美國加密ETF監管松綁：實物申贖獲批，通用上市標準在望

美國加密ETF市場迎來重大轉折，監管態度明顯松動。一方面，監管機構正式批準加密ETF實物申購與贖回機制，大幅提升交易效率與市場流動性；另一方面，加密ETP通用上市標準呼之欲出，將爲加密資產進入ETF市場開闢快速通道。

實物申贖機制獲批，提升ETF運作效率

近日，美國監管機構投下重要一票，允許授權參與者以實物方式進行加密ETP的申購和贖回。這一決定標志着加密監管進入新階段。

此前，比特幣與以太坊現貨ETF採用現金申贖機制。授權參與者需先向ETF發行方交付現金，再由後者在現貨市場購入等值加密資產用於支持新發行的ETF份額；贖回時則反向操作。這種間接模式導致交易成本高、結算延遲、市場滑點風險大，限制了產品吸引力和一級市場流動性。

隨着實物申贖機制獲批，授權參與者現可直接向ETF發行方交付比特幣或以太坊，以創建或贖回ETF份額。這不僅提升了運作效率，也爲加密資產的合規流動性打開新通道，有望吸引更多ETF參與方。

一位監管機構高層表示，這項批準將降低產品成本、提升運作效率，並最終讓投資者受益。它將進一步推動理性、清晰的加密監管體系建設。

業內分析師認爲，比特幣和現貨以太坊ETF的實物申贖機制獲批是朝着正確方向邁出的又一步。預計即將獲批的其他加密貨幣ETF也很可能一開始就允許實物申贖。

此外，監管機構還批準了其他促進加密資產市場發展的提案，包括混合現貨比特幣和以太坊ETP的上市交易申請、特定比特幣現貨ETP期權交易、靈活交易所期權交易，以及提高特定比特幣ETP期權的持倉限額，豐富了市場工具並提升靈活性。

加密ETP通用上市標準呼之欲出

除了ETF運作模式的突破，其上市通道也迎來重要優化。一家交易所向監管機構提交了具有裏程碑意義的規則修訂提案，旨在確立商品基礎信托份額(CBTS)的通用上市標準。

提案核心是對現有規則的系統性修訂，突破了原來單一商品的限制。新規明確信托份額可由信托、有限責任公司或其他類似實體發行，靈活性大幅提升。資產範圍也被允許持有多種商品、商品基礎資產、證券、現金及現金等價物。

同時，提案明確了三類可直接上市的底層資產路徑：

1. 在跨市場監控小組成員市場交易
2. 在CFTC監管的指定合約市場連續交易至少6個月
3. 在某已上市ETF中佔淨資產值40%以上

這三條路徑有效錨定了資產的流動性、合規性與監管可視性，形成了統一且透明的"上市即準入"機制，避免了重復審核與監管套利。

值得一提的是，該提案支持了加密質押機制。只要ETF能確保充足流動性或建立穩健的質押風險控制體系，質押機制即可被合法引入加密ETF產品結構之中，爲產品設計和收益模型提供更多可能。

據業內人士透露，這一規定仍需接受公衆評論和審查，評論期或在聯邦公報發布後的21天內結束。這意味着該規則很可能會在不到60天的時間內走向最終確定。一旦通過，將爲加密資產在內的商品類ETP開闢高效、透明的上市通道。

新規受益方及未來展望

新規落地後，某加密貨幣交易所、監管機構和山寨ETF或將成爲最大受益方。

根據新規架構，只要某資產期貨在特定合約市場有6個月以上合規交易記錄，即具備通用上市資格。這意味着某交易所或成山寨幣通往ETF的"認證中心"。同時，由於新提案支持質押機制，相關托管與質押服務機構也將受益。

在監管層面，未來哪些加密資產能進入ETF，將由商品期貨交易委員會控制其期貨能否上市，從而變相影響ETF入場資格。監管趨勢清晰，加密ETF的產品路徑由證券監管機構決定，而資產資格由商品期貨監管機構預審。

新規也將推動更多山寨幣ETF產品快速獲批上市。目前符合條件的加密資產約有十餘種，與此前市場預期獲批可能性較高的主流加密貨幣相符。關於具體獲批時間，業內分析師預計可能在今年9月或10月。

業內專家表示，紐約證券交易所和納斯達克預計也將很快跟進。還有一些待審批的ETP申請，包括Solana和XRP的ETP。監管機構可以選擇在相關截止日期之前直接對這些ETP申請採取行動，或將它們納入新的上市標準流程進行審批。這些新ETF有望在第四季度推出，包括實物交割以及質押收益等創新特性。