美元流動性與加密市場：2025年第一季度展望

2025年伊始，投資者的目光從滑雪場轉向了加密市場，特別關注"川普行情"能否持續。雖然市場對川普陣營政策的高預期可能導致短期失望，但美元流動性的刺激作用不容忽視。目前，比特幣走勢與美元釋放節奏密切相關，联准会和美國財政部的決策對全球金融市場美元供應量有重要影響。

比特幣在2022年第三季度觸底時，联准会的逆回購工具(RRP)達到頂峯。此後，美國財政部減少長期債券發行，增加短期零息債券發行，從RRP中抽取超過2萬億美元，向全球金融市場注入流動性。這推動了加密貨幣和股票市場，尤其是美國大型科技股的大幅漲。

2025年第一季度，關鍵問題是美元流動性的正面刺激能否抵消市場對川普政策實施速度和效果可能的失望情緒。如果可以，市場風險將相對可控。

联准会方面，量化緊縮(QT)政策以每月600億美元的速度推進，預計到3月中下旬將從市場抽走1800億美元流動性。逆回購工具(RRP)已接近耗盡，联准会調整了RRP利率以進一步降低其吸引力。預計RRP將在第一季度某個時點接近於零，這意味着將注入2370億美元流動性。

財政部方面，由於債務上限限制，預計將從其普通帳戶(TGA)中支出資金。目前TGA餘額爲7220億美元，估計將在5月到6月之間耗盡。這將爲市場注入大量流動性。

綜合联准会和財政部的影響，預計2025年第一季度將向市場注入總計6120億美元的流動性。這可能足以抵消對川普政策的潛在失望情緒，推動市場繼續漲。

然而，一旦違約和停擺臨近，可能會達成最後時刻的協議提高債務上限。屆時財政部將需要重新填充TGA，這將對美元流動性產生負面影響。此外，4月15日的稅收截止日期也將對流動性產生負面影響。

基於這些因素，預計第一季度末可能出現一個局部市場頂部。投資者可考慮在第一季度末減持，等待第三季度美元流動性條件重新好轉後再入場。

總的來說，盡管存在各種不確定因素，但第一季度的整體前景仍然看漲。投資者應密切關注美元流動性變化，靈活調整策略，把握市場機會。