鏈上華爾街：Ondo Finance連接現實金融與加密世界

1. 市場背景

區塊鏈世界的下一輪浪潮,不僅關乎性能和吞吐,更在於如何將真實世界的資產與去中心化金融深度融合。RWA賽道正引領從技術邁向資產的變革,使鏈上生態與傳統財富實現前所未有的交匯。目前,RWA已躍居DeFi第七大類別,總鎖倉價值已超過120億美元。

美國國債是全球流動性最深的金融資產。日均成交額常年高達數萬億美元,隨時可買可賣且買賣價差極低;它由美國政府以"完全信任與信用"背書,迄今從未發生實質性違約,堪稱零違約風險的典範;其收益率被業界視作無風險利率,爲各類資產定價和風險管理提供了最可靠的錨點。

RWA賽道憑藉其對接真實經濟的獨特價值,與美國國債相結合,已成爲鏈下資產邁向鏈上創新的最佳範式。代幣化國債不僅繼承了美債"無風險利率"與最高信用背書的核心優勢,也將DeFi的透明、高效與可組合性融入主權債券之中,創造出前所未有的投資工具。預計到2030年,全球非流動性資產代幣化市場規模將突破16萬億美元,佔全球GDP的10%。截至2025年5月13日,代幣化國債市場價值已從一年前的約13.9億美元飆升至68.9億美元,印證了這一賽道的爆發式增長潛力。

Ondo Finance通過其兩大旗艦產品USDY和OUSG,已牢牢佔據代幣化美國國債市場的前沿位置。USDY和OUSG在所有代幣化美國國債資產中佔據約25%的市場份額,明顯領先於其他同類產品。

同時,Ondo Finance的整體TVL也屢創新高。2025年3月3日,該平台宣布其TVL首次突破10億美元,目前短短兩月已逼近12億美元。

在全球通脹回落與利率分化的大背景下,投資者對穩健且高流動性資產的需求不斷攀升,代幣化國債應運而生。接下來我們將深入分析Ondo Finance如何通過獨特的工具和架構,打通加密世界與華爾街的最後一公裏,實現真正的"無縫資產通道"。

2. 概述

2.1 項目簡介

Ondo Finance通過資管機構管理的大型、高流動性ETF,推出了三款代幣化的美國國債和債券產品,分別是美國政府債券基金(OUSG)、短期投資級債券基金(OSTB)和高收益公司債券基金(OHYG)。

• 市場份額:約20%
• 國債產品市值:$122,511,877
• 管理費:0.15%

2.2 核心產品介紹

Ondo Finance目前最核心、表現最優的兩款產品爲USDY和OUSG,分別面向穩定收益需求與美債投資場景,構成其RWA產品體系的基礎支柱。

2.2.1 USDY

USDY(US Dollar Yield Token)是一種可生息穩定幣,每枚USDY都由短期美國國債與銀行活期存款支持,持有者無需參與額外合約或質押,即可自動賺取底層資產產生的利息。

機制簡介:

• 發行與鑄造:面向美國以外的機構與合格投資者,可每日按淨值($1 USDY≈$1 USD)鑄造與贖回,首次鑄造後有40-50天的轉移鎖定期。
• 利率與APY:截至2025年4月,USDY的目標年化收益率約爲5.2%,該收益率由基礎資產(國債與存款)的實際收入決定,並每月由治理文件設定並公布。

2.2.2 OUSG

OUSG(Ondo Short-Term US Government Treasuries Fund)是一只鏈上可轉讓基金,通過托管於特定基金及直接購債的方式,爲持有人提供短期美債敞口,並每日更新淨值(NAV)以反映最新資產表現與費用扣除。

機制構成:

• 底層資產:主要投資於短期美債,以及高等級國債和GSE基金。
• 基金結構:Ondo Capital Management負責基金管理,持有人通過鑄造/贖回OUSG代幣,獲得相應份額;每日營業日結束後,按最新NAV更新鏈上價格Oracle。
• 價格發布:On-chain Price Oracle由Ondo更新,將NAV÷總代幣量得出每個OUSG代幣當日價格,並公開在鏈上,支持24/7即時投資與贖回。

費用分配:

• 管理費:年化0.15%,由Ondo Capital Management收取,用於覆蓋平台運營和管理成本。
• 業績費:0%,意味着無論收益如何均不額外分成。
• 其他費用:無認購費、贖回費或隱藏費用;所有費用均在每日NAV中扣除,持有人無需另行支付贖回費。
• 第三方服務費:底層基金自身的管理費(≈0.10%-0.15%)已內含在上述管理費及NAV中,無額外收費。

APY:

• 公式:APY = [(End NAV / Start NAV)^(365/30) - 1] * 100
• 更新規則:每個工作日(節假日除外)更新一次,基於過去30天(及7天)淨收入淨值變化進行年化計算,反映歷史收益表現但不代表未來表現。

3. 關鍵機制:打通"最後一公裏"橋梁

3.1 Flux Finance

3.1.1 技術基礎

借助Layer2網路,以及Stellar的跨境結算能力,Flux將傳統資產流動性引入多鏈環境,推動穩定幣與RWA代幣在DEX或聚合器中進行二級市場交易或AMM池中提供流動性,並從手續費分成中爲LP創造額外收益。

同時,某協議憑藉自有的鏈提供原生支持RWA的合規驗證網路;某平台則基於其搭建鏈上托管與跨鏈交易平台,共同構成一套端到端的鏈上金融基礎設施。

3.1.2 上遊:發行端與管理端

• 傳統金融:其機制始於對美國短期國債等優質傳統資產的合規托管,由機構通過ETF提供底層收益支持,並由獨立信托機構負責違約與監管。
• 鏈上金融:傳統金融資金以USDC形式流入中心化機構帳戶後,傳遞至Ondo USDY LLC,通過鑄造USDY、OUSG兩種代幣化收益憑證,將真實世界資產的無風險利率帶入鏈上。

3.1.3 中遊:價值增值機制

• Fund:用戶在平台存入穩定幣即可獲得USDY或通過Flux Fund以較低門檻換取OUSG,後者通過"Fund"環節釋放了大量潛在流動性。
• Lend:在Flux的"Lend"環節,OUSG成爲唯一可抵押的優質擔保品。經許可的鏈上借貸協議或機構借款人,將USDC借給平台用戶,後者則將OUSG抵押於Flux OUSG Pool,從而實現收益憑證的再融資與槓杆運用。

Flux Finance通過對OUSG抵押池的持續監控與自動清算機制,確保擔保品價格波動風險可控,維護整個生態的安全與高效。

3.1.4 下遊:價值傳導機制

• Flux所釋放的RWA流動性,通過鏈上借貸、去中心化交易與再質押,向整個Web3生態體系傳導價值,爲DeFi協議、智能合約應用以及AI+區塊鏈、DePIN等新興賽道輸送穩定的低成本資本。
• 與此同時,Flux也不斷優化自身治理與合規架構,引入多籤托管、鏈下審計與鏈上合約升級機制,以適應不斷變化的監管環境和市場需求。

Flux Finance將美國國債這一"硬通貨"與鏈上高效市場緊密結合,不僅實現了鏈上與鏈下資產的價值互通,也爲加密世界注入了前所未有的巨量流動性。在這一生態閉環內,Flux機制兌現了RWA賽道"穩定與高效並存"的承諾,爲傳統金融與Web3的深度融合開闢了全新範式。

3.2 某鏈

某鏈是由某機構推出的區塊鏈網路,專爲現實世界資產設計,定位是服務於機構級金融市場的底層設施。它介於傳統許可鏈和開放公鏈之間,既具備開放區塊鏈的兼容性和連接性,又能滿足機構對合規和風險管理的需求。

核心構成:

• 對現實資產的原生支持:從底層就爲諸如政府債券、貨幣市場基金等資產的鏈上映射提供服務。
• 驗證機制上的"許可模型":只有經過審核的節點才能驗證交易,從而一定程度上防止了MEV等破壞性行爲。
• 自開發的跨鏈橋工具:支持和Ethereum、Arbitrum、Solana等鏈進行原生通信,降低了資產流動障礙。
• 強制性KYC流程:保證參與用戶身分合規。

某鏈通過原生支持RWA和集成合規機制,實現了鏈上資產與傳統金融產品之間的映射和互通,打通了區塊鏈與傳統金融體系的橋梁。

潛在缺陷:

• 許可驗證機制雖然提升了安全性,但也讓網路中心化程度上升,驗證權掌握在有限的大資本實體手中,且機制創新的自由度會受到限制。
• 安全性方面仍需加強。盡管採用了多種安全機制,如許可驗證者和跨鏈橋接,但在驗證層和中間層的安全性仍需進一步驗證。考慮到資金量巨大,出現任何安全事故後果都將不堪設想。

3.3 某交易平台

某交易平台是由某機構推出的代幣化平台,旨在將傳統金融資產如股票、債券和ETF上鏈,爲全球投資者提供全天候的鏈上交易渠道。其核心創新在於通過區塊鏈技術實現傳統金融資產的代幣化,使其具備類似穩定幣的流動性和可轉讓性,從而打通鏈上金融與傳統金融之間的壁壘。

關鍵部分:

• 某鏈:作爲底層基礎設施,提供了一個結合公共區塊鏈開放性與許可鏈合規性的環境,支持代幣化資產的發行、交易和管理。
• 跨鏈橋:平台通過集成的跨鏈橋實現與多個區塊鏈網路的資產轉移,增強了跨鏈互操作性。
• 與傳統金融機構生態合作:確保基礎資產的安全托管和合規性。

優勢:

• 對於用戶投資者而言,提供了前所未有的便利。實現了跨機構、跨公司將散戶分散的資金組合成統一的抵押池,釋放了小資金散戶的潛在流動性。這使得原本只有大型機構才能參與的融資融券、衍生品、永續期權等金融操作,普通投資者也能參與其中。
• 對於機構而言,利用區塊鏈智能合約的優勢,簡化了傳統金融流程。認購和贖回操作可以直接通過與錢包地址的交互完成,並映射到現實資產,減少了中間環節,提高了效率;此外,區塊鏈機制還可以自動處理違約風險,簡化流程、提升效率,增強了系統的安全性和可靠性。

潛在缺陷:

該平台目前仍處於起步階段,尚未實現與傳統金融的完全融合。隨着融合的加深,加密貨幣領域的機制,如再質押、閃電貸等,可能會對流動性深度不夠的傳統資產造成極大衝擊。在推動金融創新的同時,也應權衡風險與收益,確保系統的穩定性。

4. 機制對比

三大關鍵機制聯動傳統金融與加密世界,實現了對現實資產的鏈上化與流動性徹底釋放。

• 某鏈爲美國國債、貨幣基金等高等級資