A股市場：暴漲後的未來走勢分析

近期我國股市經歷了一輪強勁漲。政策利好顯著提振了市場情緒，A股和港股市場反彈明顯，領跑全球市場。然而，國慶後市場出現回調，引發了對本輪行情持續性的討論。本文將從經濟基本面、政策環境和市場估值三個角度，對A股後市進行分析。

一、經濟基本面

目前國內經濟基本面整體仍偏弱，雖有一些邊際改善跡象，但尚未出現明顯轉折信號。國慶期間消費活躍度有所提升，但主要經濟指標尚未體現這一趨勢。預計在政策支持下，未來幾個季度中國經濟可能呈現溫和復蘇態勢。

9月制造業採購經理指數(PMI)爲49.8%，較上月上升0.7個百分點，顯示制造業景氣度有所回升。非制造業商務活動指數爲50.0%，較上月小幅下降0.3個百分點，非制造業景氣水平略有回落。

8月規模以上工業企業利潤同比下降17.8%，主要受去年同期高基數等因素影響。

8月全國居民消費價格同比漲0.6%，其中食品價格漲2.8%，非食品價格漲0.2%。1-8月平均，全國居民消費價格比上年同期漲0.2%。

8月社會消費品零售總額38726億元，同比增長2.1%。

從金融前瞻指標來看，社會整體融資需求相對不足。二季度以來M1與M2同比增速放緩，二者剪刀差上升至歷史高位，反映需求不足且金融體系存在一定空轉，貨幣政策傳導效果受阻，短期經濟基本面仍有待改善。

二、政策環境

近期政策超預期發力，爲市場提供了重要支撐。9月24日，央行宣布創設新的貨幣政策工具支持股市穩定發展，包括證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持專項再貸款。這些措施將顯著提升機構的資金獲取能力和股票增持能力。

9月26日，中央金融辦、證監會聯合印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》，涉及培育長期資金投資生態、發展權益類公募基金、支持私募基金發展等多項舉措。

當前中國經濟面臨的主要挑戰是持續的信用收縮和私人部門去槓杆。最新政策主要圍繞降低融資成本和提振投資回報預期兩個方向展開，針對性較強。但要實現中長期可持續的再通脹，還需要後續結構性財政刺激和政策落地執行的配合。

10月8日國家發改委新聞發布會未能滿足市場對大規模財政刺激的預期，這也是國慶後市場出現回調的主要原因之一。

三、市場估值

從歷史經驗來看，本輪市場調整在下跌時間長度、幅度和估值水平等方面均已呈現出底部特徵。截至10月9日，A股主要指數估值已修復至歷史中位數附近。

與歷史相比，9月底的反彈幅度較大，已接近2023年初市場對經濟重啓預期時的PE水平。橫向對比全球主要市場，中國市場相對新興市場的估值仍處於亞太地區較低水平，接近韓國。

結論

市場反轉的關鍵在於中期基本面信號的確認。目前經濟數據尚未明顯改善，近期的短期漲主要由預期和資金推動。高波動率市場往往伴隨過度反應，歷史性暴漲後出現回調在技術和心理上都可以理解。

貨幣政策已加碼，後續財政政策能否跟進將是影響股市上行節奏和空間的主要因素。從長期視角看，近期的下跌更像是調整而非趨勢終結。中長期來看，A股大底可能已經出現，但主升段尚未到來。投資者應保持耐心，關注政策落實和經濟基本面的實質性改善。