從狂熱到理性：加密貨幣風投的成長歷程

前言

曾幾何時，每一則加密貨幣融資公告都令人振奮不已。

每一輪種子融資都仿佛是重大新聞。"某團隊爲創新DeFi協議籌集500萬美元！"

我會孜孜不倦地研究創始人背景，深入探索他們的社區，試圖理解項目的獨特之處。

時光飛逝來到2025年。又一則融資消息登上頭條。A輪融資。3600萬美元。穩定幣支付基礎設施。

我將其歸入"企業區塊鏈解決方案"類別，然後繼續處理其他事務。

不知不覺中，我何時變得如此......務實了？

自2020年以來，加密貨幣風險投資的後期交易首次超過了早期交易。

65%對35%。

這個比例值得再次強調。

這個行業曾經建立在早期融資的基礎上，創新團隊在非正式環境中構建DeFi協議進行創新。

而現在？A輪及以後的融資正在推動資金流動。

究竟發生了什麼變化？

一切都變了。又似乎什麼都沒變。

加密風投的新面貌

正裝革履的投資者。盡職調查從幾分鍾延長至數月之久。

合規監管。機構採用。

專業的項目推介，取代了非正式的社區交流。

身分驗證流程。法律團隊。切實可行的收入模型。

某些公司爲"統一鏈上支付"籌集了3600萬美元。另一家公司爲"基於穩定幣的支付服務"籌集了700萬美元。

這些都是基礎設施項目。B2B解決方案。企業級平台。

務實、盈利、可擴展的業務。

加密貨幣風投的頭條新聞常常誇大其詞，讓我們從事實出發：

2025年第一季度：446筆交易共投資49億美元（環比增長40%）。

今年迄今：共籌集77億美元，2025年有望達到180億美元。

然而值得注意的是：某主權基金向某交易平台投資了20億美元。

這恰恰反映了當前的風險投資環境：少數幾筆巨額交易扭曲了數據，而整體生態系統依然低迷。

根據某研究機構的數據，比特幣價格與風投活動之間的相關性——多年來一直可靠——在2023年出現斷裂，且尚未恢復。

比特幣創下新高，而風投活動依然低迷。事實證明，當機構可以購買比特幣ETF時，他們不需要爲風險初創公司提供資金來獲得加密貨幣敞口。

風投的現實檢驗

加密貨幣風險投資從2022年230億美元的峯值下降了70%，到2024年僅60億美元。

交易數量從2022年第一季度的941筆驟降至2025年第一季度的182筆。

值得每個宣稱"下一個重大機遇"的創始人警惕的是——自2017年以來籌集種子輪融資的7650家公司中，只有17%進入了A輪。

而且僅有1%達到了C輪。

這是加密貨幣風險投資的成熟過程，對於那些認爲繁榮會永遠持續的人來說，這將是一個痛苦的認知。

投資重點的轉變

2021-2022年的熱門領域——遊戲、NFT、DAO——幾乎從風投的關注點中消失。

2025年第一季度，構建交易和基礎設施的公司吸引了大部分風險投資。DeFi協議籌集了7.63億美元。與此同時，曾經主導交易數量的Web3/NFT/DAO/遊戲類別，在資本分配中已滑落到第四位。

這表明風投終於將創收業務置於概念驅動的投機之上。

真正推動加密貨幣交易的基礎設施獲得了資金。

實際應用廣泛的項目獲得了資金。

產生實際收益的協議獲得了資金。

而其他領域則面臨資金短缺。

人工智能也已成爲風險投資的主要競爭對手。

相比押注加密遊戲，投資具有更明確收入路徑的AI應用顯然更具吸引力。加密原生應用的機會成本已顯著提高，不利於那些無法展示即時效用的項目。

融資困境

最值得深思的數據是：加密貨幣從種子輪到A輪的晉級率僅爲17%。

這意味着每六家籌集種子輪的公司中，有五家永遠無法獲得有意義的後續融資。

相比之下，傳統科技行業大約有25-30%的種子輪公司達到A輪，由此可見問題的嚴重性。

加密貨幣的成功指標長期以來存在根本性缺陷。

原因在於，多年來加密貨幣的發展模式過於簡單：籌集風險資金，構建看似創新的產品，發行代幣，讓散戶投資者提供退出流動性。風投無需關心公司是否真正通過融資輪次成長，因爲公開市場會爲他們提供退路。

這種安全網已經消失。2024年發行的大多數代幣的交易價格僅爲其初始估值的一小部分。某項目的代幣以65億美元的完全攤薄估值發行，如今已下跌80%。月收入超過100萬美元的項目寥寥無幾。

當代幣發行之路走到盡頭時，真正的成長路徑才逐漸顯現。而結果並不樂觀。風投現在提出的問題，與傳統投資者幾十年來一直在問的問題如出一轍："你如何盈利？"以及"何時能實現盈利？"這顯然是加密貨幣領域的一個重大轉變。

投資集中化趨勢

盡管交易數量大幅下降，但交易規模卻呈現有趣的變化。自2022年以來，種子輪的中位數顯著增長，盡管總體上籌資的公司減少了。

這表明行業正圍繞更少、更大的投資進行整合。廣撒網式的種子投資時代已經結束。

給創始人的信息很明確：如果不在核心圈子裏，獲得資金的難度將大增。如果沒有頂級基金的支持，獲得後續融資的機會將大幅降低。

這種集中化不僅限於資金分配。

數據顯示，某頂級基金投資組合中44%的公司在後續輪次融資中有該基金的參與。

對於另一家知名基金，這個比例是25%。頂級基金不僅在挑選優質項目，還積極確保其投資組合公司持續獲得資金支持。

結語

我們見證了從"革命性DeFi協議"到"企業區塊鏈解決方案"的轉變。

坦白說，這種變化令人感慨萬千。

一方面，我懷念那種充滿不確定性的時期。劇烈的市場波動。那些匿名團隊爲看似天馬行空的想法籌集數百萬美元。

那種瘋狂中蘊含着某種純粹。僅僅是建設者和信仰者們在押注傳統金融無法想象的未來。

但另一方面——目睹了太多有潛力的項目因基本面不足而失敗——我深知這種調整是必然的。

長期以來，加密貨幣風投一直以一種根本上有問題的方式運作。創業公司可以僅憑概念籌集資金，向散戶投資者推出代幣以獲得流動性，然後無論是否創造了實際價值，都宣稱取得了成功。

結果如何？一個爲了短期炒作而非長期價值創造而優化的生態系統。

現在，該行業正經歷着從投機到實質的轉變。

市場終於開始應用本應早就存在的績效標準。當只有17%的種子輪公司能夠進入A輪融資時，這意味着市場效率終於趕上了這個曾經被過度炒作支撐的行業。

這一轉變既帶來了挑戰，也創造了機遇。對於習慣於基於概念而非商業基本面籌集資金的創始人來說，新的現實可能顯得殘酷。你需要用戶、收入和明確的盈利路徑。

但對於那些解決實際問題、構建真正業務的公司來說，環境從未如此有利。資金競爭減少，投資者更加專注，成功指標更加明確。

投機性資金已經撤離，留下的是真正支持創新創業的巨額資金。剩下的機構投資者並非在尋找下一個"熱門概念"或投機性的項目。

在這次轉型中生存下來的創始人和投資者將爲加密貨幣的下一個發展階段奠定基礎。與上一個週期不同，這一次將建立在堅實的商業基礎之上，而非僅僅依賴代幣機制。

投機熱潮已經結束。真正的價值創造才剛剛開始。

盡管我說過懷念那段混亂時期，但這正是加密貨幣行業所需要的轉變。