宏觀週報：市場調整持續，關注信用風險信號

一、本週宏觀回顧

1. 市場整體表現

本週市場整體呈現調整態勢，投資者對風險資產的定價進入階段性修正。主要表現如下：

• 美股三大指數普遍回調，道瓊斯工業平均指數下跌3.1%，納斯達克指數下跌2.6%，羅素2000指數下跌1.8%。公用事業板塊逆勢漲1.4%，反映資金向防御性資產轉移。

• VIX波動率指數維持在20以上，表明市場情緒處於謹慎調整階段，但尚未進入極端恐慌區間。

• 商品市場表現分化。黃金突破3000美元/盎司創歷史新高，顯示避險需求增強。銅價漲3.9%，反映制造業需求仍有支撐。原油價格在67美元附近企穩，但期貨淨持倉減少9.6%以上，暗示市場對全球需求增長預期偏弱。

• 加密貨幣市場與美股同步調整。比特幣振幅收窄，短期拋壓有所緩和。主流山寨幣表現疲軟，反映市場風險偏好下降。穩定幣市值繼續增長，但淨流入放緩，顯示市場流動性趨於謹慎。

2. 供應鏈調整趨勢明顯

全球供應鏈正在加速調整，主要體現在：

• 波羅的海幹散貨指數(BDI)持續漲，表明亞歐地區海運需求旺盛，制造業產能可能加速向海外轉移。

• 美國運輸業指數下滑6.5%，反映美國國內需求疲軟，本土物流需求下降。

• 銅價漲和原油價格穩定，說明市場對經濟衰退的定價仍存分歧，未來需求前景不確定性較高。

3. 通脹數據分析

本週公布的通脹相關數據呈現"現實通脹降溫"與"通脹預期分化"的雙重信號：

• CPI和PPI數據均低於預期。2月CPI環比漲0.2%，低於預期的0.3%；PPI環比下降0.1%，預期上升0.3%。

• 密歇根大學消費者通脹預期數據上升。一年期通脹預期初值升至3.9%，高於預期的3.4%。然而，該數據存在明顯的黨派差異，增加了市場的不確定性。

4. 流動性和利率市場變化

• 聯準會資產負債表規模連續兩周邊際回升，主要受美國財政部TGA帳戶流出影響。

• 聯準會貼現窗口使用量繼續下降，表明當前宏觀流動性整體趨於平穩。

• 利率市場方面，聯邦基金期貨市場對3月降息預期極低，但6個月期限利率和國債收益率曲線仍暗示今年可能有2-3次降息。

5. 信用市場變化值得關注

• 企業信用利差出現擴大。北美投資級信用違約掉期(CDX IG)本週漲超7%。

• 美國主權CDS和高收益債券信用違約掉期均有不同程度上升，反映市場對美債可持續性和企業信用風險的擔憂加劇。

二、下周宏觀展望

1. 關鍵變量

下周市場的關鍵變量包括：

• FOMC會議：關注點陣圖的降息指引（預期2-3次降息）及是否宣布暫停QT。

• 零售數據：反映消費者支出情況。

• 全球央行動態：其他主要經濟體央行的政策取向。

2. 投資策略建議

基於當前市場狀況，建議採取以下策略：

• 美股：降低高β資產配置，增持防御性板塊（如公用事業、醫療、消費必需品）。關注估值回落的優質藍籌股，把握可能的錯殺機會。

• 加密市場：保持比特幣長線持有，減少山寨幣配置。關注穩定幣資金流向，判斷市場流動性狀況。

• 信用市場：減少高槓杆企業債券敞口，增加高評級債券配置。警惕美債赤字問題對市場情緒的影響。

• 關注信用市場修復或FOMC釋放更明確寬松信號作爲潛在拐點。

總體而言，市場仍處於尋找新平衡的過程中，投資者需保持謹慎態度，同時密切關注潛在的投資機會。