USDT市值突破830億美元，活躍用戶卻呈下降趨勢

近期，USDT的市值持續攀升，再次突破830億美元大關，幾乎接近2022年5月初創下的歷史最高點。通常情況下，作爲市場份額最大的穩定幣，USDT市值的漲往往被視爲牛市的信號。然而，這次USDT市值漲過程中，市場行情並未同步上揚，比特幣等主流加密資產仍處於橫盤調整階段。

那麼，新增發行的USDT究竟流向何處？有多少進入了交易市場？通過對USDT的市值變化、鏈上數據和交易數據的綜合分析，我們發現以下幾個關鍵點：

1. 截至6月3日，穩定幣的總市值約爲1292.16億美元，近一個月下降約0.87%，今年以來下降約6.22%。

2. USDT目前是市值最大的穩定幣，約爲832.12億美元，佔穩定幣總市值的64.40%，接近USDC的3倍。USDT市值在近一個月內上漲了1.41%，今年以來上漲了25.63%，已接近歷史最高點。

3. 今年以來，TRC-20 USDT的市值增長了34.90%，ERC-20 USDT的市值增長了19.23%。TRC-20 USDT的增長勢頭更爲顯著，增量更大，增速更快，目前其市值佔USDT總市值的54.07%。

4. 雖然USDT市值回到2022年5月初的高點附近，但USDT內部構成格局發生了變化，TRC-20 USDT明顯佔據了主導地位。這種構成變化對理解USDT市值變化引起的市場反應至關重要，因爲TRC-20 USDT和ERC-20 USDT的應用場景存在一定差異。

5. 今年以來，TRC-20 USDT的日鏈上交易量呈明顯增長趨勢，年內漲幅約爲71.76%，而ERC-20 USDT的日鏈上交易量則呈小幅下降趨勢，跌幅約爲0.25%。兩種USDT的日均鏈上交易量約爲69.17億USDT。

6. 當前，ERC-20 USDT在交易所中的存量約爲92.90億USDT，爲年內最高。然而，今年其日交易量卻呈明顯萎縮態勢。本月日均交易量僅爲0.367億USDT，較5月環比下降了11.35%。

7. 目前鎖定在智能合約中的ERC-20 USDT數量佔其流通量的比例約爲15.03%，相當於2022年7月末的水平，低於2022年5月初市值相似時的佔比（當時約爲20%）。這意味着在相同規模的市值下，當前DeFi中的USDT規模可能不如從前。

8. 當前ERC-20 USDT鏈上獨立活躍地址數約爲5.68萬個，低於今年日均獨立活躍地址數8.70萬個，整體呈下降趨勢，這表明USDT的活躍用戶規模很可能減小了。

USDT總市值破832億美元，TRC-20 USDT市值今年大幅增長約35%

截至6月3日，穩定幣的總市值約爲1292.16億美元。其中，USDT市值最大，約爲832.12億美元，佔總市值的64.40%。USDC在經歷3月的流動性危機後並未明顯改善，當前市值約爲287.70億美元，佔總市值的22.26%，約爲USDT市值的1/3。盡管BUSD、DAI、TUSD、USDP、FRAX的市值都超過10億美元，但與USDT和USDC相比仍存在顯著差距。USDT仍然是穩定幣市場的絕對領導者。

從趨勢來看，穩定幣的總市值較一個月前的1303.63億美元小幅下降了0.87%，較今年初的1377.92億美元下降了6.22%，總體呈下降趨勢。大多數穩定幣，如USDC、BUSD、DAI等都與總體趨勢一致，近一個月和今年以來的市值均有不同程度的下跌。

在市值較大的穩定幣中，USDT、USDD、LUSD和MAI這四種逆勢漲。其中，USDT市值規模最大，漲幅也最爲顯著。數據顯示，USDT市值較一個月前的820.52億美元上漲了1.41%，較今年初的662.37億美元大幅上漲了25.63%。

從USDT的多鏈構成來看，目前TRC-20 USDT（基於Tron）和ERC-20 USDT（基於Ethereum）的總授權量最高，分別約爲461.2億USDT和362.8億USDT，遠超其他公鏈發行的總授權量。考慮授權但未發行量後，TRC-20 USDT和ERC-20 USDT實際發行量分別爲449.62億USDT和361.99億USDT，合計佔USDT總實際發行量的97.61%。

TRC-20 USDT和ERC-20 USDT幾乎構成了USDT的全部市值。今年以來，這兩種USDT的市值都在持續漲，其中TRC-20 USDT的市值從317.17億USDT漲到427.90億USDT，漲幅約爲34.90%，ERC-20 USDT的市值從279.96億USDT漲到333.80億USDT，漲幅約爲19.23%。實際上，自2022年10月以來，這兩種USDT的市值變化開始出現分化，TRC-20 USDT的增長態勢更爲顯著，增量更大，增速更快。

近期USDT市值回到2022年5月初的高點附近，但這背後蘊含着USDT內部構成格局的變化，TRC-20 USDT越來越明顯地佔據主導地位。這種構成變化將對理解USDT市值變化引起的市場反應起到重要作用，因爲TRC-20 USDT和ERC-20 USDT的應用場景存在一定差異。

日均鏈上交易量超69億USDT，交易所存量漲，但交易量下跌

從底層使用情況來看，今年以來，TRC-20 USDT的日均鏈上交易量呈明顯增長趨勢，從年初的41.42萬USDT增長到當前的71.14萬USDT，漲幅約爲71.76%，日均交易量約爲93.70億USDT。

而今年以來，ERC-20 USDT的日鏈上交易量則呈小幅下降趨勢，從年初的15.37億USDT下降到當前的15.41億USDT，跌幅約爲0.25%，日均交易量約爲44.64億USDT。總體而言，這兩種USDT的日均鏈上交易量約爲69.17億USDT。

從細分市場來看，數據顯示，今年以來，ERC-20 USDT在交易所中的存量呈現明顯漲趨勢，當前約爲92.90億USDT，爲年內最高，較年內最低點的69.01億USDT上漲了34.62%。

然而，有趣的是，交易所中ERC-20 USDT存量增長的同時，日交易量卻呈明顯萎縮態勢。今年ERC-20 USDT的日均交易量爲0.742億USDT，4月以後，每個月的日均交易量都低於年均值。本月ERC-20 USDT的日均交易量僅爲0.367億USDT，較5月環比下降了11.35%，而5月的環比降幅也有22.47%，受到3月穩定幣流動性危機的影響，4月的環比降幅則更是高達51.05%。

可見，交易所內的USDT雖然增多，但並未促進中心化市場交易，這可能也是USDT市值增長沒有反映到幣價上的原因之一。

從DeFi協議中的USDT鎖倉量來看，流入情況也並不明朗。總體上看，當前鎖定在智能合約中的ERC-20 USDT數量佔其流通量的比例約爲15.03%，相當於2022年7月末的水平，低於2022年5月初市值相似時的佔比（當時約爲20%）。這意味着同樣規模的市值下，當前DeFi中的USDT規模很可能不如從前。

從具體協議近期USDT的鎖倉量變化來看，Ethereum上，Uniswap V3、Compound和AAVE V2中的USDT鎖倉量在最近1個月有所增長，其中增長情況最好的Uniswap V3增長了31.13%，漲幅比較明顯，與今年年初相比，也增長了15.82%，不過若與去年相比，則USDT的鎖倉量仍然有明顯下跌。而Tron上，增長情況最好的是JustMoney，最近1個月內，USDT的鎖倉量增長了46.30%，今年的漲幅則有60.51%。不同協議的USDT鎖倉量變化差異明顯。

綜合多維度的數據來看，近期增發的USDT，部分流入了中心化交易所，不過並沒有促進實際交易，交易量反而持續萎縮了，還有少部分流入了DeFi協議，不過集中流向了個別頭部協議，並且總體規模仍然低於此前市值相同時。另一種可能性是，增發的TRC-20 USDT流向了其他支付場景。

BTC幣價穩中有升，波動減少，USDT鏈上獨立活躍地址數降幅更明顯

當前市場的整體環境可能也是USDT市值增長沒有反應到幣價變化上的一個原因。一方面，以BTC爲代表的衆多主流資產目前都處於橫盤調整階段。市場數據顯示，今年以來BTC的幣價雖處於上升趨勢，但這一趨勢接近"臺階"形態，平台構築期比較長，幣價的日均波動減弱。在這種情況下，資金可能選擇繼續觀望。這在數據上表現爲交易所存量增長但交易量下降。

另一方面，在市場橫盤階段，用戶活躍度也有所下降。鏈上獨立活躍地址數量一直是觀察用戶規模的良好窗口。從今年BTC鏈上獨立活躍地址數的變化趨勢來看，總體保持了基本穩定，在5月以後有一波明顯反彈，但未創年內新高。總體而言，BTC的活躍用戶規模沒有顯著增長。

相比之下，今年ERC-20 USDT鏈上獨立活躍地址數則呈現明顯下降趨勢，當前約爲5.68萬個，較年內最高單日獨立活躍地址數14.99萬個降幅明顯，較今年日均獨立活躍地址數8.70萬個同樣相去較遠。這意味着USDT的活躍用戶規模很可能減小了。

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