穩定幣服務條款深度解析:持有者贖回權或存疑

近期UST崩盤事件引發了市場對穩定幣穩定性的擔憂,其中最受關注的問題是穩定幣是否有足夠的法定貨幣和資產支持。雖然儲備金是衡量穩定幣價值錨定的關鍵指標,但如果穩定幣的法律條款不賦予持有者將鏈上資產兌換爲法幣的權利,這個指標的意義就值得商榷。

本文將重點分析當前市值最大的兩個穩定幣USDT和USDC的服務條款,結果可能會令人意外。

Tether穩定幣USDT

USDT的服務條款第三條規定,如果Tether的儲備金出現流動性不足、不可用或損失,可能會延遲贖回或提取USDT。Tether還保留通過實物資產贖回USDT的權利。這引發了一個問題:如果USDT真的100%由儲備金支持,爲什麼還需要延遲贖回?

事實上,Tether聲稱USDT與美元1:1"估值"錨定,而非完全由法幣支持。儲備金的組成由Tether自行決定。聯準會最近的報告指出,Tether的支持資產可能在壓力下貶值或缺乏流動性,存在擠兌風險。

更值得注意的是,Tether保留了"實物返還"的權利,這意味着即使用戶用美元購買USDT,Tether也可以返還債券、股票等其他資產,而非美元。

只有"經過驗證的Tether客戶"才能直接向Tether贖回穩定幣。雖然個人用戶可以通過KYC成爲Tether的"直接客戶",但大多數終端用戶是通過交易所等機構兌換USDT。

Circle穩定幣USDC

USDC的贖回條款似乎比USDT更爲嚴格。USDC服務條款第一條明確指出,Circle不承諾持有與USDC等量的法幣儲備金,而是用等量的美元計價資產支持。

雖然Circle承諾"1 USDC兌換1美元",但這僅適用於其機構合作夥伴("A類用戶")。個人用戶無法成爲Circle的"直接用戶"並行使贖回權,只能通過交易所等機構操作。

更令人擔憂的是,USDC服務條款第十三條聲明Circle不保證1 USDC始終等於1美元,因爲無法控制第三方如何定價。Circle還表示不對USDC價值波動導致的損失負責。

穩定幣發行方和用戶權利不對等

從法律角度看,USDT和USDC都不等同於法幣。它們聲稱的1:1價值儲備金也並非完全與法幣掛鉤,而是包含可能貶值的各種資產。

目前,用戶可能無法通過法律手段自由兌換穩定幣。對Tether而言,雖然個人可成爲直接客戶,但Tether保留不贖回法幣的權利。對Circle而言,雖然承諾贖回法幣,但不承認個人有行使該承諾的權利。

穩定幣發行方和用戶的權利明顯不對等。個人是否能隨時兌換穩定幣爲法幣?Tether和Circle都未給出明確答案。這凸顯了當前穩定幣市場存在的潛在風險,投資者應當保持警惕。