穩定幣立法:創新與監管的平衡

近期香港和美國相繼通過了關於穩定幣的立法,引發了市場的廣泛關注。對這兩份法律文件進行具體分析,可以更好地理解各方對穩定幣的訴求,以及穩定幣對貨幣政策和流通管理的影響。

香港《穩定幣條例草案》主要內容

香港的"草案"對穩定幣做了明確定義,包括:

1. 以計價單位或經濟價值的儲存形式表述
2. 適用於支付、清償債務、投資和買賣
3. 可通過電子方式儲存和轉移
4. 在分布式帳本上操作
5. 錨定單一資產或一籃子資產

在監管方面,主要規定包括:

• 發行主體必須是營利性公司
• 最低資本金2500萬港元
• 儲備資產要求:100%覆蓋、與其他資金隔離、高質量低風險、定期審計、向公衆披露
• 風險管理要求:及時兌付、KYC/AML、信息安全等
• 不得支付利息
• 僅可經營穩定幣業務

整體而言,香港希望爲新經濟領域提供創新支付工具,同時防範風險。

美國《穩定幣統一標準保障法案》要點

美國"法案"與香港"草案"監管邏輯相似,主要區別在於:

• 監管框架分爲聯邦和州兩級
• 對儲備資產品種要求更明確

兩地法案都將本幣穩定幣合法化並納入監管,旨在爲新興經濟提供結算工具,同時防範對主權貨幣的負面影響。

穩定幣與銀行本票的相似性

從法律規定看,穩定幣的發行和管理規則與銀行本票基本一致:

• 客戶以等額貨幣換取相同金額的本票/穩定幣
• 可用於支付、還債、兌換現金
• 發行方見票即付等額貨幣

穩定幣實際上是法定貨幣條件下的類貨幣,與早期紙幣、莊票的產生邏輯類似。

穩定幣相關方的訴求分析

穩定幣的成功取決於能否滿足各方訴求:

付款人:

• 比法定貨幣更快捷方便
• 1:1兌換無成本
• 使用成本低於法定貨幣

收款人:

• 更容易達成交易
• 可1:1兌換法定貨幣
• 可用於其他支付場景

發行人:

• 合理的收益來源(兌換手續費、儲備資產投資等)
• 規模效應

技術支持方:

• 獲得相應收益

監管機構:

• 促進經濟增長
• 維護法定貨幣穩定
• 保障金融安全

各方訴求能否得到滿足,是穩定幣能否成功的關鍵。

穩定幣對貨幣政策和流通管理的影響

作爲支付工具,穩定幣實質上是流通中貨幣,會對貨幣供應量產生影響:

• 若儲備全部發放貸款,等於增加等額貨幣投放
• 若部分用於購買國債等,增加部分貨幣投放
• 若全部作爲儲備不投資,不增加貨幣投放

穩定幣基於分布式帳本,可能有不同於傳統現金的流通規律。其跨境支付功能也需要與銀行體系對接。

因此,穩定幣的發行規模和監管模式必須納入貨幣政策考慮。其發展模式和規模還有待市場和監管檢驗。

對中國的建議

1. 堅持技術中立,鼓勵金融創新應用

2. 重視穩定幣的現實需求

3. 爲穩定幣立法,促進創新並防範風險

4. 發行人民幣穩定幣無實質法規障礙

5. 人民幣穩定幣可爲數字人民幣開拓場景

6. 創新穩定幣與銀行帳戶的無縫對接

7. 發展人民幣穩定幣應服務於新興經濟和人民幣國際化

總之,穩定幣的發展需要在創新與監管之間尋求平衡,既要爲新經濟發展提供支持,也要防範對金融穩定的衝擊。