【匯率】歐元升值有可能“停止”的理由嗎？ | 吉田恆的匯率日報 | Moneyクリ MoneyX證券的投資信息和對金錢有幫助的媒體

6個月連續陽線，止不住的歐元漲

一度是自2021年9月以來的1.18美元，歐元強勢、美元疲軟的趨勢沒有停止。歐元/美元的月度走勢圖在6月之前連續六個月呈現出歐元陽線（見圖表1）。2025年初時，1歐元=1美元的“平價（等價）破裂”臨近，歐元貶值、美元升值的局面突然改變，但這種歐元強勢、美元疲軟的現象是否還會繼續呢？

【圖表1】歐元/美元的月線圖（2021年～） ! 出所：馬奈克斯交易員FX 歐洲中央銀行（ECB）在6月之前已經連續進行了7次降息。針對這種與金融政策背道而馳的歐元升值大幅擴大的動向，歐洲中央銀行（ECB）似乎也開始逐漸感到擔憂。

歐元/美元在6月5日歐洲央行暗示暫時停止降息後，完全突破此前的高點1.15美元，向更高的水平邁進（見圖表2）。從這個意義上說，如果歐元進一步漲，超過1.2美元的大關，可能會重新審視停止降息的方針，繼續降息的可能性也存在。

【圖表2】歐元/美元與德美2年期國債利率差（2025年4月～） ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-8cd28020114563c973fa05b7c7ca4598019283746574839201 來源：由馬內克斯證券制作的Refinitiv公司數據

歐元賣出幹預似乎不會超過1.3美元

然而，目前還沒有進行歐元賣出幹預等以阻止歐元升值的局面。在相反的歐元貶值阻止局面中，歐洲央行在2000年進行了歐元買入幹預，那時歐元/美元的5年移動平均線下跌超過了20%（見圖表3）。

【圖表3】歐元/美元的5年MA偏離率（2000年～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-88f968cc7caa05fa19494f2aee0466bc( 出處：由馬內克斯證券制作的Refinitiv數據 這基本上也適用於日本貨幣當局的外匯幹預，但外匯市場的波動過於劇烈時進行幹預，基本上是指與5年移動平均線偏離±20%以上的情況。參考這一點，當前歐元/美元的5年移動平均線大約爲1.1美元，因此，除非出現超過1.3美元的大幅歐元升值和美元貶值，否則歐洲央行進行幹預以阻止歐元升值的可能性較低。

7月容易與趨勢相反=可能是暑假前的倉位調整影響

那麼，如果不採取降息或幹預賣出歐元的措施，歐元的升值是否無法停止呢？如果說最早有可能停止歐元升值並轉向歐元貶值，那麼掌握這個關鍵的可能是歐元買入頭寸調整的歐元賣出。

例年，8月的暑假前容易出現過度頭寸的調整。近年來，影響最爲顯著的是美元/日元。自2022年全球開始大幅加息的歷史性通脹局面以來，美元/日元大幅走高（美元升值，日元貶值），但在2023年7月，美元連續三年（從2022年到2024年）出現陰線（美元貶值，日元升值）。這被認爲是由於暑假前日元賣出頭寸的調整（回購日元）所致。

正如已經看到的，歐元/美元在6月之前連續六個月出現歐元陽線，歐元強勢持續，沒有間歇。在此期間，CFTC（美國商品期貨交易委員會）統計的投機者的歐元頭寸在上周之前已擴大至超過10萬張的淨買入（美元淨賣出）（參見圖表4）。這並不是極端的歐元“過度買入”，但在夏季假期之前，削減大幅傾斜於歐元買入的頭寸的趨勢可能會進一步擴散。

【圖表4】CFTC統計的投機者的歐元頭寸（2022年1月～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-4633578ea28637eb02b44a6732c6d251019283746574839201 出所：根據Refinitiv公司數據制作的松鼠證券 這樣的動向可能會在2022至2024年，歷史性的美元強勢和日元貶值的背景下，像2025年入境後繼續的歐元強勢一樣，在7月出現逆轉，換句話說，歐元貶值。