【日本股】解讀成長市場改革的趨勢，哪些股票具有投資價值？ | 重訪市場主題。分析師解讀主題的本質 | Moneyクリ 證券投資信息和有用的財經媒體

日經平均指數迅速漲。雖然我認爲那個時機還很遙遠，但市場的氣氛可以說已經發生了迅速的變化。觸發因素是中東地區迅速達成的停火協議。隨着對避免戰火擴大的看法的深入，加上關於關稅的“現實且和解”的落腳點的預期也在擴大，這導致了投資者的安心感。

國內經濟方面仍然存在不透明感，但可以認爲首先避免了最初擔憂的“最壞情景”（是否真的是最壞的情景仍存疑）。我認爲這種反彈還會繼續，但應該認識到關稅的影響和日本物價漲對經濟的影響終將在某個時刻顯現。音樂還在響的時候應該享受舞蹈，但宴會結束後等待着的確實是善後工作。

東京證券交易所成長市場指數連續9周出現陽線

那麼，這次我們來討論一下“成長市場”的主題。相信很多人已經注意到了，最近成長市場的股價漲十分明顯。東京證券交易所成長市場指數在4月上旬的“特朗普關稅衝擊”之後，周線基礎上連續9周出現陽線，這期間的漲幅度竟超過了40%。與此同時，東京證券交易所優質股票價格指數的漲幅度大約爲25%。

至今爲止，成長市場的股票價格指數一直低於主板市場的表現，但我們或許可以說，終於如同成長的名字所示，開始成爲一個被重視成長的市場。曾經在這篇專欄中指出，這一現象是“股市關注的是（成長市場所期待的）成長，而不是（通過東京證券交易所改革所期待的）改革”，而現在可以說，原本應該的“從改革轉向成長”的焦點轉移的變化已經開始。

成長市場恢復的兩個原因

但是，我認爲情況並沒有那麼簡單。我認爲這種增長市場復蘇的背後有兩個原因。

一個是系列關稅問題。對於那些面向美國業務相對較大的上市企業，關稅問題帶來了前景的不確定性，而成長型上市企業由於在國內市場的權重較高，可能因此被消去法偏好。

另一個是逐漸波及到成長市場的東京證券交易所改革。這是將原本規定的“上市後10年市值超過40億日元”的成長市場上市維持標準修正爲“上市後5年市值超過100億日元”。雖然仍處於提案階段，但我想這與在公司方面引發的劇烈意識變革的首相市場改革類似，可能在股市中蔓延開來，比如增加分紅和股票回購等。

假如這些看法是正確的，那麼前面提到的“從改革到增長”的焦點轉移仍然不是那麼明顯，實際上（不是增長預期而是）改革預期仍然在很大程度上推動着股價。實際上，在日經指數最近開始波動的時候，成長市場指數的周線圖出現了10周以來的陰線，其表現也輸給了主板股價指數。這些似乎都在暗示，增長預期仍然不是主要因素。

東交所成長市場改革的餘波

這項成長市場的改革，原本是以成長股市場爲基礎，但實際上市值在50億日元以下的小型企業佔據了大約600家成長上市公司中的40%。東京證券交易所對此感到非常不滿（另一方面，市值超過100億日元的成長上市公司比例約爲三分之一，兩極分化現象十分明顯）。

在這些小型企業中，管理層對上市的意義和責任的理解顯著缺乏，甚至連經過深思熟慮的跡象都沒有，依然接受輕率且膚淺的增長情景，存在所謂的“上市目標”的情況也並不少見。東交所對增長市場的改革方案或許也是爲了糾正這種狀況。而且，其餘波非常大，基準達成出現疑問的上市預備企業也開始難以進入上市準備的狀態。

然而，從企業家和投資者的角度來看，這無疑是公司成長機會的喪失，除了縮小投資選擇外別無他物。如果這會扼殺培養下一代引領者年輕企業的機會，那麼就與資本市場的本義相悖。這再次表明，證券公司輕易容忍這種不得不改革的“上市目標”企業的罪責不可謂不重。

東交所改革企業將如何行動？成長股篩選

不過，如果未能達到標準而被迫退市，那就得不償失了。預計未來許多成長型上市公司將積極行動，以確保市值達到100億日元。那些對成長投資掉以輕心、積累大量現金的公司將開始分紅，（無論是分紅方還是接受分紅方）並且並購（M&A）將越來越多地推動管理層的決策，隨着這種情況的增加，對於成長股來說，投資這些公司的吸引力也將增強。

因此，我們以市值在750億到900億日元之間的企業羣體作爲母體，從中篩選出最近兩個會計年度連續營業盈利且有營業盈利預期，此外還持有超過營業利潤的淨現金的股票，可以列出如傑集團控股（3063）、AIAI集團（6557）、Rentrax（6045）、農業綜合研究所（3541）、GMO TECH（6026）、Material Group（156A）、Dive（151A）、Lakiiru（4074）、CRI Middleware（3698）、Zenken（7371）、Metalial（6182）等企業。

在同樣的母體中，如果尋找被收購吸引力高於5倍的EV/EBITDA倍數的股票，可以列出博展（2173）、トレンダーズ（6069）、ニフティライフスタイル（4262）等公司。可以說，這些企業未來的舉措值得關注。

這種篩選工具並不是萬能的股票選擇設備（當然，通過改變條件也可以找到其他股票），但作爲股票篩選工具卻非常有效。請考慮以這樣的視角參與到成長市場改革的潮流中。