國債代幣化成爲短期內RWA最可能落地的領域

目前國債類RWA項目的代幣化資產已接近7億美元,較年初增長240%左右。MakerDAO中的國債RWA也迅速增長至數十億美元水平。國債RWA整體發展勢頭良好。

國債RWA與LSD類似,能在鏈上引入傳統金融市場的無風險利率,讓美元爲本位的投資者可以啓用傳統配置策略。這有幾個好處:

1. 市場熊市時,美元本位投資者仍有相對安全穩定的生息渠道。

2. 有利於推出股債混合型理財產品,促進DeFi資管創新。

目前國債RWA主要有5種業務模式:代銷模式、平台模式、基建模式、自營模式和混合模式。

底層資產主要有三類:

1. 美債ETF
2. 美國國債
3. 美國國債、政府機構債券、現金/逆回購的組合

資產業務架構主要有:

• 信托架構
• 有限合夥SPV架構
• 借貸平台+SPV架構
• 基金份額鏈上化

用戶端要求主要在起投金額、KYC和地區限制等方面存在差異。

收益分配策略主要有兩種:

1. 通過債權關係直接分配收益
2. 通過存款利率的方式分配收益

可組合性方面,嚴格KYC的項目受限較大,無KYC項目則相對更具優勢。

未來有望勝出的國債RWA項目可能具備以下特點:

• 底層資產選擇國債ETF
• 業務架構可擴展性強
• 用戶端無KYC、無門檻
• 收益率與國債收益率保持一致
• 可組合性強

隨着監管深入,中長期內輕量級KYC的項目可能更具競爭力。