以太坊上海升級後的發展方向

以太坊將於4月完成上海升級,開放信標鏈質押ETH提款功能。這是以太坊執行層的一次硬分叉,預計實現9個EIP。截至3月中旬,約有1750萬ETH被質押,佔總供應量的15.25%。驗證者平均已積累超過2個ETH的質押獎勵,上海升級後將有超過100萬ETH流向市場。

上海升級對以太坊生態的影響是巨大的。本文主要探討升級後以太坊和LSD協議的提款設計及相關風險,以及對ETH價格和LSD協議相關代幣價格的影響。

以太坊官方提款流程

提款由執行層和共識層共同實現,分爲"部分提款"和"全部提款"兩種規則。部分提款僅提取收益;全部提款退出驗證者節點,提取全部收益和質押。兩種提款方式無優先級區別,滿足條件即自動執行:

• 必要條件:驗證者具備0x01 Credential
• 部分提款條件:驗證者處於Active狀態,餘額大於32ETH
• 全部提款條件:驗證者處於Withdrawable狀態

信標鏈對提款請求數量有嚴格限制,每個區塊最多處理16個請求。驗證者滿足條件並申請後,會創建提款列表,包含提款順序、收款地址和金額。提款在共識層發起,不需要gas費用。

ETH拋售風險分析

截至3月中旬,信標鏈上質押ETH約1757萬個,活躍驗證者54.9萬個,平均每個驗證者質押33.98 ETH。基於提款條件和流程,每天可提取368.64萬ETH。理論上5天左右可提取完所有質押ETH,但實際執行需要更長時間。

早期質押用戶可能急於提取ETH和獎勵,但2021年2月後質押的用戶處於虧損狀態。預計大部分爲部分提款,拋壓不會太嚴重。不滿足提款條件的情況也會限制提款規模。極端情況下全部退出驗證者節點不太可能出現。

預計上海升級後3-4天拋壓較大。監管原因可能導致部分中心化機構大規模解鎖質押ETH,但這些很可能會繼續存入其他質押協議。

LSD協議現狀及提款設計

目前LSD協議ETH質押量佔比約43%,Lido佔30%。LSD代幣在DeFi中收益表現良好,已佔總質押量65%左右。上海升級對LSD價格回歸有利,但也考驗各項目的風險管理能力。

各大LSD協議提款設計對比:

1. Lido:設計Turbo和Bunker兩種模式,建立提款緩衝區。用戶獲得NFT代表隊列位置,可二級市場交易。

2. Rocket Pool:引入minipools降低驗證者門檻。提款可從存款池和部分提款獲得ETH,運營商可自主選擇是否退出。

3. Frax Finance:frxETH可1:1贖回ETH,sfrxETH獲得質押獎勵。

4. StakeWise:Pool和Solo兩種機制,Pool用戶需等待升級後才能在協議內贖回。

結論與思考

上海升級將影響LSD協議的幣價、提款設計和衍生DeFi應用。用戶可能重新選擇質押協議,市場份額將重新分布。Rocket Pool等協議可能快速上升。基於LSD的指數代幣、期貨產品、穩定幣等新應用可能出現。整個以太坊質押生態將迎來新一輪發展。