TON:歷史包袱與重構之路

在過去兩年裏,TON實現了從沉寂到爆發的驚人轉變。依托Telegram的龐大用戶基礎,它迅速在加密社區中建立了強大的存在感。遊戲化生態、機器人經濟、Stars支付體系等一系列敘事讓TON備受矚目。然而,隨着幣價震蕩、市值回落、活躍度下降,TON也暴露出深層次的結構性問題:籌碼集中、生態同質化、基礎設施薄弱。

本文將系統梳理TON的籌碼分布、代幣經濟、用戶與資金流動、開發生態與TAC架構,嘗試回答一個核心問題:TON的短期繁榮,是否具備支撐其長期價值的結構?

TON籌碼極度集中:巨鯨與散戶的裂谷

TON從一開始就背負着巨額籌碼集中、歷史礦工鎖倉等結構性問題,如今正試圖在這些"沉沒成本"中重塑自身。我們可以從它的籌碼結構、代幣走勢與資金流向中一窺其生態發展的真實圖景。

由於項目中止後被開發團隊接管,2020年6月佔總供應量98.55%的TON可用於挖礦,直到2022年6月28日挖礦結束,即大多數token都在早期礦工手中。TON項目方推出優惠方案從早期礦工手中回購代幣,同時若巨鯨長期鎖定token(4年),可獲得6-7%的APY。

根據數據,擁有總供應量1%以上的巨鯨地址有12個,其中6個是低活動地址。被標記爲"凍結"的鯨魚地址是指不活躍的早期礦工地址,共有171個,鎖倉1081m的TON。標記爲"TON Believers Fund"的地址資產被凍結至2025年10月12日,共鎖倉1317m TON(佔比約52%),APY高達7.176%。

TON的籌碼分布嚴重不均。持有100 TON以下的用戶佔比近99.9%,2024年3月起散戶大量湧入。持有100K以上TON的地址在2024年3月前都爲500+,3月後緩慢爬升,8月達到頂峯1.3K,但最新數據顯示大戶持有者數量有所減少,目前約600左右。

與其他公鏈不同,TON需要在歷史的束縛下構建出適合自己的發展路徑。

TON估值下跌,但上行空間仍存

TON幣價有幾波大的漲節點:

1. 2021年11月上線中心化交易所,並獲得Telegram創始人公開支持
2. 2024年2月底3月初,整體交易量大幅漲,有大資金流入
3. 2024年6月至7月下旬
4. 2024年8月25日CEO杜羅夫被捕造成約20%下跌

根據CMC數據,TON幣價ATL爲2021年9月的$0.5194;ATH爲2024年6月15日的$8.25。

過去一年,TON代幣較高點下跌超50%,市值也大幅縮水。TON生態的鎖定總價值(TVL)從最高超過7.7億美元驟降至如今的1.4億美元,跌幅近80%。

盡管幣價已較高點腰斬,但從市值規模來看,TON依然具備再起空間。截至2025年5月11日,TON市值爲8.64B美元,較2024年中25.17B美元的高點下降65.65%,仍有較大漲空間。

TON市值漲大致經歷幾個階段:

• 2022年11月-2023年6月,生態搭建帶來市值穩定在$3B左右
• 2023年6月-8月,TG bot爆火,TON集成內置錢包和上線應用中心,市值漲
• 2024年3月起融資和生態繼續搭建,帶來市值飆升

流動性方面,大幅出貨時間節點是2022年4-6月、2023年6月、2024年7月和2025年4-5月。2022年底2023年初是大量資金流入TON的時機。

TON通脹可控,應用場景有待拓展

TON token最初供應量爲50億枚,供應無上限,以每年約0.6%的速度增長(約3000萬枚)。token用於獎勵驗證者,若驗證者行爲不當,其質押的代幣會被slash。目前可通過質押TON獲得約4.7%的APY。

TON代幣的主要用途包括:智能合約交易處理費用、支付平台應用服務、質押、跨鏈交易、治理和存儲服務,未來可支付TON代理服務。目前可直接用信用卡購買TON,再購買匿名帳號等虛擬商品。

Telegram推出Stars中轉方案來順應監管和提升用戶使用度,將生態核心(廣告、資金劃轉)連結TON生態:

• 用戶可通過Apple和Google的應用內購買或PremiumBot獲取Stars,用於購買機器人提供的數字產品
• 對用戶來說使用簡單,只需信用卡購買,不涉及加密
• 商家提現必須用TON
• Telegram用Stars代替真實貨幣以遵守應用商店規則,同時可轉化成TON

官方表示Stars只是開始,未來將帶來更多功能。重要的是,Telegram將引流和提現兩個關鍵環節與TON連結:投放廣告必須充值TON,開發者提現收益需通過TON,使產品的"始"和"終"都被TON包圍。

TON流量退潮後的現實:生態轉型陣痛

TON目前賽道聚集且擁擠,官方不再關注遊戲生態,而是重點放在支付側。1000+項目僅有20個小分類,實際只有5個大類:NFT相關(120+)、遊戲相關700+個、交易類、社交和工具。遊戲類目在官網分類頁面排名靠後。

除遊戲和meme外,其他賽道基本知名度較低。Shopping類目存在用戶單一(僅支持俄語區)、功能基礎(大多是幫助TON支付)等問題。

TON鏈上活躍度持續下滑,反映生態內部經濟活力衰退。用戶參與和交易頻次雙雙下跌,顯示生態增長動力明顯減弱。

這一困境源於多重因素:

1. TON早期依托Telegram流量紅利快速吸引用戶,但未能建立有效的用戶留存和價值沉澱機制
2. 生態敘事單一,主要圍繞社交與遊戲,缺乏對DeFi、AI、DePIN等多元化賽道的深入布局
3. 獨特的開發架構和編程語言對開發者不夠友好,限制了項目孵化與創新效率

DeFiLlama數據顯示,目前TON上TVL過千萬美元的項目僅十餘個,其中Tonstakers一枝獨秀,生態項目集中度高,發展失衡問題突出。

Mini Apps雖具備無縫授權與支付集成功能,理論上可觸達9.5億Telegram用戶,但生態實際高度集中於遊戲與NFT,工具、支付、基礎設施等通用型應用仍屬稀缺。

TON若無法走出對短期熱度的路徑依賴,從代幣出發拓展可落地的應用場景,將難以沉澱爲可持續的鏈上價值。一旦流量紅利褪去,真正能支撐生態的,必須是項目的結構健康與多元能力。從當前TON的生態構成來看,轉型壓力正在逐步顯現。

TON的用戶和開發者在哪裏?

TON用戶暴漲,活躍度卻在下降

TON用戶增長迅速。根據tonscan數據,2024年5月中到9月初,TON地址從20m增至70m,其中8月一個月就翻倍(45m-70m)。從2024年9月至今,TON地址又翻倍,目前有150m用戶。

根據Dune數據,2024年初新用戶以日均200-300的速度增加,同時回流用戶可覆蓋流失用戶。TON預期到2028年覆蓋30%的Telegram用戶,目標達到500M用戶。

TON用戶粘性大,但活躍地址數隨生態冷落大幅降低。根據幣安2024年報告,TON在所有知名公鏈中留存率最高,原因是更專注於構建強大的消費者生態系統,具有穩固的產品市場契合度。目前TON月活躍地址數爲200w(日活3w),相比2024年底破千萬的月活大幅降低。

TON交易量相比之前大幅下降,但整體穩定。據tonscan數據,2024年底TON日均交易量爲4m筆,目前下降至2.5m筆。相比之下,BTC鏈上日交易筆數在30-40w之間,ETH在110-130w之間,一直很穩定。

TON開發者生態承壓,基礎設施待補強

TON驗證者數量較少,導致一定程度的中心化。目前TON有400個驗證者,較2024年底的361位有所增長,分布在26個國家,質押數量接近7億枚TON,佔代幣總量的12%,佔流通代幣量的28%。

TON網路面臨的問題:

1. 對驗證者的硬件和網路要求較高,成爲驗證者需質押至少300000 TON
2. 驗證者數量不足。與其他PoS公鏈相比,TON驗證者數量明顯偏少

這種驗證者數量的差異,導致每個驗證者需處理更多交易請求(中心化)。當交易量驟增時,驗證者可能無法及時處理所有交易,導致出塊延遲甚至中斷。例如,2024年8月28日,TON區塊鏈在一天內經歷兩次中斷,累計時間達10小時。

開發者數量穩定,但有所下降。開發者多來自Telegram,核心開發者大多來自韓國和俄羅斯,技術能力強但產品體驗一般。根據develop report數據,截至2025年5月,TON上全職開發人員(日代碼增減10+)爲30人,每月活躍開發者爲150+人,較2024年底減少100人。相比其他生態數量一般(ETH最高2000+,Polygon、Arbitrum、Solana在500-600之間)。

TON Connect SDK是開發者連結TON生態必備的SDK,其下載量從2024年初的周均10000,到2024年8月生態火爆期的周均25000以上,目前降至周均12000。

TON的增長呈現出典型的"用戶先行"特徵,但這也掩蓋了生態基礎不穩、開發者支持不足的問題。TON若不繼續找到可適配Telegram應用的可持續發展方向,則很難與其他公鏈