【美麗國】ISM制造業景氣指數，6月記錄49.0，超出市場預期和上次結果，然而連續4個月處於景氣收縮區間 | 日本和美麗國的重要經濟指標通俗解讀 | Manekuri Monex證券的投資信息與理財媒體

2025年7月1日（火）23:00發布（日本時間）

美國 ISM制造業景氣指數

【1】結果：市場預期上升，較上月改善，但連續四個月經濟處於收縮區域

6月的美國ISM制造業景氣指數爲49.0，比上月上升0.5點，超過市場預期的48.8。然而，該指數連續4個月低於被視爲經濟分水嶺的50，仍然處於經濟收縮區間。

另一方面，在整體經濟中，通常認爲指數在42.3以上時爲經濟擴張，此次也超過了這一水平，經濟擴張已連續62個月。

※制造業的擴張與縮小的判斷基準值是50，但由於制造業在經濟整體中所佔的比例約爲10%，因此即使指數低於50，也並不一定意味着經濟整體在縮小。根據美國供應管理協會的回歸分析調查，從過去的ISM制造業景氣指數與美國GDP增長率的關係來看，如果指數在一定時期內超過42.3，通常可以解讀爲經濟整體（GDP）在增長。

【圖表1】ISM制造業景氣指數的推移 ! 出處：美國供應管理協會（ISM）、基於Bloomberg的數據由Monex證券制作 ※市場預期是Bloomberg匯總的市場預期的中位數

【2】 內容・注目點：生產指數推動綜合指數上升，但其持續性存疑

ISM制造業景氣指數是什麼

ISM制造業景氣指數是由全美供應管理協會對300多家制造業公司的採購負責人進行生產狀況、訂單狀況、就業狀況等各項指標的問卷調查，並基於該調查對制造業整體情緒進行指數化的指數。該指數反映了企業的情緒，因而被視爲經濟轉折的領先指標，並且在主要指數中最早發布，因此備受關注。

6月結果的詳細・內訳

【圖表2】ISM制造業景氣指數，各項總結 ! ※粗體字是綜合指數的構成要素 ※趨勢（月）是指項目持續超過50或低於50的月份數 出處：美國供應管理協會（ISM）、基於Bloomberg的數據由Monex證券制作 如圖表2所示，構成綜合指數的五個要素（新接訂單、生產、就業、入貨延遲、庫存）中，與上月相比，只有"生產"和"庫存"兩個項目爲正值。特別是生產指數較上月上升了4.9個百分點，對綜合指數的提升貢獻巨大。

盡管生產指數的改善是一個積極的因素，但ISM制造業調查委員會的斯賓塞主席提到了進口指數大幅上升7.5點，並指出這次生產的增加可能是由於在關稅暫停期間企業進行了大量訂購。因此，對生產的持續性仍存在擔憂。

實際上，作爲經濟先行指標的新訂單下降了1.2點，降至46.4，繼續處於收縮區間，而就業指數也下降了1.8點，降至45.0，表現低迷，顯示出企業的謹慎態度。特別是在就業方面，招聘相關的評論爲1條，而裁員相關的評論則上升至3.2條，據報道這是ISM開始統計以來最糟糕的比例之一。

此外，盡管庫存指數的增加是支撐綜合指數的因素，但在新訂單沒有增加的情況下，庫存的積累會導致 "訂單-庫存平衡" 的惡化，從而對生產活動的持續性產生不安。

【圖表3】受注-庫存平衡的推移 ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-8cef48dd90b8eeacbc622c6cb97438ea019283746574839201 出所：美國供應管理協會（ISM）、基於Bloomberg的數據由マネックス證券制作 但是，客戶方面的庫存指數爲46.7，仍然被認爲是“太低”的水平，這一點可以說是未來生產指數的積極因素（※如果客戶庫存過少，客戶將不得不在未來下訂單）。

) 支付價格指數略有上升 關稅影響根深蒂固

除綜合指數的構成要素外，支付價格指數從上次的69.4小幅上升至69.7。支付價格指數在過去六個月中上升了17.2%，達到了自疫情以來的高水平。從企業負責人的評論中可以看出，關稅影響導致的成本上升被強烈意識到。

不過，ISM的支付價格指數僅僅是企業負責人感受到的主觀指標，在判斷貨幣政策的前景時，有必要關注CPI（消費者物價指數）、PPI（生產者物價指數）和PCE（個人消費支出）價格指數等實際物價指標的動向。

【圖表4】ISM制造業支付價格指數的推移 ! []###http://img-cdn.gateio.im/social/moments-77ac7168848cdd74775d15aae1401345( 出處：美國供應管理協會（ISM）、以Bloomberg的數據爲基礎由馬內克斯證券制作 ) 先行性を持つ化學產品行業的狀況惡劣

在行業分類中，六大制造業中有四個行業（石油和煤炭制品、計算機和電子產品、機械、食品和飲料及煙草制品）顯示出擴張跡象，而綜合指數低於45的企業比例（相對於GDP）從上月的5%急劇增加至25%。其中，作爲最大制造業的化學制品行業，綜合指數爲43.5，就業指數爲39.0，處於嚴重水平，行業整體的低迷表現尤爲突出。

化學產品作爲其他制造業的投入財廣泛供應，可以說是發揮着經濟先行指標的行業。該領域的惡化被視爲未來制造業整體減速的風險，令人擔憂。

【3】所感： 數值是改善了，但內容貧乏，前景不明

此次公布的6月ISM制造業景氣指數，頭條數字超過市場預期，顯示出比上月有所改善。然而，改善的主要原因是生產指數的上升，其持續性仍然存在不確定性。詳細查看構成項目，整體內容依然缺乏強勁，無法樂觀視之。

此外，企業負責人對關稅的不確定性表示了許多擔憂，現場層面的警惕感依然強烈。而且，相互關稅的附加部分的暫停期即將於7月9日到期，關稅政策的不確定性依然是一個重要的擔憂因素。

此次調查結果並未顯示明顯惡化，雖然給市場帶來了一定的安心感，但包括關稅影響在內，仍需時間來判斷未來的走勢。在這樣的情況下，關於貨幣政策的前景，聯邦儲備委員會（FRB）內部開始出現意見分歧。FRB主席鮑威爾對提前降息保持謹慎態度，而沃勒理事和博曼理事則支持更早的降息，立場差異逐漸顯現。

本週，ISM非制造業景氣指數和就業統計的發布也在計劃中，繼續關注主要經濟指標的動向，以預測貨幣政策的方向。

金融智能部 岡 功祐