黃金比特幣雙生：新國際貨幣體系下的儲備資產演變

近期全球資本市場出現大幅波動，日元升值引發套息交易變化，VIX指數飆升，連黃金也因流動性問題小幅回調，而比特幣則隨風險資產大跌。這似乎與"雙生"屬性的論述相矛盾，但我們仍然相信，隨着新國際貨幣體系的加速演進，比特幣與黃金的雙生關係將更加緊密。

回顧黃金價格歷史，1970年以來主要經歷了三輪漲週期。70年代是真正的"黃金時代"，最大漲幅超過17倍，主要受布雷頓森林體系解體和石油危機影響。80年代後進入盤整，90年代走弱，對應全球通脹得到控制和經濟增長恢復。

21世紀初的十年是第二輪漲週期，最大漲幅超過5倍。這期間互聯網泡沫破裂，中國加入WTO引發通脹預期，最重要的是次貸危機和歐債危機爆發，發達國家央行開啓量化寬松政策。2010年後，隨着美元走強和美國縮減QE並加息，黃金再次進入盤整。

當前正處於第三輪漲週期，始於2019年，迄今漲幅接近1倍。這輪漲可分爲兩階段：2018年底至2022年初，受中美貿易摩擦和疫情影響，黃金漲約50%；2022年至今，盡管美國快速加息，黃金價格仍漲超30%。

傳統經濟學認爲黃金價格與實際利率負相關，但這一框架在後疫情時代不再適用。黃金的真正價值在於"共識"，其貨幣屬性正在加強，成爲對美元信用體系的防御性分散手段。全球央行和私人部門都在增加黃金儲備，以應對國際貨幣體系的變化。

比特幣與黃金有許多相似之處，如稀缺性、去中心化、不可僞造等。隨着SEC批準首批比特幣ETF，比特幣進一步走向主流。近期比特幣與黃金價格的正相關性顯著提高，可能正在從高風險資產向"商品貨幣"轉變。

未來國際貨幣體系將進入新階段，儲備貨幣多元化趨勢明顯。在全球通脹中樞上移和地緣政治不確定性加大的背景下，黃金仍處於漲週期。值得注意的是，儲備貨幣多元化不僅發生在國家層面，私人部門也在參與這一進程。隨着比特幣主流化加速，其作爲儲備貨幣的價值很可能將與黃金齊頭並進。