深度剖析當前加密市場震蕩的底層原因：BTC破新高後的價值增長焦慮

本週探討一個近期一直思考的觀點，這也可以解釋近期市場劇烈震蕩的原因，那就是在BTC價格突破新高之後，如何繼續捕獲增量價值。重點要觀察BTC是否可以接棒AI，成爲美國新政經週期內驅動經濟增長的內核。這一博弈已經隨着某公司的財富效應而展開，但整個過程勢必仍面臨衆多挑戰。

市場已開始博弈更多上市公司是否選擇配置BTC以實現增長

上周加密市場劇烈震蕩，BTC價格在$94000-$101000之間寬幅波動。核心原因有兩個:

首先要追溯到12月10日，微軟在年度股東大會上正式否決了由一家智庫提出的《比特幣財政提案》。該提案建議微軟將總資產的1%分散投資於比特幣，作爲對沖通脹的潛在手段。在此之前某公司創始人也通過社交媒體宣稱作爲該智庫代表進行了公開線上宣講，因此市場對該提案抱有一定希望，盡管董事會此前已明確建議拒絕。

該智庫成立於1982年，總部位於華盛頓特區，在保守派智庫中具有一定地位，尤其是在支持自由市場、反對政府過度幹預以及推動企業責任問題上，但整體影響力相對有限。該智庫因在氣候變化、企業社會責任等議題上的立場受到批評，尤其是其疑似與化石燃料行業有利益關聯的資金來源，使其在政策倡導時受到一定限制。

近年來，該智庫通過發起某項目，頻繁在各上市公司的股東大會上提案，質疑大型企業在種族多樣性、性別平等和社會正義等右派議題上的政策。而隨着某政治人物的上任及其對加密貨幣政策的支持態度，該組織隨即通過項目向各大上市公司推廣比特幣採用。

隨着該提案的正式拒絕，BTC價格一度跌至$94000，隨後又快速拉回。從這件事引發的價格震蕩程度上，不難觀察到當前市場處在一種焦慮狀態，焦慮點在於BTC市值突破歷史新高後，新的增長來源是什麼。從最近的一些跡象看，加密世界的一些關鍵領導者正選擇借助某公司的財富效應，向更多上市公司推廣在資產負債表中配置BTC的財務策略，以實現對抗通脹和業績增長的效果，借此使BTC獲得更大的採用度。

BTC作爲黃金的替代品，成爲廣義上全球範圍內的價值儲存標的路還很長

首先分析以配置BTC實現對抗通脹的效果短期內是否成立。通常提起對抗通脹，首先想到的是黃金，月初某官員答記者問時也提及了比特幣是黃金的競品觀點。那麼比特幣是否可以成爲黃金的替代品，成爲廣義上全球範圍內的價值儲存標的？

這個問題一直是關於比特幣價值討論的重點。在可預見的四年內，或者說短中期內是不容易實現的，因此以此作爲短期內推廣策略不太具備吸引力。

參照黃金作爲價值儲存標的發展到現在地位的過程。作爲貴金屬，黃金一直被各文明視爲貴重物品，具有普世性。核心原因在於:

1. 明顯光澤，極好延展性，具有成爲重要裝飾品的使用價值。
2. 較少產值帶來稀缺性，賦予金融屬性，容易被選擇作爲階級標志。
3. 全球廣泛分布、較低開採難度，使各文明不受文化、生產力發展等因素制約。

憑藉這些屬性形成普世價值，使黃金在人類文明中充當貨幣角色，整個發展過程又使黃金內涵價值穩健。即使主權貨幣放棄金本位，現代金融工具賦予更多金融屬性後，黃金價格基本遵循長期增長規律，可較好反應真實貨幣購買力情況。

然而比特幣要取代黃金地位，短期內不現實。核心原因在於其價值主張作爲文化觀點，短中期內傳播一定是收縮而非擴張，理由有二:

1. 比特幣價值主張是自上而下的:作爲虛擬電子商品，比特幣開採需靠算力競爭，決定因素是電力和計算效率。電力成本反映國家工業化程度，能源清潔程度決定未來發展潛力。計算效率依托芯片技術。現在獲取BTC不是單靠個人PC就能實現，隨技術發展，其分布勢必集中少數地區。不具競爭優勢的未開發國家難以獲得，這對價值主張傳播效率產生不利影響。當無法掌握某種資源時，只能成爲被剝削對象，這就是爲何穩定幣對一些匯率不穩定國家的主權貨幣產生競爭關係。從國家民族利益角度，這難獲認可，因此很難看到未開發國家鼓勵這種價值主張。

2. 全球化倒退與美元霸權挑戰:隨着某政治人物回歸，其孤立主義將使全球化受較大打擊，最直接影響是美元作爲全球貿易清結算標的的影響力。這造成美元霸權地位受到挑戰，即所謂"去美元化"。整個過程將使美元短期內在全球範圍內需求受打擊，而比特幣作爲主要以美元計價的貨幣，在整個過程中勢必墊高獲得成本，增大價值主張推廣難度。

這兩點在短中期內最直接影響體現在價格高波動性上。短期內其價值快速拉升，主要建立在投機價值提升，而非價值主張影響力增強上。因此價格波動勢必更符合投機品，具高波動屬性。由於具稀缺性特徵，如果美元超發繼續嚴重，隨美元內涵購買力下降，所有美元計價商品都可說具一定抗通脹性，然而這種抗通脹性並不足以使比特幣相比黃金帶來的儲值效果產生更強競爭能力。

因此以抗通脹作爲短期內推廣營銷重心，並不足以吸引"專業"客戶選擇配置比特幣而非黃金，因爲其資產負債表將面臨極高波動性，這種波動性短期內不能改變。因此大概率會看到接下來一段時間內，對於業務發展穩健的大型上市公司，不會激進選擇配置比特幣來應對通脹。

BTC接棒AI，成爲美國新政經週期內驅動經濟增長的內核

接下來討論第二個觀點，即一些增長乏力的上市公司，通過配置BTC實現整體營收增長，進而推動市值攀高，這一財務策略是否可以得到更廣泛認可。這才是未來判斷BTC在短中期內是否可獲得新價值增長的核心，而且短期內容易實現，在這過程中BTC將接棒AI，成爲美國新政經週期內驅動經濟增長的內核。

之前分析中已比較清晰分析了某公司成功策略，即將BTC增值轉化爲公司業績營收增長，進而推升公司市值，這對一些增長乏力的公司確實具很強吸引力，畢竟躺平擁抱趨勢相比燃燒自己拼出一番事業更舒服。可以看到不少正在凋零的公司，主營業務營收快速下降，最後選擇用該策略配置剩餘產值，爲自己保留一些機會。

隨着某政治人物回歸，其內部削減政府政策會對美國經濟結構產生顯著影響。讓我們看一個數據，美股的巴菲特指標。巴菲特指標，即股市總市值和GDP的比值，可作爲判斷整體股市是否過高或過低的指標。此指標可衡量目前金融市場是否合理反映基本面，75%至90%爲合理區間，超過120%則表示股市高估。

當前美股的巴菲特指標已超過200%，說明美國股市處在極度高估狀態。過去兩年內，推動美國股市避免因貨幣政策緊縮而出現回調的核心動力是以某公司爲代表的AI板塊。然而隨着該公司公布第三季財報中營收增速放緩，且據業績指引顯示，下個財季營收還將進一步放緩。增長放緩顯然不足以支撐如此高市盈率，因此毫無疑問，未來一段時間內，美股將明顯承壓。

對於某政治人物來說，其經濟政策的具體影響在當下環境中無疑充滿不確定性，例如關稅戰是否引發內部通脹、削減政府開支是否影響國內企業利潤及造成失業率攀升、降低企業所得稅是否進一步加大本就嚴重的財政赤字問題等。除此之外，對美國內部倫理道德重建似乎更具決心，在一些文化關切敏感議題上的推進所引發的諸如罷工、遊行、非法移民減少引發缺工等影響又會讓經濟發展蒙上一層陰影。

一旦引發經濟問題，在當前極度金融化的美國則特指股市崩盤，則對其支持率都會產生嚴重影響，進而影響其內部改革效果。因此爲美國股市植入一個已掌握的、驅動經濟增長的內核就顯得十分劃算，而這個內核，比特幣是非常合適的。

最近發生在加密世界中的"某人交易"已充分證明其對該行業的影響力，而且其支持企業大都是一些本土性傳統產業企業，並非科技公司，因此他們的業務在上一個週期中並沒有在整個AI浪潮中直接獲益。如果按照我們描述的事情發展，情況將變得不一樣。試想假若美國本土性中小企業紛紛選擇在資產負債表中配置一定比特幣儲備，即使其主營業務因一些外部因素幹擾而受到影響時，某人僅通過鼓吹一些加密友好政策拉動價格，一定程度上就可以實現穩定股市的效果。而且這種定向刺激效率極高，甚至可以繞開聯準會的貨幣政策，不容易受到建制派掣肘，因此在接下來新的美國政經週期中，這個策略對於某人團隊，以及衆多美國中小企業來說都是一個不錯的選擇，其發展過程值得關注。