香港推出首個計息代幣化證券

“當前RWA在中國香港的發展路徑，是在監管邊界內‘盡量往鏈上靠’，但絕不會輕易跨過對身分、托管、流通的控制線。簡言之，技術層面力求標準化、模塊化。法律和市場層面則穩中求進、可控優先”

6月27日，中國香港特區一個計息的代幣化證券推出廣受當地金融市場關注。

就在前一日，中國香港特區政府公布的《數字資產發展政策宣言2.0》，已明確提出通過擴展代幣化產品種類等方式推動數字資產發展。

作爲鏈上RWA（現實世界資產）產品從概念走向落地的最新案例，按照當日HashKey Chain方面宣布的信息，廣發證券（香港）已全面接入HashKey Chain作爲核心鏈上發行網路，並發行中國香港首個每日可申贖代幣化證券，即“GF Token”。

所謂“代幣化”，根據中國香港證監會此前發布的文件定義，一般來說涉及通過使用分布式帳本技術將傳統分類帳中所記錄的資產權利記錄於可編程平台的過程。而“代幣化證券”的性質，則基本是以代幣化作爲包裝的傳統證券。

當地現有針對傳統證券市場的法律及監管規定，則繼續適用於代幣化證券。中國香港證監會方面也曾多次指出，代幣化可爲金融市場帶來一些潛在益處，但其亦察覺到使用這項新科技可能帶來新的風險。

作爲一款由廣發證券（香港）方面基於其信用支持發行的代幣化證券，此次發行同步向投資者推出美元、港幣及離岸人民幣三個幣種。其中，美元代幣化證券收益率錨定美國隔夜擔保融資利率（SOFR），爲用戶提供美元計價現金管理工具。

GF Token的認購與交易，僅限於機構專業投資者及高淨值個人專業投資者。相關方宣稱支持每日計息。此外，GF Token還具有多點分銷及代幣托管特點。這一做法的含義是，投資者可通過廣發證券（香港）或HashKey Exchange認購，亦可使用傳統證券托管模式持有該代幣化證券。

從HashKey Chain角度看，其作爲該產品的核心發行網路的同時，HashKey Group旗下多個業務機構深度參與了此次鏈上發行。HashKey Chain方面表示，將持續擴大與包括券商、銀行在內的傳統金融機構合作，進一步拓展合規資產的鏈上發行與流轉機制。

據其官網資料顯示，HashKey Group是數字資產金融服務集團。其Web3生態版圖包括，中國香港持牌虛擬資產交易所HashKey Exchange、全球化虛擬資產交易所 HashKey Global等。還包括鏈上生態、已開發以太坊L2 HashKey Chain等。

從廣發證券（香港）角度看，2024年1月，其率先在中國香港發行首單適用香港法的代幣化證券，成爲當地首家將自主創設金融資產在公鏈上完成鑄幣、發行、分銷的中資券商。

中國香港證監會於2023年11月發布《代幣化通函》等監管指引後，這一項目也被認爲是當地首次代幣化證券發行。自此開始，廣發證券（香港）陸續推出與股票等金融資產掛鉤的代幣化證券。2025年1月，其與相關方合作落地首單基金底層代幣化證券分銷與交易。

截至6月28日上午《財經》記者發稿，廣發證券（香港）與HashKey Chain方面均未回應《財經》希望更進一步了解GF Token細節等採訪提問。

專注於服務Web 3.0 新經濟領域的上海曼昆律師事務所創始人劉紅林律師，則對《財經》解析稱，基於現有公開新聞資料顯示，GF Token比中國香港之前的幾款代幣化產品更進一步，不只是“鏈上發行+券商帳戶托管”，而是引入了多渠道認購、鏈上托管與多幣種參與等更接近真實金融交易場景的結構。

“投資者可以通過券商通道，也可以通過HashKey交易所完成認購，持有的代幣既可以放在傳統帳戶裏，也可以直接鏈上管理。聽起來很開放，但至少有值得討論的兩個核心方向。”劉紅林稱。

其一爲鏈上持有是否意味着可自由轉讓、匿名流通。劉紅林認爲，“GF Token大概率還是基於白名單機制來控制流轉權限。畢竟這是在中國香港發行的代幣化證券，而不是DeFi（去中心化金融）項目。代幣化證券要在合資格平台內發行、交易和托管，平台本身就意味着準入門檻和合規審查。哪怕投資者在鏈上持有代幣，這個地址很可能是綁定身分的，資產不能隨便轉到其他錢包，更不會允許進入開放市場自由買賣。”

其二爲每日計息是否爲鏈上結算。劉紅林指出，“GF Token計息機制更可能仍停留在帳戶體系內部。鏈上部分更像是資產結構和交易的‘登記帳本’而非結算通道。即採用‘鏈上記帳+線下兌付’這樣一個組合架構。未來中國香港的穩定幣條例落地、支持用港元或美元穩定幣作爲支付工具，這個結構有機會往鏈上派息進一步演進的。當前直接鏈上結算的可能性不高。”

中國香港特區web3發展專責小組成員、CertiK首席執行官Ronghui Gu則對《財經》進一步解析稱，“代幣化並不等於可以自由轉讓或匿名流通。從GF Token的結構可以看出，身分綁定和受限轉讓對於受監管環境是必要的。”作爲全球領先的Web3安全服務提供商，CertiK由哥倫比亞大學和耶魯大學相關教授創立。

Ronghui Gu也指出，“利息計算會涉及比較復雜的數學計算。這些計算在鏈上實現消耗很大，同時也可能引入一些安全問題，例如精度損失等。目前一些鏈上結算（每日計息）項目，其之所以能實現，是鏈下計算結果後再通過中心化方式進行鏈上更新。很多項目的核心邏輯，其實還是在鏈下進行的”。

“GF Token的推出，可能也反映了一個現實，即當前RWA在中國香港的發展路徑，是在監管邊界內‘盡量往鏈上靠’，但絕不會輕易跨過對身分、托管、流通的控制線。鏈上的事情可以做，但必須在法律體系之內找錨點。簡言之，技術層面力求標準化、模塊化。法律和市場層面則穩中求進、可控優先。”劉紅林稱。