與以太坊的分散主導力相比，Solana的生態系統可能較小，但更靈活。在FTX倒閉後，Solana表現出色回歸，得益於其高性能、智慧行銷和一系列硬體產品。具體來說，高性能是指Firedancer升級，而行銷則與Meme Season挂鉤，硬體包括各種Web3手機。但即使這樣也不夠。由Solana基金會主席Lily Liu介紹的PayFi也已成為一個熱門話題。儘管從 7 月到 10 月的趨勢可能有點過時，但長期方向是明確的：Web3 行業正在逐漸轉向鏈下解決方案和實際應用。

“從前，你有我，我有你。”

这篇文章不仅是对Solana的颂歌，更是一篇探索Web3未来的作品。

加密錢包的未解決挑戰：PayFi的早期信號

在定義Lily Liu所提出的PayFi之前，讓我們先看看Web3錢包。在2022年至2023年之間，智能合約錢包、帳戶抽象（AA）和交易所的交通問題驅動了Web3錢包的新浪潮，標誌著它們在2017年至2021年迷因幣時代之後的第二個高峰期。

從交易所的角度來看，錢包是用戶與區塊鏈活動進行交互的主要入口。未來的用戶流量將通過這些錢包流動，甚至有可能取代中心化交易所（CEX）。此外，隨著以太坊 Layer 2 空間的競爭加劇，多鏈時代的錢包有望成為匯集流動性的主要戰場。

然而，2024年的錢包生態系統並不特別引人注目。OKX內置的Web3錢包脫穎而出，被認為是其中最佳之一，但它仍未成為獨立產品。一個主要原因是，雖然Web3錢包吸引流量，但它們缺乏封閉迴路交易系統，這意味著它們無法解決盈利問題。如果用戶被收取交易費，他們很可能轉向桌面產品——如果可以避免的話，為什麼要多付費呢？

從一個更“路徑依賴”角度來看，加密錢包的問題在於過分強調交易功能。這個問題並不矛盾於之前提到的盈利挑戰。加密錢包的主要功能是提供更多樣化的鏈上交易能力，無論是通過整合更多區塊鏈還是提供基於投標機制的 dApp 推薦系統。

话虽如此，钱包确实会产生大量的交易量，并且在链上获得或损失的 DeFi 也可以转化为链下的消费机会。然而，根据基础货币是 ETH、稳定币还是法定货币，也可能发生损失。

一個運作良好的支付系統需要商家和用戶的支持，但目前行業在這方面存在不足。為了說明這一點，讓我們來看一位著名企業家特朗普。2024年9月19日，特朗普在紐約的PubKey酒吧招待他的支持者，買了一杯價值998美元的啤酒。他使用了Strike進行付款，商家通過Zaprite接受了這筆款項。

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在這種情況下，商家和特朗普使用不同的支付系統，這在Web2時代幾乎是不可想像的。就像特朗普使用支付寶支付，而商家接受微信支付一樣。然而，在Web3中，這是完全可能的，因為雙方都使用比特幣網絡作為結算層。以下是它的快速介紹：

1. 川普通過Strike發起支付，觸發閃電網路開始支付過程。比特幣網路確認交易後，閃電網路處理該交易。
2. 在商家端，PubKey 使用 Zaprite 收取付款。 Zaprite 通過閃電網絡確認交易，一旦比特幣網絡驗證完成，交易即完成。

在這個設置中，Zaprite只收取25美元的訂閱費。除此之外，商家只需支付少量的礦工費，其餘的收入直接歸他們所有。相比之下，Visa、MasterCard或American Express收取大約1.95%至2%的費用，而最近的比特幣礦工費平均約為1.46美元，接受比特幣不需要額外的費用。

更深入地看，Web2支付在逻辑上类似于特朗普的啤酒购买，但它们涉及许多中间步骤，这是Web2的主要缺点之一。Web3支付和PayFi的优势和机会在于它们的简化流程。

現在，讓我們交換一些概念和產品。像支付寶、微信支付和PayPal這樣的常用工具是針對消費者（C端）的電子錢包。相應地，企業（B端）依賴商戶收單系統。如果建立一個類似閃電網絡的結算網絡，我們可以創建一個簡單的P2B（人對企業）互動系統。通常，這樣的結算網絡由卡組織和支付協議組成。

以上圖表為例，Web2支付系統通常分為P2P（點對點）、P2B（個人對企業）和B2B（企業對企業）交易。這些涵蓋了個人、企業甚至是通過SWIFT、CIPS等系統進行的銀行間交易，或是像mBridge這樣的跨境CBDC平台的支付。

值得注意的是，然而，支付主要發生在個人和企業之間，以及企業之間。我們在這裡包括P2P和銀行間交易，以便更容易與Web3支付行為進行比較，因為在Web3中，支付主要是個人之間的。例如，比特幣是一個點對點的電子現金系統。

與Web2支付系統相比，Web3支付系統顯得簡單得多。然而，這種理論上的簡單並不能掩蓋生態系統的碎片化特性。一個明顯的區別是，傳統支付系統有許多銀行，但只有少數卡組織，這導致了強大的網絡效應。另一方面，Web3則採取了相反的方法——有許多公共鏈和第2層網絡，但主要資產有限，主要是美元支持的穩定幣，如USDT和USDC，只有少數主導產品。

即使是最乐观的估计，全球只有大约30,000家商家接受比特币。尽管一些大品牌，如星巴克，在某些地区接受比特币，但其整体接受程度仍然远远不及传统的银行卡网络或电子钱包。

接受Binance Pay或Solana Pay的商家主要限於在線平台，如Travala等旅遊網站。擴大到擁有數以億計商家的卡網絡規模仍然是一個遙遠的目標。

在接下來的章節中，我們將更詳細地介紹支付系統。現在，是時候介紹PayFi的概念了。

PayFi Stack：DeFi、RWA 和支付相遇之處

我們首先討論了支付，然後介紹了PayFi，因為這兩者有顯著的不同。實質上，PayFi更像是DeFi、穩定幣和支付系統的組合，在與傳統Web2支付幾乎沒有重疊，正如先前所述。

這裡有一個來自Lily Liu的簡要解釋。PayFi通過利用時間貨幣價值（TVM）來運作。例如，通過DeFi獲利是TVM運作的一種方式。然而，挑戰在於這通常需要時間——例如，质押代幣以賺取獎勵通常涉及一段鎖定期。但只要持有代幣，就有價值增長的潛力。在過去的實踐中，獲利後，用戶會將其再投資於DeFi，繼續進行這個循環，以探索更多的利潤機會。

現在，這些回報可以重定向用於其他目的，例如使用預期收益進行即時消費。以下是一個簡單的例子：

1. 艾麗斯投資了100美元穩定幣到一個年利率為5%的理財產品。一年後，她將總共收到105美元。
2. Bob經營一個西瓜攤。為了刺激銷售，他允許愛麗絲使用她的投資證書來享受價值5美元的西瓜。一年後，Bob可以贖回她的投資，得到5美元。

這個例子非常直接 - 也許過於直接，因為它留下了一些問題未解答，比如艾麗絲和鮑勃如何確保協議得到遵守，或者如果艾麗絲的回報不足會發生什麼。但是，將這些問題放在一邊，艾麗絲可以免費享受西瓜，而鮑勃則確保了一筆5美元的應收款項。

一年後，一場大牛市來襲。鮑勃收到了大量 5 美元的付款，並決定擴展到公司供應領域。在尋找客戶后，他看到恆大正在尋找一個訂單為500萬美元的西瓜供應商。鮑勃很激動，但恆大給了他一張商業票據而不是現金。憑藉與愛麗絲合作的經驗，鮑勃欣然接受了這份檔，同意在一年內將其兌換成現金。如果恆大付不起錢，抵押品將是房地產。

六個月後，Bob 決定進入股市並需要兌現商業票據。普華永道將恆大的票據評為AAA級債券。銀行、金融機構甚至個人都急於購買，因為他們知道恆大的房地產是一項有著巨大增值潛力的有價資產。

Bob成功以501萬美元的價格出售了這張商業票據。銀行得到了這張商業票據，恆大從延遲付款中受益，Bob則享受著股市利潤。每個人都是贏家，未來前景光明。（實際上，商業票據通常以折扣出售並產生費用；這個例子簡化了過程。在恆大的債務危機之前，其商業票據已經以面值的7-8%折扣交易。）

TVM的另一層含義是非流通資產的貨幣化。即使是非流通資產本身也可以是貨幣或其等值物。這與再質押的邏輯有一定的相似之處。詳情請參閱三角債務或輕度通貨膨脹：對再抵押的另類觀點一個句子。

在Web3的背景下，非流通資產的貨幣化只能是DeFi，所以PayFi是DeFi的自然延伸。它只是提取了之前的部分鏈上樂高，將其放入鏈下以改善生活。

PayFi和Payments之間的關係是，支付是滿足離鏈資金需求最簡單、最方便的方式。PayFi和RWA彼此重疊，但傳統的RWA強調“鏈上”。例如，所謂的代幣化過程要求證券、黃金或房地產先進行代幣化，以滿足鏈上流通的需求。可能許多中國更為熟悉的聯盟鏈就是這樣做的，例如區塊鏈電子發票或工信寶等。

PayFi很难说是RWA的一个子集。 PayFi的行为中有相当一部分是“离链”的。 至于链上是否有链接，这不是PayFi概念的重点，但其行为需要涉及与离链链接的互动。

然而，沒有必要陷入紛亂之中。在Web3的許多概念中，缺乏大規模的產品和用戶群體。它們更多的是關於概念的猜測和貨幣的銷售。大致分為以下時間順序的涉及PayFi /支付和RWA的產品。分類：

• 旧时代：Ripple、BTC（闪电网络、BTCFi、WBTC）、Stellar
• 2022 RWA概念三劍客：Ondo/Centrifuge/Goldfinch
• 新時代-2024 PayFi：Huma（已經建立，2024年變得流行），Arf

TVM（时间价值）的另一个方面涉及将不易转让的非流动资产货币化，这些资产本身可以成为一种货币或其等价物。这个概念与重新抵押有相似之处。要更深入地了解，您可以参考文章《三角债务或适度通胀：对重新抵押的替代观点》。

在Web3的领域中，非流动性资产的货币化是通过DeFi实现的，使得PayFi成为其自然延伸。PayFi基本上是将曾经锁定在链上的一部分流动性引导到链下应用程序中，以提升日常生活。

PayFi和Payments之間的聯繫在於支付提供了將資金帶出鏈下的最簡單和最快的方式。PayFi和RWA（現實世界資產）交集，傳統的RWA更注重將資產“上鏈”。例如，在代幣化中，證券、黃金或房地產被代幣化以在鏈上進行流通。許多在國內環境中熟悉的財團區塊鏈正在進行這方面的工作，比如基於區塊鏈的電子發票或類似GXChain的平台。

將PayFi歸類為RWA的子集並不容易。 PayFi的許多活動涉及將資產“離鏈”，是否有鏈上元素並不是其概念的核心。 重要的是，PayFi處理鏈上和離鏈系統之間的互動。

但是并不需要过分考虑这个问题。许多Web3概念缺乏大规模产品或强大的用户群，通常更多的是炒作理念和出售代币。广义而言，与PayFi、支付和RWA相关的产品可以按照以下时间表划分：

• 舊時代：Ripple，Bitcoin（Lightning Network，BTCFi，WBTC），Stellar
• 2022 RWA“三個先驅”:Ondo，Centrifuge，Goldfinch
• 新時代-2024 PayFi: Huma（早在之前成立但在2024年崛起），Arf

從這些產品的發展時間表來看，可以說 PayFi 本質上是 RWA 的演變。在傳統敘事中，特別是當涉及使用鏈上資金借貸給鏈下真實世界實體的商業模式時，這正是 PayFi 在 2024 年所代表的—這在 2022 年被稱為 RWA。

事實上，我們甚至可以說，PayFi今天建立在三個主要組件周圍: RWA的貸款方面，Ripple的跨境結算，以及基於穩定幣的離鏈消費。從本質上講，它其實只是這些元素的組合。

可以說，Web3的軟件和硬件基礎建設是建立在Web2的物質和概念基礎之上的，而Web3 PayFi也不例外。事實上，它與傳統支付的相似之處大於差異。而借貸產品則主要從資金流動的角度來看待。如果離鏈產品能夠產生更多回報，這些回報也可以重新投入到支付交易中。

被誤解常常是溝通者的命運。無論Lily Liu是否同意這種解釋，我不能說。但在我看來，這是最合乎邏輯的方式去框定它：只要鏈上利潤用於鏈下消費，就符合PayFi概念。因此，市場的未來焦點可能會集中在Web3支付、RWA貸款和穩定幣，這些都可以成為連續循環的一部分。

例如，一家RWA公司借了美元贷款。个人通过DeFi协议参与RWA链上借贷池。经评估后，RWA借贷协议向现实世界的公司提供贷款。收到应收款后，LP将获得利润份额，并可以使用Mastercard U卡提现。商家支持Binance Pay，完成完美的闭环。

歷史是由先驅者創造的，而不是總結歷史的人。定義PayFi比尋找實現DeFi鏈上競爭之外的有形、離鏈利潤更重要。來自現實世界數十億人口的需求將為鏈上生態系統注入新的流動性，並支持更高槓桿的估值。誰能夠解鎖這一點，最終將決定市場的走向。

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