Giải thích dữ liệu on-chain: Ethereum lấy lại vị trí đầu bảng thu nhập, xu hướng tổ chức hóa Bitcoin gia tăng

Tóm tắt dữ liệu on-chain

Tổng quan về hoạt động và dòng tiền trên chuỗi

Ngoài việc tiến hành phân tích tổng thể dòng tiền trên chuỗi, chúng tôi đã chọn ra một vài chỉ số hoạt động trên chuỗi chính để đánh giá mức độ sử dụng thực tế và hoạt động của các hệ sinh thái blockchain. Những chỉ số này bao gồm khối lượng giao dịch hàng ngày, doanh thu phí giao dịch hàng ngày, số địa chỉ hoạt động hàng ngày và dòng chảy ròng của cầu nối chuỗi chéo, bao gồm nhiều khía cạnh như hành vi người dùng, cường độ sử dụng mạng và tính thanh khoản của tài sản. So với việc chỉ quan sát dòng tiền vào và ra, những dữ liệu gốc trên chuỗi này có thể phản ánh toàn diện hơn sự thay đổi cơ bản của hệ sinh thái blockchain công khai, giúp xác định xem dòng vốn có đi kèm với nhu cầu sử dụng thực tế và sự tăng trưởng của người dùng hay không, từ đó nhận diện được những mạng lưới có sự phát triển bền vững.

Khối lượng giao dịch trên chuỗi so sánh: Solana và Base có hoạt động trên chuỗi nổi bật hơn hẳn.

Theo dữ liệu từ nền tảng dữ liệu, tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, Solana đứng đầu trong số các chuỗi công cộng chính với khối lượng giao dịch hàng tháng vượt quá 2,97 tỷ giao dịch, thể hiện khả năng thông lượng mạnh mẽ trên chuỗi và mức độ tương tác sinh thái sôi động. Giao dịch tần suất cao của nó không còn giới hạn ở các ứng dụng nóng như Meme, Bot, mà đang tiếp tục mở rộng đến các kịch bản sâu hơn như stablecoin, RWA và các công cụ tài chính. Trong tuần qua, các tổ chức đã tăng tốc đầu tư vào lĩnh vực RWA và stablecoin: một công ty công nghệ tài chính có giá trị 90 tỷ USD đã công bố sẽ triển khai stablecoin trên Solana; một công ty đầu tư tiền điện tử đã ra mắt sản phẩm mã hóa cổ phiếu SpaceX, mở rộng thêm ranh giới ứng dụng của Solana trong thị trường tư nhân.

Ngoài Solana, Base cũng tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ, tổng khối lượng giao dịch trong tháng 6 đạt 292 triệu giao dịch, rõ ràng dẫn đầu một Layer 2 (62,7 triệu giao dịch) và một sidechain (101 triệu giao dịch), đứng vững ở vị trí hàng đầu trong nhóm thứ hai của Layer 2. Gần đây, Base liên tục mở rộng các ứng dụng thực tế. Trong tháng 6, một nền tảng thương mại điện tử đã công bố hỗ trợ thanh toán USDC trên chuỗi Base, bao phủ hơn 30 quốc gia trên toàn cầu, đánh dấu việc chính thức gia nhập hệ thống thanh toán chính thống. Đồng thời, một ngân hàng lớn cũng đã khởi động thí điểm triển khai token tiền gửi trên Base, thúc đẩy tài sản cấp ngân hàng lên chuỗi, tăng cường tính hữu dụng của nó trong RWA và các tình huống tài chính.

So với đó, các chuỗi công cộng Layer 1 truyền thống như Ethereum và Bitcoin duy trì nhịp độ giao dịch ổn định, với khối lượng giao dịch hàng tháng lần lượt là 41.95 triệu giao dịch và 10.28 triệu giao dịch. Mặc dù về tần suất không bằng các chuỗi công cộng hiệu suất cao, nhưng chúng vẫn giữ vai trò quan trọng trong việc chứa đựng tài sản có giá trị cao và tương tác cốt lõi DeFi.

Nhìn chung, dữ liệu giao dịch của Solana và Base trong tháng 6 cho thấy lợi thế rõ rệt, đang từng bước củng cố vị thế thống trị trong hệ sinh thái tương tác tần suất cao. Ngược lại, động lực của một số giải pháp mở rộng Ethereum đang giảm dần, tiền vốn và sự chú ý của người dùng đang dần chuyển hướng sang các chuỗi hiệu suất cao mới nổi. Sự tiến triển của khối lượng giao dịch on-chain không chỉ phản ánh sức mạnh kỹ thuật và mức độ hoạt động của người dùng, mà còn báo hiệu hướng đi của cạnh tranh hệ sinh thái trong tương lai. Trong thời gian tới, vẫn cần kết hợp chất lượng tương tác và dữ liệu người dùng thực để liên tục xác thực tính bền vững và độ sâu của hệ sinh thái.

Cấu trúc thu nhập on-chain lại một lần nữa được tái cấu trúc: Ethereum giành lại vị trí dẫn đầu, tốc độ tăng trưởng của Base chậm lại.

Theo dữ liệu từ nền tảng dữ liệu, tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, Ethereum đã lấy lại vị trí dẫn đầu về doanh thu phí giao dịch trên chuỗi, thu về 39,07 triệu USD trong một tháng, củng cố vị trí hàng đầu của nó trong lĩnh vực tương tác có giá trị cao. Solana trong tháng này ghi nhận doanh thu 30,54 triệu USD, thấp hơn một chút so với Ethereum, đứng ở vị trí thứ hai. Tuy nhiên, nếu nhìn lại tháng 5, Solana đã vượt qua Ethereum một thời gian ngắn, với phí giao dịch trong tháng đạt 53,06 triệu USD, trở thành chuỗi công khai có doanh thu cao nhất trong tháng đó, cho thấy nó có động lực giao dịch mạnh mẽ và khả năng bùng nổ ứng dụng trong một giai đoạn nhất định.

Bitcoin đứng ở vị trí thứ ba với 14,75 triệu USD, mặc dù số lượng giao dịch và địa chỉ hoạt động đều không bằng Solana, nhưng với vai trò là kho lưu trữ giá trị và mạng chính BTC L2 đang dần phát triển, vẫn giữ được khả năng tạo phí giao dịch mạnh mẽ. Doanh thu của Base trong tháng này đã giảm so với tháng trước, từ 5 triệu USD trong tháng 5 giảm xuống còn 4,87 triệu USD trong tháng 6, mặc dù vẫn vượt trội so với một Layer 2 (1,68 triệu USD) và một sidechain (khoảng 230.000 USD), nhưng động lực tăng trưởng có phần chậm lại, cần quan sát sự bền vững của ứng dụng thực tế và dòng vốn đầu tư.

Từ quan sát xu hướng, đường cong phí giao dịch của Ethereum và Bitcoin tương đối ổn định, đại diện cho nhu cầu tương tác có giá trị cao chủ yếu của chúng; phí giao dịch của Solana lại có xu hướng dao động tăng, liên quan chặt chẽ đến sự hoạt động của các tình huống tần suất cao trong hệ sinh thái của nó. Sự điều chỉnh ngắn hạn của Base cũng phản ánh rằng sự tăng trưởng người dùng và dòng vốn của nó vẫn đang ở giai đoạn tích hợp sớm.

Tổng thể mà nói, doanh thu phí giao dịch không chỉ là hình ảnh thu nhỏ của sự năng động trong kinh tế on-chain, mà còn phản ánh sự thay đổi trong cấu trúc hệ sinh thái và hành vi của người dùng. Sự phục hồi mạnh mẽ của Ethereum và sự điều chỉnh ngắn hạn của Base đã tiết lộ những biến số giai đoạn và áp lực cạnh tranh mà các chuỗi công cộng mới nổi phải đối mặt khi thách thức vị thế dẫn đầu doanh thu của Ethereum và Bitcoin.

Phân tích địa chỉ hoạt động: Solana dẫn đầu, Base theo sát.

Theo dữ liệu từ nền tảng dữ liệu, tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, Solana tiếp tục giữ vị trí số một trong các blockchain công khai với trung bình 4,8 triệu địa chỉ hoạt động mỗi ngày, không chỉ vượt xa các Layer 1 khác mà còn vượt đáng kể hầu hết các mạng Layer 2. Sự hoạt động của người dùng Solana chủ yếu được hưởng lợi từ các đồng Meme, bot giao dịch tự động, thanh toán bằng stablecoin và sự tương tác tần suất cao trong các kịch bản RWA mới nổi, với các tương tác trên chuỗi đã từ các ứng dụng đầu cơ mở rộng sang tài sản thực và hệ sinh thái thanh toán, có lợi thế rõ ràng về việc giữ chân người dùng.

Base đứng thứ hai với 1,71 triệu địa chỉ hoạt động hàng ngày, cho thấy tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ. Số lượng người dùng của nó tiếp tục tăng trong tháng 6, chủ yếu đến từ ba khía cạnh: sự mở rộng hệ sinh thái gốc L2; việc đưa stablecoin (USDC) vào các tình huống thương mại thực tế dẫn đến việc thu hút người dùng thanh toán; sự di chuyển cấu trúc vốn và ứng dụng được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống thử nghiệm trên chuỗi. Sự tăng trưởng người dùng của Base không chỉ thể hiện ở số lượng, mà còn phản ánh trong tần suất tương tác và số lượng hợp đồng hoạt động trên chuỗi tăng lên, đã dần hình thành hình mẫu hệ sinh thái toàn diện từ tài chính đến xã hội.

Một sidechain có 570.000 và 500.000 địa chỉ hoạt động hàng ngày lần lượt đứng ở vị trí thứ ba và thứ tư, trong đó bên đầu tiên là một sidechain Ethereum ổn định, vẫn giữ được một cơ sở nhất định trong cộng đồng NFT, game và các nhà phát triển nhỏ và vừa; bên thứ hai thì bị hạn chế bởi đặc điểm chuyển tiền ít và định vị chính là lưu trữ giá trị, sự tăng trưởng địa chỉ tương đối ổn định.

Ethereum và một Layer 2 có mức độ hoạt động của người dùng tương đối chậm lại, với số lượng địa chỉ trung bình hàng ngày lần lượt là 440.000 và 320.000, cho thấy trong bối cảnh chi phí giao dịch cao và thiếu các ứng dụng mới nổi, ý muốn tương tác của người dùng đã giảm sút. Đặc biệt trong các chủ đề như Meme, Bot, RWA, người dùng đã từng bước chuyển sang các chuỗi mới nổi có chi phí thấp hơn và ứng dụng đa dạng hơn, phản ánh sự chuyển biến trong cấu trúc cạnh tranh giữa các chuỗi.

Tổng thể mà nói, dữ liệu địa chỉ hoạt động hàng ngày vào tháng 6 rõ ràng phản ánh xu hướng phân hóa giữa Layer 1 và Layer 2 đang gia tăng, chuỗi chính tần suất cao và L2 được thúc đẩy bởi ứng dụng thực tế đang thay thế các chuỗi công nghệ mạnh truyền thống trở thành tâm điểm chú ý của hệ sinh thái. Mức độ hoạt động của người dùng không chỉ là điều kiện tiên quyết cho sự tăng trưởng giao dịch, mà còn đại diện cho hướng tập trung của vốn sinh thái và nguồn lực nhà phát triển trong tương lai, đáng để tiếp tục theo dõi chất lượng phát triển tiếp theo và hiệu suất gắn bó của người dùng.

Phân tích dòng tiền công chain: Ethereum dẫn đầu, Base điều chỉnh, một sidechain bố trí vào lĩnh vực DeFi.

Theo dữ liệu từ nền tảng dữ liệu, tính đến gần một tháng, Ethereum dẫn đầu với 5,1 tỷ USD dòng vốn ròng, thể hiện khả năng thu hút vốn mạnh mẽ; một chuỗi bên theo sau với 263 triệu USD dòng vốn ròng, tiếp tục xu hướng tăng trưởng nhẹ. So với đó, mạng Layer 2 Base đã ghi nhận dòng vốn ròng ra lên tới 5 tỷ USD, trở thành blockchain công khai nổi bật nhất trong đợt rút vốn này. Dòng vốn trong đợt này tiếp tục xu hướng cấu trúc của vài tuần trước: Ethereum hưởng lợi từ việc nâng cấp Pectra, liên tục có dòng vốn ròng vào ETF giao ngay ETH, và sự gia tăng nắm giữ của các tổ chức, cùng với sự hồi phục của lĩnh vực DeFi và chính sách quản lý có sự nới lỏng, đã củng cố thêm vị trí cốt lõi của nó với "tính thanh khoản cao + sự đồng thuận cao".

Một số dòng tiền quay trở lại từ sidechain có thể liên quan đến sự bố trí hệ sinh thái gần đây của nó. Nền tảng này đã hợp tác với một nhà tạo lập thị trường tiền điện tử để ra mắt mạng Layer2 Katana tập trung vào DeFi, nhằm giải quyết vấn đề phân mảnh tài sản và lợi nhuận không bền vững. Katana áp dụng cơ chế lựa chọn tập trung và thông qua VaultBridge, dòng tiền quay trở lại từ việc cho vay trên mạng chính sẽ được hoàn trả lại trên chuỗi, tạo thành một vòng khép kín hiệu quả, thu hút các tổ chức và người dùng có giá trị tài sản cao. Hành động này không chỉ củng cố vị thế của chuỗi này trong lĩnh vực DeFi, mà còn mang lại một câu chuyện Layer2 có sự khác biệt hơn. Dòng tiền ròng 263 triệu USD mà một sidechain gần đây ghi nhận có thể đang phản ánh kỳ vọng tích cực của thị trường đối với mô hình Katana và tiềm năng trong tương lai.

Mặc dù Base gần đây ghi nhận dòng tiền ròng lớn ra khỏi hệ thống, nhưng điều này có khả năng là do điều chỉnh tạm thời, chứ không phải là sự yếu kém của hệ sinh thái. Thực tế, vào giữa tháng 6, Base đã trải qua dòng tiền vào mạnh mẽ, nhờ vào việc tích hợp sâu với một nền tảng giao dịch, hợp tác với một nền tảng thương mại điện tử để mở rộng các tình huống thanh toán USDC, cũng như việc một ngân hàng lớn thử nghiệm token gửi tiền trên chuỗi, cùng nhiều lợi ích khác đã được thực hiện, khiến cho nhiệt độ của hệ sinh thái nhanh chóng tăng lên. Hiện tại, TVL của Base đạt 3.4 tỷ USD, giá trị thị trường của stablecoin là 4.1 tỷ USD, và các giao thức cốt lõi hoạt động mạnh mẽ. Dòng tiền ngắn hạn có thể bị ảnh hưởng bởi sự luân chuyển và chênh lệch giá trên thị trường, nhưng trong trung và dài hạn, Base vẫn có tiềm năng mở rộng liên tục và dòng vốn quay trở lại.

Dòng tiền trong vòng này phản ánh sự phân hóa cấu trúc giữa các chuỗi công cộng chính, Ethereum tiếp tục củng cố vị trí cốt lõi nhờ vào nâng cấp công nghệ và lợi ích từ các tổ chức, một chuỗi phụ nhờ vào việc triển khai Katana để tăng cường quyền nói trong lĩnh vực DeFi, trong khi Base mặc dù xuất hiện dòng tiền rút ngắn hạn, nhưng với nhiều ứng dụng thực tế và hợp tác với các tổ chức, nền tảng sinh thái vẫn vững chắc, có tiềm năng thu hút vốn trở lại và mở rộng lại trong tương lai. Nhìn chung, dòng tiền đang tập trung vào "năng lực công nghệ + hiện thực hóa kịch bản + tích hợp vốn" để triển khai và quay vòng lại trong một đợt cấu hình mới.

Trong khi vốn đang xoay vòng qua các chuỗi, Bitcoin với tư cách là tài sản cốt lõi của thị trường, các chỉ số cấu trúc trên chuỗi của nó cũng phát ra nhiều tín hiệu quan trọng. Bài viết này sẽ tập trung vào ba chỉ số đại diện - số lượng giao dịch và giá trị giao dịch, cấu trúc chuyển nhượng đã điều chỉnh theo thực thể, cùng với phân bố chi phí cơ bản (CBD) - để đánh giá xem liệu thị trường hiện tại có được hỗ trợ cấu trúc hay không, và quan sát xem liệu hành vi của các tổ chức có dẫn dắt xu hướng này có tiếp tục sâu sắc hơn hay không.

Phân tích các chỉ số chính của Bitcoin

Trong bối cảnh giá Bitcoin đang tiếp tục điều chỉnh trong khoảng cao lịch sử, dữ liệu trên chuỗi đang cho thấy nhiều biến đổi cấu trúc, phản ánh sự điều chỉnh sâu sắc trong cấu trúc tham gia thị trường và hành vi dòng tiền. Để hiểu rõ hơn về bối cảnh thị trường hiện tại và các hướng rủi ro tiềm tàng, bài viết này sẽ tập trung vào ba chỉ số trên chuỗi quan trọng để phân tích: số lượng giao dịch trên chuỗi và sự thay đổi của giá trị giao dịch trung bình, cấu trúc giá trị chuyển khoản đã điều chỉnh theo thực thể (Entity-adjusted Volume Breakdown), cũng như bản đồ nhiệt của phân bố chi phí cơ bản (Cost Basis Distribution, CBD). Qua việc quan sát giao thoa ba chỉ số này, có thể làm rõ nguyên nhân phía sau sự giảm nhiệt của hoạt động trên chuỗi hiện tại, dòng vốn tổ chức đối với