Báo cáo phân tích thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025

Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã nhiều lần tạm dừng việc cắt giảm lãi suất, phản ánh chính sách tiền tệ của họ đã bước vào giai đoạn chờ đợi, trong khi chính sách thuế quan của chính quyền Trump và xung đột địa chính trị leo thang đã làm rạn nứt thêm cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Trong khi đó, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa đã duy trì đà mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể đã đạt mức cao kỷ lục mới. BTC đã vượt qua mức cao lịch sử 111,000 USD vào đầu năm và bước vào giai đoạn điều chỉnh, hợp đồng mở chưa thanh lý toàn cầu BTC (OI) đã tăng mạnh, khối lượng mở chưa thanh lý tổng thể từ tháng 1 đến tháng 6 đã tăng từ khoảng 60 tỷ USD lên mức cao nhất trên 70 tỷ USD. Đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định quanh mức 100,000 USD, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần đảo chiều giữa giá lên và giá xuống, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, cấu trúc thị trường tương đối khỏe mạnh.

Nhìn về quý ba và quý bốn, dự kiến trong môi trường vĩ mô ( như sự thay đổi chính sách lãi suất ) và sự thúc đẩy từ nguồn vốn của các tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ biến động có thể giữ ổn định, đồng thời các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng về việc giá BTC tiếp tục tăng.

Một, Tổng quan thị trường

Tổng quan thị trường

Trong quý I và II năm 2025, giá BTC đã trải qua những biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đạt đỉnh 110,000 USD vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng 75,000 USD vào tháng 4, với mức giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường được cải thiện và sự quan tâm liên tục từ các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC đã một lần nữa tăng lên vào tháng 5, đạt đỉnh 112,000 USD. Tính đến tháng 6, giá ổn định quanh mức 107,000 USD. Đồng thời, thị phần của BTC trong nửa đầu năm 2025 tiếp tục tăng cường, theo dữ liệu, thị phần của BTC đạt 60% vào cuối quý I, là mức cao nhất kể từ năm 2021, và xu hướng này tiếp tục trong quý II, khi thị phần vượt quá 65%, cho thấy sự ưa chuộng của nhà đầu tư đối với BTC.

Đồng thời, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục tăng, BTC quỹ ETF hiện tại có xu hướng dòng vốn liên tục, tổng quy mô tài sản quản lý của các quỹ ETF này đã vượt qua 1300 tỷ USD. Ngoài ra, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, chẳng hạn như chỉ số đô la giảm và sự không tin tưởng vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.

Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH thật đáng thất vọng. Mặc dù vào đầu năm, giá ETH đã từng chạm ngưỡng cao khoảng 3,700 đô la, nhưng ngay lập tức đã có sự giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã có lúc giảm xuống dưới 1,400 đô la, với mức giảm hơn 60%. Đà phục hồi giá trong tháng 5 rất hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành tin tức tích cực về công nghệ, ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng 2,700 đô la, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở khoảng 2,500 đô la, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm, và không cho thấy dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ và liên tục.

Sự phân kỳ giữa ETH và BTC đặc biệt rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế thống trị của thị trường tiếp tục tăng, ETH không chỉ không tăng theo mà còn thể hiện rõ sự yếu kém. Hiện tượng này thể hiện qua sự giảm đáng kể của tỷ lệ ETH/BTC, từ đầu năm là 0.036 giảm xuống mức thấp khoảng 0.017, mức giảm trên 50%, sự phân kỳ này cho thấy sự suy giảm đáng kể niềm tin của thị trường vào ETH. Dự kiến trong quý 3 đến quý 4 năm 2025, khi cơ chế ký quỹ ETF giao ngay của ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, tâm lý tổng thể có thể cải thiện.

Thị trường tiền điện tử nói chung đang có dấu hiệu suy yếu rõ rệt, dữ liệu cho thấy một số đồng tiền điện tử chính như Solana mặc dù đã có đợt tăng giá ngắn hạn vào đầu năm, nhưng sau đó đã trải qua nhiều đợt điều chỉnh liên tục. SOL đã giảm từ khoảng 295 USD xuống mức thấp khoảng 113 USD vào tháng 4, với tỷ lệ giảm hơn 60%. Hầu hết các đồng tiền điện tử khác cũng gặp phải mức giảm tương tự hoặc lớn hơn, một số đồng tiền điện tử thậm chí đã giảm hơn 90% so với mức cao nhất, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro đối với tài sản có rủi ro cao trong thị trường đang gia tăng.

Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản tránh rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "sản phẩm đầu cơ" sang "tài sản phân bổ của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng tiền thay thế vẫn chủ yếu là "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", vị trí tài sản của chúng giống như cổ phiếu công nghệ hơn. Thị trường ETH và các đồng tiền thay thế đã tiếp tục yếu kém do sự giảm sút trong sở thích đầu tư, áp lực cạnh tranh gia tăng, cũng như ảnh hưởng từ môi trường vĩ mô và quản lý. Ngoại trừ một số hệ sinh thái của các chuỗi công khai tiếp tục mở rộng, toàn bộ thị trường các đồng tiền thay thế thiếu vắng sự đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các tình huống ứng dụng quy mô lớn mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút được sự chú ý liên tục từ các nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do sự hạn chế về tính thanh khoản ở cấp độ vĩ mô, nếu thị trường ETH và các đồng tiền thay thế không có sự thúc đẩy mạnh mẽ từ hệ sinh thái hoặc công nghệ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém, tâm lý đầu tư của các nhà đầu tư đối với các đồng tiền thay thế vẫn có xu hướng thận trọng và bảo thủ.

BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ chỗ và xu hướng đòn bẩy

Tổng khối lượng hợp đồng mở của BTC đã đạt mức cao kỷ lục vào nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn khổng lồ từ ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI hợp đồng tương lai BTC đã tăng thêm, một thời điểm vào tháng 5 năm nay đã vượt qua 70 tỷ USD.

Cần lưu ý rằng, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang tăng nhanh, tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy số hợp đồng mở của hợp đồng tương lai BTC của CME đạt 158,300 BTC( khoảng 16,5 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua 118,700 BTC( khoảng 12,3 tỷ USD) cùng kỳ. Điều này phản ánh việc các tổ chức tham gia thông qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành những yếu tố tăng trưởng quan trọng. Một nền tảng giao dịch vẫn là sàn giao dịch có quy mô hợp đồng mở lớn nhất trong số các sàn giao dịch tiền mã hóa, nhưng thị phần của nó đã bị pha loãng.

Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng mở chưa thanh lý đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, vào tháng 5 năm nay đã có lúc vượt qua 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, một nền tảng giao dịch đã có 2,354,000 hợp đồng tương lai ETH chưa thanh lý đạt khoảng 6 tỷ USD, đứng đầu các sàn giao dịch.

Tổng thể, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch trong nửa đầu năm có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng giá trị hợp đồng chưa thanh toán của toàn thị trường tăng lên, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã xóa bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không mất kiểm soát. Đặc biệt sau những biến động của thị trường vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù chỉ số đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng xuất hiện điểm cao nhưng không thể hiện xu hướng gia tăng liên tục.

( sản phẩm phái sinh chỉ số ) CGDI ### phân tích

Chỉ số sản phẩm phái sinh là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu. Hiện tại, trong thị trường mã hóa, hơn 80% khối lượng giao dịch đến từ hợp đồng sản phẩm phái sinh, trong khi chỉ số giao ngay chủ đạo không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. Chỉ số này theo dõi động theo giá của 100 đồng tiền mã hóa hàng đầu dựa trên giá của hợp đồng vĩnh viễn và kết hợp với số lượng hợp đồng chưa thanh toán để thực hiện trọng số theo giá trị, từ đó xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh rất đại diện.

Chỉ số này đã thể hiện sự phân kỳ với giá BTC trong nửa đầu năm. Đầu năm, BTC đã tăng mạnh nhờ vào sự mua vào của các tổ chức, giá duy trì ở mức cao lịch sử, nhưng chỉ số đã bắt đầu giảm từ tháng Hai------ lý do cho sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Vì chỉ số được tính toán theo trọng số OI của các tài sản hợp đồng chính, khi BTC nổi bật, ETH và các đồng tiền thay thế không thể đồng thời tăng mạnh, làm ảnh hưởng đến hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói ngắn gọn, trong nửa đầu năm, vốn đã rõ ràng tập trung vào BTC, BTC duy trì sức mạnh chủ yếu nhờ vào việc gia tăng nắm giữ dài hạn của các tổ chức và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC tăng lên, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ của các đồng tiền thay thế giảm xuống và dòng vốn chảy ra dẫn đến chỉ số giảm trong khi giá BTC duy trì ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư: Tin tốt từ ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro đã khiến vốn đổ vào các tài sản có giá trị vốn hóa lớn như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã khiến các tài sản thứ cấp và thị trường đồng tiền thay thế chịu áp lực.

( sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ) CDRI ( phân tích

Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh là chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, được sử dụng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy, sự nhiệt tình giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống hiện tại của thị trường. Chỉ số này chú trọng đến cảnh báo rủi ro tiên đoán, phát ra cảnh báo sớm khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng, nó sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này thông qua việc phân tích trọng số nhiều chiều như hợp đồng chưa thanh lý, tỷ lệ phí vốn, hệ số đòn bẩy, tỷ lệ mua/bán, biến động hợp đồng và khối lượng thanh lý, sẽ xây dựng hình ảnh rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh tiền mã hóa theo thời gian thực. Chỉ số này là một mô hình điểm rủi ro chuẩn hóa với phạm vi từ 0-100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần trạng thái quá nhiệt hoặc yếu ớt, dễ xảy ra tình trạng thanh lý hệ thống.

Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh trong nửa đầu năm giữ ở mức trung tính hơi cao. Đến ngày 1 tháng 6, chỉ số này là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hay hoảng sợ, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.

![CoinGlass mã hóa sản phẩm phái sinh半年报：市场结构分化明显，山寨币投资情绪谨慎])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-936cae6c0d8ee957ca0fa81cef667395.webp(

Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa

) Phân tích tỷ lệ phí tài chính hợp đồng vĩnh viễn

Sự biến động của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trên thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua tăng lên, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể cho thấy áp lực bán gia tăng, tâm lý thị trường trở nên thận trọng. Sự dao động của tỷ lệ phí vốn nhắc nhở nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là khi tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.

Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa toàn bộ cho thấy tình hình ưu thế của bên mua, tỷ lệ phí vốn phần lớn thời gian ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính tiếp tục ở mức dương và cao hơn mức chuẩn 0,01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong giai đoạn này, nhà đầu tư có thái độ lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua, khi áp lực của bên mua dày đặc và việc chốt lời gia tăng, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm trở lại, tỷ lệ phí vốn cũng theo đó trở về trạng thái bình thường.

Bước vào quý hai, tâm lý thị trường đã trở lại bình tĩnh, tỷ lệ phí vốn từ tháng 4 đến tháng 6 hầu hết duy trì ở mức 0.01% ### hàng năm khoảng 11% ( trở xuống, một số thời điểm thậm chí còn chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy sự cơn sốt đầu cơ đã giảm bớt, vị thế mua và bán đang dần cân bằng. Theo dữ liệu, số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng nổ tâm lý thị trường giảm giá không nhiều. Vào đầu tháng 2, tin tức về thuế quan của Trump đã gây ra sự sụt giảm mạnh, tỷ lệ phí vốn BTC vĩnh viễn đã một lần chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý giảm giá đã đạt đến cực đại cục bộ; vào giữa tháng 4, khi BTC nhanh chóng giảm xuống khoảng 75,000 USD, tỷ lệ phí vốn lại một lần nữa chuyển sang âm trong thời gian ngắn, cho thấy tâm lý hoảng loạn khiến các nhà đầu cơ bán tháo; vào giữa tháng 6, cú sốc địa chính trị đã dẫn đến lần thứ ba tỷ lệ phí vốn giảm xuống khu vực giá trị âm. Ngoài vài trường hợp cực đoan này, trong nửa đầu năm, tỷ lệ phí vốn chủ yếu duy trì giá trị dương, thể hiện xu hướng thị trường lâu dài nghiêng về phía tăng. Nửa đầu năm 2025 tiếp tục xu hướng của năm 2024: tỷ lệ phí vốn chuyển sang giá trị âm là các trường hợp hiếm hoi, mỗi lần đều tương ứng với sự kịch tính của tâm lý thị trường.