Mỹ dẫn đầu, Hồng Kông sẽ làm thế nào để giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh "mã hóa kỹ thuật số" toàn cầu?

Biên tập viên nhận xét: Ngày 3 tháng 7, trang web South China Morning Post đã đăng bài viết của COO Cobo, Lily Z. King, phân tích sâu sắc cách Hong Kong chiếm ưu thế trong cuộc cạnh tranh mã hóa kỹ thuật số toàn cầu. Bài viết chỉ ra rằng, khi việc mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) đang nhanh chóng trở thành xu hướng chính, Hong Kong đang xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ mới với khung quy định rõ ràng, chiến lược thị trường mở và đổi mới chính sách tích cực. Trong hiệp hai của cuộc cạnh tranh này, yếu tố then chốt không còn là định hướng chính sách, mà là sản phẩm có thực sự phù hợp với nhu cầu thị trường hay không.

Ngày 8 tháng 7, Lily Z.King đã tham gia Diễn đàn Tài sản Kỹ thuật số Deloitte ở Hồng Kông

Người tham gia bao gồm các quan chức từ Cục Tài chính và Kho bạc Hồng Kông, Ủy ban Chứng khoán, Hội đồng Lập pháp và Cơ quan Quản lý Tài chính.

Khi Chủ tịch BlackRock Larry Fink viết trong thư thường niên gửi cổ đông rằng: "Mỗi cổ phiếu, mỗi trái phiếu, mỗi quỹ - mỗi loại tài sản đều có thể được mã hóa kỹ thuật số", ông không phải đang tiên đoán một sự biến đổi xa xôi nào đó, mà là một sự chuyển biến đã và đang xảy ra - một sự tiến hóa đang định hình lại cách thức hình thành vốn, cơ chế phân phối tài sản và con đường tiếp cận cơ hội tài chính.

Tâm điểm của cuộc cách mạng này là một khái niệm trước đây chỉ dành cho số ít, nay đang nhanh chóng trở thành xu hướng chính: mã hóa kỹ thuật số tài sản thế giới thực (RWA). Hiện nay, đã có hơn 24 tỷ USD RWA đang lưu thông trên chuỗi công cộng, bao gồm trái phiếu Mỹ có thu nhập, quỹ tín dụng tư nhân, hàng hóa và bất động sản được mã hóa. Những nỗ lực từng được coi là "thí nghiệm kỳ lạ trong lĩnh vực tiền điện tử" giờ đây đang trở thành một phần của cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu—các kênh cơ sở của thị trường vốn đang được tái cấu trúc một cách âm thầm.

Vì vậy, vấn đề không còn là mã hóa kỹ thuật số có thể tái định hình tài chính hay không, mà là ai sẽ định hình nó.

Trong Tuyên bố Chính sách Phát triển Tài sản Kỹ thuật số 2.0 được phát hành vào ngày 26 tháng 6, Hồng Kông đã bày tỏ ý định muốn dẫn đầu.

Tuyên bố này đã ra mắt khung quy định «Leap», mở rộng phạm vi quy định đến các nhà phát hành stablecoin, các bên lưu ký và nền tảng RWA. Quan trọng hơn, nó phát đi một tín hiệu rõ ràng: Hồng Kông không chỉ «cho phép mã hóa kỹ thuật số», mà còn đang tích cực ủng hộ mã hóa kỹ thuật số.

"Leap" là viết tắt của "Đơn giản hóa pháp lý và quy định (Legal)", "Mở rộng sản phẩm mã hóa kỹ thuật số (Expand)", "Thúc đẩy ứng dụng (Advance)" và "Phát triển nhân tài và đối tác (People and Partnership)". Nó thông qua việc thiết lập chế độ cấp giấy phép stablecoin, xác định khung quy định cho ETF mã hóa kỹ thuật số, tiếp tục các thí điểm trước đó trong lĩnh vực trái phiếu kỹ thuật số và tài chính xanh, thúc đẩy hình thành một tầm nhìn rộng lớn hơn, khuyến khích mã hóa nhiều loại tài sản từ kim loại quý đến cơ sở hạ tầng năng lượng tái tạo.

Nhưng có lẽ sự thay đổi có ý nghĩa nhất không nằm ở việc chính sách cụ thể quản lý cái gì, mà ở cách nó định nghĩa mã hóa kỹ thuật số - coi nó như một trụ cột chính của cơ sở hạ tầng tài chính mới chứ không phải là một thí nghiệm trong hộp cát. Chỉ điều này thôi đã khiến Hồng Kông khác biệt so với các thị trường khác.

So với đó, Singapore đã áp dụng một cách tiếp cận thận trọng hơn - tập trung vào sự tham gia của các tổ chức, hạn chế nhà đầu tư bán lẻ; trong khi Hong Kong lại chọn một con đường rộng rãi và bao quát hơn. Dưới điều kiện thiết lập các quy tắc phù hợp rõ ràng, nó cho phép người dùng bán lẻ tham gia, mở rộng không gian thị trường tiềm năng.

So với cấu trúc thị trường tài sản mã hóa quy định của Liên minh Châu Âu và cuộc chiến quản lý phân mảnh ở Hoa Kỳ, Hồng Kông cung cấp một hệ thống thống nhất hơn, dựa trên các nguyên tắc, mang lại sự rõ ràng cần thiết cho các nhà đổi mới và nhà đầu tư.

Tuy nhiên, chỉ việc trải đường ray không có nghĩa là tàu sẽ chạy đúng giờ. Việc phát hành một tài sản mã hóa kỹ thuật số rất dễ dàng, nhưng khó khăn nằm ở chỗ có ai sẵn sàng nắm giữ, giao dịch và tin tưởng nó hay không.

Vào ngày 5 tháng 6, Giám đốc điều hành và đồng sáng lập của Circle Internet Group, Jeremy Allaire (thứ ba từ trái sang) và Tổng thống Circle, Heath Tarbert (thứ hai từ trái sang) tại Sở Giao dịch Chứng khoán New York vào ngày công bố IPO của công ty.

Ảnh: Reuters

Quá nhiều dự án mã hóa kỹ thuật số chỉ nhận ra điều này qua việc vấp ngã: công nghệ không có vấn đề, nhưng thị trường không chấp nhận. Thiếu kênh phân phối, nhu cầu thị trường hoặc sự liên quan thực tế, nhiều sản phẩm cuối cùng chỉ bị gác lại. Nút thắt không phải ở công nghệ, cũng không phải ở quy định, mà là giá trị thương mại có thực sự tồn tại hay không. Thử thách thực sự là: một tài sản mã hóa kỹ thuật số có thực sự giải quyết vấn đề cho một nhóm người dùng được xác định rõ ràng hay không.

Tất nhiên, cũng có những dự án đã vượt qua thử thách này và mở rộng thành công. Ví dụ, sản phẩm trái phiếu Mỹ được mã hóa kỹ thuật số vì cung cấp lợi suất ổn định và minh bạch, đã nhận được sự chấp nhận rộng rãi trong số những người gửi tiền toàn cầu, đặc biệt là ở những thị trường mới nổi thiếu kênh lợi nhuận an toàn.

Cũng như vậy, các giao thức như Maple Finance đã mở ra những con đường mới trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, thông qua việc kết nối các người vay tổ chức và các bên cho vay gốc tiền điện tử, đồng thời thực hiện quản lý rủi ro minh bạch trên chuỗi, khiến cho sản phẩm có thể sử dụng theo cả hai chiều.

Những thành công này không đến từ công nghệ mới lạ, mà là sự kết hợp hoàn hảo giữa tài sản, người dùng và cách đóng gói.

Hệ sinh thái địa phương ở Hồng Kông cũng đang tiến triển theo hướng này. Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông đang thử nghiệm các kịch bản mã hóa kỹ thuật số như trái phiếu, quỹ, tín dụng carbon, hạ tầng trạm sạc và tài chính chuỗi cung ứng với "Project Ensemble". Những dự án này có tiềm năng lớn, nhưng vẫn chưa có dự án nào thực sự có thể kết nối quy mô lớn ba yếu tố tài sản, đối tượng và kịch bản sử dụng.

Tất cả các yếu tố đã sẵn sàng, điều cần thiết tiếp theo là "sức hút thị trường". Hồng Kông đã xây dựng được nền tảng vững chắc: quy định rõ ràng, sự công nhận của các tổ chức, và các dự án đáng tin cậy đang được thúc đẩy thông qua hợp tác công tư. Hồng Kông ngày càng được xem như một môi trường thí nghiệm tài sản kỹ thuật số an toàn và có cấu trúc rõ ràng, cùng với tiềm năng của nó như một "pháo đài" trong chiến lược tài sản kỹ thuật số của Trung Quốc, khiến ý nghĩa của nó vượt xa thị trường địa phương.

Nhưng phần khó nhất mới chỉ bắt đầu. Giai đoạn cạnh tranh tiếp theo sẽ được quyết định bởi "sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường" (product-market fit), chứ không phải nhiều chính sách hơn. Hồng Kông có thể thu hút các nhà đầu tư từ Đông Nam Á vào các sản phẩm stablecoin thực sự có lợi nhuận không? Có thể kết nối tài sản công nghiệp của Trung Quốc với vốn toàn cầu thông qua cách đóng gói kỹ thuật số tuân thủ quy định không? Có thể ươm tạo ra thế hệ sản phẩm RWA không chỉ hợp pháp và tuân thủ, mà còn thực sự có nhu cầu thị trường không?

Những vấn đề này sẽ quyết định xem RWA có chỉ là một cơn sốt hay có thể trở thành một cuộc cách mạng bền vững; cũng sẽ quyết định xem Hong Kong có thể trở thành thủ đô mã hóa kỹ thuật số toàn cầu của thời đại mới này hay không. Nếu thành công, Hong Kong sẽ không chỉ là người dẫn đầu mà còn là một trong những người định hình hình thái tài chính trong tương lai.