BTC: Logic phòng ngừa rủi ro trong thời đại tiền tệ nợ

Paul Tudor Jones là một nhân vật huyền thoại trong lĩnh vực giao dịch toàn cầu, nổi tiếng với những cược ngược táo bạo ở những điểm chuyển mình của thị trường. Khoảnh khắc quyết định nhất trong sự nghiệp của ông diễn ra vào "Thứ Hai Đen" năm 1987, khi ông dự đoán chính xác sự sụp đổ của thị trường chứng khoán, thu được khoảng 200% tỷ suất sinh lời hàng năm cho quỹ của mình thông qua việc làm short quy mô lớn, và cá nhân ước tính kiếm được lên tới 100 triệu USD, một trận chiến đưa ông lên đỉnh cao. Thành công của ông không phải là ngẫu nhiên, vào năm 1990, ông một lần nữa kiếm được tỷ suất sinh lời ấn tượng 87,4% bằng cách làm short bong bóng thị trường chứng khoán Nhật Bản đang vỡ. Ngoài ra, ông cũng đã thu lợi lớn trong cuộc khủng hoảng hệ thống tiền tệ châu Âu năm 1992. Là người sáng lập Công ty Đầu tư Tudor (Tudor Investment Corporation), Jones đã kết hợp kiểm soát rủi ro chặt chẽ và chiến lược vĩ mô linh hoạt, với triết lý "phòng thủ hơn tấn công" luôn hiện hữu, khiến ông không chỉ trở thành một bậc thầy giao dịch mà còn có ảnh hưởng sâu sắc đến sự phát triển của ngành quỹ phòng hộ.

viết ở đầu

Một điều mâu thuẫn trong lịch sử tài chính hiện đại là: rủi ro không đến từ chính rủi ro, mà đến từ sự đánh giá sai lầm của tập thể về "sự an toàn". Như Paul Tudor Jones (gọi tắt là PTJ) đã nói vào tháng 10 năm 2024, "Tất cả các con đường đều dẫn đến lạm phát" - không phải vì thị trường thích lạm phát, mà vì hệ thống không có sự lựa chọn nào khác. Trong bức tranh vĩ mô mà ông xây dựng, BTC không còn là mô hình lý tưởng của "tiền tệ tương lai", mà là một phản xạ bản năng của thị trường vốn đối với "việc thoát khỏi hệ thống tín dụng" trong bối cảnh sự tan rã của trật tự vĩ mô hiện tại, là một cấu trúc tài sản tái cấu trúc mà các nhà đầu tư toàn cầu tìm kiếm một neo an toàn mới sau sự sụp đổ của niềm tin vào trái phiếu chính phủ.

PTJ không phải là "người theo chủ nghĩa nguyên thủy tiền điện tử". Ông không hiểu BTC từ góc độ đổi mới công nghệ hay phản kháng chính trị, mà xem xét BTC với tư cách là một nhà quản lý quỹ phòng hộ vĩ mô, với tư cách là một nhà quản lý rủi ro hệ thống. Trong mắt ông, BTC là sự tiến hóa của một loại tài sản, là một "phản ứng căng thẳng vốn tự nhiên nổi lên sau khi uy tín của tiền pháp định suy giảm, nợ nần gia tăng và công cụ của ngân hàng trung ương không còn hiệu quả", với sự khan hiếm, tính phi chủ quyền và tính minh bạch có thể kiểm toán tạo nên "ranh giới tiền tệ" mới. "Đó là thứ duy nhất mà con người không thể điều chỉnh nguồn cung, vì vậy tôi sẽ kiên định với nó." Ông nói.

Sự hình thành quan điểm cấu hình này không phải là một ý tưởng bất chợt, mà được xây dựng trên nền tảng của một bộ khung vĩ mô: Bẫy nợ (Debt Trap), Ảo tưởng kinh tế (Economic Kayfabe), Kìm hãm tài chính (Financial Repression) và Chủ nghĩa lạm phát lâu dài (Secular Inflationism). Theo PTJ, toàn bộ hệ thống này đang đẩy các tài sản tài chính truyền thống vào vùng giá không còn hiệu lực, trong khi BTC, vàng và các tài sản cổ phần chất lượng cao đang hình thành một thế hệ mới của "Tam giác vĩ mô" (Macro Triad) để đối phó với thâm hụt ngân sách, cạn kiệt tín dụng và sự sụp đổ của tín nhiệm quốc gia.

Cạm bẫy nợ và ảo tưởng kinh tế: Mất cân bằng tài chính là chủ đề chính của thế giới hiện nay

PTJ nhiều lần nhấn mạnh, trạng thái vĩ mô mà Mỹ đang gặp phải hiện nay không phải là khủng hoảng theo chu kỳ, mà là một cuộc khủng hoảng tài chính cấu trúc không thể đảo ngược. Bản chất của cuộc khủng hoảng này là chính phủ dưới tác động của lãi suất thấp kéo dài và sự nới lỏng tài khóa, liên tục "ứng trước tương lai", dẫn đến việc nợ nần đạt đến một mức độ mà không thể thoát ra bằng các công cụ tài chính thông thường. Ông chỉ ra:

“Chúng ta sẽ nhanh chóng phá sản nếu không nghiêm túc giải quyết vấn đề chi tiêu của mình.”

Ông liệt kê một loạt các chỉ số quan trọng rất ấn tượng:

• Tổng nợ của chính phủ liên bang vượt quá $35 trillion, khoảng 127% GDP;
• Ngân sách thâm hụt hàng năm $2 trillion+, vẫn tồn tại lâu dài trong điều kiện không có chiến tranh và không có suy thoái;
• Doanh thu thuế hàng năm chỉ $5 trillion, tỷ lệ nợ so với thu nhập đã gần 7:1;
• Trong 30 năm tới, chỉ riêng chi phí lãi suất sẽ vượt qua chi tiêu quốc phòng;
• Theo dự đoán của Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO, Congressional Budget Office), đến năm 2050, nợ liên bang của Hoa Kỳ có thể đạt 180–200% GDP.

Ông gọi tình huống này là "debt trap" (bẫy nợ): lãi suất càng cao, gánh nặng lãi suất của chính phủ càng nặng; lãi suất càng thấp, kỳ vọng lạm phát trên thị trường càng mạnh, trái phiếu càng không được ưa chuộng, chi phí tài chính cuối cùng sẽ tăng trở lại. Logic của bẫy nằm ở chỗ, mỗi lựa chọn chính sách đều là sai lầm.

Nghiêm trọng hơn là "sự tiếp diễn ảo ảnh" toàn bộ hệ thống (economic kayfabe). "Kayfabe" ban đầu có nguồn gốc từ đấu vật chuyên nghiệp, chỉ những trận đấu trên sân khấu mặc dù dữ dội, thực chất là "đánh giả theo kịch bản", khán giả biết rõ là giả nhưng vẫn thích đắm chìm trong đó. PTJ mượn thuật ngữ này, chỉ rõ "tính chất biểu diễn" giữa chính sách tài khóa và tiền tệ hiện tại của Mỹ:

“Có một thỏa thuận ngầm, không được viết ra, giữa các chính trị gia, thị trường,

và công chúng giả vờ rằng tình hình tài chính là bền vững… ngay cả khi

mọi người đều biết điều đó không phải.

Cấu trúc từ chối này (Structural Denial) khiến thị trường tích tụ sự bất ổn định hệ thống dưới bề mặt yên tĩnh. Một khi cơ chế kích hoạt xuất hiện (chẳng hạn như thất bại trong đấu giá trái phiếu, hạ cấp tín dụng, lạm phát bất ngờ tăng trở lại), nó có thể biến thành "thời điểm Minsky trong trái phiếu" (Minsky Moment in Bonds): tức là sự kết thúc đột ngột của sự nới lỏng kéo dài và ảo tưởng duy trì, thị trường định giá lại rủi ro, dẫn đến lợi suất tăng vọt, giá trái phiếu sụp đổ. PTJ đã nhiều lần cảnh báo về "logic điểm chuyển này":

“Các cuộc khủng hoảng tài chính ngấm ngầm trong nhiều năm, nhưng chúng bùng phát trong vài tuần.”

Vấn đề hiện tại của thị trường không phải là "liệu có sụp đổ hay không", mà là khi nào nhận thức sẽ đột ngột thay đổi. Chừng nào mà "Kinh tế Kayfabe" vẫn đang được diễn trên sân khấu, thị trường sẽ không chủ động định giá lại. Nhưng khi kịch bản diễn xuất này buộc phải kết thúc, các nhà đầu tư sẽ nhanh chóng điều chỉnh danh mục đầu tư trong thời gian ngắn, rời bỏ mọi tài sản phụ thuộc vào tín dụng chủ quyền - trái phiếu Mỹ đứng đầu danh sách, BTC có thể trở thành một trong những nơi trú ẩn an toàn.

Sự đảo ngược của niềm tin vào trái phiếu: Tính “Lợi nhuận - Tự do - Rủi ro” (Return-Free Risk)

Trong vài thập kỷ qua, một trong những "kiến thức thông thường" trong việc xây dựng danh mục đầu tư là phân bổ một tỷ lệ nhất định trái phiếu chính phủ dài hạn như là tài sản "không rủi ro" để đảm bảo rủi ro cho sự suy giảm của thị trường chứng khoán, suy thoái kinh tế và rủi ro hệ thống. Nhưng trong khuôn khổ vĩ mô của Paul Tudor Jones, logic này đang bị lật đổ hoàn toàn. Ông đã công khai tuyên bố vào cuối năm 2024:

“Tôi muốn sở hữu không có thu nhập cố định.”

Ông giải thích thêm rằng, trái phiếu Mỹ dài hạn đang trải qua một cuộc khủng hoảng hệ thống "định giá sai lệch".

“Chúng hoàn toàn có giá sai. Fed sẽ giữ lãi suất ngắn hạn quá thấp cho

quá dài. Nhưng ở cuối dài, thị trường sẽ nổi loạn. Những người vigilantes sẽ trở lại.

PTJ nói về "vigilantes" là "người canh gác trái phiếu" (Bond Vigilantes) trong thị trường, tức là nhóm nhà đầu tư chủ động chống lại sự mở rộng tài chính của chính phủ, bán tháo trái phiếu và đẩy lãi suất lên. Nhìn lại tháng 10 năm 2023, lợi suất trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm đã có lúc vượt qua 5%, thị trường đã bỏ phiếu bằng chân để thể hiện sự nghi ngờ về tính bền vững tài chính. PTJ cho rằng đây chỉ là một buổi diễn tập, điểm ngoặt thực sự vẫn chưa đến.

Ông mô tả những người nắm giữ trái phiếu dài hạn hiện tại là "những tù nhân của ảo giác tín dụng":

“Trái phiếu chính phủ có thể vẫn không có rủi ro về mặt danh nghĩa, nhưng chúng được đảm bảo để

mất sức mua. Vì vậy, chúng không hoàn toàn không có rủi ro. Chúng là rủi ro không có lợi nhuận.

Ông nhấn mạnh rằng phán đoán này không phải là một cái nhìn ngắn hạn về việc làm ngắn, mà là một yếu tố loại trừ trong cấu trúc dài hạn. "Zero fixed income" không phải để kiếm lợi suất chênh lệch hay tránh biến động, mà xuất phát từ sự phủ nhận logic tín dụng và định giá của toàn bộ loại tài sản trái phiếu. Trong một thời đại mà thâm hụt ngân sách không thể thu hẹp, chính sách tiền tệ không còn độc lập, và ngân hàng trung ương nhường chỗ cho tài chính chủ quyền, bản chất của trái phiếu là sự tin tưởng vào ý chí của chính phủ. Nếu sự tin tưởng này bị lung lay bởi lạm phát cao và mất kiểm soát tài chính, trái phiếu sẽ không còn là "đá nặng", mà là một quả bom hẹn giờ.

Để làm điều này, PTJ đã đề xuất một khung giao dịch lãi suất có cấu trúc: giao dịch làm dốc đường cong lợi suất (steepener). Ý tưởng là:

• Đầu tư dài hạn (long 2-year): Dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất mạnh mẽ trong vòng 12 tháng tới để hỗ trợ kích thích tài chính ("Bạn biết rằng chúng tôi sẽ cắt giảm lãi suất ngắn hạn một cách đáng kể trong năm tới.");
• 空头长端（short 30-year）：Dài hạn sẽ tăng lên do lo ngại của thị trường về lạm phát trong tương lai, thâm hụt và tính ổn định tài chính;
• Kết hợp độ mở ròng: Cú lật đường cong từ "đảo ngược" sang "bình thường" cho thấy một sự đảo ngược lớn trong logic định giá rủi ro của thị trường trái phiếu.

Đánh giá sâu hơn là: trong khuôn khổ phân bổ tài sản vĩ mô, định nghĩa về “an toàn” đang được tái cấu trúc. Tài sản phòng hộ trước đây - tức là trái phiếu kho bạc Mỹ - dưới bối cảnh thống trị tài chính (Fiscal Dominance) đã không còn an toàn; trong khi đó, BTC, nhờ vào tính kháng kiểm duyệt, không tín dụng và sự khan hiếm của nó, dần dần được thị trường coi là "tài sản phòng hộ mới" trong lõi danh mục.

BTC của việc đánh giá lại logic: từ “tiền tệ biên giới” đến “điểm neo vĩ mô”

PTJ đã công khai tăng cường nắm giữ BTC lần đầu tiên vào năm 2020, điều này đã thu hút sự chú ý lớn từ Phố Wall truyền thống. Ông đã gọi BTC là "thefastest horse in the race", ám chỉ rằng BTC là tài sản có phản ứng linh hoạt nhất trước sự nới lỏng tiền tệ toàn cầu và kỳ vọng lạm phát. Đến năm 2024-2025, ông không còn coi BTC chỉ là tài sản rủi ro có hiệu suất tốt nhất, mà xem nó như một công cụ "Đảm bảo rủi ro" cần thiết để đối phó với các rủi ro chính sách không thể kiểm soát và khủng hoảng con đường tài chính không thể đảo ngược.

Quan điểm cốt lõi của anh ấy xoay quanh năm khía cạnh sau:

1. Tính khan hiếm là thuộc tính tiền tệ cốt lõi của BTC

"Đó là điều duy nhất mà con người không thể điều chỉnh nguồn cung."

Theo PTJ, giới hạn 21 triệu BTC là một dạng kỷ luật tiền tệ cực đoan, là sự phản kháng cơ bản đối với việc "mở rộng bảng cân đối kế toán một cách tùy tiện" của các ngân hàng trung ương. Khác với vàng, con đường phát hành của BTC có thể dự đoán hoàn toàn và hoàn toàn có thể kiểm toán, tính minh bạch trên chuỗi gần như loại bỏ "không gian thao tác tiền tệ". Trong bối cảnh "lạm phát tiền tệ lớn" (Great Monetary Inflation, GMI) trở thành điều bình thường, sự khan hiếm này tự thân nó đã là một biện pháp phòng ngừa.

2. Động lực cung và cầu tồn tại “sự không khớp giá trị”

“Bitcoin có 66% đặc điểm lưu trữ giá trị của vàng, nhưng chỉ bằng 1/60 vốn hóa thị trường của nó. Điều đó cho tôi biết có điều gì đó không ổn với giá của Bitcoin.”

Đây là mô hình định giá mà anh ấy đã đề xuất vào năm 2020, và đến năm 2025, anh ấy đã cập nhật khung này: mức độ chấp nhận thị trường của BTC đã vượt qua các chỉ số ban đầu, sự phê duyệt ETF, nhu cầu từ các tổ chức, và tính rõ ràng về quy định đều tăng đáng kể; trong khi đó, mức tiện ích cận biên của giá vàng đang giảm dần. Do đó, vào cuối năm 2024, anh ấy đã khẳng định: “Nếu tôi phải chọn một thứ ngay bây giờ để chống lạm phát, tôi sẽ chọn Bitcoin thay vì vàng.”

3. Biến động cao ≠ Rủi ro cao, chìa khóa nằm ở “Phân bổ điều chỉnh theo biến động” (Volatility-adjusted Allocation)

PTJ một lần nữa nhấn mạnh, rủi ro của BTC không nằm ở "nó sẽ biến động", mà nằm ở việc nhà đầu tư không thể đo lường và phân bổ một cách thích hợp:

“Khối lượng của Bitcoin gấp năm lần khối lượng của vàng, vì vậy bạn sẽ làm điều đó theo những cách khác nhau.”

Ông chỉ ra: Trong danh mục đầu tư của các tổ chức, BTC nên được phân bổ với tỷ lệ 1/5 của vàng. Chẳng hạn, nếu vàng được phân bổ 5%, thì BTC nên ở khoảng 1%, và được xây dựng thông qua ETF hoặc các công cụ hợp đồng tương lai được quản lý. Đây không phải là đầu cơ chiến thuật, mà là cách xử lý tiêu chuẩn đối với tài sản có độ biến động cao trong quản lý rủi ro (Risk Budgeting).

4. Sự chấp nhận theo chế độ đang tăng tốc độ chính thống hóa BTC

PTJ bản thân thuộc Tudor Investment Corp. đã tiết lộ trong tài liệu 13F Q3 năm 2024 rằng họ nắm giữ hơn 4.4

triệu cổ phiếu IBIT (BlackRock Bitcoin spot ETF), vốn hóa thị trường vượt quá $230 triệu, tăng hơn 4 so với quý trước

倍。这 một hành động không chỉ thể hiện sự phán đoán cá nhân, mà còn là sự tham gia của quỹ theo quy định thông qua kênh hợp pháp trong việc cấu hình BTC.

số.

5. BTC là một mỏ neo cấu hình phản “chủ quyền tiền tệ”

"Bitcoin thuộc về mọi danh mục đầu tư."

Ông không còn hiểu BTC như một "tài sản tấn công" nữa, mà xem nó như một công cụ đảm bảo rủi ro cấu trúc, là tài sản phi chính trị duy nhất trong bối cảnh thu hẹp tài chính vô vọng, tiền tệ hóa nợ sâu sắc, và quá trình mất giá tín dụng chủ quyền. Tài sản này sẽ không thể tránh khỏi việc xuất hiện trong "danh mục phòng ngừa lạm phát" của các tổ chức lớn, và vị trí của nó sẽ dần dần gần với vàng, cổ phiếu công nghệ chất lượng cao và các tài sản phòng ngừa rủi ro có tính thanh khoản cao khác.

“Tốc độ thoát” và nguyên tắc cấu hình: Tái cấu trúc tài sản dưới mô hình phòng ngừa rủi ro ba chiều

Khi một nhà đầu tư bắt đầu nhìn nhận tài sản từ góc độ "phòng ngừa danh mục", điều mà họ quan tâm không còn là tối đa hóa lợi nhuận, mà là liệu hệ thống có thể hoạt động tự nhiên khi rủi ro mất kiểm soát. Cấu hình BTC của Paul Tudor Jones không tìm kiếm "đặt cược vào giá", mà là xây dựng một khung phòng ngừa vĩ mô có thể chịu đựng sai lầm chính sách, sự mất trật tự tài chính và việc định giá lại thị trường. Ông định nghĩa BTC, vàng và cổ phiếu là "Bộ ba chống lạm phát" (Inflation Defense Triad):

“Một số sự kết hợp giữa Bitcoin, vàng và cổ phiếu có lẽ là danh mục đầu tư tốt nhất của bạn để

chiến đấu với lạm phát.”

Nhưng bộ ba này không phải là phân bổ đều hoặc tĩnh, mà được phân bổ động dựa trên biến động, định giá và kỳ vọng chính sách. PTJ đã hình thành một bộ nguyên tắc hoạt động hoàn chỉnh trong khuôn khổ này:

1. Cân bằng biến động (Volatility-Parity):

Cân nặng BTC phải được điều chỉnh theo độ biến động, thường không vượt quá 1/5 tỷ lệ vàng; trong giai đoạn chuyển đổi chu kỳ mạnh hoặc giai đoạn khủng hoảng thanh khoản, cần phải thêm đảm bảo rủi ro cho phần BTC.

2. Cấu trúc cấu hình (Cấu trúc Tiếp xúc):

BTC không phải là vị trí chiến thuật, không tăng giảm vì một cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang hoặc số liệu lạm phát của một tháng nào đó; nó là hàng rào tài sản cơ bản được thiết lập để đối phó với logic "tăng cao rủi ro tín dụng chủ quyền".

3. Hiện thực hóa công cụ (ETF + Hợp đồng phái sinh):

Ông đã sử dụng IBIT (iShares Bitcoin Trust) và hợp đồng tương lai Bitcoin CME để đảm bảo rủi ro về việc lưu trữ và các rào cản tuân thủ; tính thanh khoản và minh bạch của cơ chế này cũng là yếu tố then chốt để các tổ chức tham gia.

4. Tường lửa thanh khoản (Liquidity Firewall):

Ông đề xuất kiểm soát rủi ro giao dịch theo cảm xúc trong giai đoạn "tái định giá mạnh" bằng cách giới hạn giá trị tổn thất hàng ngày của BTC, thiết lập cơ chế thoát khỏi mức giảm tối đa, nhằm đảm bảo sự ổn định của danh mục đầu tư. Bộ chiến lược này cuối cùng xây dựng nên một cấu trúc phòng ngừa rủi ro dựa trên BTC. Vai trò của BTC trong cấu trúc này, có thể nói không phải là "đối tượng đầu cơ", mà là "hợp đồng bảo hiểm của hệ thống tiền tệ".

Cấu trúc niềm tin trong tương lai: Từ tài chính chủ quyền đến đồng thuận thuật toán

Logic cấu hình của BTC thực sự nhảy vọt không phải đến từ diễn biến giá của nó, mà đến từ sự lung lay trong cấu trúc niềm tin vào tiền tệ chủ quyền của thị trường. Phán đoán cốt lõi của PTJ là hệ thống tiền tệ toàn cầu hiện đang trải qua một "cuộc đảo chính im lặng": chính sách tiền tệ không còn được dẫn dắt bởi ngân hàng trung ương độc lập, mà trở thành công cụ tài trợ của chính quyền tài chính, chức năng của tiền tệ từ thước đo giá trị và công cụ lưu trữ, đã trượt sang một "máy pha loãng định hướng" cho thâm hụt ngân sách chính phủ. Trong bối cảnh này, vàng mặc dù có tín nhiệm lịch sử, nhưng dễ bị ảnh hưởng bởi thuế quan, kiểm soát vốn và hạn chế hậu cần; trong khi BTC có những lợi thế thể chế sau đây:

1. Thuộc tính phi chủ quyền (Non-sovereign): không phụ thuộc vào bất kỳ ngân hàng trung ương nào của quốc gia, chống kiểm duyệt, chống tịch thu;
2. Giải quyết không tin cậy (Trustless Settlement): Chuyển giao giá trị điểm-đến-điểm mà không cần bên trung gian;
3. Tăng trưởng cầu biên (Reflexivity): Khi rủi ro chủ quyền gia tăng, cầu của nó không tăng theo tuyến tính, mà có cơ chế định giá lại bùng nổ;
4. Tính nhất quán về thời gian (Time-Consistency): Dù là chính sách vĩ mô, chiến tranh, hay cấm vận, chính sách tiền tệ của BTC luôn minh bạch, ổn định và nhất quán.

PTJ nhìn thấy không chỉ là sự đánh giá lại logic giá cả, mà còn là sự thay thế của nền tảng niềm tin trong cấu trúc tài chính:

"Điều đang xảy ra là một cuộc di cư của niềm tin—từ các chính quyền đến mã code."

Cuộc di cư này có thể chậm, nhưng hướng đi thì rõ ràng. Khi thị trường nhận ra rằng tài chính không thể trở lại thắt chặt, ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục bị buộc phải duy trì lãi suất thực âm, và logic chiết khấu của tài sản dài hạn sẽ sụp đổ, "sự khan hiếm ngoài hệ thống" mà BTC đại diện sẽ được định giá lại. Đến lúc đó, nó sẽ không còn là "món đồ chơi của những nhà đầu tư mạo hiểm", mà là "nơi trú ẩn của vốn có trật tự".

Kết luận: Trước khi kết thúc ảo tưởng vĩ mô, hãy chọn sự khan hiếm và kỷ luật

Paul Tudor Jones không phải là một nhà đầu tư theo cảm xúc. Cách suy nghĩ của ông luôn là khung trước, logic ưu tiên, và kỷ luật phân bổ là cơ bản. Trong bối cảnh lạm phát nợ, thâm hụt cấu trúc tài khóa và rủi ro chủ quyền gia tăng trong giai đoạn 2024-2025, những quyết định phân bổ tài sản của ông có thể được hiểu là ba sự đánh đổi sau:

1. Chọn tài sản chống lạm phát, không phải tài sản lợi suất danh nghĩa;
2. Chọn sự khan hiếm toán học, thay vì cam kết tín dụng của chính phủ;
3. Chọn cơ chế thị trường có thể tự vận hành, chứ không phải ảo tưởng chính sách bảo đảm.

Ba sự lựa chọn này tập trung vào BTC. Anh không nghĩ BTC là một tài sản hoàn hảo, nhưng trong bối cảnh hiện tại "vốn cần một nơi trú ẩn, trong khi chủ quyền đang tự hủy hoại hệ thống tín dụng của mình", BTC là một câu trả lời thực tiễn. Như chính anh ấy đã nói:

“Đừng trở thành một người hùng. Đừng có cái tôi. Luôn tự hỏi bản thân… và định vị cho

khi câu chuyện bị ngắt quãng.

Nếu chúng ta tin rằng nợ nần sẽ không tự động thu hẹp, thâm hụt sẽ không ngừng mở rộng, lạm phát sẽ không trở lại 2%, ngân hàng trung ương sẽ không hoạt động độc lập nữa, và tiền pháp định sẽ không quay lại chuẩn vàng… thì chúng ta phải chuẩn bị một nền tảng cho tất cả những điều này. Và BTC, có lẽ chính là câu trả lời vẫn có thể tồn tại sau khi kịch bản ảo ảnh bị xé nát.