Thị trường A cổ: Phân tích xu hướng tương lai sau bơm lớn

Gần đây, thị trường chứng khoán của Trung Quốc đã trải qua một đợt tăng trưởng mạnh mẽ. Các chính sách hỗ trợ đã rõ ràng nâng cao tâm lý thị trường, thị trường A và Hồng Kông đã phục hồi rõ rệt, dẫn đầu thị trường toàn cầu. Tuy nhiên, sau kỳ nghỉ Quốc Khánh, thị trường đã xuất hiện điều chỉnh, dẫn đến các cuộc thảo luận về tính bền vững của đợt tăng trưởng này. Bài viết này sẽ phân tích thị trường A từ ba khía cạnh: nền tảng kinh tế, môi trường chính sách và định giá thị trường.

Một, nền tảng kinh tế

Hiện tại, nền kinh tế trong nước vẫn còn yếu, mặc dù có một số dấu hiệu cải thiện biên giới, nhưng vẫn chưa xuất hiện tín hiệu chuyển đổi rõ ràng. Trong kỳ nghỉ Quốc khánh, mức độ tiêu dùng đã có sự tăng lên, nhưng các chỉ số kinh tế chính vẫn chưa phản ánh xu hướng này. Dự kiến, dưới sự hỗ trợ của chính sách, trong vài quý tới, nền kinh tế Trung Quốc có thể sẽ có sự phục hồi nhẹ.

Chỉ số quản lý mua sắm ngành sản xuất tháng 9 ( PMI ) là 49.8%, tăng 0.7 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy mức độ phát triển của ngành sản xuất đã có sự hồi phục. Chỉ số hoạt động kinh doanh phi sản xuất là 50.0%, giảm nhẹ 0.3 điểm phần trăm so với tháng trước, mức độ phát triển của ngành phi sản xuất có chút giảm sút.

Lợi nhuận của các doanh nghiệp công nghiệp quy mô lớn trong tháng 8 giảm 17.8% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do ảnh hưởng của cơ sở cao cùng kỳ năm ngoái và các yếu tố khác.

Vào tháng 8, chỉ số giá tiêu dùng của cư dân toàn quốc tăng 0,6% so với cùng kỳ năm ngoái, trong đó giá thực phẩm tăng 2,8%, giá phi thực phẩm tăng 0,2%. Trung bình từ tháng 1 đến tháng 8, chỉ số giá tiêu dùng của cư dân toàn quốc tăng 0,2% so với cùng kỳ năm trước.

Tổng doanh thu bán lẻ hàng hóa tiêu dùng xã hội tháng 8 đạt 38726 tỷ nhân dân tệ, tăng 2.1% so với cùng kỳ năm trước.

Từ góc độ các chỉ số tài chính tiên tri, nhu cầu tài chính tổng thể của xã hội tương đối thiếu hụt. Kể từ quý II, tốc độ tăng trưởng năm trên năm của M1 và M2 đã chậm lại, chênh lệch giữa hai chỉ số này đã tăng lên mức cao nhất trong lịch sử, phản ánh nhu cầu không đủ và hệ thống tài chính có một số hoạt động không hiệu quả, hiệu ứng truyền dẫn của chính sách tiền tệ bị cản trở, nền kinh tế trong ngắn hạn vẫn cần cải thiện.

Hai, môi trường chính sách

Gần đây, chính sách đã vượt quá mong đợi và cung cấp hỗ trợ quan trọng cho thị trường. Vào ngày 24 tháng 9, ngân hàng trung ương đã công bố việc tạo ra công cụ chính sách tiền tệ mới để hỗ trợ sự phát triển ổn định của thị trường chứng khoán, bao gồm việc hoán đổi thuận lợi giữa chứng khoán, quỹ và công ty bảo hiểm, cũng như cho vay lại đặc biệt để tăng cường mua cổ phiếu. Những biện pháp này sẽ nâng cao đáng kể khả năng huy động vốn của các tổ chức và khả năng tăng cường nắm giữ cổ phiếu.

Ngày 26 tháng 9, Văn phòng Tài chính Trung ương và Ủy ban Chứng khoán đã phối hợp ban hành "Ý kiến hướng dẫn về việc thúc đẩy nguồn vốn trung và dài hạn tham gia thị trường", liên quan đến việc nuôi dưỡng hệ sinh thái đầu tư vốn dài hạn, phát triển quỹ đầu tư công khai loại cổ phiếu, hỗ trợ phát triển quỹ đầu tư tư nhân và nhiều biện pháp khác.

Thách thức chính mà nền kinh tế Trung Quốc hiện đang đối mặt là sự thu hẹp tín dụng kéo dài và giảm đòn bẩy trong khu vực tư nhân. Các chính sách mới nhất chủ yếu xoay quanh hai hướng là giảm chi phí tài chính và nâng cao kỳ vọng lợi nhuận đầu tư, có tính nhắm mục tiêu cao. Tuy nhiên, để đạt được tái lạm phát bền vững trong trung và dài hạn, cần phải có sự phối hợp của các kích thích tài chính cấu trúc tiếp theo và việc thực thi chính sách.

Vào ngày 8 tháng 10, cuộc họp báo của Ủy ban phát triển và cải cách quốc gia không đáp ứng được kỳ vọng của thị trường về một gói kích thích tài chính quy mô lớn, đây cũng là một trong những lý do chính khiến thị trường điều chỉnh sau kỳ nghỉ lễ Quốc khánh.

Ba, Định giá thị trường

Dựa trên kinh nghiệm lịch sử, đợt điều chỉnh thị trường này đã thể hiện các đặc điểm của đáy về thời gian giảm giá, mức độ giảm và mức định giá. Tính đến ngày 9 tháng 10, mức định giá của các chỉ số chính của A-shares đã phục hồi gần mức trung vị lịch sử.

So với lịch sử, mức phục hồi vào cuối tháng 9 đã lớn hơn, gần đạt mức PE của thị trường vào đầu năm 2023 khi có kỳ vọng về việc tái khởi động kinh tế. So với các thị trường chính toàn cầu, định giá của thị trường Trung Quốc vẫn ở mức thấp hơn so với các thị trường mới nổi khác trong khu vực châu Á-Thái Bình Dương, gần với Hàn Quốc.

Kết luận

Chìa khóa cho sự đảo ngược của thị trường nằm ở việc xác nhận các tín hiệu cơ bản trung hạn. Hiện tại, dữ liệu kinh tế vẫn chưa cải thiện rõ rệt, và sự tăng lên ngắn hạn gần đây chủ yếu được thúc đẩy bởi kỳ vọng và vốn. Thị trường có độ biến động cao thường đi kèm với phản ứng thái quá, và việc điều chỉnh sau sự bơm lớn lịch sử là có thể hiểu được cả về mặt kỹ thuật và tâm lý.

Chính sách tiền tệ đã được tăng cường, việc chính sách tài khóa có thể theo kịp sẽ là yếu tố chính ảnh hưởng đến nhịp đi lên và không gian của thị trường chứng khoán. Từ góc độ dài hạn, sự giảm gần đây giống như điều chỉnh hơn là kết thúc xu hướng. Nhìn chung trong trung và dài hạn, đáy lớn của A-shares có thể đã xuất hiện, nhưng giai đoạn tăng chính vẫn chưa đến. Nhà đầu tư nên giữ kiên nhẫn, chú ý đến việc thực hiện chính sách và sự cải thiện thực chất của nền kinh tế.