Từ cuồng nhiệt đến lý tính: Lịch sử phát triển của đầu tư mạo hiểm vào tài sản tiền điện tử

Lời nói đầu

Đã có một thời, mỗi thông báo huy động vốn Tài sản tiền điện tử đều khiến mọi người phấn khích.

Mỗi vòng huy động vốn hạt giống dường như là một tin tức lớn. "Một đội nhóm đã huy động 5 triệu đô la cho giao thức DeFi đổi mới!"

Tôi sẽ kiên trì nghiên cứu nền tảng của những người sáng lập, đào sâu khám phá cộng đồng của họ, cố gắng hiểu điểm độc đáo của dự án.

Thời gian trôi nhanh đến năm 2025. Một tin tức huy động vốn khác lại lên trang nhất. Vòng gọi vốn A. 36 triệu đô la Mỹ. Cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin.

Tôi sẽ phân loại nó vào "Giải pháp Blockchain Doanh nghiệp" sau đó tiếp tục xử lý các công việc khác.

Không biết từ lúc nào, tôi đã trở nên...... thực dụng như vậy?

Kể từ năm 2020, các giao dịch đầu tư mạo hiểm giai đoạn sau trong tài sản tiền điện tử lần đầu tiên vượt qua các giao dịch giai đoạn đầu.

65% đối 35%.

Tỷ lệ này đáng được nhấn mạnh một lần nữa.

Ngành này đã được xây dựng dựa trên nền tảng tài trợ ban đầu, các nhóm đổi mới đã xây dựng các giao thức DeFi trong môi trường không chính thức để đổi mới.

Và bây giờ? Vòng A và các vòng tài trợ sau đang thúc đẩy dòng vốn.

Rốt cuộc đã xảy ra sự thay đổi gì?

Tất cả đã thay đổi. Nhưng dường như không có gì thay đổi.

Tài sản tiền điện tử风投的新面貌

Nhà đầu tư ăn mặc chỉnh tề. Quá trình thẩm định kéo dài từ vài phút đến vài tháng.

Quy định tuân thủ. Cơ quan áp dụng.

Giới thiệu dự án chuyên nghiệp, thay thế cho giao tiếp cộng đồng không chính thức.

Quy trình xác thực. Đội ngũ pháp lý. Mô hình thu nhập khả thi.

Một số công ty đã huy động được 36 triệu USD cho "thanh toán trên chuỗi thống nhất". Một công ty khác đã huy động được 7 triệu USD cho "dịch vụ thanh toán dựa trên stablecoin".

Đây đều là các dự án hạ tầng. Giải pháp B2B. Nền tảng doanh nghiệp.

Doanh nghiệp thực dụng, có lợi nhuận và có thể mở rộng.

Tài sản tiền điện tử đầu tư mạo hiểm thường phóng đại, hãy bắt đầu từ sự thật:

Quý 1 năm 2025: 446 giao dịch tổng cộng đầu tư 4,9 tỷ USD (tăng 40% so với quý trước).

Năm nay đến nay: đã huy động tổng cộng 7,7 tỷ USD, dự kiến sẽ đạt 18 tỷ USD vào năm 2025.

Tuy nhiên, đáng lưu ý rằng: một quỹ chủ quyền đã đầu tư 2 tỷ USD vào một nền tảng giao dịch.

Điều này phản ánh chính xác môi trường đầu tư mạo hiểm hiện tại: một vài giao dịch lớn đã làm sai lệch dữ liệu, trong khi toàn bộ hệ sinh thái vẫn ảm đạm.

Theo dữ liệu từ một cơ quan nghiên cứu, sự tương quan giữa giá Bitcoin và hoạt động đầu tư mạo hiểm - vốn đã ổn định trong nhiều năm - đã bị đứt gãy vào năm 2023 và vẫn chưa phục hồi.

Bitcoin đạt mức cao mới, trong khi hoạt động đầu tư mạo hiểm vẫn ảm đạm. Thực tế cho thấy, khi các tổ chức có thể mua Bitcoin ETF, họ không cần phải cung cấp vốn cho các công ty khởi nghiệp rủi ro để có được sự tiếp xúc với tài sản tiền điện tử.

Kiểm tra thực tế của đầu tư mạo hiểm

Tài sản tiền điện tử rủi ro đầu tư đã giảm 70% từ mức đỉnh 23 tỷ USD vào năm 2022, xuống chỉ còn 6 tỷ USD vào năm 2024.

Số lượng giao dịch giảm mạnh từ 941 lần trong quý đầu tiên năm 2022 xuống còn 182 lần trong quý đầu tiên năm 2025.

Điều mà mỗi người sáng lập tuyên bố "cơ hội lớn tiếp theo" nên cảnh giác là - trong số 7650 công ty đã huy động vốn hạt giống kể từ năm 2017, chỉ có 17% bước vào vòng A.

Và chỉ có 1% đạt được vòng C.

Đây là quá trình trưởng thành của đầu tư mạo hiểm vào Tài sản tiền điện tử, đối với những người nghĩ rằng sự thịnh vượng sẽ kéo dài mãi mãi, đây sẽ là một nhận thức đau đớn.

Sự chuyển đổi trọng tâm đầu tư

Các lĩnh vực hot năm 2021-2022 - trò chơi, NFT, DAO - gần như đã biến mất khỏi sự chú ý của các quỹ đầu tư mạo hiểm.

Vào quý đầu tiên của năm 2025, các công ty xây dựng giao dịch và cơ sở hạ tầng đã thu hút phần lớn vốn đầu tư mạo hiểm. Các giao thức DeFi đã huy động được 763 triệu đô la. Trong khi đó, các loại hình Web3/NFT/DAO/trò chơi từng dẫn đầu về số lượng giao dịch đã tụt xuống vị trí thứ tư trong phân bổ vốn.

Điều này cho thấy các quỹ đầu tư mạo hiểm cuối cùng đã đặt doanh thu lên trên sự đầu cơ do ý tưởng thúc đẩy.

Cơ sở hạ tầng thực sự thúc đẩy giao dịch Tài sản tiền điện tử đã nhận được tài trợ.

Dự án được áp dụng rộng rãi đã nhận được tài trợ.

Các giao thức tạo ra lợi nhuận thực tế đã nhận được vốn.

Còn các lĩnh vực khác thì đang đối mặt với tình trạng thiếu hụt vốn.

Trí tuệ nhân tạo cũng đã trở thành đối thủ cạnh tranh chính trong đầu tư mạo hiểm.

So với việc đặt cược vào trò chơi mã hóa, việc đầu tư vào các ứng dụng AI có lộ trình thu nhập rõ ràng hơn rõ ràng là hấp dẫn hơn. Chi phí cơ hội của các ứng dụng bản địa mã hóa đã tăng lên đáng kể, không có lợi cho những dự án không thể trình bày tính hữu ích ngay lập tức.

Khó khăn trong việc huy động vốn

Dữ liệu đáng suy ngẫm nhất là: Tài sản tiền điện tử từ vòng hạt giống đến vòng A chỉ có tỷ lệ thăng tiến là 17%.

Điều này có nghĩa là trong mỗi sáu công ty huy động vòng hạt giống, có năm công ty sẽ không bao giờ nhận được tài trợ tiếp theo có ý nghĩa.

So với đó, ngành công nghệ truyền thống có khoảng 25-30% các công ty vòng hạt giống đạt được vòng A, từ đó có thể thấy mức độ nghiêm trọng của vấn đề.

Tài sản tiền điện tử của thành công đã tồn tại những thiếu sót cơ bản trong thời gian dài.

Nguyên nhân là do, trong nhiều năm qua, mô hình phát triển của tài sản tiền điện tử quá đơn giản: huy động vốn mạo hiểm, xây dựng sản phẩm có vẻ đổi mới, phát hành token, để các nhà đầu tư nhỏ lẻ cung cấp tính thanh khoản cho việc thoát vốn. Các quỹ đầu tư mạo hiểm không cần quan tâm đến việc công ty có thực sự phát triển qua các vòng gọi vốn hay không, vì thị trường công khai sẽ cung cấp cho họ lối thoát.

Mạng lưới an toàn này đã biến mất. Hầu hết các mã thông báo phát hành vào năm 2024 có giá giao dịch chỉ là một phần nhỏ của định giá ban đầu. Mã thông báo của một dự án được phát hành với định giá hoàn toàn pha loãng là 6,5 tỷ đô la Mỹ, hiện đã giảm 80%. Các dự án có doanh thu hàng tháng trên 1 triệu đô la Mỹ rất hiếm.

Khi con đường phát hành coin kết thúc, con đường phát triển thực sự mới dần hiện ra. Và kết quả không lạc quan. Các câu hỏi mà các quỹ đầu tư mạo hiểm hiện nay đặt ra giống hệt như những câu hỏi mà các nhà đầu tư truyền thống đã hỏi trong nhiều thập kỷ: "Bạn làm thế nào để có lợi nhuận?" và "Khi nào có thể đạt được lợi nhuận?" Điều này rõ ràng là một sự chuyển biến lớn trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử.

Xu hướng tập trung hóa đầu tư

Mặc dù số lượng giao dịch giảm mạnh, nhưng quy mô giao dịch lại có những thay đổi thú vị. Kể từ năm 2022, mức trung bình của vòng gọi vốn hạt giống đã tăng đáng kể, mặc dù tổng số công ty huy động vốn đã giảm.

Điều này cho thấy ngành công nghiệp đang tích hợp xung quanh những khoản đầu tư lớn hơn, ít hơn. Thời đại đầu tư hạt giống kiểu rộng rãi đã kết thúc.

Thông điệp dành cho các nhà sáng lập rất rõ ràng: nếu không ở trong vòng lõi, việc huy động vốn sẽ trở nên khó khăn hơn rất nhiều. Nếu không có sự hỗ trợ của các quỹ hàng đầu, cơ hội huy động vốn tiếp theo sẽ giảm đáng kể.

Sự tập trung này không chỉ giới hạn ở việc phân bổ tài chính.

Dữ liệu cho thấy, 44% công ty trong danh mục đầu tư của một quỹ hàng đầu có sự tham gia của quỹ này trong các vòng gọi vốn tiếp theo.

Đối với một quỹ nổi tiếng khác, tỷ lệ này là 25%. Các quỹ hàng đầu không chỉ chọn các dự án chất lượng mà còn tích cực đảm bảo rằng các công ty trong danh mục đầu tư của họ tiếp tục nhận được hỗ trợ tài chính.

Kết luận

Chúng tôi đã chứng kiến sự chuyển mình từ "giao thức DeFi cách mạng" đến "giải pháp blockchain cho doanh nghiệp".

Thật lòng mà nói, sự thay đổi này khiến người ta cảm khái vô cùng.

Một mặt, tôi nhớ những thời kỳ đầy sự không chắc chắn đó. Biến động thị trường mạnh mẽ. Những đội ngũ ẩn danh huy động hàng triệu đô la cho những ý tưởng có vẻ hoang đường.

Sự điên cuồng đó chứa đựng một thứ gì đó thuần khiết. Chỉ là những người xây dựng và tín đồ đang đặt cược vào tương lai mà tài chính truyền thống không thể tưởng tượng nổi.

Nhưng mặt khác — đã chứng kiến quá nhiều dự án có tiềm năng thất bại vì thiếu cơ sở nền tảng — tôi hiểu rằng sự điều chỉnh này là điều không thể tránh khỏi.

Trong một thời gian dài, các quỹ đầu tư mạo hiểm vào tài sản tiền điện tử đã hoạt động theo một cách cơ bản có vấn đề. Các công ty khởi nghiệp có thể huy động vốn chỉ dựa vào ý tưởng, phát hành token cho các nhà đầu tư cá nhân để có tính thanh khoản, sau đó tuyên bố đã thành công cho dù có tạo ra giá trị thực hay không.

Kết quả ra sao? Một hệ sinh thái được tối ưu hóa cho việc đầu cơ ngắn hạn chứ không phải là tạo ra giá trị lâu dài.

Hiện tại, ngành công nghiệp đang trải qua sự chuyển mình từ đầu cơ sang thực chất.

Thị trường cuối cùng cũng bắt đầu áp dụng các tiêu chuẩn hiệu suất vốn nên đã tồn tại từ lâu. Khi chỉ có 17% các công ty ở vòng hạt giống có thể bước vào vòng A, điều này có nghĩa là hiệu quả thị trường cuối cùng đã bắt kịp ngành công nghiệp từng được hỗ trợ bởi sự thổi phồng quá mức.

Sự chuyển biến này không chỉ mang đến những thách thức mà còn tạo ra cơ hội. Đối với những người sáng lập quen với việc huy động vốn dựa trên khái niệm hơn là các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp, thực tế mới có thể trở nên khắc nghiệt. Bạn cần người dùng, doanh thu và một lộ trình lợi nhuận rõ ràng.

Nhưng đối với những công ty giải quyết các vấn đề thực tế và xây dựng doanh nghiệp thực sự, môi trường chưa bao giờ thuận lợi như vậy. Cạnh tranh về vốn giảm đi, nhà đầu tư tập trung hơn, và các chỉ số thành công rõ ràng hơn.

Vốn đầu cơ đã rút lui, những gì còn lại là một khối lượng lớn vốn thực sự hỗ trợ đổi mới sáng tạo và khởi nghiệp. Các nhà đầu tư tổ chức còn lại không phải đang tìm kiếm "khái niệm hot" tiếp theo hoặc các dự án đầu cơ.

Trong cuộc chuyển mình này, những người sáng lập và nhà đầu tư tồn tại sẽ đặt nền tảng cho giai đoạn phát triển tiếp theo của Tài sản tiền điện tử. Khác với chu kỳ trước, lần này sẽ được xây dựng trên nền tảng kinh doanh vững chắc, chứ không chỉ dựa vào cơ chế token.

Cơn sốt đầu cơ đã kết thúc. Việc tạo ra giá trị thực sự mới chỉ bắt đầu.

Dù tôi đã nói rằng tôi nhớ thời kỳ hỗn loạn đó, nhưng chính đây là sự chuyển đổi mà Tài sản tiền điện tử cần.