Stablecoin: Tiền mở rộng trên chuỗi sao chép và tái cấu trúc hệ thống tài chính
Stablecoin đang âm thầm xây dựng một hệ thống tiền mở rộng (M2) trên chuỗi. Hiện tại, lưu thông của stablecoin đã đạt từ 2200-2560 tỷ đô la Mỹ, chiếm khoảng 1% M2 của Mỹ (21.8 triệu tỷ đô la). Trong đó, khoảng 80% dự trữ được phân bổ vào trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và hợp đồng repo, khiến các tổ chức phát hành trở thành những người tham gia quan trọng trên thị trường trái phiếu chủ quyền.
Xu hướng này đang tạo ra ảnh hưởng rộng rãi:
Các đơn vị phát hành Stablecoin đã trở thành những người mua quan trọng của trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tổng cộng nắm giữ từ 1500-2000 tỷ USD, có thể so sánh với số lượng nắm giữ của các quốc gia có quy mô chủ quyền trung bình.
Khối lượng giao dịch on-chain tăng vọt, đạt 27.6 triệu tỷ đô la vào năm 2024, dự kiến sẽ đạt 33 triệu tỷ đô la vào năm 2025, đã vượt qua tổng số của các công ty thẻ tín dụng lớn.
Dự luật mới được chính phủ Mỹ đề xuất dự kiến sẽ làm tăng nợ công khoảng 3.3 nghìn tỷ đô la, Stablecoin có khả năng hấp thụ phần cung trái phiếu quốc gia tăng thêm này.
Luật pháp sắp được ban hành sẽ xác định rõ trái phiếu chính phủ ngắn hạn là tài sản dự trữ hợp pháp, qua đó thể chế hóa việc mở rộng tài chính và cung cấp stablecoin, hình thành một cơ chế phản hồi mà trong đó khu vực tư nhân hấp thụ thâm hụt công và mở rộng tính thanh khoản đô la Mỹ ra toàn cầu.
Stablecoin làm thế nào để mở rộng Tiền mở rộng
Quy trình phát hành Stablecoin đơn giản nhưng có tác động vĩ mô quan trọng:
Người dùng gửi tiền pháp định USD cho nhà phát hành stablecoin.
Nhà phát hành sử dụng số tiền nhận được để mua trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ và đúc stablecoin với giá trị tương đương.
Trái phiếu chính phủ được giữ làm tài sản thế chấp trên bảng cân đối kế toán của bên phát hành, Stablecoin thì tự do lưu thông trên chuỗi.
Quá trình này hình thành một loại cơ chế "sao chép tiền tệ". Tiền tệ cơ bản đã được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ, trong khi stablecoin thì được sử dụng như một công cụ thanh toán giống như tiền gửi thanh toán. Do đó, mặc dù tiền tệ cơ bản không thay đổi, nhưng tiền mở rộng thực tế đã được mở rộng ra ngoài hệ thống ngân hàng.
Hiện tại, Stablecoin đã chiếm 1% M2, mỗi khi tăng 10 điểm cơ bản sẽ tiêm vào hệ thống tài chính khoảng 22 tỷ USD "tính thanh khoản bóng". Dự đoán, tổng lượng Stablecoin có thể đạt 2 ngàn tỷ USD vào năm 2028. Nếu M2 giữ nguyên, quy mô này sẽ chiếm khoảng 9% M2, tương đương với quy mô hiện tại của quỹ thị trường tiền tệ dành riêng cho các tổ chức.
Thông qua việc lập pháp đưa trái phiếu chính phủ ngắn hạn vào dự trữ tuân thủ một cách cứng nhắc, thực tế đã biến sự mở rộng của Stablecoin thành một nguồn cầu biên cho trái phiếu chính phủ tự động. Cơ chế này biến phần tài trợ nợ thành tư nhân hóa, khiến các nhà phát hành Stablecoin trở thành những người hỗ trợ tài chính hệ thống. Đồng thời, nó cũng thông qua giao dịch đô la on-chain, đẩy việc quốc tế hóa đô la lên một tầm cao mới, cho phép người dùng toàn cầu nắm giữ và giao dịch đô la mà không cần truy cập vào hệ thống ngân hàng.
Ảnh hưởng đến các loại danh mục đầu tư khác nhau
Đối với danh mục đầu tư tài sản số, Stablecoin cấu thành lớp thanh khoản cơ bản của thị trường tiền điện tử. Chúng chiếm ưu thế trong các cặp giao dịch của sàn giao dịch tập trung, là tài sản thế chấp chính trong thị trường cho vay DeFi, đồng thời cũng là đơn vị kế toán mặc định. Tổng cung của chúng có thể được coi như một chỉ số thời gian thực về tâm lý và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.
Cần lưu ý rằng, các nhà phát hành Stablecoin có thể nhận được lợi suất trái phiếu chính phủ ngắn hạn (hiện tại là 4,0% đến 4,5%), nhưng không trả lãi cho người nắm giữ. Điều này tạo ra sự khác biệt chênh lệch cấu trúc giữa quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ. Việc lựa chọn giữa việc nắm giữ Stablecoin và tham gia vào các công cụ tiền mặt truyền thống về bản chất là một sự cân nhắc giữa tính thanh khoản 24/7 và lợi suất.
Đối với những người đầu tư vào tài sản đô la truyền thống, stablecoin đang trở thành nguồn cầu bền vững cho trái phiếu ngắn hạn. Dự trữ hiện tại từ 1500-2000 tỷ đô la gần như có thể hấp thụ một phần tư lượng phát hành trái phiếu kho bạc dự kiến cho năm tài chính 2025 trong bối cảnh luật mới. Nếu nhu cầu stablecoin mở rộng thêm 1000 tỷ đô la trước năm 2028, mô hình dự đoán lợi suất trái phiếu ngắn hạn 3 tháng sẽ giảm 6-12 điểm cơ bản, đường cong lợi suất phía trước sẽ có xu hướng dốc hơn, giúp giảm chi phí tài trợ ngắn hạn cho doanh nghiệp.
Ảnh hưởng của Stablecoin đến nền kinh tế vĩ mô
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ đã giới thiệu một kênh mở rộng tiền tệ vượt qua cơ chế ngân hàng truyền thống. Mỗi đơn vị stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu đều tương đương với việc đưa vào sức mua có thể sử dụng, ngay cả khi dự trữ cơ sở của nó chưa được giải phóng.
Ngoài ra, tốc độ lưu thông của Stablecoin vượt xa tài khoản tiền gửi truyền thống - trung bình khoảng 150 lần mỗi năm. Ở những khu vực có tỷ lệ áp dụng cao, điều này có thể làm gia tăng áp lực lạm phát, ngay cả khi tiền tệ cơ sở không tăng trưởng. Hiện tại, sở thích lưu trữ đô la kỹ thuật số trên toàn cầu đã kiềm chế sự truyền dẫn lạm phát ngắn hạn, nhưng cũng đang tích lũy nợ đô la bên ngoài lâu dài cho Mỹ, vì ngày càng nhiều tài sản on-chain cuối cùng trở thành quyền đòi hỏi on-chain đối với tài sản chủ quyền của Mỹ.
Nhu cầu về stablecoin đối với trái phiếu Mỹ kỳ hạn 3-6 tháng cũng đã hình thành một lực mua ổn định, không nhạy cảm với giá trên đường cong lợi suất phía trước. Nhu cầu liên tục này đã thu hẹp chênh lệch lãi suất ngắn hạn, làm giảm hiệu quả của các công cụ chính sách tiền tệ. Khi lượng lưu thông của stablecoin tăng lên, ngân hàng trung ương có thể cần thực hiện các biện pháp thắt chặt định lượng quyết liệt hơn hoặc tăng lãi suất chính sách cao hơn để đạt được hiệu quả thắt chặt tương tự.
Sự chuyển đổi cấu trúc của hạ tầng tài chính
Quy mô cơ sở hạ tầng Stablecoin hiện nay không thể bị coi nhẹ. Trong năm qua, tổng số tiền chuyển khoản trên chuỗi đạt 33 nghìn tỷ USD, vượt qua tổng số của các công ty thẻ tín dụng lớn. Stablecoin có khả năng thanh toán gần như ngay lập tức, tính khả dụng lập trình và chi phí giao dịch xuyên biên giới siêu thấp (tối thiểu 0,05%), vượt trội hơn nhiều so với các kênh chuyển tiền truyền thống (6-14%).
Đồng thời, Stablecoin đã trở thành tài sản thế chấp ưu tiên cho vay DeFi, hỗ trợ hơn 65% khoản vay của các giao thức. Token trái phiếu ngắn hạn on-chain - một công cụ on-chain có lợi suất, theo dõi trái phiếu ngắn hạn - đang mở rộng nhanh chóng, với mức tăng trưởng hàng năm trên 400%. Xu hướng này đang tạo ra một bộ "hệ thống đô la nhị phân": đồng không lãi suất dùng cho giao dịch và token có lãi suất dùng để nắm giữ, càng làm mờ ranh giới giữa tiền mặt và chứng khoán.
Hệ thống ngân hàng truyền thống cũng bắt đầu có phản ứng. Giám đốc điều hành của một ngân hàng lớn đã công khai tuyên bố "sẵn sàng phát hành stablecoin ngân hàng khi pháp luật cho phép", cho thấy mối lo ngại của hệ thống ngân hàng về việc di chuyển dòng tiền của khách hàng lên chuỗi.
Rủi ro hệ thống lớn hơn đến từ cơ chế hoàn trả. Khác với quỹ tiền tệ, Stablecoin có thể được thanh lý trong vài phút. Trong tình huống áp lực như mất liên kết, nhà phát hành có thể bán hàng trăm tỷ đô la trái phiếu chính phủ trong ngày. Thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ chưa từng trải qua bài kiểm tra áp lực trong môi trường bán tháo theo thời gian thực như vậy, điều này đặt ra thách thức cho khả năng phục hồi và sự liên kết của nó.
Điểm chiến lược và quan sát tiếp theo
Nhận thức về tiền tệ được tái cấu trúc: Stablecoin nên được coi là thế hệ mới của Euro và Dollar - thoát khỏi sự quản lý, khó thống kê, nhưng có ảnh hưởng mạnh mẽ đến tính thanh khoản của đô la toàn cầu.
Lãi suất và phát hành trái phiếu chính phủ: Lãi suất trái phiếu Mỹ ngắn hạn đang ngày càng bị ảnh hưởng bởi nhịp độ phát hành Stablecoin. Đề xuất theo dõi đồng thời việc phát hành ròng Stablecoin và đấu thầu lần đầu trái phiếu chính phủ, để xác định sự bất thường về lãi suất và sự méo mó trong định giá.
Cấu hình danh mục đầu tư:
Đối với nhà đầu tư tiền điện tử: Sử dụng Stablecoin không lãi suất cho giao dịch hàng ngày, phân bổ vốn nhàn rỗi vào các sản phẩm trái phiếu quốc gia ngắn hạn trên chuỗi để thu lợi nhuận.
Đối với nhà đầu tư truyền thống: Quan tâm đến cổ phần của đơn vị phát hành Stablecoin và các chứng chỉ cấu trúc liên quan đến lợi nhuận từ tài sản dự trữ.
Phòng ngừa rủi ro hệ thống: Biến động rút tiền quy mô lớn có thể trực tiếp truyền dẫn đến thị trường trái phiếu chính phủ và thị trường mua lại. Bộ phận quản lý rủi ro nên mô phỏng các kịch bản liên quan, bao gồm lãi suất trái phiếu chính phủ tăng vọt, căng thẳng tài sản thế chấp và khủng hoảng thanh khoản trong ngày.
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ không còn chỉ là công cụ tiện lợi cho giao dịch tiền điện tử. Chúng đang nhanh chóng phát triển thành "tiền ẩn" có ảnh hưởng vĩ mô - tài trợ cho thâm hụt ngân sách, tái cấu trúc cơ cấu lãi suất, và tái định hình cách thức lưu thông đô la Mỹ trên toàn cầu. Đối với các nhà đầu tư đa tài sản và các nhà hoạch định chiến lược vĩ mô, việc hiểu và ứng phó với xu hướng này không còn là một lựa chọn, mà là một sự cấp bách.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
17 thích
Phần thưởng
17
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ChainDoctor
· 23giờ trước
Tôi cũng bullish, chỉ là chơi lớn thôi.
Xem bản gốcTrả lời0
ChainMaskedRider
· 23giờ trước
Ổn định vẫn phải là USDT ai ơi
Xem bản gốcTrả lời0
BridgeTrustFund
· 23giờ trước
Sao lại có chút sợ hãi vậy
Xem bản gốcTrả lời0
SleepyValidator
· 23giờ trước
Xông xáo xông xáo, thấy trái phiếu Mỹ là muốn mua.
Stablecoin: Xây dựng hệ thống M2 trên chuỗi và dự đoán quy mô 2 nghìn tỷ USD
Stablecoin: Tiền mở rộng trên chuỗi sao chép và tái cấu trúc hệ thống tài chính
Stablecoin đang âm thầm xây dựng một hệ thống tiền mở rộng (M2) trên chuỗi. Hiện tại, lưu thông của stablecoin đã đạt từ 2200-2560 tỷ đô la Mỹ, chiếm khoảng 1% M2 của Mỹ (21.8 triệu tỷ đô la). Trong đó, khoảng 80% dự trữ được phân bổ vào trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và hợp đồng repo, khiến các tổ chức phát hành trở thành những người tham gia quan trọng trên thị trường trái phiếu chủ quyền.
Xu hướng này đang tạo ra ảnh hưởng rộng rãi:
Các đơn vị phát hành Stablecoin đã trở thành những người mua quan trọng của trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tổng cộng nắm giữ từ 1500-2000 tỷ USD, có thể so sánh với số lượng nắm giữ của các quốc gia có quy mô chủ quyền trung bình.
Khối lượng giao dịch on-chain tăng vọt, đạt 27.6 triệu tỷ đô la vào năm 2024, dự kiến sẽ đạt 33 triệu tỷ đô la vào năm 2025, đã vượt qua tổng số của các công ty thẻ tín dụng lớn.
Dự luật mới được chính phủ Mỹ đề xuất dự kiến sẽ làm tăng nợ công khoảng 3.3 nghìn tỷ đô la, Stablecoin có khả năng hấp thụ phần cung trái phiếu quốc gia tăng thêm này.
Luật pháp sắp được ban hành sẽ xác định rõ trái phiếu chính phủ ngắn hạn là tài sản dự trữ hợp pháp, qua đó thể chế hóa việc mở rộng tài chính và cung cấp stablecoin, hình thành một cơ chế phản hồi mà trong đó khu vực tư nhân hấp thụ thâm hụt công và mở rộng tính thanh khoản đô la Mỹ ra toàn cầu.
Stablecoin làm thế nào để mở rộng Tiền mở rộng
Quy trình phát hành Stablecoin đơn giản nhưng có tác động vĩ mô quan trọng:
Quá trình này hình thành một loại cơ chế "sao chép tiền tệ". Tiền tệ cơ bản đã được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ, trong khi stablecoin thì được sử dụng như một công cụ thanh toán giống như tiền gửi thanh toán. Do đó, mặc dù tiền tệ cơ bản không thay đổi, nhưng tiền mở rộng thực tế đã được mở rộng ra ngoài hệ thống ngân hàng.
Hiện tại, Stablecoin đã chiếm 1% M2, mỗi khi tăng 10 điểm cơ bản sẽ tiêm vào hệ thống tài chính khoảng 22 tỷ USD "tính thanh khoản bóng". Dự đoán, tổng lượng Stablecoin có thể đạt 2 ngàn tỷ USD vào năm 2028. Nếu M2 giữ nguyên, quy mô này sẽ chiếm khoảng 9% M2, tương đương với quy mô hiện tại của quỹ thị trường tiền tệ dành riêng cho các tổ chức.
Thông qua việc lập pháp đưa trái phiếu chính phủ ngắn hạn vào dự trữ tuân thủ một cách cứng nhắc, thực tế đã biến sự mở rộng của Stablecoin thành một nguồn cầu biên cho trái phiếu chính phủ tự động. Cơ chế này biến phần tài trợ nợ thành tư nhân hóa, khiến các nhà phát hành Stablecoin trở thành những người hỗ trợ tài chính hệ thống. Đồng thời, nó cũng thông qua giao dịch đô la on-chain, đẩy việc quốc tế hóa đô la lên một tầm cao mới, cho phép người dùng toàn cầu nắm giữ và giao dịch đô la mà không cần truy cập vào hệ thống ngân hàng.
Ảnh hưởng đến các loại danh mục đầu tư khác nhau
Đối với danh mục đầu tư tài sản số, Stablecoin cấu thành lớp thanh khoản cơ bản của thị trường tiền điện tử. Chúng chiếm ưu thế trong các cặp giao dịch của sàn giao dịch tập trung, là tài sản thế chấp chính trong thị trường cho vay DeFi, đồng thời cũng là đơn vị kế toán mặc định. Tổng cung của chúng có thể được coi như một chỉ số thời gian thực về tâm lý và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.
Cần lưu ý rằng, các nhà phát hành Stablecoin có thể nhận được lợi suất trái phiếu chính phủ ngắn hạn (hiện tại là 4,0% đến 4,5%), nhưng không trả lãi cho người nắm giữ. Điều này tạo ra sự khác biệt chênh lệch cấu trúc giữa quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ. Việc lựa chọn giữa việc nắm giữ Stablecoin và tham gia vào các công cụ tiền mặt truyền thống về bản chất là một sự cân nhắc giữa tính thanh khoản 24/7 và lợi suất.
Đối với những người đầu tư vào tài sản đô la truyền thống, stablecoin đang trở thành nguồn cầu bền vững cho trái phiếu ngắn hạn. Dự trữ hiện tại từ 1500-2000 tỷ đô la gần như có thể hấp thụ một phần tư lượng phát hành trái phiếu kho bạc dự kiến cho năm tài chính 2025 trong bối cảnh luật mới. Nếu nhu cầu stablecoin mở rộng thêm 1000 tỷ đô la trước năm 2028, mô hình dự đoán lợi suất trái phiếu ngắn hạn 3 tháng sẽ giảm 6-12 điểm cơ bản, đường cong lợi suất phía trước sẽ có xu hướng dốc hơn, giúp giảm chi phí tài trợ ngắn hạn cho doanh nghiệp.
Ảnh hưởng của Stablecoin đến nền kinh tế vĩ mô
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ đã giới thiệu một kênh mở rộng tiền tệ vượt qua cơ chế ngân hàng truyền thống. Mỗi đơn vị stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu đều tương đương với việc đưa vào sức mua có thể sử dụng, ngay cả khi dự trữ cơ sở của nó chưa được giải phóng.
Ngoài ra, tốc độ lưu thông của Stablecoin vượt xa tài khoản tiền gửi truyền thống - trung bình khoảng 150 lần mỗi năm. Ở những khu vực có tỷ lệ áp dụng cao, điều này có thể làm gia tăng áp lực lạm phát, ngay cả khi tiền tệ cơ sở không tăng trưởng. Hiện tại, sở thích lưu trữ đô la kỹ thuật số trên toàn cầu đã kiềm chế sự truyền dẫn lạm phát ngắn hạn, nhưng cũng đang tích lũy nợ đô la bên ngoài lâu dài cho Mỹ, vì ngày càng nhiều tài sản on-chain cuối cùng trở thành quyền đòi hỏi on-chain đối với tài sản chủ quyền của Mỹ.
Nhu cầu về stablecoin đối với trái phiếu Mỹ kỳ hạn 3-6 tháng cũng đã hình thành một lực mua ổn định, không nhạy cảm với giá trên đường cong lợi suất phía trước. Nhu cầu liên tục này đã thu hẹp chênh lệch lãi suất ngắn hạn, làm giảm hiệu quả của các công cụ chính sách tiền tệ. Khi lượng lưu thông của stablecoin tăng lên, ngân hàng trung ương có thể cần thực hiện các biện pháp thắt chặt định lượng quyết liệt hơn hoặc tăng lãi suất chính sách cao hơn để đạt được hiệu quả thắt chặt tương tự.
Sự chuyển đổi cấu trúc của hạ tầng tài chính
Quy mô cơ sở hạ tầng Stablecoin hiện nay không thể bị coi nhẹ. Trong năm qua, tổng số tiền chuyển khoản trên chuỗi đạt 33 nghìn tỷ USD, vượt qua tổng số của các công ty thẻ tín dụng lớn. Stablecoin có khả năng thanh toán gần như ngay lập tức, tính khả dụng lập trình và chi phí giao dịch xuyên biên giới siêu thấp (tối thiểu 0,05%), vượt trội hơn nhiều so với các kênh chuyển tiền truyền thống (6-14%).
Đồng thời, Stablecoin đã trở thành tài sản thế chấp ưu tiên cho vay DeFi, hỗ trợ hơn 65% khoản vay của các giao thức. Token trái phiếu ngắn hạn on-chain - một công cụ on-chain có lợi suất, theo dõi trái phiếu ngắn hạn - đang mở rộng nhanh chóng, với mức tăng trưởng hàng năm trên 400%. Xu hướng này đang tạo ra một bộ "hệ thống đô la nhị phân": đồng không lãi suất dùng cho giao dịch và token có lãi suất dùng để nắm giữ, càng làm mờ ranh giới giữa tiền mặt và chứng khoán.
Hệ thống ngân hàng truyền thống cũng bắt đầu có phản ứng. Giám đốc điều hành của một ngân hàng lớn đã công khai tuyên bố "sẵn sàng phát hành stablecoin ngân hàng khi pháp luật cho phép", cho thấy mối lo ngại của hệ thống ngân hàng về việc di chuyển dòng tiền của khách hàng lên chuỗi.
Rủi ro hệ thống lớn hơn đến từ cơ chế hoàn trả. Khác với quỹ tiền tệ, Stablecoin có thể được thanh lý trong vài phút. Trong tình huống áp lực như mất liên kết, nhà phát hành có thể bán hàng trăm tỷ đô la trái phiếu chính phủ trong ngày. Thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ chưa từng trải qua bài kiểm tra áp lực trong môi trường bán tháo theo thời gian thực như vậy, điều này đặt ra thách thức cho khả năng phục hồi và sự liên kết của nó.
Điểm chiến lược và quan sát tiếp theo
Nhận thức về tiền tệ được tái cấu trúc: Stablecoin nên được coi là thế hệ mới của Euro và Dollar - thoát khỏi sự quản lý, khó thống kê, nhưng có ảnh hưởng mạnh mẽ đến tính thanh khoản của đô la toàn cầu.
Lãi suất và phát hành trái phiếu chính phủ: Lãi suất trái phiếu Mỹ ngắn hạn đang ngày càng bị ảnh hưởng bởi nhịp độ phát hành Stablecoin. Đề xuất theo dõi đồng thời việc phát hành ròng Stablecoin và đấu thầu lần đầu trái phiếu chính phủ, để xác định sự bất thường về lãi suất và sự méo mó trong định giá.
Cấu hình danh mục đầu tư:
Phòng ngừa rủi ro hệ thống: Biến động rút tiền quy mô lớn có thể trực tiếp truyền dẫn đến thị trường trái phiếu chính phủ và thị trường mua lại. Bộ phận quản lý rủi ro nên mô phỏng các kịch bản liên quan, bao gồm lãi suất trái phiếu chính phủ tăng vọt, căng thẳng tài sản thế chấp và khủng hoảng thanh khoản trong ngày.
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ không còn chỉ là công cụ tiện lợi cho giao dịch tiền điện tử. Chúng đang nhanh chóng phát triển thành "tiền ẩn" có ảnh hưởng vĩ mô - tài trợ cho thâm hụt ngân sách, tái cấu trúc cơ cấu lãi suất, và tái định hình cách thức lưu thông đô la Mỹ trên toàn cầu. Đối với các nhà đầu tư đa tài sản và các nhà hoạch định chiến lược vĩ mô, việc hiểu và ứng phó với xu hướng này không còn là một lựa chọn, mà là một sự cấp bách.