Thị trường bước vào giai đoạn "mất trật tự kỳ vọng", chủ yếu phòng thủ chờ cơ hội
I. Phán đoán cốt lõi
Đường đi của chính sách không tuyến tính: Chính sách thuế quan thể hiện sự khác biệt nội bộ và dao động ngắn hạn, khó có thể tạo ra sự nhất quán lâu dài. Chính sách lặp đi lặp lại làm rối loạn niềm tin của thị trường, củng cố đặc điểm "tín hiệu nhiễu" của giá tài sản.
Sự phân rã dữ liệu mềm và cứng: Mặc dù các dữ liệu cứng như bán lẻ đang mạnh mẽ trong ngắn hạn, nhưng các dữ liệu mềm như niềm tin của người tiêu dùng đã suy yếu hoàn toàn. Sự chậm trễ này cùng với sự dao động chính sách khiến thị trường khó khăn trong việc nắm bắt chính xác hướng đi của nền tảng vĩ mô.
Áp lực quản lý kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang gia tăng: Phát biểu của Powell giữ lập trường trung lập nhưng có phần diều hâu, nhằm ngăn chặn thị trường định giá nới lỏng quá sớm. Cục Dự trữ Liên bang hiện đang đối mặt với tình huống lạm phát chưa ổn định nhưng bị áp lực từ tài khóa buộc phải giảm lãi suất, mâu thuẫn cốt lõi ngày càng gay gắt.
Hai, Những rủi ro chính trong tương lai
Dự đoán chính sách hỗn loạn: Rủi ro lớn nhất không phải là "thuế suất tăng bao nhiêu", mà là việc "không ai biết bước tiếp theo sẽ ra sao" dẫn đến sự mất tín nhiệm của chính sách.
Kỳ vọng thị trường bị mất chốt: Nếu thị trường cho rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ "buộc phải nới lỏng" dưới tình trạng lạm phát cao/khủng hoảng kinh tế, có thể hình thành tình trạng "mismatch" với việc mở rộng chênh lệch tín dụng + lãi suất dài hạn tăng lên.
Kinh tế bước vào thời điểm trước khi xảy ra tình trạng stagflation: Dữ liệu cứng bị hiệu ứng mua sắm tạm thời che khuất, rủi ro về việc tiêu dùng thực sự đang tăng tốc tích lũy.
Ba, Đề xuất chiến lược
Duy trì cấu trúc phòng thủ: Hiện tại thiếu lý do để mua vào hệ thống, nên tránh việc theo đuổi giá cao, và không nên đầu tư mạnh vào tài sản tấn công.
Tập trung vào cấu trúc đường cong lãi suất: Một khi xảy ra sự không phù hợp giữa việc giảm lãi suất ngắn hạn và tăng lãi suất dài hạn, sẽ tạo ra áp lực kép lên tài sản có định giá cao và tài sản tín dụng.
Giữ tư duy tối thiểu, cấu hình ngược một cách hợp lý: Việc định giá lại độ biến động sẽ mang lại cơ hội cấu trúc, nhưng điều kiện tiên quyết là phải kiểm soát tốt vị trí và nhịp độ.
Bốn, Tổng quan vĩ mô trong tuần này
Tổng quan thị trường
Tuần giao dịch này chỉ có 4 ngày, thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa do ngày lễ. Thị trường vẫn đang trong tình trạng rung lắc và cấu trúc yếu.
Chỉ số ba lớn của thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục dao động đi xuống, xung đột thương mại cộng thêm việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nhấn mạnh thái độ quan sát, thị trường thể hiện sự yếu kém. Chỉ số Dow Jones giảm 1.3% vào thứ Năm, chỉ số S&P 500 giảm khoảng 2.24% trong tuần, chỉ số Nasdaq giảm hơn 3%.
Về tài sản trú ẩn, vàng tiếp tục tăng lên trên 3300 USD/ounce, đã chạm mức cao kỷ lục 3345,35 USD/ounce vào thứ Sáu.
Về hàng hóa, giá dầu Brent đã dừng rơi và phục hồi ở mức khoảng 66 USD, giá đồng hơi ấm lên trở lại trên 9200 USD/tấn.
Về lĩnh vực tiền điện tử, Bitcoin tiếp tục dao động hẹp trong khoảng 83.000 - 85.000 USD, trong khi các loại tiền khác đang có xu hướng yếu.
Phân tích dữ liệu kinh tế
2.1 Tiến triển và phân tích thuế quan
Trump một lần nữa tuyên bố rằng thỏa thuận thương mại với EU "chắc chắn sẽ đạt được", nhưng sự khác biệt trong chính sách là rất rõ ràng: Bộ Tài chính và Bộ Thương mại có xu hướng hòa hoãn, trong khi nhóm diều hâu cốt lõi của Nhà Trắng vẫn kiên quyết giữ lập trường cứng rắn. Điều này có nghĩa là chính sách thuế quan thiếu tính đồng nhất, và con đường thực thi sẽ có đặc điểm phi tuyến tính và chu kỳ ngắn.
Chính sách thuế quan của Trump có mục tiêu nội bộ mâu thuẫn, giống như một công cụ kể chuyện chính trị hơn là một phương tiện điều tiết vĩ mô bền vững. Ngay cả khi kế hoạch thuế quan cuối cùng "đắp chiếu", cũng không có nghĩa là ảnh hưởng của nó sẽ giảm bớt. Rủi ro lớn nhất là chính sách không thể ổn định và bền vững, thị trường mất niềm tin.
Điều này có thể dẫn đến việc ra quyết định của doanh nghiệp trở nên ngắn hạn, giá cả thị trường ngày càng phụ thuộc vào tâm lý thay vì các yếu tố cơ bản, tiến vào giai đoạn "mất trật tự kỳ vọng": kỳ vọng trở thành nguồn rủi ro, chu kỳ định giá rút ngắn, và biến động tài sản gia tăng.
2.2 Dự đoán lạm phát và dữ liệu bán lẻ
Khảo sát kỳ vọng lạm phát của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York cho thấy, kỳ vọng trong 5 năm giảm xuống 2,9%, đạt mức thấp nhất kể từ tháng 1; kỳ vọng trong 3 năm hầu như không thay đổi; kỳ vọng trong 1 năm tăng nhanh. Dữ liệu cho thấy mặc dù có dấu hiệu đình trệ, nhưng rủi ro không lớn. Tuy nhiên, sự định giá của người tiêu dùng đối với mối đe dọa suy thoái kinh tế và giảm tốc độ tăng trưởng đã gia tăng, và kỳ vọng về thất nghiệp cũng như tăng trưởng thu nhập đã xấu đi.
Dữ liệu tiêu dùng bán lẻ tháng 3 nổi bật, doanh thu điều chỉnh theo mùa tăng 1,4% so với tháng trước, tăng 4,6% so với cùng kỳ năm trước. Doanh số xe cơ giới và hàng tiêu dùng hàng ngày tăng mạnh so với tháng trước, có thể bị ảnh hưởng bởi hiệu ứng thuế nhập khẩu.
Sự lệch cấu trúc giữa dữ liệu mềm và cứng thường xuất hiện trong giai đoạn chính sách cạnh tranh mạnh mẽ + chu kỳ nhạy cảm của thị trường đang tăng lên. Dữ liệu bán lẻ tháng 3 có vẻ ấn tượng, nhưng sự chi tiêu tạm thời, hiệu ứng thuế quan và sự suy giảm niềm tin của người tiêu dùng tạo thành sự tương phản mạnh mẽ, có thể là giai đoạn chuyển tiếp trước khi xảy ra tình trạng đình trệ/khủng hoảng.
Tính thanh khoản và lãi suất
Dự trữ thanh khoản của Cục Dự trữ Liên bang duy trì ở khoảng 6.2 triệu tỷ. Đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ phản ánh:
Kỳ vọng giảm lãi suất gia tăng (, lãi suất giữa kỳ giảm sâu ), cho thấy sự thận trọng hơn đối với triển vọng kinh tế;
Nguy cơ lạm phát tái định giá ( Lãi suất dài hạn tăng cao ), liên quan đến sự phục hồi giá hàng hóa, đe dọa thuế quan, v.v.
Thị trường đã chuyển từ "giảm lãi suất cả năm + hạ cánh mềm" sang "nhịp độ giảm lãi suất chậm lại + rủi ro lạm phát lâu dài gia tăng".
Phát biểu của Powell có phần diều hâu có thể nhằm duy trì kỳ vọng lạm phát không bị rời khỏi quỹ đạo. Trump thì vì áp lực tài chính đang rất mong muốn giảm lãi suất.
Năm, Triển vọng tuần tới
Sự khác biệt về chính sách được công khai, báo hiệu rằng trong tương lai có thể thường xuyên xảy ra chu kỳ biến động "cứng rắn - làm dịu tạm thời", sẽ tiếp tục gây rối loạn kỳ vọng của thị trường.
Dữ liệu cứng cho thấy sự kiên cường khiến thị trường điều chỉnh kỳ vọng giảm lãi suất ở mức biên. Các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang có thể tiếp tục giọng điệu "trung lập nhưng thiên về tăng" để duy trì việc neo giữ kỳ vọng lạm phát.
Dữ liệu mềm và cứng ngày càng khác biệt, chính sách bị ràng buộc bởi chu kỳ chính trị và hạn chế tài chính, khả năng biến động có thể phản ánh trước. Gợi ý:
Duy trì cấu trúc phòng thủ: tránh tấn công quá mức, giữ vị thế trung lập nghiêng về phòng thủ.
Giám sát tín hiệu "mất trật tự dự kiến": Cảnh giác với sự yếu đi của lãi suất ngắn hạn trong khi lãi suất dài hạn duy trì ở mức cao.
Tư duy đáy vs. Trò chơi xu hướng: Đề cao kiểm soát vị thế và phân tán vốn, giữ vị thế ngược lại ở mức độ hợp lý để đối phó với cơ hội.
Hiện tại đang ở giai đoạn chuyển tiếp mà tiếng ồn chính sách chi phối, tín hiệu kinh tế chậm, và kỳ vọng không ổn định. Kiểm soát rủi ro và trì hoãn đặt cược có thể quan trọng hơn chiến lược quyết liệt.
![【Báo cáo tuần宏观┃4 Alpha】Sự rạn nứt giữa phần mềm và phần cứng, thuế quan lặp đi lặp lại: Đêm trước suy thoái? Tình hình thị trường hiện nay ở đâu?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-567b99c116f75e8776e11147f6651c41.webp(
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
8 thích
Phần thưởng
8
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
SeeYouInFourYears
· 13giờ trước
Phòng ngừa là điều quan trọng, giao dịch lướt sóng.
Thị trường bước vào giai đoạn kỳ vọng mất trật tự, chủ yếu phòng thủ và chờ đợi cơ hội.
Thị trường bước vào giai đoạn "mất trật tự kỳ vọng", chủ yếu phòng thủ chờ cơ hội
I. Phán đoán cốt lõi
Đường đi của chính sách không tuyến tính: Chính sách thuế quan thể hiện sự khác biệt nội bộ và dao động ngắn hạn, khó có thể tạo ra sự nhất quán lâu dài. Chính sách lặp đi lặp lại làm rối loạn niềm tin của thị trường, củng cố đặc điểm "tín hiệu nhiễu" của giá tài sản.
Sự phân rã dữ liệu mềm và cứng: Mặc dù các dữ liệu cứng như bán lẻ đang mạnh mẽ trong ngắn hạn, nhưng các dữ liệu mềm như niềm tin của người tiêu dùng đã suy yếu hoàn toàn. Sự chậm trễ này cùng với sự dao động chính sách khiến thị trường khó khăn trong việc nắm bắt chính xác hướng đi của nền tảng vĩ mô.
Áp lực quản lý kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang gia tăng: Phát biểu của Powell giữ lập trường trung lập nhưng có phần diều hâu, nhằm ngăn chặn thị trường định giá nới lỏng quá sớm. Cục Dự trữ Liên bang hiện đang đối mặt với tình huống lạm phát chưa ổn định nhưng bị áp lực từ tài khóa buộc phải giảm lãi suất, mâu thuẫn cốt lõi ngày càng gay gắt.
Hai, Những rủi ro chính trong tương lai
Dự đoán chính sách hỗn loạn: Rủi ro lớn nhất không phải là "thuế suất tăng bao nhiêu", mà là việc "không ai biết bước tiếp theo sẽ ra sao" dẫn đến sự mất tín nhiệm của chính sách.
Kỳ vọng thị trường bị mất chốt: Nếu thị trường cho rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ "buộc phải nới lỏng" dưới tình trạng lạm phát cao/khủng hoảng kinh tế, có thể hình thành tình trạng "mismatch" với việc mở rộng chênh lệch tín dụng + lãi suất dài hạn tăng lên.
Kinh tế bước vào thời điểm trước khi xảy ra tình trạng stagflation: Dữ liệu cứng bị hiệu ứng mua sắm tạm thời che khuất, rủi ro về việc tiêu dùng thực sự đang tăng tốc tích lũy.
Ba, Đề xuất chiến lược
Duy trì cấu trúc phòng thủ: Hiện tại thiếu lý do để mua vào hệ thống, nên tránh việc theo đuổi giá cao, và không nên đầu tư mạnh vào tài sản tấn công.
Tập trung vào cấu trúc đường cong lãi suất: Một khi xảy ra sự không phù hợp giữa việc giảm lãi suất ngắn hạn và tăng lãi suất dài hạn, sẽ tạo ra áp lực kép lên tài sản có định giá cao và tài sản tín dụng.
Giữ tư duy tối thiểu, cấu hình ngược một cách hợp lý: Việc định giá lại độ biến động sẽ mang lại cơ hội cấu trúc, nhưng điều kiện tiên quyết là phải kiểm soát tốt vị trí và nhịp độ.
Bốn, Tổng quan vĩ mô trong tuần này
Tuần giao dịch này chỉ có 4 ngày, thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa do ngày lễ. Thị trường vẫn đang trong tình trạng rung lắc và cấu trúc yếu.
Chỉ số ba lớn của thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục dao động đi xuống, xung đột thương mại cộng thêm việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nhấn mạnh thái độ quan sát, thị trường thể hiện sự yếu kém. Chỉ số Dow Jones giảm 1.3% vào thứ Năm, chỉ số S&P 500 giảm khoảng 2.24% trong tuần, chỉ số Nasdaq giảm hơn 3%.
Về tài sản trú ẩn, vàng tiếp tục tăng lên trên 3300 USD/ounce, đã chạm mức cao kỷ lục 3345,35 USD/ounce vào thứ Sáu.
Về hàng hóa, giá dầu Brent đã dừng rơi và phục hồi ở mức khoảng 66 USD, giá đồng hơi ấm lên trở lại trên 9200 USD/tấn.
Về lĩnh vực tiền điện tử, Bitcoin tiếp tục dao động hẹp trong khoảng 83.000 - 85.000 USD, trong khi các loại tiền khác đang có xu hướng yếu.
2.1 Tiến triển và phân tích thuế quan
Trump một lần nữa tuyên bố rằng thỏa thuận thương mại với EU "chắc chắn sẽ đạt được", nhưng sự khác biệt trong chính sách là rất rõ ràng: Bộ Tài chính và Bộ Thương mại có xu hướng hòa hoãn, trong khi nhóm diều hâu cốt lõi của Nhà Trắng vẫn kiên quyết giữ lập trường cứng rắn. Điều này có nghĩa là chính sách thuế quan thiếu tính đồng nhất, và con đường thực thi sẽ có đặc điểm phi tuyến tính và chu kỳ ngắn.
Chính sách thuế quan của Trump có mục tiêu nội bộ mâu thuẫn, giống như một công cụ kể chuyện chính trị hơn là một phương tiện điều tiết vĩ mô bền vững. Ngay cả khi kế hoạch thuế quan cuối cùng "đắp chiếu", cũng không có nghĩa là ảnh hưởng của nó sẽ giảm bớt. Rủi ro lớn nhất là chính sách không thể ổn định và bền vững, thị trường mất niềm tin.
Điều này có thể dẫn đến việc ra quyết định của doanh nghiệp trở nên ngắn hạn, giá cả thị trường ngày càng phụ thuộc vào tâm lý thay vì các yếu tố cơ bản, tiến vào giai đoạn "mất trật tự kỳ vọng": kỳ vọng trở thành nguồn rủi ro, chu kỳ định giá rút ngắn, và biến động tài sản gia tăng.
2.2 Dự đoán lạm phát và dữ liệu bán lẻ
Khảo sát kỳ vọng lạm phát của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York cho thấy, kỳ vọng trong 5 năm giảm xuống 2,9%, đạt mức thấp nhất kể từ tháng 1; kỳ vọng trong 3 năm hầu như không thay đổi; kỳ vọng trong 1 năm tăng nhanh. Dữ liệu cho thấy mặc dù có dấu hiệu đình trệ, nhưng rủi ro không lớn. Tuy nhiên, sự định giá của người tiêu dùng đối với mối đe dọa suy thoái kinh tế và giảm tốc độ tăng trưởng đã gia tăng, và kỳ vọng về thất nghiệp cũng như tăng trưởng thu nhập đã xấu đi.
Dữ liệu tiêu dùng bán lẻ tháng 3 nổi bật, doanh thu điều chỉnh theo mùa tăng 1,4% so với tháng trước, tăng 4,6% so với cùng kỳ năm trước. Doanh số xe cơ giới và hàng tiêu dùng hàng ngày tăng mạnh so với tháng trước, có thể bị ảnh hưởng bởi hiệu ứng thuế nhập khẩu.
Sự lệch cấu trúc giữa dữ liệu mềm và cứng thường xuất hiện trong giai đoạn chính sách cạnh tranh mạnh mẽ + chu kỳ nhạy cảm của thị trường đang tăng lên. Dữ liệu bán lẻ tháng 3 có vẻ ấn tượng, nhưng sự chi tiêu tạm thời, hiệu ứng thuế quan và sự suy giảm niềm tin của người tiêu dùng tạo thành sự tương phản mạnh mẽ, có thể là giai đoạn chuyển tiếp trước khi xảy ra tình trạng đình trệ/khủng hoảng.
Dự trữ thanh khoản của Cục Dự trữ Liên bang duy trì ở khoảng 6.2 triệu tỷ. Đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ phản ánh:
Phát biểu của Powell có phần diều hâu có thể nhằm duy trì kỳ vọng lạm phát không bị rời khỏi quỹ đạo. Trump thì vì áp lực tài chính đang rất mong muốn giảm lãi suất.
Năm, Triển vọng tuần tới
Sự khác biệt về chính sách được công khai, báo hiệu rằng trong tương lai có thể thường xuyên xảy ra chu kỳ biến động "cứng rắn - làm dịu tạm thời", sẽ tiếp tục gây rối loạn kỳ vọng của thị trường.
Dữ liệu cứng cho thấy sự kiên cường khiến thị trường điều chỉnh kỳ vọng giảm lãi suất ở mức biên. Các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang có thể tiếp tục giọng điệu "trung lập nhưng thiên về tăng" để duy trì việc neo giữ kỳ vọng lạm phát.
Dữ liệu mềm và cứng ngày càng khác biệt, chính sách bị ràng buộc bởi chu kỳ chính trị và hạn chế tài chính, khả năng biến động có thể phản ánh trước. Gợi ý:
Duy trì cấu trúc phòng thủ: tránh tấn công quá mức, giữ vị thế trung lập nghiêng về phòng thủ.
Giám sát tín hiệu "mất trật tự dự kiến": Cảnh giác với sự yếu đi của lãi suất ngắn hạn trong khi lãi suất dài hạn duy trì ở mức cao.
Tư duy đáy vs. Trò chơi xu hướng: Đề cao kiểm soát vị thế và phân tán vốn, giữ vị thế ngược lại ở mức độ hợp lý để đối phó với cơ hội.
Hiện tại đang ở giai đoạn chuyển tiếp mà tiếng ồn chính sách chi phối, tín hiệu kinh tế chậm, và kỳ vọng không ổn định. Kiểm soát rủi ro và trì hoãn đặt cược có thể quan trọng hơn chiến lược quyết liệt.
![【Báo cáo tuần宏观┃4 Alpha】Sự rạn nứt giữa phần mềm và phần cứng, thuế quan lặp đi lặp lại: Đêm trước suy thoái? Tình hình thị trường hiện nay ở đâu?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-567b99c116f75e8776e11147f6651c41.webp(