Luật Stablecoin: Cân bằng giữa đổi mới và quản lý

Gần đây, Hồng Kông và Mỹ lần lượt thông qua luật về Stablecoin, gây ra sự chú ý rộng rãi từ thị trường. Việc phân tích cụ thể hai văn bản pháp luật này có thể giúp hiểu rõ hơn về các yêu cầu của các bên đối với Stablecoin, cũng như tác động của Stablecoin đến chính sách tiền tệ và quản lý lưu thông.

Nội dung chính của Dự thảo Quy định về Stablecoin tại Hồng Kông

Dự thảo ở Hồng Kông đã đưa ra định nghĩa rõ ràng về Stablecoin, bao gồm:

1. Biểu thức dưới dạng lưu trữ của đơn vị định giá hoặc giá trị kinh tế
2. Áp dụng cho thanh toán, trả nợ, đầu tư và mua bán
3. Có thể lưu trữ và chuyển giao bằng phương tiện điện tử
4. Thao tác trên sổ cái phân tán
5. Neo định một tài sản đơn lẻ hoặc một giỏ tài sản

Trong lĩnh vực quy định, các quy định chính bao gồm:

• Chủ thể phát hành phải là công ty có lợi nhuận
• Vốn tối thiểu 25 triệu đô la Hồng Kông
• Yêu cầu tài sản dự trữ: 100% bao phủ, tách biệt với các quỹ khác, chất lượng cao và rủi ro thấp, kiểm toán định kỳ, công khai cho công chúng
• Yêu cầu quản lý rủi ro: thanh toán kịp thời, KYC/AML, an ninh thông tin, v.v.
• Không được trả lãi
• Chỉ có thể kinh doanh Stablecoin

Tổng thể, Hồng Kông mong muốn cung cấp các công cụ thanh toán đổi mới cho lĩnh vực kinh tế mới, đồng thời phòng ngừa rủi ro.

Điểm chính của dự luật "Đảm bảo tiêu chuẩn thống nhất cho Stablecoin" của Mỹ

Logic quản lý của "luật" Mỹ và "dự thảo" Hồng Kông tương tự nhau, sự khác biệt chủ yếu nằm ở:

• Khung pháp lý được chia thành hai cấp độ là liên bang và tiểu bang
• Yêu cầu rõ ràng hơn về loại tài sản dự trữ

Cả hai đạo luật sẽ hợp pháp hóa và đưa stablecoin vào quản lý, nhằm cung cấp công cụ thanh toán cho nền kinh tế mới nổi, đồng thời ngăn chặn tác động tiêu cực đến tiền tệ chủ quyền.

Sự tương đồng giữa stablecoin và ngân phiếu

Từ quy định pháp luật nhìn vào, quy tắc phát hành và quản lý Stablecoin cơ bản giống như ngân phiếu.

• Khách hàng đổi tiền tệ theo tỷ lệ bằng nhau để nhận được số tiền tương đương bằng hối phiếu/Stablecoin
• Có thể dùng để thanh toán, trả nợ, đổi tiền mặt
• Nhà phát hành thanh toán ngay số tiền tương đương

Stablecoin thực ra là loại tiền tệ trong điều kiện tiền tệ hợp pháp, tương tự như logic phát sinh của tiền giấy và chứng chỉ kho bạc thời kỳ đầu.

Phân tích yêu cầu của các bên liên quan đến Stablecoin

Sự thành công của Stablecoin phụ thuộc vào khả năng đáp ứng các yêu cầu của các bên.

Người thanh toán:

• Nhanh chóng và thuận tiện hơn so với tiền pháp định
• 1:1 đổi chéo không tốn chi phí
• Sử dụng chi phí thấp hơn tiền tệ hợp pháp

Người nhận:

• Dễ dàng thực hiện giao dịch hơn
• Có thể 1:1 đổi sang tiền tệ hợp pháp
• Có thể được sử dụng cho các tình huống thanh toán khác

Nhà phát hành:

• Nguồn thu nhập hợp lý ( phí giao dịch, đầu tư tài sản dự trữ, v.v. )
• Hiệu ứng quy mô

Đối tác hỗ trợ kỹ thuật:

• Nhận lợi nhuận tương ứng

Cơ quan quản lý:

• Thúc đẩy tăng trưởng kinh tế
• Duy trì sự ổn định của tiền tệ pháp định
• Đảm bảo an toàn tài chính

Yêu cầu của các bên có thể được đáp ứng hay không, là chìa khóa cho sự thành công của Stablecoin.

Ảnh hưởng của Stablecoin đến chính sách tiền tệ và quản lý lưu thông

Là công cụ thanh toán, Stablecoin về bản chất là tiền tệ đang lưu thông, sẽ ảnh hưởng đến cung tiền.

• Nếu dự trữ phát toàn bộ cho vay, tương đương với việc tăng lượng tiền phát hành tương ứng.
• Nếu một phần được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ, tăng cường một phần tiền tệ đưa ra.
• Nếu tất cả được giữ làm dự trữ mà không đầu tư, không tăng lượng tiền phát hành.

Stablecoin dựa trên sổ cái phân tán, có thể có quy luật lưu thông khác với tiền mặt truyền thống. Chức năng thanh toán xuyên biên giới của nó cũng cần phải kết nối với hệ thống ngân hàng.

Do đó, quy mô phát hành Stablecoin và mô hình quản lý phải được đưa vào xem xét chính sách tiền tệ. Mô hình và quy mô phát triển của nó vẫn cần được thị trường và quản lý kiểm tra.

Đề xuất cho Trung Quốc

1. Kiên trì trung lập về công nghệ, khuyến khích ứng dụng đổi mới tài chính

2. Đánh giá cao nhu cầu thực tế về Stablecoin

3. Lập pháp cho Stablecoin, thúc đẩy đổi mới và phòng ngừa rủi ro

4. Phát hành stablecoin nhân dân tệ không có rào cản pháp lý thực chất

5. Stablecoin nhân dân tệ có thể mở rộng các tình huống cho đồng nhân dân tệ kỹ thuật số

6. Kết nối liền mạch giữa stablecoin sáng tạo và tài khoản ngân hàng

7. Phát triển stablecoin nhân dân tệ nên phục vụ cho nền kinh tế mới nổi và quốc tế hóa nhân dân tệ

Tóm lại, sự phát triển của Stablecoin cần tìm kiếm sự cân bằng giữa đổi mới và quy định, vừa phải hỗ trợ phát triển kinh tế mới, vừa phải phòng ngừa các cú sốc đối với sự ổn định tài chính.