Tài sản kỹ thuật số kỷ nguyên mới: Chính sách quản lý của Mỹ định hình lại cấu trúc mã hóa toàn cầu
Vào ngày 7 tháng 3 năm 2025, chính phủ Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin", đạt được bước đột phá quan trọng về mặt thể chế. Đạo luật này đưa 200.000 BTC (khoảng 6% tổng lưu thông) vào dự trữ quốc gia cấm bán vĩnh viễn, lần đầu tiên thực hiện cải cách bên cung trong thị trường Bitcoin. Cơ chế "tăng cường không tốn chi phí" này tinh vi tránh được tranh cãi tài chính, và ý nghĩa sâu xa của nó là: thông qua việc xác nhận quyền sở hữu mang tính hệ thống, đưa Bitcoin vào cơ sở hạ tầng tài chính quốc gia, đặt nền tảng cho cuộc cạnh tranh chủ quyền tiền tệ trong thời đại kỹ thuật số.
Vào hội nghị thượng đỉnh tiền mã hóa tại Nhà Trắng được tổ chức vào ngày hôm sau, chính phủ đã công bố tăng tốc tiến trình lập pháp cho "Luật Trách nhiệm Stablecoin", đánh dấu việc hệ thống quản lý tiền mã hóa của Mỹ chính thức bước vào giai đoạn tái cấu trúc hệ thống. Một kỷ nguyên mới đã bắt đầu.
Chiến lược dự trữ Bitcoin: Hiệu ứng khóa cấp quốc gia
Vào ngày 7 tháng 3 năm 2025, chính sách quản lý tiền mã hóa của Hoa Kỳ đạt được bước đột phá mang tính cột mốc. Chính phủ chính thức ký kết "Luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin", chuyển 200.000 đồng Bitcoin bị tịch thu lâu dài bởi các cơ quan tư pháp vào tài sản dự trữ chiến lược quốc gia, đồng thời thiết lập cơ chế cấm bán vĩnh viễn. Mặc dù luật này không trực tiếp tăng quy mô mua Bitcoin của chính phủ, nhưng bằng cách đóng băng gần 6% lượng Bitcoin đang lưu thông, nó thực sự đã tái cấu trúc lại cấu trúc cung cầu của thị trường. Về lâu dài, luật này thông qua việc xác nhận quyền sở hữu một cách thể chế đã củng cố thuộc tính "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin, tạo thành sự phối hợp chính sách với "Luật Chấp nhận Thuế Bitcoin" được Texas thực hiện đầu tiên, đánh dấu sự chuyển đổi quan trọng trong mô hình quản lý tiền mã hóa của Hoa Kỳ.
Cơ chế "tăng cường không tốn kém" sáng tạo trong dự luật cho phép mở rộng quy mô dự trữ liên tục thông qua quy trình tư pháp tuân thủ, vừa tránh được cuộc tranh cãi chính trị về chi tiêu tài chính truyền thống, vừa để lại không gian hoạt động cho các điều chỉnh chính sách sau này. Đáng chú ý, dự luật "khấu trừ thuế Bitcoin" mà Texas đồng thời thúc đẩy, thể hiện rằng chính quyền bang đang tranh giành quyền lực diễn ngôn trong nền kinh tế mã hóa thông qua đổi mới制度. Sự liên kết quản lý giữa chính quyền liên bang và bang đang thúc đẩy Hoa Kỳ nhanh chóng xây dựng hệ thống quản lý tài sản kỹ thuật số đa cấp đầu tiên trên thế giới, tạo nền tảng cho việc thiết lập vị thế trung tâm tuân thủ mã hóa toàn cầu.
Từ phản ứng của thị trường, trong giai đoạn đầu công bố dự luật, việc chính phủ Mỹ không trực tiếp mua Bitcoin đã bị một số người xem là yếu tố tiêu cực, dẫn đến giá Bitcoin tăng cao rồi giảm lại, sau đó quan điểm tích cực lâu dài bắt đầu nảy nở, ngay lập tức mở ra sự phục hồi mạnh mẽ. Giá thị trường cho điều này là 91000 USD. Thực tế, trước đó chính phủ đã công bố sẽ coi Bitcoin là dự trữ chiến lược quốc gia, thị trường đã phản ánh đầy đủ các yếu tố tích cực, trong tương lai cần các quốc gia khác trên thế giới lần lượt theo sau.
Việc thực hiện chính sách dự trữ chiến lược Bitcoin của Mỹ có thể gây ra hiệu ứng domino toàn cầu. Nếu các nền kinh tế lớn khác lần lượt bắt chước thiết lập dự trữ chiến lược tiền mã hóa, dựa trên mô hình lý thuyết độ co giãn cung cầu, sự thay đổi cấu trúc này sẽ mang lại cho giá Bitcoin không gian định giá lại ít nhất từ 2-3 bậc, từ đó cơ bản tái cấu trúc hệ thống định giá tài sản mã hóa toàn cầu. (Cần lưu ý rằng, trong tương lai nếu các quốc gia có quy mô nhỏ như El Salvador cũng áp dụng chính sách coi Bitcoin là dự trữ chiến lược, thì tác động đến việc định hình lại khoảng giá trị của nó sẽ không còn lớn, trừ khi có tình huống xảy ra liên tục và dày đặc.)
Phân tích sâu sắc, tác động sâu rộng của dự luật này nằm ở việc tranh giành quyền lực tài chính đứng sau chính sách dự trữ chiến lược. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, Mỹ đã thành công trong việc nắm giữ quyền định giá hàng hóa toàn cầu thông qua việc thiết lập hệ thống dự trữ dầu mỏ chiến lược và dự trữ vàng. Hiện nay, xu hướng "xuất khẩu khung quản lý kiểu Mỹ" trong thị trường bitcoin thực chất là cuộc tranh giành quyền lực chủ quyền tiền tệ trong kỷ nguyên số. Đối với các quốc gia khác, việc có nên thiết lập dự trữ chiến lược tài sản mã hóa đã vượt ra ngoài phạm vi quyết định kinh tế đơn thuần, trở thành sự lựa chọn chiến lược về an ninh tài chính quốc gia trong kỷ nguyên kinh tế số, điều này cần được chú ý.
Luật hóa stablecoin và sự hòa nhập vào hệ thống ngân hàng: Chuyển từ động lực đầu cơ sang khả năng công nghệ
Chính sách dự trữ chiến lược Bitcoin đã mang đến sự biến động lớn cho thị trường. Trong khi đó, thị trường mong đợi nhiều hơn từ hội nghị thượng đỉnh tiền mã hóa của Nhà Trắng vào ngày 8 tháng 3. Nhìn lại nội dung hội nghị, mặc dù không có nhiều điều đáng chú ý, nhưng chính phủ đã rõ ràng đưa ra thời gian biểu lập pháp cho "Dự luật trách nhiệm stablecoin" được hoàn thành trước kỳ nghỉ của Quốc hội vào tháng 8, mang đến cơ hội lớn cho ngành trong việc hợp nhất lập pháp stablecoin với hệ thống ngân hàng.
Chính phủ cho rằng chìa khóa để chấm dứt hiện tượng "ngân hàng loại trừ" tiền mã hóa nằm ở việc xây dựng một khung quy định ở cấp liên bang, đặc biệt là quy định về tiêu chuẩn dự trữ đối với việc phát hành stablecoin và đủ điều kiện tham gia của các tổ chức. Quá trình lập pháp này kéo dài thêm bốn tháng so với kế hoạch "lập pháp ba tháng" mà Thượng viện đã đề xuất ban đầu. Theo khung pháp lý được Bộ Tài chính công bố, dự luật mới sẽ thiết lập một cấu trúc quản lý hai tầng "cấp phép liên bang + giấy phép tiểu bang", yêu cầu bắt buộc các nhà phát hành duy trì dự trữ 100% bằng đô la Mỹ và kết nối với hệ thống kiểm toán theo thời gian thực. Thiết kế này không chỉ tiếp thu kinh nghiệm quản lý của Cục Dịch vụ Tài chính New York (NYDFS) mà còn đạt được sự thống nhất tiêu chuẩn thông qua cơ chế kiểm tra liên bang của Cục Dự trữ Liên bang.
Các tổ chức có giấy phép đang định hình lại cấu trúc quyền lực của thị trường mã hóa. Tỷ lệ khối lượng giao dịch giao ngay của các nền tảng giao dịch tuân thủ đã tăng từ 42% vào năm 2024 lên 79% vào quý 2 năm 2025, dữ liệu này đến từ báo cáo chuyên đề của nền tảng dữ liệu. Lượng dòng vốn ròng trung bình hàng tuần đạt 4,7 tỷ USD gấp 12 lần so với các nền tảng không có giấy phép, sự chênh lệch này thể hiện rõ ràng trên một đồng stablecoin nào đó, với tỷ lệ tuân thủ dự trữ đạt 99,1% hỗ trợ cho khối lượng giao dịch hàng ngày lên tới 500 tỷ USD, chiếm 68% thị phần thanh toán mã hóa toàn cầu. Khi hệ thống thanh toán mà một sàn giao dịch hợp tác với nhiều ngân hàng cho thấy sự cải thiện 80% về hiệu quả và giảm 60% chi phí, thì lợi thế công nghệ của các người chơi có giấy phép đã trở nên rõ ràng.
Cuộc cách mạng công nghệ trong hệ thống ngân hàng đã trở thành động lực tăng trưởng mới cho ngành. Thời gian thanh toán xuyên biên giới đã được rút ngắn từ 10-60 phút của blockchain truyền thống xuống dưới 3 giây, tỷ lệ thất bại trong thanh toán giảm từ 2,3% xuống còn 0,07%, những cải cách này xuất phát từ việc tiếp cận hệ thống thanh toán thời gian thực của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Báo cáo của Ngân hàng Thế giới chỉ ra rằng, hệ thống KYC tự động đã làm giảm chi phí xác thực một khách hàng từ 120 đô la xuống còn 48 đô la, trực tiếp thúc đẩy một ngân hàng có ví tuân thủ thu hút được 1,5 triệu người dùng mới trong 3 tháng, trong đó 63% là lần đầu tiếp xúc với tài sản kỹ thuật số. Sự chuyển mình về hiệu suất này đang tái cấu trúc mô hình hành vi của các bên tham gia thị trường, tỷ lệ người dùng dài đuôi có khối lượng giao dịch hàng ngày dưới 100 đô la đã tăng từ 12% lên 29%.
Trọng số kinh tế vĩ mô của tài sản mã hóa đã bước vào giai đoạn biến chất. Mô hình đo lường của Quỹ Tiền tệ Quốc tế cho thấy, mỗi khi giá trị thị trường mã hóa tăng 10% thì đóng góp biên cho GDP của Mỹ đạt 0,2 điểm phần trăm, giá trị này có ý nghĩa chiến lược trong bối cảnh thâm hụt ngân sách 38 nghìn tỷ đô la. Một công ty quản lý tài sản đã phát hiện ra mối tương quan mạnh mẽ giữa mức độ biến động 25% của Bitcoin và sự thay đổi trong bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang, cho thấy thị trường mã hóa đã trở thành một loại phương tiện truyền dẫn mới cho tính thanh khoản của đô la. Dự đoán của một ngân hàng đã định lượng thêm xu hướng này, đến năm 2027, tài sản mã hóa sẽ xử lý 35% khối lượng thanh toán toàn cầu và đạt được vị trí tiền tệ hợp pháp tại 17 nền kinh tế lớn. Khi sức mạnh công nghệ và khung pháp lý tạo ra sự cộng hưởng, kết cục của cuộc cách mạng này sẽ là sự tái cấu trúc số của trật tự tài chính toàn cầu.
Sự tái cấu trúc liên kết giữa kinh tế vĩ mô và thị trường mã hóa: Tăng giảm còn xem kinh tế Mỹ
Tình hình trên tổng thể có vẻ tích cực, nhưng không có nghĩa là thị trường mã hóa có thể tăng lên, vì mối liên hệ giữa thị trường mã hóa và cổ phiếu Mỹ đang ngày càng chặt chẽ. Chính sách mở rộng tài khóa của chính phủ và cuộc chơi giữa chính sách tiền tệ của Fed đang định hình lại logic định giá của tài sản kỹ thuật số. Từ góc nhìn rõ ràng nhất, kể từ khi ETF Bitcoin chính thức được thông qua, mối quan hệ giữa giá Bitcoin và cổ phiếu Mỹ càng trở nên rõ ràng hơn. Dữ liệu từ các nền tảng cho thấy hệ số tương quan 30 ngày giữa Bitcoin và chỉ số S&P 500 đã tăng từ 0,35 trong năm 2023 lên 0,78 vào quý 2 năm 2025. Vì vậy, sự tăng giảm của thị trường mã hóa đã gắn liền với cổ phiếu Mỹ và thậm chí là nền kinh tế Mỹ.
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ rơi vào vòng luẩn quẩn chính sách "kiểm soát lạm phát" và "chống suy thoái". Hiện tại, nền kinh tế Mỹ đang đối mặt với tình trạng đình trệ điển hình nhất kể từ thập niên 1970, sự kết hợp của "lạm phát cao + tăng trưởng thấp" khiến Cục Dự trữ Liên bang rơi vào tình thế khó xử: nếu tiếp tục tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát, chi phí lãi suất của 35 triệu tỷ đô la nợ hiện tại sẽ nuốt chửng 17% thu nhập tài chính liên bang (theo tính toán của CBO); nếu quay sang giảm lãi suất để kích thích kinh tế, có thể lặp lại kịch bản lạm phát tồi tệ năm 1980. Trong lịch sử, trong môi trường đình trệ tương tự, độ biến động trung vị của Bitcoin trong ba tháng đạt 86%.
Sự biến động của nền kinh tế Mỹ có thể dẫn đến sự thu hẹp cảnh giác về tính thanh khoản của thị trường vốn. Trong môi trường thị trường bình thường, sự thu hẹp tính thanh khoản sẽ kích thích vốn chênh lệch tham gia để cân bằng cung cầu. Nhưng trong thời điểm dự đoán chính sách hỗn loạn, cơ chế tự điều chỉnh này có thể không hoạt động: các nhà giao dịch do không thể dự đoán được phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang, có xu hướng giữ tiền đứng ngoài thay vì chủ động tham gia thị trường. Khi các nhà cung cấp tính thanh khoản (như nhà tạo lập thị trường) đồng loạt giảm bớt vị thế, thị trường có thể rơi vào "hố đen thanh khoản"------giá giảm dẫn đến nhiều vốn rút lui hơn, tạo thành vòng lặp xấu.
Triển vọng ngành trong bối cảnh toàn cầu
Chính sách chuyển hướng hiện tại của Mỹ đang gây ra sự thay đổi mô hình quản lý toàn cầu. Mô hình dự trữ chủ quyền tài sản kỹ thuật số được xây dựng bởi "Đạo luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin", cùng với con đường kết hợp ngân hàng được xác lập bởi "Đạo luật Trách nhiệm Stablecoin", cung cấp cho toàn cầu một mẫu khung quản lý có thể sao chép. Khi các quốc gia G20 lần lượt ban hành các quy định quản lý mã hóa, thị trường toàn cầu đang tiến từ giai đoạn "tranh thủ quản lý" sang giai đoạn "cạnh tranh thể chế".
Trong kỷ nguyên mới mà nền kinh tế kỹ thuật số và địa chính trị đan xen, việc tái cấu trúc khung pháp lý cho tiền mã hóa đã vượt ra ngoài phạm vi quy định kỹ thuật đơn thuần, trở thành một chiều cạnh quan trọng của năng lực cạnh tranh tài chính quốc gia. Thực tiễn chính sách hiện tại của Hoa Kỳ cho thấy, ai có thể xây dựng một hệ thống quản lý vừa đảm bảo đổi mới bao trùm vừa phòng ngừa rủi ro, người đó sẽ chiếm lĩnh điểm chiến lược trong cuộc cạnh tranh toàn cầu về nền kinh tế kỹ thuật số. Đối với các nền kinh tế toàn cầu đang trong giai đoạn chuyển đổi số quan trọng, cuộc cách mạng trong quy định này vừa là thử thách, vừa là cơ hội lịch sử để tái cấu trúc trật tự tài chính quốc tế.
Tuy nhiên, sự phát triển cách mạng của thị trường mã hóa do Mỹ dẫn dắt cũng khiến cho sự biến động hiện tại của thị trường mã hóa gắn liền với nền kinh tế Mỹ. Khi chúng ta quan tâm đến nền kinh tế Mỹ để quan sát thị trường mã hóa, cần kêu gọi sự tham gia của toàn cầu trong việc xây dựng quy định cho thị trường mã hóa, tránh ảnh hưởng độc quyền của Mỹ đối với thị trường mã hóa.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Chính sách mới về tài sản kỹ thuật số của Mỹ tạo ra cấu trúc mã hóa toàn cầu, dự trữ chiến lược Bitcoin tái cấu trúc thị trường
Tài sản kỹ thuật số kỷ nguyên mới: Chính sách quản lý của Mỹ định hình lại cấu trúc mã hóa toàn cầu
Vào ngày 7 tháng 3 năm 2025, chính phủ Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin", đạt được bước đột phá quan trọng về mặt thể chế. Đạo luật này đưa 200.000 BTC (khoảng 6% tổng lưu thông) vào dự trữ quốc gia cấm bán vĩnh viễn, lần đầu tiên thực hiện cải cách bên cung trong thị trường Bitcoin. Cơ chế "tăng cường không tốn chi phí" này tinh vi tránh được tranh cãi tài chính, và ý nghĩa sâu xa của nó là: thông qua việc xác nhận quyền sở hữu mang tính hệ thống, đưa Bitcoin vào cơ sở hạ tầng tài chính quốc gia, đặt nền tảng cho cuộc cạnh tranh chủ quyền tiền tệ trong thời đại kỹ thuật số.
Vào hội nghị thượng đỉnh tiền mã hóa tại Nhà Trắng được tổ chức vào ngày hôm sau, chính phủ đã công bố tăng tốc tiến trình lập pháp cho "Luật Trách nhiệm Stablecoin", đánh dấu việc hệ thống quản lý tiền mã hóa của Mỹ chính thức bước vào giai đoạn tái cấu trúc hệ thống. Một kỷ nguyên mới đã bắt đầu.
Chiến lược dự trữ Bitcoin: Hiệu ứng khóa cấp quốc gia
Vào ngày 7 tháng 3 năm 2025, chính sách quản lý tiền mã hóa của Hoa Kỳ đạt được bước đột phá mang tính cột mốc. Chính phủ chính thức ký kết "Luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin", chuyển 200.000 đồng Bitcoin bị tịch thu lâu dài bởi các cơ quan tư pháp vào tài sản dự trữ chiến lược quốc gia, đồng thời thiết lập cơ chế cấm bán vĩnh viễn. Mặc dù luật này không trực tiếp tăng quy mô mua Bitcoin của chính phủ, nhưng bằng cách đóng băng gần 6% lượng Bitcoin đang lưu thông, nó thực sự đã tái cấu trúc lại cấu trúc cung cầu của thị trường. Về lâu dài, luật này thông qua việc xác nhận quyền sở hữu một cách thể chế đã củng cố thuộc tính "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin, tạo thành sự phối hợp chính sách với "Luật Chấp nhận Thuế Bitcoin" được Texas thực hiện đầu tiên, đánh dấu sự chuyển đổi quan trọng trong mô hình quản lý tiền mã hóa của Hoa Kỳ.
Cơ chế "tăng cường không tốn kém" sáng tạo trong dự luật cho phép mở rộng quy mô dự trữ liên tục thông qua quy trình tư pháp tuân thủ, vừa tránh được cuộc tranh cãi chính trị về chi tiêu tài chính truyền thống, vừa để lại không gian hoạt động cho các điều chỉnh chính sách sau này. Đáng chú ý, dự luật "khấu trừ thuế Bitcoin" mà Texas đồng thời thúc đẩy, thể hiện rằng chính quyền bang đang tranh giành quyền lực diễn ngôn trong nền kinh tế mã hóa thông qua đổi mới制度. Sự liên kết quản lý giữa chính quyền liên bang và bang đang thúc đẩy Hoa Kỳ nhanh chóng xây dựng hệ thống quản lý tài sản kỹ thuật số đa cấp đầu tiên trên thế giới, tạo nền tảng cho việc thiết lập vị thế trung tâm tuân thủ mã hóa toàn cầu.
Từ phản ứng của thị trường, trong giai đoạn đầu công bố dự luật, việc chính phủ Mỹ không trực tiếp mua Bitcoin đã bị một số người xem là yếu tố tiêu cực, dẫn đến giá Bitcoin tăng cao rồi giảm lại, sau đó quan điểm tích cực lâu dài bắt đầu nảy nở, ngay lập tức mở ra sự phục hồi mạnh mẽ. Giá thị trường cho điều này là 91000 USD. Thực tế, trước đó chính phủ đã công bố sẽ coi Bitcoin là dự trữ chiến lược quốc gia, thị trường đã phản ánh đầy đủ các yếu tố tích cực, trong tương lai cần các quốc gia khác trên thế giới lần lượt theo sau.
Việc thực hiện chính sách dự trữ chiến lược Bitcoin của Mỹ có thể gây ra hiệu ứng domino toàn cầu. Nếu các nền kinh tế lớn khác lần lượt bắt chước thiết lập dự trữ chiến lược tiền mã hóa, dựa trên mô hình lý thuyết độ co giãn cung cầu, sự thay đổi cấu trúc này sẽ mang lại cho giá Bitcoin không gian định giá lại ít nhất từ 2-3 bậc, từ đó cơ bản tái cấu trúc hệ thống định giá tài sản mã hóa toàn cầu. (Cần lưu ý rằng, trong tương lai nếu các quốc gia có quy mô nhỏ như El Salvador cũng áp dụng chính sách coi Bitcoin là dự trữ chiến lược, thì tác động đến việc định hình lại khoảng giá trị của nó sẽ không còn lớn, trừ khi có tình huống xảy ra liên tục và dày đặc.)
Phân tích sâu sắc, tác động sâu rộng của dự luật này nằm ở việc tranh giành quyền lực tài chính đứng sau chính sách dự trữ chiến lược. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, Mỹ đã thành công trong việc nắm giữ quyền định giá hàng hóa toàn cầu thông qua việc thiết lập hệ thống dự trữ dầu mỏ chiến lược và dự trữ vàng. Hiện nay, xu hướng "xuất khẩu khung quản lý kiểu Mỹ" trong thị trường bitcoin thực chất là cuộc tranh giành quyền lực chủ quyền tiền tệ trong kỷ nguyên số. Đối với các quốc gia khác, việc có nên thiết lập dự trữ chiến lược tài sản mã hóa đã vượt ra ngoài phạm vi quyết định kinh tế đơn thuần, trở thành sự lựa chọn chiến lược về an ninh tài chính quốc gia trong kỷ nguyên kinh tế số, điều này cần được chú ý.
Luật hóa stablecoin và sự hòa nhập vào hệ thống ngân hàng: Chuyển từ động lực đầu cơ sang khả năng công nghệ
Chính sách dự trữ chiến lược Bitcoin đã mang đến sự biến động lớn cho thị trường. Trong khi đó, thị trường mong đợi nhiều hơn từ hội nghị thượng đỉnh tiền mã hóa của Nhà Trắng vào ngày 8 tháng 3. Nhìn lại nội dung hội nghị, mặc dù không có nhiều điều đáng chú ý, nhưng chính phủ đã rõ ràng đưa ra thời gian biểu lập pháp cho "Dự luật trách nhiệm stablecoin" được hoàn thành trước kỳ nghỉ của Quốc hội vào tháng 8, mang đến cơ hội lớn cho ngành trong việc hợp nhất lập pháp stablecoin với hệ thống ngân hàng.
Chính phủ cho rằng chìa khóa để chấm dứt hiện tượng "ngân hàng loại trừ" tiền mã hóa nằm ở việc xây dựng một khung quy định ở cấp liên bang, đặc biệt là quy định về tiêu chuẩn dự trữ đối với việc phát hành stablecoin và đủ điều kiện tham gia của các tổ chức. Quá trình lập pháp này kéo dài thêm bốn tháng so với kế hoạch "lập pháp ba tháng" mà Thượng viện đã đề xuất ban đầu. Theo khung pháp lý được Bộ Tài chính công bố, dự luật mới sẽ thiết lập một cấu trúc quản lý hai tầng "cấp phép liên bang + giấy phép tiểu bang", yêu cầu bắt buộc các nhà phát hành duy trì dự trữ 100% bằng đô la Mỹ và kết nối với hệ thống kiểm toán theo thời gian thực. Thiết kế này không chỉ tiếp thu kinh nghiệm quản lý của Cục Dịch vụ Tài chính New York (NYDFS) mà còn đạt được sự thống nhất tiêu chuẩn thông qua cơ chế kiểm tra liên bang của Cục Dự trữ Liên bang.
Các tổ chức có giấy phép đang định hình lại cấu trúc quyền lực của thị trường mã hóa. Tỷ lệ khối lượng giao dịch giao ngay của các nền tảng giao dịch tuân thủ đã tăng từ 42% vào năm 2024 lên 79% vào quý 2 năm 2025, dữ liệu này đến từ báo cáo chuyên đề của nền tảng dữ liệu. Lượng dòng vốn ròng trung bình hàng tuần đạt 4,7 tỷ USD gấp 12 lần so với các nền tảng không có giấy phép, sự chênh lệch này thể hiện rõ ràng trên một đồng stablecoin nào đó, với tỷ lệ tuân thủ dự trữ đạt 99,1% hỗ trợ cho khối lượng giao dịch hàng ngày lên tới 500 tỷ USD, chiếm 68% thị phần thanh toán mã hóa toàn cầu. Khi hệ thống thanh toán mà một sàn giao dịch hợp tác với nhiều ngân hàng cho thấy sự cải thiện 80% về hiệu quả và giảm 60% chi phí, thì lợi thế công nghệ của các người chơi có giấy phép đã trở nên rõ ràng.
Cuộc cách mạng công nghệ trong hệ thống ngân hàng đã trở thành động lực tăng trưởng mới cho ngành. Thời gian thanh toán xuyên biên giới đã được rút ngắn từ 10-60 phút của blockchain truyền thống xuống dưới 3 giây, tỷ lệ thất bại trong thanh toán giảm từ 2,3% xuống còn 0,07%, những cải cách này xuất phát từ việc tiếp cận hệ thống thanh toán thời gian thực của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Báo cáo của Ngân hàng Thế giới chỉ ra rằng, hệ thống KYC tự động đã làm giảm chi phí xác thực một khách hàng từ 120 đô la xuống còn 48 đô la, trực tiếp thúc đẩy một ngân hàng có ví tuân thủ thu hút được 1,5 triệu người dùng mới trong 3 tháng, trong đó 63% là lần đầu tiếp xúc với tài sản kỹ thuật số. Sự chuyển mình về hiệu suất này đang tái cấu trúc mô hình hành vi của các bên tham gia thị trường, tỷ lệ người dùng dài đuôi có khối lượng giao dịch hàng ngày dưới 100 đô la đã tăng từ 12% lên 29%.
Trọng số kinh tế vĩ mô của tài sản mã hóa đã bước vào giai đoạn biến chất. Mô hình đo lường của Quỹ Tiền tệ Quốc tế cho thấy, mỗi khi giá trị thị trường mã hóa tăng 10% thì đóng góp biên cho GDP của Mỹ đạt 0,2 điểm phần trăm, giá trị này có ý nghĩa chiến lược trong bối cảnh thâm hụt ngân sách 38 nghìn tỷ đô la. Một công ty quản lý tài sản đã phát hiện ra mối tương quan mạnh mẽ giữa mức độ biến động 25% của Bitcoin và sự thay đổi trong bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang, cho thấy thị trường mã hóa đã trở thành một loại phương tiện truyền dẫn mới cho tính thanh khoản của đô la. Dự đoán của một ngân hàng đã định lượng thêm xu hướng này, đến năm 2027, tài sản mã hóa sẽ xử lý 35% khối lượng thanh toán toàn cầu và đạt được vị trí tiền tệ hợp pháp tại 17 nền kinh tế lớn. Khi sức mạnh công nghệ và khung pháp lý tạo ra sự cộng hưởng, kết cục của cuộc cách mạng này sẽ là sự tái cấu trúc số của trật tự tài chính toàn cầu.
Sự tái cấu trúc liên kết giữa kinh tế vĩ mô và thị trường mã hóa: Tăng giảm còn xem kinh tế Mỹ
Tình hình trên tổng thể có vẻ tích cực, nhưng không có nghĩa là thị trường mã hóa có thể tăng lên, vì mối liên hệ giữa thị trường mã hóa và cổ phiếu Mỹ đang ngày càng chặt chẽ. Chính sách mở rộng tài khóa của chính phủ và cuộc chơi giữa chính sách tiền tệ của Fed đang định hình lại logic định giá của tài sản kỹ thuật số. Từ góc nhìn rõ ràng nhất, kể từ khi ETF Bitcoin chính thức được thông qua, mối quan hệ giữa giá Bitcoin và cổ phiếu Mỹ càng trở nên rõ ràng hơn. Dữ liệu từ các nền tảng cho thấy hệ số tương quan 30 ngày giữa Bitcoin và chỉ số S&P 500 đã tăng từ 0,35 trong năm 2023 lên 0,78 vào quý 2 năm 2025. Vì vậy, sự tăng giảm của thị trường mã hóa đã gắn liền với cổ phiếu Mỹ và thậm chí là nền kinh tế Mỹ.
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ rơi vào vòng luẩn quẩn chính sách "kiểm soát lạm phát" và "chống suy thoái". Hiện tại, nền kinh tế Mỹ đang đối mặt với tình trạng đình trệ điển hình nhất kể từ thập niên 1970, sự kết hợp của "lạm phát cao + tăng trưởng thấp" khiến Cục Dự trữ Liên bang rơi vào tình thế khó xử: nếu tiếp tục tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát, chi phí lãi suất của 35 triệu tỷ đô la nợ hiện tại sẽ nuốt chửng 17% thu nhập tài chính liên bang (theo tính toán của CBO); nếu quay sang giảm lãi suất để kích thích kinh tế, có thể lặp lại kịch bản lạm phát tồi tệ năm 1980. Trong lịch sử, trong môi trường đình trệ tương tự, độ biến động trung vị của Bitcoin trong ba tháng đạt 86%.
Sự biến động của nền kinh tế Mỹ có thể dẫn đến sự thu hẹp cảnh giác về tính thanh khoản của thị trường vốn. Trong môi trường thị trường bình thường, sự thu hẹp tính thanh khoản sẽ kích thích vốn chênh lệch tham gia để cân bằng cung cầu. Nhưng trong thời điểm dự đoán chính sách hỗn loạn, cơ chế tự điều chỉnh này có thể không hoạt động: các nhà giao dịch do không thể dự đoán được phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang, có xu hướng giữ tiền đứng ngoài thay vì chủ động tham gia thị trường. Khi các nhà cung cấp tính thanh khoản (như nhà tạo lập thị trường) đồng loạt giảm bớt vị thế, thị trường có thể rơi vào "hố đen thanh khoản"------giá giảm dẫn đến nhiều vốn rút lui hơn, tạo thành vòng lặp xấu.
Triển vọng ngành trong bối cảnh toàn cầu
Chính sách chuyển hướng hiện tại của Mỹ đang gây ra sự thay đổi mô hình quản lý toàn cầu. Mô hình dự trữ chủ quyền tài sản kỹ thuật số được xây dựng bởi "Đạo luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin", cùng với con đường kết hợp ngân hàng được xác lập bởi "Đạo luật Trách nhiệm Stablecoin", cung cấp cho toàn cầu một mẫu khung quản lý có thể sao chép. Khi các quốc gia G20 lần lượt ban hành các quy định quản lý mã hóa, thị trường toàn cầu đang tiến từ giai đoạn "tranh thủ quản lý" sang giai đoạn "cạnh tranh thể chế".
Trong kỷ nguyên mới mà nền kinh tế kỹ thuật số và địa chính trị đan xen, việc tái cấu trúc khung pháp lý cho tiền mã hóa đã vượt ra ngoài phạm vi quy định kỹ thuật đơn thuần, trở thành một chiều cạnh quan trọng của năng lực cạnh tranh tài chính quốc gia. Thực tiễn chính sách hiện tại của Hoa Kỳ cho thấy, ai có thể xây dựng một hệ thống quản lý vừa đảm bảo đổi mới bao trùm vừa phòng ngừa rủi ro, người đó sẽ chiếm lĩnh điểm chiến lược trong cuộc cạnh tranh toàn cầu về nền kinh tế kỹ thuật số. Đối với các nền kinh tế toàn cầu đang trong giai đoạn chuyển đổi số quan trọng, cuộc cách mạng trong quy định này vừa là thử thách, vừa là cơ hội lịch sử để tái cấu trúc trật tự tài chính quốc tế.
Tuy nhiên, sự phát triển cách mạng của thị trường mã hóa do Mỹ dẫn dắt cũng khiến cho sự biến động hiện tại của thị trường mã hóa gắn liền với nền kinh tế Mỹ. Khi chúng ta quan tâm đến nền kinh tế Mỹ để quan sát thị trường mã hóa, cần kêu gọi sự tham gia của toàn cầu trong việc xây dựng quy định cho thị trường mã hóa, tránh ảnh hưởng độc quyền của Mỹ đối với thị trường mã hóa.