Mã hóa tiền tệ đã trở thành một trong những lĩnh vực năng động và tiềm năng nhất trong công nghệ tài chính. Khi một lượng lớn vốn từ các tổ chức đổ vào thị trường, cách đánh giá hợp lý giá trị của các dự án mã hóa trở thành vấn đề then chốt. Các tài sản tài chính truyền thống có hệ thống định giá trưởng thành, như mô hình chiết khấu dòng tiền, phương pháp định giá theo tỷ lệ giá trên lợi nhuận, v.v.
Các loại dự án mã hóa rất đa dạng, bao gồm chuỗi công cộng, token sàn giao dịch, dự án tài chính phi tập trung, meme coin, v.v., mỗi loại đều có những đặc điểm, mô hình kinh tế và chức năng token khác nhau. Cần phải khám phá các mô hình định giá phù hợp cho từng lĩnh vực con.
Một, Chuỗi công khai - Định luật Metcalfe
Phân tích định luật
Nội dung cốt lõi của định luật Metcalfe: Giá trị của mạng lưới tỷ lệ thuận với bình phương số nút.
V = K*N²（V là giá trị mạng, N là số nút hiệu quả, K là hằng số）
Định luật này được công nhận rộng rãi trong việc dự đoán giá trị của các công ty Internet. Nghiên cứu cho thấy, giá trị của một số công ty mạng xã hội lớn có đặc điểm của định luật Metcalfe trong khoảng thời gian thống kê 10 năm với số lượng người dùng.
Ví dụ về Ethereum
Định luật Metcalfe cũng áp dụng cho việc định giá các dự án blockchain công khai. Nghiên cứu cho thấy giá trị thị trường của Ethereum có mối quan hệ tuyến tính logarit với số người dùng hoạt động hàng ngày, cơ bản phù hợp với định luật Metcalfe. Giá trị thị trường của mạng Ethereum tỷ lệ thuận với N^(1.43) của người dùng, hằng số K có giá trị 3000. Công thức tính toán như sau:
V = 3000 * N^1.43
Dữ liệu thống kê cho thấy, phương pháp định giá theo định luật Metcalfe có mối tương quan nhất định với xu hướng giá trị thị trường của Ethereum.
Phân tích giới hạn
Định luật Metcalfe có những hạn chế khi được áp dụng cho các chuỗi công khai mới nổi. Trong giai đoạn đầu phát triển của chuỗi công khai, do số lượng người dùng tương đối nhỏ, nên không phù hợp để sử dụng định luật này để định giá, như Solana, Tron trong giai đoạn đầu.
Ngoài ra, định luật Metcalfe không thể phản ánh tác động của tỷ lệ staking đối với giá token, tác động lâu dài của việc đốt phí theo cơ chế EIP1559, cũng như các yếu tố như khả năng hệ sinh thái blockchain công cộng dựa trên tỷ lệ an toàn để đấu tranh cho tổng giá trị bị khóa.
Hai, Token nền tảng giao dịch - Mô hình mua lại và tiêu hủy lợi nhuận
Phân tích mô hình
Token nền tảng sàn giao dịch tập trung tương tự như chứng khoán cổ phần, liên quan đến doanh thu của sàn giao dịch, tình hình phát triển hệ sinh thái blockchain công cộng và thị phần của sàn giao dịch. Token nền tảng thường có cơ chế mua lại và tiêu hủy, cũng có thể bao gồm cơ chế tiêu hủy phí giao dịch trong blockchain công cộng.
Việc định giá token nền tảng cần xem xét tình hình doanh thu tổng thể của nền tảng, chiết khấu dòng tiền trong tương lai để ước lượng giá trị nội tại, đồng thời xem xét ảnh hưởng của cơ chế tiêu hủy đến tính khan hiếm. Phương pháp định giá mô hình mua lại & tiêu hủy đơn giản hóa tính toán như sau:
Giá trị tăng trưởng của token nền tảng = K* Tăng trưởng khối lượng giao dịch * Tỷ lệ tiêu hủy nguồn cung (K là hằng số)
Ví dụ về mã thông báo của một nền tảng giao dịch
Một trong những đồng tiền mã hóa đại diện nhất của các nền tảng giao dịch là đồng tiền của một nền tảng giao dịch nổi tiếng. Kể từ khi ra đời vào năm 2017, nó đã nhận được nhiều đánh giá cao từ các nhà đầu tư. Cách thức trao quyền của đồng tiền này đã trải qua hai giai đoạn:
Giai đoạn một: Mua lại lợi nhuận - Từ năm 2017 đến năm 2020, sàn giao dịch sẽ sử dụng 20% lợi nhuận mỗi quý để mua lại và tiêu hủy token.
Giai đoạn hai: Hủy tự động + Hủy theo thời gian thực - Bắt đầu thực hiện cơ chế hủy tự động từ năm 2021, tính toán lượng hủy dựa trên giá token và số lượng khối hàng quý; đồng thời giới thiệu cơ chế hủy theo thời gian thực, 10% phần thưởng mỗi khối sẽ bị hủy.
Phân tích giới hạn
Trong việc áp dụng phương pháp định giá này, cần chú ý chặt chẽ đến sự thay đổi thị phần của sàn giao dịch. Nếu thị phần của một sàn giao dịch nào đó liên tục giảm, ngay cả khi hiệu suất lợi nhuận hiện tại vẫn ổn, thì dự đoán lợi nhuận trong tương lai cũng có thể bị ảnh hưởng, từ đó làm giảm định giá của token nền tảng.
Sự thay đổi trong chính sách quản lý có ảnh hưởng lớn đến giá trị của token nền tảng giao dịch, sự không chắc chắn của chính sách có thể dẫn đến việc thị trường thay đổi kỳ vọng đối với token nền tảng.
Ba, Dự án tài chính phi tập trung - Phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền mã hóa
Lôgic cốt lõi của phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền của các dự án tài chính phi tập trung là dự đoán dòng tiền mà token sẽ tạo ra trong tương lai và chiết khấu nó về giá trị hiện tại theo một tỷ lệ chiết khấu nhất định.
Phương pháp định giá này xác định giá trị hiện tại của token thông qua kỳ vọng về lợi nhuận trong tương lai của các giao thức tài chính phi tập trung.
Ví dụ về token DEX
Giả sử doanh thu của một DEX trong năm 2024 là 98,9 triệu USD, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm là 10%, tỷ lệ chiết khấu là 15%, thời gian dự đoán là 5 năm, tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn là 3%, và tỷ lệ chuyển đổi dòng tiền tự do là 90%.
Theo tính toán, tổng dòng tiền tự do chiết khấu trong năm năm tới là 390,3 triệu USD, giá trị cuối cùng chiết khấu là 611,6 triệu USD.
Giá trị tổng của dòng tiền chiết khấu = Giá trị cuối + Dòng tiền tự do = 611,6 triệu + 390,3 triệu = 1.002 triệu USD
Đồng token này hiện có giá trị thị trường là 1,16 tỷ USD, gần như tương đương. Tất nhiên, mức định giá này được xây dựng trên cơ sở tỷ lệ tăng trưởng 10% mỗi năm trong 5 năm tới, tình hình thực tế có thể sẽ thay đổi do môi trường thị trường.
Phân tích giới hạn
Các thách thức trong việc định giá các giao thức tài chính phi tập trung bao gồm: Thứ nhất, token quản trị thường không nắm bắt được giá trị doanh thu của giao thức, để tránh rủi ro bị coi là chứng khoán, không thể chia cổ tức trực tiếp; Thứ hai, dự đoán dòng tiền trong tương lai cực kỳ khó khăn, do chu kỳ thị trường biến đổi nhanh chóng, dòng tiền của giao thức biến động lớn; Thứ ba, việc xác định tỷ lệ chiết khấu phức tạp, cần phải xem xét nhiều yếu tố; Thứ tư, một số dự án áp dụng cơ chế mua lại và tiêu hủy lợi nhuận, ảnh hưởng đến lượng và giá trị token lưu hành, có thể không phù hợp với phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền.
Bốn, Bitcoin - Xem xét tổng hợp phương pháp định giá đa dạng
Phương pháp định giá chi phí khai thác
Thống kê cho thấy, trong vòng năm năm qua, thời gian giá Bitcoin thấp hơn chi phí khai thác của máy đào chính thống chỉ chiếm khoảng 10%, cho thấy chi phí khai thác đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ giá Bitcoin.
Do đó, chi phí khai thác Bitcoin có thể được coi là mức giá đáy. Trong lịch sử, những thời kỳ giá thấp hơn chi phí khai thác của các máy đào phổ biến thường là cơ hội đầu tư tốt.
Mô hình hàng hóa thay thế
Bitcoin thường được coi là "vàng kỹ thuật số", có thể thay thế một phần chức năng lưu trữ giá trị của vàng. Hiện tại, giá trị thị trường của Bitcoin chiếm 7,3% giá trị thị trường của vàng. Nếu tỷ lệ này tăng lên 10%, 15%, 33%, 100%, giá đơn lẻ của Bitcoin sẽ lần lượt đạt 92,523 USD, 138,784 USD, 305,325 USD, 925,226 USD. Mô hình này cung cấp một tham chiếu vĩ mô cho định giá Bitcoin.
Tuy nhiên, Bitcoin và vàng có sự khác biệt về các thuộc tính vật lý, nhận thức thị trường, và các tình huống ứng dụng, vì vậy khi áp dụng mô hình này cần xem xét đầy đủ ảnh hưởng của những yếu tố này đến giá trị thực tế của Bitcoin.
Tóm tắt
Bài viết này nhằm tìm kiếm mô hình định giá phù hợp cho các dự án mã hóa, nhằm thúc đẩy sự phát triển ổn định của các dự án có giá trị trong ngành, đồng thời thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn để phân bổ tài sản mã hóa.
Trong thời kỳ thị trường suy thoái, chúng ta phải sử dụng các tiêu chuẩn nghiêm ngặt và logic cơ bản để tìm kiếm các dự án có giá trị lâu dài. Thông qua mô hình định giá hợp lý, chúng ta hy vọng có thể phát hiện ra những cổ phiếu tiềm năng trong lĩnh vực mã hóa trong bối cảnh thị trường gấu, giống như việc phát hiện Google và Apple khi bong bóng internet năm 2000 vỡ.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
17 thích
Phần thưởng
17
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
MeaninglessGwei
· 4giờ trước
Nói thật, có bao nhiêu người kiếm tiền từ Giao dịch tiền điện tử nhờ những công thức này.
Xem bản gốcTrả lời0
CryptoTherapist
· 07-02 10:37
giữ nỗi đau của bạn, luật Metcalfe không thể chữa lành nỗi lo lắng về danh mục đầu tư của bạn
Xem bản gốcTrả lời0
MissingSats
· 07-02 10:36
Mô hình nào cũng vô ích, vẫn phải xem sắc mặt của BTC.
Xem bản gốcTrả lời0
probably_nothing_anon
· 07-02 10:34
Lại ở đây nói về lý thuyết giá trị à.
Xem bản gốcTrả lời0
SchrodingersFOMO
· 07-02 10:27
Hàng ngày kêu gọi định giá, nhưng cuối cùng vẫn phải nhìn sắc mặt của BTC.
Xem bản gốcTrả lời0
ChainPoet
· 07-02 10:23
TradFi bẫy sớm nên bị loại bỏ.
Xem bản gốcTrả lời0
MetaMisfit
· 07-02 10:23
Vẽ vài vòng tròn mà muốn định giá? Thật buồn cười!
Khám phá các mô hình định giá tài sản mã hóa: Từ chuỗi công cộng đến Tài chính phi tập trung trong nhiều góc độ.
Mô hình định giá tài sản mã hóa
Mã hóa tiền tệ đã trở thành một trong những lĩnh vực năng động và tiềm năng nhất trong công nghệ tài chính. Khi một lượng lớn vốn từ các tổ chức đổ vào thị trường, cách đánh giá hợp lý giá trị của các dự án mã hóa trở thành vấn đề then chốt. Các tài sản tài chính truyền thống có hệ thống định giá trưởng thành, như mô hình chiết khấu dòng tiền, phương pháp định giá theo tỷ lệ giá trên lợi nhuận, v.v.
Các loại dự án mã hóa rất đa dạng, bao gồm chuỗi công cộng, token sàn giao dịch, dự án tài chính phi tập trung, meme coin, v.v., mỗi loại đều có những đặc điểm, mô hình kinh tế và chức năng token khác nhau. Cần phải khám phá các mô hình định giá phù hợp cho từng lĩnh vực con.
Một, Chuỗi công khai - Định luật Metcalfe
Phân tích định luật
Nội dung cốt lõi của định luật Metcalfe: Giá trị của mạng lưới tỷ lệ thuận với bình phương số nút.
V = K*N²（V là giá trị mạng, N là số nút hiệu quả, K là hằng số）
Định luật này được công nhận rộng rãi trong việc dự đoán giá trị của các công ty Internet. Nghiên cứu cho thấy, giá trị của một số công ty mạng xã hội lớn có đặc điểm của định luật Metcalfe trong khoảng thời gian thống kê 10 năm với số lượng người dùng.
Ví dụ về Ethereum
Định luật Metcalfe cũng áp dụng cho việc định giá các dự án blockchain công khai. Nghiên cứu cho thấy giá trị thị trường của Ethereum có mối quan hệ tuyến tính logarit với số người dùng hoạt động hàng ngày, cơ bản phù hợp với định luật Metcalfe. Giá trị thị trường của mạng Ethereum tỷ lệ thuận với N^(1.43) của người dùng, hằng số K có giá trị 3000. Công thức tính toán như sau:
V = 3000 * N^1.43
Dữ liệu thống kê cho thấy, phương pháp định giá theo định luật Metcalfe có mối tương quan nhất định với xu hướng giá trị thị trường của Ethereum.
Phân tích giới hạn
Định luật Metcalfe có những hạn chế khi được áp dụng cho các chuỗi công khai mới nổi. Trong giai đoạn đầu phát triển của chuỗi công khai, do số lượng người dùng tương đối nhỏ, nên không phù hợp để sử dụng định luật này để định giá, như Solana, Tron trong giai đoạn đầu.
Ngoài ra, định luật Metcalfe không thể phản ánh tác động của tỷ lệ staking đối với giá token, tác động lâu dài của việc đốt phí theo cơ chế EIP1559, cũng như các yếu tố như khả năng hệ sinh thái blockchain công cộng dựa trên tỷ lệ an toàn để đấu tranh cho tổng giá trị bị khóa.
Hai, Token nền tảng giao dịch - Mô hình mua lại và tiêu hủy lợi nhuận
Phân tích mô hình
Token nền tảng sàn giao dịch tập trung tương tự như chứng khoán cổ phần, liên quan đến doanh thu của sàn giao dịch, tình hình phát triển hệ sinh thái blockchain công cộng và thị phần của sàn giao dịch. Token nền tảng thường có cơ chế mua lại và tiêu hủy, cũng có thể bao gồm cơ chế tiêu hủy phí giao dịch trong blockchain công cộng.
Việc định giá token nền tảng cần xem xét tình hình doanh thu tổng thể của nền tảng, chiết khấu dòng tiền trong tương lai để ước lượng giá trị nội tại, đồng thời xem xét ảnh hưởng của cơ chế tiêu hủy đến tính khan hiếm. Phương pháp định giá mô hình mua lại & tiêu hủy đơn giản hóa tính toán như sau:
Giá trị tăng trưởng của token nền tảng = K* Tăng trưởng khối lượng giao dịch * Tỷ lệ tiêu hủy nguồn cung (K là hằng số)
Ví dụ về mã thông báo của một nền tảng giao dịch
Một trong những đồng tiền mã hóa đại diện nhất của các nền tảng giao dịch là đồng tiền của một nền tảng giao dịch nổi tiếng. Kể từ khi ra đời vào năm 2017, nó đã nhận được nhiều đánh giá cao từ các nhà đầu tư. Cách thức trao quyền của đồng tiền này đã trải qua hai giai đoạn:
Giai đoạn một: Mua lại lợi nhuận - Từ năm 2017 đến năm 2020, sàn giao dịch sẽ sử dụng 20% lợi nhuận mỗi quý để mua lại và tiêu hủy token.
Giai đoạn hai: Hủy tự động + Hủy theo thời gian thực - Bắt đầu thực hiện cơ chế hủy tự động từ năm 2021, tính toán lượng hủy dựa trên giá token và số lượng khối hàng quý; đồng thời giới thiệu cơ chế hủy theo thời gian thực, 10% phần thưởng mỗi khối sẽ bị hủy.
Phân tích giới hạn
Trong việc áp dụng phương pháp định giá này, cần chú ý chặt chẽ đến sự thay đổi thị phần của sàn giao dịch. Nếu thị phần của một sàn giao dịch nào đó liên tục giảm, ngay cả khi hiệu suất lợi nhuận hiện tại vẫn ổn, thì dự đoán lợi nhuận trong tương lai cũng có thể bị ảnh hưởng, từ đó làm giảm định giá của token nền tảng.
Sự thay đổi trong chính sách quản lý có ảnh hưởng lớn đến giá trị của token nền tảng giao dịch, sự không chắc chắn của chính sách có thể dẫn đến việc thị trường thay đổi kỳ vọng đối với token nền tảng.
Ba, Dự án tài chính phi tập trung - Phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền mã hóa
Lôgic cốt lõi của phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền của các dự án tài chính phi tập trung là dự đoán dòng tiền mà token sẽ tạo ra trong tương lai và chiết khấu nó về giá trị hiện tại theo một tỷ lệ chiết khấu nhất định.
Phương pháp định giá này xác định giá trị hiện tại của token thông qua kỳ vọng về lợi nhuận trong tương lai của các giao thức tài chính phi tập trung.
Ví dụ về token DEX
Giả sử doanh thu của một DEX trong năm 2024 là 98,9 triệu USD, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm là 10%, tỷ lệ chiết khấu là 15%, thời gian dự đoán là 5 năm, tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn là 3%, và tỷ lệ chuyển đổi dòng tiền tự do là 90%.
Theo tính toán, tổng dòng tiền tự do chiết khấu trong năm năm tới là 390,3 triệu USD, giá trị cuối cùng chiết khấu là 611,6 triệu USD.
Giá trị tổng của dòng tiền chiết khấu = Giá trị cuối + Dòng tiền tự do = 611,6 triệu + 390,3 triệu = 1.002 triệu USD
Đồng token này hiện có giá trị thị trường là 1,16 tỷ USD, gần như tương đương. Tất nhiên, mức định giá này được xây dựng trên cơ sở tỷ lệ tăng trưởng 10% mỗi năm trong 5 năm tới, tình hình thực tế có thể sẽ thay đổi do môi trường thị trường.
Phân tích giới hạn
Các thách thức trong việc định giá các giao thức tài chính phi tập trung bao gồm: Thứ nhất, token quản trị thường không nắm bắt được giá trị doanh thu của giao thức, để tránh rủi ro bị coi là chứng khoán, không thể chia cổ tức trực tiếp; Thứ hai, dự đoán dòng tiền trong tương lai cực kỳ khó khăn, do chu kỳ thị trường biến đổi nhanh chóng, dòng tiền của giao thức biến động lớn; Thứ ba, việc xác định tỷ lệ chiết khấu phức tạp, cần phải xem xét nhiều yếu tố; Thứ tư, một số dự án áp dụng cơ chế mua lại và tiêu hủy lợi nhuận, ảnh hưởng đến lượng và giá trị token lưu hành, có thể không phù hợp với phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền.
Bốn, Bitcoin - Xem xét tổng hợp phương pháp định giá đa dạng
Phương pháp định giá chi phí khai thác
Thống kê cho thấy, trong vòng năm năm qua, thời gian giá Bitcoin thấp hơn chi phí khai thác của máy đào chính thống chỉ chiếm khoảng 10%, cho thấy chi phí khai thác đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ giá Bitcoin.
Do đó, chi phí khai thác Bitcoin có thể được coi là mức giá đáy. Trong lịch sử, những thời kỳ giá thấp hơn chi phí khai thác của các máy đào phổ biến thường là cơ hội đầu tư tốt.
Mô hình hàng hóa thay thế
Bitcoin thường được coi là "vàng kỹ thuật số", có thể thay thế một phần chức năng lưu trữ giá trị của vàng. Hiện tại, giá trị thị trường của Bitcoin chiếm 7,3% giá trị thị trường của vàng. Nếu tỷ lệ này tăng lên 10%, 15%, 33%, 100%, giá đơn lẻ của Bitcoin sẽ lần lượt đạt 92,523 USD, 138,784 USD, 305,325 USD, 925,226 USD. Mô hình này cung cấp một tham chiếu vĩ mô cho định giá Bitcoin.
Tuy nhiên, Bitcoin và vàng có sự khác biệt về các thuộc tính vật lý, nhận thức thị trường, và các tình huống ứng dụng, vì vậy khi áp dụng mô hình này cần xem xét đầy đủ ảnh hưởng của những yếu tố này đến giá trị thực tế của Bitcoin.
Tóm tắt
Bài viết này nhằm tìm kiếm mô hình định giá phù hợp cho các dự án mã hóa, nhằm thúc đẩy sự phát triển ổn định của các dự án có giá trị trong ngành, đồng thời thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn để phân bổ tài sản mã hóa.
Trong thời kỳ thị trường suy thoái, chúng ta phải sử dụng các tiêu chuẩn nghiêm ngặt và logic cơ bản để tìm kiếm các dự án có giá trị lâu dài. Thông qua mô hình định giá hợp lý, chúng ta hy vọng có thể phát hiện ra những cổ phiếu tiềm năng trong lĩnh vực mã hóa trong bối cảnh thị trường gấu, giống như việc phát hiện Google và Apple khi bong bóng internet năm 2000 vỡ.