Cấu trúc quản lý Stablecoin: Hoa Kỳ thông qua dự luật《GENIUS法案》，quy định toàn cầu tăng tốc

Thế giới tiền điện tử hiện tại không có sự khác biệt cơ bản so với 5-10 năm trước. Mặc dù quy mô đã tăng trưởng, Defi đã trở thành điểm nhấn, nhưng trong thị trường tiền điện tử, các ứng dụng liên quan đến tiền tệ vẫn nổi bật nhất, chủ yếu là Bitcoin và Stablecoin.

Bitcoin đã được công nhận nhờ vào đường cong tăng trưởng ấn tượng, trở thành đại diện cho tiền tệ phi tập trung. Tuy nhiên, từ góc độ thực tiễn, stablecoin mới thực sự là ví dụ về việc áp dụng quy mô lớn trên toàn cầu.

Hiện tại, tổng giá trị thị trường stablecoin toàn cầu đạt 243,8 tỷ USD. Trong 12 tháng qua, tổng khối lượng giao dịch stablecoin đạt 33,4 triệu tỷ USD, với 5,8 tỷ lần giao dịch và 250 triệu địa chỉ hoạt động duy nhất.

Nhu cầu và logic ứng dụng stablecoin đã cơ bản trưởng thành, nhưng quy định vẫn đang trong giai đoạn hòa hợp. Gần đây, quy định toàn cầu về stablecoin liên tục được cải thiện, Thượng viện Mỹ đã thông qua Dự luật GENIUS, dọn đường cho việc quản lý.

Stablecoin phát triển nhanh chóng, hiệu ứng đầu tư nổi bật

Stablecoin cung cấp sự ổn định giá trị bằng cách gắn bó với các tài sản cơ bản như tiền tệ pháp định, nhằm loại bỏ sự biến động của tiền điện tử, cung cấp cho người dùng công cụ thanh toán, lưu trữ giá trị và đầu tư đáng tin cậy. Là thước đo giá trị của thị trường tiền điện tử, sự mở rộng của stablecoin phản ánh sự gia tăng quy mô của ngành. Vào năm 2017, tổng lượng stablecoin toàn cầu chưa đến 1 tỷ USD, giờ đây đã gần 250 tỷ USD, trong khi thị trường tiền điện tử cũng đã tăng từ chưa đến 1 nghìn tỷ lên quy mô 3 nghìn tỷ.

Chu kỳ tăng giá này có thể được coi là một chu kỳ tăng giá của Stablecoin. Sau sự kiện FTX, lượng cung Stablecoin đã một thời gian giảm xuống còn 120 tỷ USD, nhưng sau đó đã tăng trưởng ổn định trong 18 tháng, tăng theo giá BTC. Nguyên nhân là do tính thanh khoản của các tổ chức bên ngoài tăng lên, với Stablecoin là phương tiện ưu tiên.

Có nhiều loại stablecoin, có thể phân loại theo trung tâm kiểm soát, loại tiền pháp định, có lãi suất hay không, tài sản thế chấp, v.v. Cốt lõi của stablecoin là công cụ định giá, không có hạn chế chính thức, có sẵn toàn cầu, tạo nền tảng cho việc trở thành tiền tệ toàn cầu.

Stablecoin đã được áp dụng rộng rãi ở châu Âu, Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc và các thị trường mới nổi, đặc biệt là ở những khu vực có cơ sở hạ tầng tài chính yếu kém và lạm phát cao. Theo dữ liệu, mục đích phổ biến nhất của stablecoin trong lĩnh vực phi tiền điện tử là thay thế tiền tệ, thanh toán và chuyển tiền xuyên biên giới.

Stablecoin đô la chiếm 99% thị trường. USDT và USDC chiếm hơn 80%, có độ tập trung cao. USDe, USDS và DAI cũng nằm trong số hàng đầu. Ethereum là chuỗi công khai chính, chiếm 50% thị trường, tiếp theo là Tron, Solana và BSC.

Lợi nhuận phát hành Stablecoin rất hấp dẫn, thu hút các tổ chức tài chính truyền thống và các doanh nghiệp internet tham gia. Visa, Paypal và các công ty khác đang tích cực đầu tư, gia đình Trump cũng đã ra mắt Stablecoin USD1.

Sự chấp nhận quy định tăng tốc, Thượng viện Hoa Kỳ thông qua Dự luật GENIUS

Quy định về stablecoin ở Mỹ đã trải qua một quá trình từ sự không chắc chắn cao độ đến sự rõ ràng dần dần. Trước năm 2025, Mỹ thiếu các quy định chuyên biệt, nhiều cơ quan đã đưa ra định nghĩa và quy định về stablecoin, dẫn đến sự phân mảnh và hỗn loạn trong việc quản lý.

Vào tháng 2 năm nay, Hạ viện và Thượng viện Mỹ lần lượt đề xuất dự luật STABLE và dự luật GENIUS. Vào tháng 3, Trump đã bày tỏ sự ủng hộ đối với việc lập pháp về Stablecoin tại hội nghị tiền điện tử.

Luật STABLE và luật GENIUS có trọng điểm hơi khác nhau, luật đầu tiên nhấn mạnh vào quản lý thống nhất liên bang, trong khi luật thứ hai ủng hộ sự song song giữa cấp bang và liên bang. Cả hai đều yêu cầu dự trữ 1:1 và công bố định kỳ, nhưng có sự khác biệt trong điều kiện phát hành, stablecoin thuật toán và lãi suất.

Dự luật GENIUS đã được sửa đổi và nộp lại, bổ sung cơ chế quản lý phân loại quy mô và các nội dung khác. Vào ngày 19 tháng 5, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua điều khoản thủ tục của dự luật với 66 phiếu ủng hộ và 32 phiếu phản đối, dọn đường cho việc lập pháp cuối cùng.

Luật này sẽ lấp đầy khoảng trống trong quy định về stablecoin tại Mỹ, thúc đẩy sự phát triển của ngành công nghiệp và tăng cường ảnh hưởng của đồng đô la.

Ngoài Mỹ, quy định về stablecoin toàn cầu đã hình thành bước đầu

Liên minh Châu Âu đã sớm đưa ra dự thảo MiCA trước Mỹ, nhằm cung cấp khung quản lý toàn diện cho tài sản tiền điện tử. Hồng Kông cũng đã gửi dự thảo "Luật về Stablecoin" vào tháng 12 năm 2024, với thái độ thận trọng và bao dung. Singapore, Dubai và một số nơi khác cũng đã liên quan đến việc quản lý stablecoin.

Sự chênh lệch trong quy định về stablecoin toàn cầu là hạn chế, tập trung vào việc cấp phép giấy phép, đưa ra quy định về dự trữ phát hành, phân tách rủi ro, chống rửa tiền, v.v. Sự khác biệt chủ yếu thể hiện ở các loại stablecoin được phép, các hạn chế đối với bên phát hành và yêu cầu tuân thủ nội địa.

Stablecoin đang dần trở thành một phần quan trọng trong thị trường tiền tệ toàn cầu, nâng cao quyền phát ngôn của thị trường tiền điện tử. Các quốc gia thế giới thứ ba sử dụng stablecoin để thanh toán toàn cầu, ở một mức độ nào đó đã thực hiện được tầm nhìn về tiền điện tử tự do của Satoshi Nakamoto.

Trong nhiều ứng dụng trong lĩnh vực tiền điện tử, Stablecoin và Bitcoin có lẽ là những tồn tại có ý nghĩa lâu dài nhất.