“An ninh thực sự không phải dựa vào việc dự đoán tương lai, mà là thiết kế một cấu trúc có thể sống sót bất kể tương lai như thế nào.” —— 《Safe Haven: Investing for Financial Storms》 Mark Spitznagel
Nếu bạn chấp nhận quá nhiều rủi ro, có khả năng nó sẽ làm bạn mất tài sản theo thời gian. Và đồng thời, nếu bạn không chấp nhận đủ rủi ro, nó cũng có khả năng sẽ làm bạn mất tài sản theo thời gian.
Mark Spitznagel là một trong những nhà quản lý quỹ phòng hộ nổi tiếng nhất trên Phố Wall, và là đối tác của Nassim Taleb (tác giả của "Cis đen" và "Phản mỏng manh"). Quỹ đầu tư Universa mà ông sáng lập là một trong số ít quỹ thực sự tập trung vào việc "phòng hộ rủi ro đuôi" (tail risk) trên toàn cầu, đã thu được lợi nhuận khổng lồ vào năm 2008 và 2020. (Người trong giới gọi ông là vua thiên nga đen)
Cốt lõi của cuốn sách này là: làm thế nào để xây dựng một danh mục đầu tư (Safe Haven Portfolio) vẫn có thể bảo vệ vốn gốc trong các sự kiện cực đoan.
Mở đầu: Chúng ta đang tiến gần tới vết nứt lớn tiếp theo.
Lịch sử sẽ không lặp lại, nhưng nó sẽ có vần.
Hôm nay, vào năm 2025, chúng ta đang đứng ở một thời điểm kỳ lạ: thị trường chứng khoán Mỹ liên tục lập đỉnh mới, nhưng lợi suất trái phiếu dài hạn lại trên 4,5%; đồng đô la mạnh, nhưng tiêu dùng lại yếu ớt; AI khiến vốn đầu tư điên cuồng, trong khi toàn cầu lại rơi vào sự phân mảnh và rủi ro chiến tranh; pumpfun vừa bị x cấm và im lặng, tron thì lại lên chiếc thuyền lớn của tổng thống để lên sàn nasdaq....
Israel và Iran vừa trải qua một cuộc chiến tranh drone; Ấn Độ và Pakistan đã tăng cường quân đội ở biên giới; Hạm đội Biển Đen của Nga đã bị đánh bại, không quân Ukraine được phương Tây cho phép tấn công trực tiếp vào lãnh thổ Nga; trong khi ở Mỹ, sự "điên rồ" của Trump có thể quay trở lại, thời kỳ thuế quan + bơm tiền song song có thể sẽ trở lại.
Một, Sự thật tối thượng về tài sản trong thời loạn: không phải kiếm nhiều nhất, mà là thua được.
Tác giả của cuốn sách "Safe Haven", Mark Spitznagel, có vị trí rất đặc biệt trong giới tài chính. Ông không phải là kiểu người đầu tư chậm rãi như Buffett, cũng không phải là nhà đầu tư mang tính đầu cơ như Soros.
Ông chỉ làm một việc: thiết kế danh mục đầu tư có thể sống sót trong "sự kiện thiên nga đen".
Nghe có vẻ bình thường, nhưng đây là một loại trí tuệ cực kỳ hiếm hoi - đặc biệt là khi mọi người đều đang nói về "tăng trưởng", "đổi mới" và "AI" ngày nay. Ông đưa ra một sự thật tàn nhẫn nhưng chân thực trong cuốn sách của mình:
Câu nói nổi tiếng của ông: "Điều thực sự quyết định vận mệnh tài chính của bạn không phải là tỷ lệ lợi nhuận trung bình, mà là liệu bạn có thể tránh được một khoảnh khắc "về không" hay không."
Ông đã chứng minh bằng toán học và lịch sử: một danh mục đầu tư dù có lãi 15% mỗi năm, nhưng chỉ cần một lần -80% từ sự kiện thiên nga đen, nó sẽ không bao giờ trở lại được nữa. Không có tài sản tránh rủi ro nào, chỉ có cấu trúc đầu tư mà bạn có thể chấp nhận thua lỗ.
Không phải sở hữu một "vàng" hay "bitcoins", mà là xây dựng một cấu trúc tổ hợp có thể sống sót trong bão tố.
Lãi kép không bị đứt gãy trong sự tăng trưởng, mà là trong thảm họa.
Hai, 5 quy tắc đầu tư sinh tử từ "Safe Haven"
Trong cuốn sách này, Spitznagel không chỉ chỉ trích những điểm mù của phân bổ tài sản truyền thống, mà còn đưa ra năm chiến lược phòng ngừa rủi ro rất cứng cáp, phù hợp với "thời kỳ cực đoan":
1.Tài sản an toàn ≠ Tài sản biến động thấp
Nhiều người nhầm lẫn "ổn định" với "an toàn".
Vào năm 2008, vàng và trái phiếu đều có lúc giảm, cái duy nhất tăng lên là - quyền chọn bán sâu dài hạn (SPX PUT).
Tài sản thực sự là nơi trú ẩn, là tài sản có thể tăng trưởng bùng nổ ngược lại trong một sự sụp đổ hệ thống. Tài sản thực sự là "nơi trú ẩn" là loại tài sản tăng giá khi mọi thứ đều tồi tệ.
2. Khi thiên nga đen xuất hiện, phép thuật của "lãi kép" sẽ phản tác dụng với bạn
Một lần -50%, bạn cần +100% để hòa vốn. Nhưng thiên nga đen thường không phải là -50%, mà là về 0 ngay lập tức.
Kết luận của anh ấy rất đơn giản: không thể cược để sống sót, phải thiết kế cấu trúc để đảm bảo sống sót.
"Hiệu ứng tích lũy là lực hủy diệt nhất trong vũ trụ." ( và cách suy nghĩ khác biệt với Buffett)
3. Không dự đoán tương lai, mà chuẩn bị cấu trúc cho "tình huống xấu nhất"
"Bạn không thể dự đoán. Bạn chỉ có thể chuẩn bị."
"Dự đoán" là ảo tưởng của đa số nhà đầu tư, chuẩn bị mới là cách thực sự kiểm soát rủi ro.
Bạn không thể dự đoán chiến tranh, khủng hoảng tài chính, sự thay đổi chế độ - nhưng bạn có thể phân bổ tài sản để nó "không chết" trong bất kỳ kết quả nào.
4. Cấu trúc lợi nhuận lồi mới thực sự là thần dược phòng ngừa rủi ro
Cấu trúc lợi suất lồi có nghĩa là:
Lỗ nhỏ hoặc hòa trong điều kiện bình thường
Trong các sự kiện cực đoan, có thể gấp đôi hoặc gấp hàng chục lần.
Ví dụ: VIX tăng, SPX quyền chọn bán sâu, vàng hợp đồng tương lai tăng, đô la / tài sản phi chủ quyền vị thế phòng ngừa.
5. "Địa lý đa dạng + custody đa dạng" là ranh giới sinh tử
Đặt tài sản ở quốc gia nào, ai quản lý, liệu bạn có thể kiểm soát hay không - quan trọng hơn bạn nghĩ rất nhiều - vị trí địa lý của bạn quyết định liệu tài sản của bạn có phải là của bạn khi khủng hoảng xảy ra?
Đừng chỉ lưu trữ ở một quốc gia, đừng chỉ lưu trữ qua ngân hàng, và đừng bao giờ All in tài sản hệ thống (như tiền tệ, cổ phiếu trong nước, bất động sản địa phương). Vấn đề bảo hiểm không tồn tại trong thời kỳ loạn lạc.
Ngoài ra, việc tự lưu trữ crypto và tính tiện lợi của nó cũng là một lựa chọn tốt.
Ba, Cấu trúc "Danh mục đầu tư phòng ngừa rủi ro" là gì
Cấu trúc mà Spitznagel đề xuất là:
90–95%：Tài sản có lãi suất ổn định và rủi ro thấp (như trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tiền mặt, cổ phiếu chia cổ tức cơ bản)
5–10%: Vị thế "đối冲 đuôi" với đòn bẩy cao (như VIX mua, SPX quyền chọn bán dài hạn, vàng/bitcoin dự phòng)
Sách có ví dụ:
80% đầu tư vào S&P 500 và 20% vào vàng
50% trong S&P 500 và 50% trong các CTAs theo xu hướng
66% trong S&P 500 và 34 trong Trái phiếu Kho bạc dài hạn
85% trong S&P 500 và 15% trong Franc Thụy Sĩ
Cấu trúc này có lợi nhuận bình thường trong thời kỳ bình thường, nhưng bùng nổ trong những sự kiện thiên nga đen (ví dụ: trong cuộc khủng hoảng chứng khoán tháng 3 năm 2020 do đại dịch, quỹ Universa tăng 4000%).
Tổng hợp các bài viết và báo cáo của anh ấy, anh ấy đánh giá các loại tài sản khác nhau.
"Hiệu ứng danh mục ròng – hay hiệu quả chi phí của một nơi trú ẩn an toàn – do đó phụ thuộc vào việc cần bao nhiêu nơi trú ẩn đó để giảm thiểu rủi ro ở một mức độ nhất định."
Bốn, "组合生存黑天鹅" chuẩn bị cho năm 2025: Bạn nên làm gì?
Kết hợp với môi trường rủi ro hiện tại, một "cấu trúc tài sản phân tầng" có thể.
Layer 0: Cơ thể khỏe mạnh
Không có bệnh truyền nhiễm, bệnh mãn tính, tỷ lệ mỡ cơ thể không nên quá thấp, hình thành thói quen tập thể dục, phát triển cơ thể có tính linh hoạt; có thể điều khiển các phương tiện giao thông khác nhau, biết nấu ăn.
Layer 1: Tài sản chịu rủi ro hệ thống (tài sản tự lưu trữ)
Dùng để bảo vệ tính mạng khi hệ thống hoàn toàn sụp đổ
Loại tỷ lệ khuyến nghị đặc điểm Vàng vật chất (ưu tiên vàng xu) 5–10% không phụ thuộc vào sự công nhận của chính quyền, có thể dùng để "chạy trốn" BTC (lưu trữ ví lạnh) 5–10% vàng kỹ thuật số, có thể mang theo toàn cầu nhưng có rủi ro quản lý Đất đai/hộ chiếu nước ngoài 5–10% cần thiết thì có thể hiện thực hóa việc xây dựng lại, chuyển đổi danh tính
Layer 2：Tail Risk đối phó vị thế (tài sản đối phó đòn bẩy cao)
Được sử dụng để bơm máu cho danh mục trong tình huống thiên nga đen.
Tỷ lệ loại đề xuất đặc điểm SPX sâu nhận 1–2% quyền chọn dài hạn, nguồn alpha tối đa VIX tăng 1–3% khi thị trường biến động mạnh, quyền chọn mua vàng 1–2% tăng trong tình huống siêu lạm phát hoặc chiến tranh.
Lớp 3: Tính thanh khoản + Tăng trưởng tài sản (Nguồn lợi nhuận bình thường)
Dùng cho cuộc sống ổn định và dòng tiền khi kinh tế không sụp đổ
Tỷ lệ loại hình đề xuất đặc điểm ngắn hạn ETF trái phiếu chính phủ Mỹ / Quỹ tiền tệ trái phiếu chính phủ 20–30% an toàn ổn định, đảm bảo tính thanh khoản phân tán cổ phiếu cổ tức cao toàn cầu 20–30% nguồn thu nhập, giảm thiểu rủi ro sụp đổ của một quốc gia bất động sản thị trường mới nổi + REITs định giá bằng USD 5–10% dòng tiền đa dạng
"Trong đầu tư, phòng thủ tốt dẫn đến tấn công tốt."
Năm, Kết luận: Mọi thứ đều có thể sụp đổ, và bạn không cần phải sụp đổ cùng.
"Safe Haven" thực sự muốn nói với chúng ta rằng:
Bạn không thể ngăn chặn chiến tranh, sụp đổ, cách mạng - nhưng bạn có thể thiết kế trước một cấu trúc tài sản sẽ không về zero trong bất kỳ tình huống nào.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Sự thật tối thượng về tài sản trong thời kỳ hỗn loạn: Làm thế nào để quản lý vị thế trong thời kỳ tận thế?
Bài viết: danny
“An ninh thực sự không phải dựa vào việc dự đoán tương lai, mà là thiết kế một cấu trúc có thể sống sót bất kể tương lai như thế nào.” —— 《Safe Haven: Investing for Financial Storms》 Mark Spitznagel
Nếu bạn chấp nhận quá nhiều rủi ro, có khả năng nó sẽ làm bạn mất tài sản theo thời gian. Và đồng thời, nếu bạn không chấp nhận đủ rủi ro, nó cũng có khả năng sẽ làm bạn mất tài sản theo thời gian.
Mark Spitznagel là một trong những nhà quản lý quỹ phòng hộ nổi tiếng nhất trên Phố Wall, và là đối tác của Nassim Taleb (tác giả của "Cis đen" và "Phản mỏng manh"). Quỹ đầu tư Universa mà ông sáng lập là một trong số ít quỹ thực sự tập trung vào việc "phòng hộ rủi ro đuôi" (tail risk) trên toàn cầu, đã thu được lợi nhuận khổng lồ vào năm 2008 và 2020. (Người trong giới gọi ông là vua thiên nga đen)
Cốt lõi của cuốn sách này là: làm thế nào để xây dựng một danh mục đầu tư (Safe Haven Portfolio) vẫn có thể bảo vệ vốn gốc trong các sự kiện cực đoan.
Mở đầu: Chúng ta đang tiến gần tới vết nứt lớn tiếp theo.
Lịch sử sẽ không lặp lại, nhưng nó sẽ có vần.
Hôm nay, vào năm 2025, chúng ta đang đứng ở một thời điểm kỳ lạ: thị trường chứng khoán Mỹ liên tục lập đỉnh mới, nhưng lợi suất trái phiếu dài hạn lại trên 4,5%; đồng đô la mạnh, nhưng tiêu dùng lại yếu ớt; AI khiến vốn đầu tư điên cuồng, trong khi toàn cầu lại rơi vào sự phân mảnh và rủi ro chiến tranh; pumpfun vừa bị x cấm và im lặng, tron thì lại lên chiếc thuyền lớn của tổng thống để lên sàn nasdaq....
Israel và Iran vừa trải qua một cuộc chiến tranh drone; Ấn Độ và Pakistan đã tăng cường quân đội ở biên giới; Hạm đội Biển Đen của Nga đã bị đánh bại, không quân Ukraine được phương Tây cho phép tấn công trực tiếp vào lãnh thổ Nga; trong khi ở Mỹ, sự "điên rồ" của Trump có thể quay trở lại, thời kỳ thuế quan + bơm tiền song song có thể sẽ trở lại.
Một, Sự thật tối thượng về tài sản trong thời loạn: không phải kiếm nhiều nhất, mà là thua được.
Tác giả của cuốn sách "Safe Haven", Mark Spitznagel, có vị trí rất đặc biệt trong giới tài chính. Ông không phải là kiểu người đầu tư chậm rãi như Buffett, cũng không phải là nhà đầu tư mang tính đầu cơ như Soros.
Ông chỉ làm một việc: thiết kế danh mục đầu tư có thể sống sót trong "sự kiện thiên nga đen".
Nghe có vẻ bình thường, nhưng đây là một loại trí tuệ cực kỳ hiếm hoi - đặc biệt là khi mọi người đều đang nói về "tăng trưởng", "đổi mới" và "AI" ngày nay. Ông đưa ra một sự thật tàn nhẫn nhưng chân thực trong cuốn sách của mình:
Câu nói nổi tiếng của ông: "Điều thực sự quyết định vận mệnh tài chính của bạn không phải là tỷ lệ lợi nhuận trung bình, mà là liệu bạn có thể tránh được một khoảnh khắc "về không" hay không."
Ông đã chứng minh bằng toán học và lịch sử: một danh mục đầu tư dù có lãi 15% mỗi năm, nhưng chỉ cần một lần -80% từ sự kiện thiên nga đen, nó sẽ không bao giờ trở lại được nữa. Không có tài sản tránh rủi ro nào, chỉ có cấu trúc đầu tư mà bạn có thể chấp nhận thua lỗ.
Không phải sở hữu một "vàng" hay "bitcoins", mà là xây dựng một cấu trúc tổ hợp có thể sống sót trong bão tố.
Lãi kép không bị đứt gãy trong sự tăng trưởng, mà là trong thảm họa.
Hai, 5 quy tắc đầu tư sinh tử từ "Safe Haven"
Trong cuốn sách này, Spitznagel không chỉ chỉ trích những điểm mù của phân bổ tài sản truyền thống, mà còn đưa ra năm chiến lược phòng ngừa rủi ro rất cứng cáp, phù hợp với "thời kỳ cực đoan":
1.Tài sản an toàn ≠ Tài sản biến động thấp
Nhiều người nhầm lẫn "ổn định" với "an toàn".
Vào năm 2008, vàng và trái phiếu đều có lúc giảm, cái duy nhất tăng lên là - quyền chọn bán sâu dài hạn (SPX PUT).
Tài sản thực sự là nơi trú ẩn, là tài sản có thể tăng trưởng bùng nổ ngược lại trong một sự sụp đổ hệ thống. Tài sản thực sự là "nơi trú ẩn" là loại tài sản tăng giá khi mọi thứ đều tồi tệ.
2. Khi thiên nga đen xuất hiện, phép thuật của "lãi kép" sẽ phản tác dụng với bạn
Một lần -50%, bạn cần +100% để hòa vốn. Nhưng thiên nga đen thường không phải là -50%, mà là về 0 ngay lập tức.
Kết luận của anh ấy rất đơn giản: không thể cược để sống sót, phải thiết kế cấu trúc để đảm bảo sống sót.
"Hiệu ứng tích lũy là lực hủy diệt nhất trong vũ trụ." ( và cách suy nghĩ khác biệt với Buffett)
3. Không dự đoán tương lai, mà chuẩn bị cấu trúc cho "tình huống xấu nhất"
"Bạn không thể dự đoán. Bạn chỉ có thể chuẩn bị."
"Dự đoán" là ảo tưởng của đa số nhà đầu tư, chuẩn bị mới là cách thực sự kiểm soát rủi ro.
Bạn không thể dự đoán chiến tranh, khủng hoảng tài chính, sự thay đổi chế độ - nhưng bạn có thể phân bổ tài sản để nó "không chết" trong bất kỳ kết quả nào.
4. Cấu trúc lợi nhuận lồi mới thực sự là thần dược phòng ngừa rủi ro
Cấu trúc lợi suất lồi có nghĩa là:
Ví dụ: VIX tăng, SPX quyền chọn bán sâu, vàng hợp đồng tương lai tăng, đô la / tài sản phi chủ quyền vị thế phòng ngừa.
5. "Địa lý đa dạng + custody đa dạng" là ranh giới sinh tử
Đặt tài sản ở quốc gia nào, ai quản lý, liệu bạn có thể kiểm soát hay không - quan trọng hơn bạn nghĩ rất nhiều - vị trí địa lý của bạn quyết định liệu tài sản của bạn có phải là của bạn khi khủng hoảng xảy ra?
Đừng chỉ lưu trữ ở một quốc gia, đừng chỉ lưu trữ qua ngân hàng, và đừng bao giờ All in tài sản hệ thống (như tiền tệ, cổ phiếu trong nước, bất động sản địa phương). Vấn đề bảo hiểm không tồn tại trong thời kỳ loạn lạc.
Ngoài ra, việc tự lưu trữ crypto và tính tiện lợi của nó cũng là một lựa chọn tốt.
Ba, Cấu trúc "Danh mục đầu tư phòng ngừa rủi ro" là gì
Cấu trúc mà Spitznagel đề xuất là:
Sách có ví dụ:
Cấu trúc này có lợi nhuận bình thường trong thời kỳ bình thường, nhưng bùng nổ trong những sự kiện thiên nga đen (ví dụ: trong cuộc khủng hoảng chứng khoán tháng 3 năm 2020 do đại dịch, quỹ Universa tăng 4000%).
Tổng hợp các bài viết và báo cáo của anh ấy, anh ấy đánh giá các loại tài sản khác nhau.
"Hiệu ứng danh mục ròng – hay hiệu quả chi phí của một nơi trú ẩn an toàn – do đó phụ thuộc vào việc cần bao nhiêu nơi trú ẩn đó để giảm thiểu rủi ro ở một mức độ nhất định."
Bốn, "组合生存黑天鹅" chuẩn bị cho năm 2025: Bạn nên làm gì?
Kết hợp với môi trường rủi ro hiện tại, một "cấu trúc tài sản phân tầng" có thể.
Layer 0: Cơ thể khỏe mạnh
Không có bệnh truyền nhiễm, bệnh mãn tính, tỷ lệ mỡ cơ thể không nên quá thấp, hình thành thói quen tập thể dục, phát triển cơ thể có tính linh hoạt; có thể điều khiển các phương tiện giao thông khác nhau, biết nấu ăn.
Layer 1: Tài sản chịu rủi ro hệ thống (tài sản tự lưu trữ)
Dùng để bảo vệ tính mạng khi hệ thống hoàn toàn sụp đổ
Loại tỷ lệ khuyến nghị đặc điểm Vàng vật chất (ưu tiên vàng xu) 5–10% không phụ thuộc vào sự công nhận của chính quyền, có thể dùng để "chạy trốn" BTC (lưu trữ ví lạnh) 5–10% vàng kỹ thuật số, có thể mang theo toàn cầu nhưng có rủi ro quản lý Đất đai/hộ chiếu nước ngoài 5–10% cần thiết thì có thể hiện thực hóa việc xây dựng lại, chuyển đổi danh tính
Layer 2：Tail Risk đối phó vị thế (tài sản đối phó đòn bẩy cao)
Được sử dụng để bơm máu cho danh mục trong tình huống thiên nga đen.
Tỷ lệ loại đề xuất đặc điểm SPX sâu nhận 1–2% quyền chọn dài hạn, nguồn alpha tối đa VIX tăng 1–3% khi thị trường biến động mạnh, quyền chọn mua vàng 1–2% tăng trong tình huống siêu lạm phát hoặc chiến tranh.
Lớp 3: Tính thanh khoản + Tăng trưởng tài sản (Nguồn lợi nhuận bình thường)
Dùng cho cuộc sống ổn định và dòng tiền khi kinh tế không sụp đổ
Tỷ lệ loại hình đề xuất đặc điểm ngắn hạn ETF trái phiếu chính phủ Mỹ / Quỹ tiền tệ trái phiếu chính phủ 20–30% an toàn ổn định, đảm bảo tính thanh khoản phân tán cổ phiếu cổ tức cao toàn cầu 20–30% nguồn thu nhập, giảm thiểu rủi ro sụp đổ của một quốc gia bất động sản thị trường mới nổi + REITs định giá bằng USD 5–10% dòng tiền đa dạng
"Trong đầu tư, phòng thủ tốt dẫn đến tấn công tốt."
Năm, Kết luận: Mọi thứ đều có thể sụp đổ, và bạn không cần phải sụp đổ cùng.
"Safe Haven" thực sự muốn nói với chúng ta rằng:
Bạn không thể ngăn chặn chiến tranh, sụp đổ, cách mạng - nhưng bạn có thể thiết kế trước một cấu trúc tài sản sẽ không về zero trong bất kỳ tình huống nào.