Ngày 15 tháng 6, Diễn đàn Quản lý Tài sản Trung Quốc 50 người (CWM50) tổ chức hội thảo chuyên đề "Sự phát triển nhanh chóng của Stablecoin: Tiềm năng và Thách thức", Phó Chủ tịch Wanxiang Holdings, Tiêu Phong tham dự và có bài phát biểu chuyên đề.
Xiao Feng nói rằng stablecoin là một giai đoạn mới trong quá trình phát triển của tiền, có thể được gọi là "tiền mã hóa". Nó dựa trên công nghệ sổ cái phân tán và cho phép các giao dịch ngang hàng mà không cần trung gian để điều chỉnh thông tin. Kể từ khi công nghệ sổ cái phân tán ra đời, cơ sở hạ tầng thị trường tài chính đã thay đổi đáng kể. Sự xuất hiện của stablecoin cũng đánh dấu sự xuất hiện của xu hướng bản sao kỹ thuật số, nơi các tài sản trong thế giới thực được đưa vào blockchain để mã hóa Token hóa tài sản có ý nghĩa cải thiện tính thanh khoản toàn cầu của tài sản, mang lại mô hình thanh toán bù trừ và thanh toán mới, khả năng lập trình và đối mặt với kỷ nguyên AGI trong tương lai.
Xét về chức năng của tiền tệ, Stablecoin có các chức năng như thanh toán, quyết toán, là loại tiền tệ có tính lưu thông cao qua thời gian và không gian, giải quyết vấn đề "km cuối" của tài chính toàn diện, đóng vai trò quan trọng trong việc tạo thuận lợi cho thanh toán xuyên biên giới.
Mục tiêu của stablecoin đô la Mỹ là duy trì vị thế đồng tiền chủ đạo toàn cầu của đô la Mỹ, và ảnh hưởng của nó đối với Trung Quốc là đa chiều, đã ở giai đoạn cần phải chủ động ứng phó. Trung Quốc có thể xem xét việc sử dụng Hồng Kông làm thí điểm cho stablecoin nhân dân tệ offshore, khám phá cơ chế phối hợp của nó với tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương.
*Bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả, không đại diện cho lập trường của diễn đàn.
Từ góc độ thực tiễn, stablecoin thực sự không chỉ đơn thuần là một công cụ thanh toán, mà là một giai đoạn mới trong sự tiến hóa của tiền tệ, có thể gọi nó là "tiền tệ được token hóa".
Một. Ý nghĩa của Stablecoin
(Một) Giá trị kỹ thuật của sổ cái phân tán
Để thực sự hiểu rõ về Stablecoin, cần phải xem xét bối cảnh phát triển của nó. Stablecoin được xây dựng trên nền tảng công nghệ sổ cái phân tán. Công nghệ sổ cái phân tán là lần thứ ba trong lịch sử hàng ngàn năm của nhân loại về phương pháp tính toán. Lần đầu tiên là phương pháp ghi sổ đơn. Từ những gì đã được phát hiện về các bảng đất sét ở vùng Sumer, phương pháp được áp dụng chính là ghi sổ đơn, chỉ ghi lại thu nhập và chi tiêu.
Vào khoảng năm 1300, phương pháp kế toán kép xuất hiện ở Ý, phương pháp này không chỉ ghi lại thu nhập và chi tiêu mà còn ghi lại tài sản và nợ phải trả. Trong hơn 700 năm tiếp theo, phương pháp tính toán chỉ được tối ưu hóa mà không có phiên bản lặp mới nào xuất hiện.
Cho đến năm 2009 khi blockchain Bitcoin xuất hiện, một phương pháp tính toán mới được giới thiệu, đó là phương pháp kế toán phân tán. Sự khác biệt lớn nhất giữa phương pháp kế toán phân tán và các phương pháp kế toán trước đây là, trước đây, các phương pháp kế toán đều ghi lại sổ sách của riêng mình, thuộc về sổ sách cá nhân. Ví dụ, một giao dịch chuyển tiền từ Bắc Kinh đến New York liên quan đến nhiều tổ chức tham gia, cần phải đồng bộ hóa tất cả thông tin trên sổ sách cá nhân của các tổ chức này, điều này cần tốn một khoảng thời gian và chi phí nhất định. Tuy nhiên, sổ cái phân tán là một sổ cái công cộng, cho dù là các tổ chức hay cá nhân trên toàn cầu, đều ghi sổ trên cùng một sổ cái, do đó không cần nhiều tổ chức phải đồng bộ hóa thông tin, hai bên giao dịch có thể hoàn tất thanh toán trực tiếp thông qua phương thức điểm đến điểm, đó là sự khác biệt lớn nhất giữa hai phương pháp tính toán.
Sau khi blockchain Bitcoin xuất hiện, stablecoin bắt đầu xuất hiện từ năm 2014. Trong quá trình công nghệ sổ cái phân tán không ngừng thực hiện các thí nghiệm kỹ thuật, không ngừng trưởng thành và tối ưu hóa, đã xuất hiện hai xu hướng: một mặt, kể từ năm 2009, con người đã "tạo ra từ hư vô" các đồng coin như Bitcoin, Ethereum trên blockchain, được gọi là "digital native". Mặt khác, kể từ năm 2014, stablecoin đại diện bởi USDT đã xuất hiện, đánh dấu sự xuất hiện của một xu hướng khác, tức là "digital twin". Khái niệm digital twin đề cập đến việc đã có một loại tài sản nào đó tồn tại trong thế giới thực, chẳng hạn như đô la Mỹ, sau đó đưa nó vào blockchain và thực hiện token hóa, tức là ánh xạ tài sản đã có thông qua cách số hóa lên chuỗi.
Trong khi đó, với việc Mỹ và Hồng Kông phê duyệt việc ra mắt ETF Bitcoin vào năm ngoái, một hiện tượng mới đã xuất hiện: tài sản gốc số được chuyển từ chuỗi (On-Chain) sang ngoài chuỗi (Off-Chain). ETF Bitcoin được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) và Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông (HKEX), nhà đầu tư có thể đầu tư và giao dịch theo cơ chế giao dịch chứng khoán. Bitcoin tự nó tồn tại trên chuỗi, trong khi ETF Bitcoin tồn tại ngoài chuỗi. Do đó, trong quá trình này, có liên quan đến việc chuyển đổi giữa On-Chain và Off-Chain, cũng như sự tương tác giữa bản sao số và gốc số.
Trong hơn mười năm thực hành công nghệ sổ cái phân tán, nếu coi đây là một thí nghiệm kỹ thuật xã hội, có thể thấy được sự thay đổi của nó và dần dần chứng minh giá trị của những công nghệ này.
(Hai) Là cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới
Dựa trên công nghệ sổ cái phân tán, kể từ năm 2009, cơ sở hạ tầng thị trường tài chính cũng đã trải qua những thay đổi đáng kể, những thay đổi này được tạo ra bởi cuộc cách mạng của phương pháp ghi sổ phân tán. Cơ sở hạ tầng thị trường tài chính chủ yếu bao gồm một loạt các cơ chế như thanh toán, giao dịch, bù trừ và thanh toán. Vậy cơ chế mới khác gì so với cơ chế cũ? Cơ chế cũ và cơ chế mới có những đặc điểm gì riêng?
Hiện nay, cơ sở hạ tầng tài chính mà chúng ta phụ thuộc vào sử dụng mô hình đăng ký trung ương, lưu ký trung ương, giao dịch bên đối tác trung ương và thanh toán trung ương, ít nhất cần có sự phối hợp của hơn 3 tổ chức để hoàn thành việc thanh toán và quyết toán một giao dịch. Tuy nhiên, trên sổ cái phân tán, do tất cả các bên tham gia đều ghi chép trên cùng một sổ cái, mô hình giao dịch chuyển sang giao dịch ngang hàng, bất kỳ hai người nào cũng có thể thực hiện giao dịch trực tiếp với nhau, không còn cần đến các khâu trung gian.
Mô hình thanh toán của cơ sở hạ tầng thị trường tài chính hiện có là netting, trong khi chế độ thanh toán trên sổ cái phân tán là giao dịch theo tick. Nói cách khác, sau khi giao dịch được xác nhận, việc thanh toán sẽ hoàn tất và tiền được thanh toán. Dưới góc độ thị trường chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán New York sẽ tung ra mô hình giao dịch 5×23 giờ vào cuối năm nay, dành một giờ để thanh toán bù trừ sau khi kết thúc giờ giao dịch; Nasdaq sẽ tung ra mô hình giao dịch 5×24 giờ trong tương lai, tuy nhiên, Nasdaq sẽ không thể đạt được mục tiêu này trong năm nay vì theo cơ sở hạ tầng tài chính cũ, quá trình giao dịch phải bị tạm dừng trong một khoảng thời gian để thanh lý. Ngược lại, các sàn giao dịch tiền ảo của Hồng Kông đã cho phép giao dịch 24×7 mà không có ngày lễ, chính xác là do các loại sổ cái khác nhau, dẫn đến cơ sở hạ tầng thị trường tài chính khác nhau. Đây cũng là một trong những nền tảng của stablecoin, được xây dựng trên cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới.
Hai, Tài sản mã hóa (RWA)
(I) Tài sản mã hóa là gì
Theo quan điểm của tác giả, việc token hóa tài sản thực tế bắt nguồn từ USDT, có nghĩa là đưa tài sản từ thế giới thực lên chuỗi thông qua công nghệ blockchain và token hóa chúng. Quá trình phát triển của nó trải qua ba giai đoạn:
Giai đoạn đầu tiên là sự xuất hiện của USDT, được tính vào năm 2015. Mười năm thực hành và thử nghiệm xã hội từ năm 2015 đến nay cho thấy việc token hóa tiền tệ fiat có giá trị lớn, không chỉ trong lĩnh vực thanh toán và thanh toán bù trừ mà còn ở các khía cạnh khác, sẽ được xây dựng sau. Trong bối cảnh đó, các quốc gia đã bắt tay vào xây dựng luật nhằm điều chỉnh và thúc đẩy hơn nữa nó trong khuôn khổ cấp phép và quy định. Theo thống kê năm 2024 của các tầm cỡ khác nhau, khối lượng giao dịch tối thiểu của stablecoin dựa trên đô la Mỹ là 16 nghìn tỷ đô la, trong khi số liệu thống kê cao hơn là 28 nghìn tỷ đô la. Cho dù đó là 16 nghìn tỷ đô la hay 28 nghìn tỷ đô la, điều này cho thấy sổ cái phân tán và các ứng dụng stablecoin dựa trên blockchain đã trở thành một "ứng dụng sát thủ" được sử dụng rộng rãi. Nhóm người dùng lớn nhất của nó là những người ở Châu Phi không có tài khoản ngân hàng, sử dụng USDT và USDC để hoàn thành thanh toán xuyên biên giới.
Giai đoạn thứ hai bắt đầu từ năm ngoái, khi BlackRock, Fidelity và các công ty khác ra mắt các sản phẩm quỹ được token hóa tại Mỹ, chẳng hạn như quỹ trái phiếu chính phủ Mỹ, quỹ tài sản tiền tệ USD, v.v. Các quỹ này đã được token hóa và đưa lên chuỗi, mở ra quá trình token hóa tài sản tài chính.
Giai đoạn thứ ba là token hóa tài sản thực, tức là tiến hành token hóa các tài sản thực như bất động sản, tài sản khách sạn, v.v. Giai đoạn này hiện vẫn đang trong giai đoạn khám phá, có thể sẽ dần được thúc đẩy từ năm nay, hiện đã có những thực hành token hóa tài sản thực với quy mô hàng tỷ đô la.
Ba giai đoạn được sắp xếp theo thứ tự từ dễ đến khó. Token hóa tiền pháp định tương đối dễ dàng vì nó không yêu cầu phụ thuộc vào các phương tiện khác để xác nhận tín dụng. Các loại tiền tệ fiat như đô la Mỹ và đồng nhân dân tệ của Trung Quốc được hỗ trợ bởi luật pháp quốc gia, vì vậy thị trường có mức độ tin tưởng cao vào chúng và quá trình mã hóa tương đối đơn giản. Mã hóa tài sản tài chính tương đối phức tạp hơn, nhưng nó vẫn dễ dàng hơn so với mã hóa tài sản vật chất vì các tổ chức phát hành và giám sát của nó thường được quản lý các tổ chức tài chính được cấp phép và việc lưu ký chủ yếu là ở các ngân hàng. Mọi người tin tưởng các tổ chức tài chính được cấp phép này, tuân theo quy định tài chính nghiêm ngặt và do đó dễ tiếp thu hơn với mã hóa của họ.
Sự khác biệt lớn nhất trước và sau khi token hóa là một khi một tài sản được đúc dưới dạng token trên chuỗi, nó sẽ rời khỏi hệ thống ngân hàng, để lại cả hệ thống tài khoản ngân hàng và hệ thống SWIFT, trở thành một dạng phi tập trung. Do đó, việc token có tồn tại trên chuỗi hay không và liệu nó có tồn tại vĩnh viễn hay không cần được đảm bảo bởi một tổ chức tài chính được quản lý chặt chẽ (ngân hàng giám sát). Token được tạo dựa trên hướng dẫn do ngân hàng giám sát đưa ra, ví dụ: sau khi ngân hàng giám sát xác nhận đã nhận được 100.000 USD từ khách hàng, họ sẽ đúc 100.000 USD dưới dạng token (chẳng hạn như stablecoin USD). Loại lệnh này chỉ được ngân hàng giám sát công nhận nên quá trình tương đối đơn giản.
Tuy nhiên, hiện tại chưa có giải pháp trưởng thành cho việc token hóa tài sản thực. Vấn đề chính là làm thế nào để đưa thông tin lên chuỗi, xác thực quyền sở hữu, và làm thế nào để đảm bảo thông tin trên chuỗi và tài sản thực ngoại tuyến có sự liên kết chặt chẽ, vì hai điều này rất dễ bị tách rời. Ví dụ, đối với bất động sản, cần phải đưa thông tin bất động sản lên chuỗi, điều này cần sự phối hợp của nhiều bên, chẳng hạn như các cơ quan liên quan như cơ quan quản lý bất động sản, nhưng vấn đề này vẫn chưa được giải quyết tốt.
Trong ngành công nghiệp blockchain, trong khi một giải pháp tiềm năng tồn tại, nó hiện đang non nớt, được gọi là DePin (Mạng vật lý phi tập trung) Về mặt lý thuyết, mỗi khối có thể thu thập dữ liệu trên chuỗi, do đó đảm bảo sự tồn tại thực sự của tài sản và nó có thể được xác minh trên chuỗi. Ví dụ: cọc sạc có thể được cài đặt với mô-đun giao tiếp blockchain, qua đó dữ liệu như thời gian sử dụng, khối lượng sạc và thu nhập của cọc sạc có thể được tải trực tiếp lên chuỗi. Tuy nhiên, con đường này hiện chưa hoàn thiện về mặt công nghệ và tốn kém, vì vậy mã hóa tài sản vật chất tương đối hiếm. Dự kiến phát triển từ năm 2025 trở đi.
(II) Ý nghĩa của việc token hóa tài sản
Có quan điểm chỉ ra rằng, tại sao cần phải tiến hành token hóa, nó có điểm gì đặc biệt so với các đồng tiền truyền thống như nhân dân tệ hay đô la Mỹ? Sự cần thiết của token hóa nằm ở:
1. Tăng cường tính thanh khoản của tài sản trên toàn cầu
Khi một tài sản được đúc dưới dạng token trên chuỗi công khai, các nhà đầu tư trên khắp thế giới có thể dễ dàng truy cập tài sản đó, mang lại tính thanh khoản cho tài sản trên quy mô toàn cầu. Điều này tương đương với việc đưa nó vào một nhóm thanh khoản toàn cầu. Ví dụ, mua cổ phiếu trên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông là một quá trình phức tạp đối với các nhà đầu tư Brazil, yêu cầu họ phải mở tài khoản ở Hồng Kông và chuyển đổi tiền tệ của họ sang đô la Hồng Kông trước khi họ có thể giao dịch. Tuy nhiên, trên blockchain, những quan liêu này bị bỏ qua vì nó loại bỏ các cơ chế truyền thống như đăng ký trung tâm và lưu ký trung tâm, cho phép các giao dịch ngang hàng. Nhà đầu tư có thể độc lập tìm kiếm thông tin và quyết định có nên mua hay không. Điều này cải thiện đáng kể khả năng tiếp cận tài sản và dễ dàng giao dịch.
2. Mô hình thanh toán và quyết toán mới
Tokenization mang đến mô hình thanh toán ngang hàng với ít liên kết hơn, hiệu quả cao hơn và chi phí thấp hơn. Theo thống kê sơ bộ, số lượng vòng quay vốn của các ngân hàng truyền thống là khoảng 7 đến 8 lần một năm, trong khi số vòng quay vốn dựa trên cho vay thế chấp tài chính phi tập trung (DeFi) có thể đạt 67 lần một năm, gấp gần 10 lần so với các ngân hàng truyền thống. Trường hợp hoàn thành khoản vay nhanh nhất trên blockchain là 10 giây, bao gồm cho vay, tái chế và thanh toán lãi suất và mô hình này được gọi là "khoản vay nhanh". "Khoản vay nhanh" đạt được thông qua việc cho vay thế chấp bằng tài sản quá mức thay vì cho vay đòn bẩy và lãi suất cho vay trên chuỗi USDT là 8%. Lãi suất cao này đến từ sự gia tăng đáng kể tần suất quay vốn, thay vì khuếch đại lợi nhuận thông qua đòn bẩy. Do đó, token hóa không chỉ cải thiện hiệu quả luân chuyển vốn mà còn loại bỏ nhu cầu sử dụng đòn bẩy, giảm rủi ro.
3. Tính lập trình
Các loại tiền tệ truyền thống như Nhân dân tệ Trung Quốc và đô la Mỹ không thể lập trình được, trong khi các loại tiền tệ được mã hóa có thể được lập trình thông qua các hợp đồng thông minh. Tính năng này đã được sử dụng rộng rãi trong việc thanh toán bù trừ và xử lý mặc định trong các hợp đồng thông minh, cải thiện đáng kể hiệu quả. Ví dụ: trong cho vay trên chuỗi, khi điều kiện mặc định được kích hoạt, hợp đồng thông minh sẽ tự động thực hiện thanh lý mà không cần sự can thiệp của kế toán, ngân hàng hoặc tòa án. Quá trình này có thể được hoàn thành chỉ trong vài giây, trong khi trên thị trường tài chính truyền thống, việc đối phó với các vụ vỡ nợ đòi hỏi một số lượng lớn trung gian và một khoảng thời gian dài hơn.
4. Thời đại AGI hướng tới tương lai
Với sự ra đời của kỷ nguyên trí tuệ nhân tạo tổng quát (AGI), máy móc sẽ tạo ra giá trị kinh tế độc lập với con người, và các khoản thanh toán và thanh toán giữa các máy móc cũng sẽ được yêu cầu. Trong trường hợp này, các giao dịch giữa các máy không thể dựa vào các phương thức thanh toán truyền thống mà cần được thanh toán, thanh toán bù trừ và thanh toán thông qua các hợp đồng thông minh và tiền có thể lập trình. Tiền pháp định phải có thể lập trình được nếu chúng muốn duy trì tầm quan trọng và giá trị của chúng trong thời đại AGI. Do đó, token hóa không chỉ là nhu cầu đổi mới tài chính hiện tại mà còn là lựa chọn tất yếu cho sự phát triển công nghệ trong tương lai.
Ba, thuộc tính tiền tệ của Stablecoin
Các thuộc tính của tiền đã trải qua ba lần lặp lại: Thứ nhất, tiền ban đầu có các thuộc tính tự nhiên, cho dù đó là vỏ sò, vàng, bạc hay đồng, tất cả đều có nguồn gốc từ tự nhiên và được tạo ra các thuộc tính tiền tệ. Thứ hai, với sự xuất hiện của các quốc gia có chủ quyền, chẳng hạn như đồng nhân dân tệ, đô la Mỹ, bảng Anh và các loại tiền tệ fiat khác ra đời, đồng tiền ở giai đoạn này có các thuộc tính pháp lý. Thứ ba, các loại tiền kỹ thuật số như Bitcoin được tạo ra, dựa trên các công nghệ kỹ thuật số như mật mã, sổ cái phân tán, ví kỹ thuật số và hợp đồng thông minh, tạo thành các thuộc tính kỹ thuật của tiền tệ và cho phép chúng đạt được sự đồng thuận toàn cầu. Dựa trên sự đồng thuận này, tổng vốn hóa thị trường của Bitcoin đã đạt hơn 2 nghìn tỷ USD.
Stablecoin có hai thuộc tính: một mặt, tiền tệ pháp định là loại tiền được gán giá trị bởi luật pháp và được mọi người sử dụng. Mặt khác, khi tiền tệ pháp định được chuyển đổi thành stablecoin, nó lại mang tính chất kỹ thuật, hoạt động trên sổ cái phân tán, và trong quá trình phát hành, đúc và vận hành, dựa vào các công nghệ như mật mã, sổ cái phân tán, ví kỹ thuật số hoặc hợp đồng thông minh. Từ góc độ này, stablecoin có thể được coi là sự token hóa của tiền tệ pháp định, là loại tiền tệ tốt hơn mà con người đã tạo ra cho đến nay.
Từ góc độ thuộc tính tiền tệ, stablecoin có các chức năng như thanh toán và thanh toán. Ngoài ra, stablecoin không chỉ có các đặc tính kỹ thuật như khả năng lập trình mà còn là loại tiền tệ kéo dài thời gian và không gian. Khi tiền tệ được chuyển đổi thành stablecoin và chạy trên chuỗi, nó sẽ vượt qua giới hạn của không gian và thẩm quyền. Ví dụ, ở Châu Phi, hơn 60% dân số không có tài khoản ngân hàng và không thể truy cập các loại tiền tệ như đô la Mỹ thông qua ngân hàng, nhưng với sự trợ giúp của ví di động, việc mua stablecoin USD trên chuỗi rất thuận tiện. Thứ ba, nó là một loại tiền tệ có lưu thông cao, hạn chế lưu thông thông qua các hợp đồng thông minh trên chuỗi và hiệu quả cao hơn so với lưu thông tiền thực tế. Thứ tư, nó là một loại tiền tệ dân chủ hóa. Đặc biệt:
(Một) Thảo luận về Stablecoin từ góc độ tài sản dự trữ
Stablecoin giống như quỹ thị trường tiền tệ về quản lý dự trữ tài sản. Nhà phát hành stablecoin nhận USD của khách hàng và gửi nó cho ngân hàng giám sát, ngân hàng này đưa ra hướng dẫn cho nhà phát hành, chẳng hạn như nhận 100.000 đô la từ ai đó và sau đó nhà phát hành đúc 100.000 đô la stablecoin cho họ trên chuỗi. Tài sản cơ bản của stablecoin là tiền pháp định, nhưng tiền pháp định không được lưu hành trực tiếp mà được lưu thông qua token và phương pháp quản lý của nó giống như của các quỹ thị trường tiền tệ. Có những lo ngại về việc liệu điều này có liên quan đến việc tạo ra tiền hay không, nhưng không có tạo ra tiền trong thực tế. Bởi vì tiền pháp định chỉ được gửi tại chỗ, tiền tệ được phát hành không có đòn bẩy và không có lưu trữ tiền tệ, vì vậy sự xáo trộn đối với sự ổn định tài chính là tương đối nhỏ. Stablecoin chỉ lưu thông với tốc độ cao theo thời gian và không gian dưới dạng token, thay thế đòn bẩy. Lý do tại sao không có kho lưu trữ tiền tệ là vì nó cải thiện hiệu quả luân chuyển vốn, ví dụ, "các khoản vay nhanh" có thể được cho vay và hoàn trả trong vòng chưa đầy 10 giây.
Từ góc độ tài sản dự trữ, stablecoin thực sự giải quyết được vấn đề "dặm cuối" của tài chính toàn diện. Tài chính toàn diện đòi hỏi phải dễ dàng tiếp cận các dịch vụ tài chính và nếu không có tài khoản tài chính, tài chính toàn diện là không thể. Stablecoin được áp dụng rộng rãi ở Châu Phi, mặc dù với số lượng khiêm tốn. Ví dụ, ở Kenya, 60% dân số không có tài khoản ngân hàng, vì vậy sự phát triển của các phương thức thanh toán dựa trên số điện thoại di động đã trở thành một trường hợp kinh điển của tài chính toàn diện. Giờ đây, thông qua ví di động, người Kenya không chỉ có thể gửi tin nhắn văn bản đến các nhà khai thác viễn thông để hoàn tất thanh toán, nhận hoặc thanh toán mà còn có được stablecoin đô la Mỹ thuận tiện hơn trên chuỗi thông qua ví kỹ thuật số, thuận tiện hơn so với hệ thống tài khoản ngân hàng.
(2) Phân tích stablecoin từ góc độ thuận tiện hóa thanh toán xuyên biên giới
Với quyền truy cập vào stablecoin USD, chủ sở hữu có khả năng thực hiện thanh toán xuyên biên giới, đây là một bước tiến lớn đối với tài chính toàn diện và tăng đáng kể khả năng tiếp cận các dịch vụ tài chính. Do đó, những người ở châu Phi không có tài khoản ngân hàng có quyền truy cập vào khả năng thanh toán toàn cầu thông qua ví di động và thương mại điện tử xuyên biên giới của Trung Quốc đã trở thành người hưởng lợi lớn nhất. Ở Nghĩa Ô, người ta phát hiện ra rằng các thương gia xuất khẩu địa phương bắt đầu thu thập stablecoin đô la Mỹ. Sau khi nhận được đồng xu ổn định bằng đô la Mỹ do khách hàng thanh toán, thương gia thương mại điện tử xuyên biên giới của Trung Quốc cần trả lại thanh toán ngoại hối, nhưng không thể trực tiếp thanh toán ngoại hối bằng đồng tiền ổn định đô la Mỹ và chỉ có thể đổi lấy đô la Mỹ và trả lại tài khoản ngân hàng trên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông để thanh toán ngoại hối. Từ quan điểm kinh doanh thực tế, nó giải quyết vấn đề "chặng cuối" của tài chính toàn diện.
Hiện tại, một mô hình mới của C to B đã xuất hiện trong thương mại xuyên biên giới và thương mại quốc tế của Trung Quốc, tức là người dùng C-end toàn cầu trực tiếp đặt hàng và mua hàng trên nền tảng thương mại điện tử Internet của Trung Quốc, và các thương gia Trung Quốc không còn vận chuyển hàng hóa qua container mà ở dạng bưu kiện. So với thương mại container B to B to C truyền thống, thương mại bưu kiện C to B cần gấp một phương thức thanh toán nhanh hơn. Nếu thanh toán mất 7 ngày để đến nơi, người bán sẽ phải đợi thanh toán được thu và chu kỳ giao dịch bưu kiện sẽ được kéo dài đến hai hoặc thậm chí ba tuần nếu sử dụng phương thức thanh toán truyền thống. Nếu sử dụng stablecoin đô la Mỹ, khi khách hàng C-end thực hiện thanh toán cho nền tảng Internet Trung Quốc, việc thanh toán nhanh chóng và chi phí rất thấp. Trong bối cảnh này, thương mại điện tử xuyên biên giới đã trở thành người hưởng lợi lớn nhất từ stablecoin và thương mại điện tử xuyên biên giới của Trung Quốc đã được hưởng lợi rất nhiều. Mặc dù Trung Quốc hiện không công nhận các phương thức thanh toán như vậy, nhưng Trung Quốc đã được hưởng lợi rất nhiều từ chúng, tạo ra một cú hích mạnh mẽ cho việc tạo thuận lợi thương mại xuyên biên giới.
Bốn, Stablecoin đô la Mỹ
Để tập trung hơn nữa vào stablecoin đô la Mỹ, mục tiêu cơ bản của nó không phải là giúp bán trái phiếu kho bạc Mỹ và tăng người mua trái phiếu kho bạc Mỹ, mà là duy trì quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ như một đồng tiền chủ đạo của thế giới, có thể được gọi là sự kế thừa và phát triển từ đô la vàng, đô la dầu mỏ sang đô la mã thông báo hoặc đô la kỹ thuật số. Người ta đã quan sát thấy rằng năm ngoái, khoảng 10 nghìn tỷ đến 20 nghìn tỷ đô la giao dịch và thanh toán đã được đưa ra khỏi hệ thống ngân hàng. Sau khi stablecoin được đúc, nó không phụ thuộc vào ngân hàng và khách hàng không còn dựa vào hệ thống tài khoản ngân hàng và không cần phải dựa vào SWIFT sau khi nắm giữ stablecoin. Hiện tại, khối lượng giao dịch đã đạt gần 20 nghìn tỷ đô la Mỹ, và từ góc độ thanh toán, mặc dù dưới 100 tỷ đô la Mỹ nhưng sự kết hợp giữa giao dịch và thanh toán là khoảng 20 nghìn tỷ đô la Mỹ.
Cho rằng stablecoin đô la Mỹ bỏ qua SWIFT, đây là một cú sốc lớn đối với sức mạnh tài chính của Mỹ, nhưng xu hướng này được định hướng bởi công nghệ và không thể ngăn cản. Cuối cùng, Hoa Kỳ có thể phải chấp nhận một thỏa hiệp cho phép bỏ qua SWIFT, nhưng tìm cách duy trì vị thế của đồng đô la. Trong trường hợp này, 99,99% trong số các giao dịch stablecoin trị giá 20 nghìn tỷ đô la năm ngoái là bằng đô la Mỹ và thị trường bị Hoa Kỳ chiếm đóng vì các quốc gia khác không phát hành stablecoin của riêng họ.
Hiện tại, chính phủ Hoa Kỳ dự kiến sẽ thông qua dự luật stablecoin trước khi Quốc hội tạm hoãn vào tháng 8. Ở giai đoạn này, có hai loại stablecoin USD, được chia thành hai loại: trong nước và nước ngoài. Tính đến tháng 5 năm 2025, tổng số tiền được đúc sẽ đạt 250 tỷ USD. Đầu tiên là USDC, được phát hành bởi Circle, một công ty fintech của Hoa Kỳ và Coinbase, một sàn giao dịch tiền điện tử chính thống và là một stablecoin USD trong nước được người dùng Hoa Kỳ ưa chuộng. Thứ hai là USDT, được phát hành bởi Tether, một công ty đăng ký tại El Salvador và không có chi nhánh tại Hoa Kỳ. Tuy nhiên, là một stablecoin đô la Mỹ, việc quản lý tài sản dự trữ của nó giống như của một quỹ tài sản tiền tệ, yêu cầu mua một số lượng lớn trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ, tiền gửi bằng đô la Mỹ và tiền mặt, và các hoạt động liên quan được hoàn thành bởi các tổ chức của Hoa Kỳ, vì vậy nó có thể được coi là một stablecoin đô la Mỹ ở nước ngoài.
"Pháp lệnh stablecoin" của Hồng Kông cũng phân biệt các stablecoin đô la Hồng Kông thành trong nước và ngoài nước, các stablecoin đô la Hồng Kông được Cơ quan tiền tệ Hồng Kông phê duyệt có thể được sử dụng bởi các nhà đầu tư bán lẻ cá nhân ở Hồng Kông, nhưng stablecoin đô la Hồng Kông được phát hành bên ngoài Hồng Kông, nếu được các cơ quan quản lý Hồng Kông công nhận ở một mức độ nhất định, có thể được sử dụng ở Hồng Kông, nhưng chỉ các nhà đầu tư đủ điều kiện, nhà đầu tư bán lẻ mới không được phép sử dụng và điều này cũng đúng với các quy định liên quan của Hoa Kỳ. Về lý do tại sao USDT chọn El Salvador làm nơi đăng ký, lý do là đấu thầu hợp pháp của El Salvador là đô la Mỹ và quốc gia này không có đơn vị tiền tệ hợp pháp của riêng mình, đồng đô la Mỹ đã được chỉ định là đấu thầu hợp pháp khi nó được lập pháp, vì vậy không có trở ngại pháp lý nào đối với việc thực hiện hoạt động kinh doanh liên quan đến stablecoin đô la Mỹ ở El Salvador.
Năm, Stablecoin đối với Trung Quốc có ý nghĩa gì
(Một) Ảnh hưởng và ứng phó
Tác động của stablecoin đối với Trung Quốc ở cấp độ tiền tệ là đa chiều. Một mặt, hình thức tiền tệ liên tục phát triển theo thời gian, khi các thuộc tính kỹ thuật và thuộc tính pháp lý kết hợp và nâng cao năng lực của tiền tệ, sức cạnh tranh của tiền tệ sẽ được nâng cao đáng kể. Trong bối cảnh cạnh tranh tiền tệ giữa các quốc gia, tiền tệ tốt hơn chắc chắn sẽ tạo ra lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ đối với các loại tiền tệ có sức cạnh tranh kém hơn.
Mặt khác, quá trình toàn cầu hóa tiền tệ đang được thúc đẩy nhanh chóng. Năm 2024, quy mô giao dịch stablecoin toàn cầu đạt 20 nghìn tỷ USD, trong đó phần lớn giao dịch được định giá bằng USD. Mô hình lưu thông tiền tệ dựa trên sổ cái công cộng này cung cấp một phương thức hiệu quả hơn và có chi phí thấp hơn cho việc quốc tế hóa tiền tệ.
Ngoài ra, cấu trúc tiền tệ toàn cầu đang dần phát triển theo hướng đa cực. Trong quá trình này, các quốc gia cần tích cực suy nghĩ về cách nâng cao khả năng cạnh tranh của đồng tiền quốc gia, khám phá khả năng tạo ra đồng tiền chất lượng tốt hơn thông qua các phương tiện như công nghệ.
Việc thuận tiện hóa tiền tệ cũng là một khía cạnh quan trọng không thể bỏ qua. Nguyên nhân chính khiến stablecoin được sử dụng rộng rãi ở châu Phi là nhờ vào sự dễ dàng trong việc tiếp cận và thanh toán, không cần phải đáp ứng các điều kiện mở tài khoản ngân hàng, chỉ cần sử dụng ví di động là có thể thực hiện thanh toán ngang hàng toàn cầu, từ đó nâng cao đáng kể khả năng tiếp cận và hiệu quả của thanh toán.
Với nhiều tác động của stablecoin, Trung Quốc đang ở giai đoạn phải tích cực ứng phó. Công việc liên quan có thể được thực hiện theo từng giai đoạn và ở các cấp độ khác nhau. Trước hết, Hồng Kông có thể được coi là "bãi thử nghiệm" để thực hiện các dự án thí điểm có liên quan cho các stablecoin nhân dân tệ ở nước ngoài. Ví dụ, chúng tôi sẽ hỗ trợ Hồng Kông bắt tay với các khu thương mại tự do của Đại lục, chẳng hạn như Khu thương mại tự do Hải Nam, Khu vực Vịnh Lớn Quảng Đông-Hồng Kông-Macao và Khu thương mại tự do Thượng Hải. Đặc biệt, tài khoản FTN trong Khu thương mại tự do Thượng Hải có những lợi thế độc đáo và các chính sách tài chính của nó tương đối thuận tiện và hoàn hảo hơn, có thể được kết hợp với thí điểm stablecoin và khám phá từ stablecoin RMB ở nước ngoài. Tích lũy kinh nghiệm thông qua thí điểm để đặt nền móng cho việc quảng bá tiếp theo trên quy mô lớn hơn ở Trung Quốc.
(II) Cơ chế hợp tác với tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC)
Nếu stablecoin RMB chính thức ra mắt trong tương lai, cần phải xem xét cơ chế hiệp lực giữa nó và CBDC của ngân hàng trung ương. Một lựa chọn khả thi là xây dựng kiến trúc hai tầng, nơi ngân hàng trung ương mở tài khoản trực tiếp cho các nhà phát hành stablecoin. Nhà phát hành stablecoin gửi tiền pháp định của khách hàng vào tài khoản sau khi nhận được và ngân hàng trung ương phát hành CBDC cho nó tương ứng, sau đó nhà phát hành sử dụng CBDC để đúc stablecoin trên blockchain cho khách hàng sử dụng trên toàn cầu. Tất nhiên, ý tưởng này cần được khám phá và tinh chỉnh thêm, nhưng cốt lõi của nó nằm ở việc khám phá sự kết hợp hữu cơ giữa kết quả nghiên cứu CBDC của ngân hàng trung ương và kiến trúc stablecoin.
Vị trí của CBDC ngân hàng trung ương và stablecoin của các tổ chức thương mại có những trọng tâm khác nhau, nhưng cả hai đều bổ sung cho nhau. CBDC ngân hàng trung ương chú trọng vào phát hành trung tâm, đảm bảo chủ quyền tiền tệ và ổn định tài chính; trong khi stablecoin của các tổ chức thương mại, sau khi rời khỏi hệ thống ngân hàng, dựa vào công nghệ blockchain để thực hiện lưu thông phi tập trung, vượt qua ranh giới quốc gia và hạn chế tư pháp, đạt được sự lưu thông tự do. Trong mô hình này, phần đầu được phát hành dưới sự dẫn dắt của ngân hàng trung ương, phần sau được các tổ chức thương mại thúc đẩy lưu thông trên thị trường, phát huy tối đa lợi thế của từng bên và cùng nhau thúc đẩy sự đổi mới và phát triển của hệ thống tiền tệ.
(III) Hiểu về "phi tập trung"
Khái niệm phi tập trung có thể được hiểu từ nhiều góc độ: Thứ nhất, từ góc nhìn kinh tế học, phi tập trung thực sự là sự cân bằng giữa công bằng và hiệu quả. Nếu chú trọng vào công bằng, thì cần phải phi tập trung, tránh sự tập trung quyền lực vào một chủ thể duy nhất. Ngược lại, nếu theo đuổi hiệu quả, thì có xu hướng quyết định tập trung. Do đó, mức độ phi tập trung liên quan mật thiết đến sự chú trọng vào công bằng và hiệu quả. Trạng thái lý tưởng, cần đạt được sự cân bằng giữa hai yếu tố này.
Thứ hai, từ góc độ giao thức kỹ thuật, phi tập trung là yêu cầu vốn có của công nghệ nền tảng, không phải là điều có thể thực hiện ở cấp ứng dụng. Cấp ứng dụng do phải cân nhắc đến sự tiện lợi cho người dùng, tính toàn vẹn chức năng và nhiều yếu tố khác, khó có thể đạt được tính phi tập trung. Tuy nhiên, giao thức nền tảng phải là phi tập trung. Lấy giao thức blockchain làm ví dụ, nó có các đặc tính như mã nguồn mở, không cần cấp phép và miễn phí, điều này tương tự như các giao thức IP, UDP, HTTP trong internet, những giao thức này không cần bất kỳ sự cho phép nào từ chủ thể, được sử dụng toàn cầu, mang tính chất phi tập trung điển hình. Chính đặc tính phi tập trung này đã cho phép internet và công nghệ blockchain có thể kết nối và tương tác rộng rãi trên toàn cầu.
Thứ ba, trong lĩnh vực bảo vệ quyền riêng tư dữ liệu, phi tập trung có nghĩa là cá nhân có quyền sở hữu dữ liệu của chính mình. Từ góc độ bảo vệ quyền riêng tư dữ liệu, cần yêu cầu giao thức nền tảng phải phi tập trung, nhằm bảo vệ quyền lợi dữ liệu cá nhân. Tuy nhiên, trong bối cảnh toàn cầu hóa và liên kết, nếu internet xuất hiện nhiều loại giao thức nền tảng khác nhau, sẽ dẫn đến các vấn đề trong việc kết nối. Do ứng dụng cần tạo ra lợi ích xã hội lớn, nên phải chấp nhận sự quản lý, thông qua quản lý để loại bỏ các tác động bên ngoài tiêu cực và tăng cường các tác động bên ngoài tích cực. Vì vậy, việc ứng dụng có đặc điểm tập trung là yêu cầu tất yếu.
Nguồn: Tiêu Phong
Xem bản gốc
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Diễn thuyết mới nhất của Tiêu Phong: Stablecoin là giai đoạn mới trong sự tiến hóa của tiền tệ
Ngày 15 tháng 6, Diễn đàn Quản lý Tài sản Trung Quốc 50 người (CWM50) tổ chức hội thảo chuyên đề "Sự phát triển nhanh chóng của Stablecoin: Tiềm năng và Thách thức", Phó Chủ tịch Wanxiang Holdings, Tiêu Phong tham dự và có bài phát biểu chuyên đề.
Xiao Feng nói rằng stablecoin là một giai đoạn mới trong quá trình phát triển của tiền, có thể được gọi là "tiền mã hóa". Nó dựa trên công nghệ sổ cái phân tán và cho phép các giao dịch ngang hàng mà không cần trung gian để điều chỉnh thông tin. Kể từ khi công nghệ sổ cái phân tán ra đời, cơ sở hạ tầng thị trường tài chính đã thay đổi đáng kể. Sự xuất hiện của stablecoin cũng đánh dấu sự xuất hiện của xu hướng bản sao kỹ thuật số, nơi các tài sản trong thế giới thực được đưa vào blockchain để mã hóa Token hóa tài sản có ý nghĩa cải thiện tính thanh khoản toàn cầu của tài sản, mang lại mô hình thanh toán bù trừ và thanh toán mới, khả năng lập trình và đối mặt với kỷ nguyên AGI trong tương lai.
Xét về chức năng của tiền tệ, Stablecoin có các chức năng như thanh toán, quyết toán, là loại tiền tệ có tính lưu thông cao qua thời gian và không gian, giải quyết vấn đề "km cuối" của tài chính toàn diện, đóng vai trò quan trọng trong việc tạo thuận lợi cho thanh toán xuyên biên giới.
Mục tiêu của stablecoin đô la Mỹ là duy trì vị thế đồng tiền chủ đạo toàn cầu của đô la Mỹ, và ảnh hưởng của nó đối với Trung Quốc là đa chiều, đã ở giai đoạn cần phải chủ động ứng phó. Trung Quốc có thể xem xét việc sử dụng Hồng Kông làm thí điểm cho stablecoin nhân dân tệ offshore, khám phá cơ chế phối hợp của nó với tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương.
*Bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả, không đại diện cho lập trường của diễn đàn.
Từ góc độ thực tiễn, stablecoin thực sự không chỉ đơn thuần là một công cụ thanh toán, mà là một giai đoạn mới trong sự tiến hóa của tiền tệ, có thể gọi nó là "tiền tệ được token hóa".
Một. Ý nghĩa của Stablecoin
(Một) Giá trị kỹ thuật của sổ cái phân tán
Để thực sự hiểu rõ về Stablecoin, cần phải xem xét bối cảnh phát triển của nó. Stablecoin được xây dựng trên nền tảng công nghệ sổ cái phân tán. Công nghệ sổ cái phân tán là lần thứ ba trong lịch sử hàng ngàn năm của nhân loại về phương pháp tính toán. Lần đầu tiên là phương pháp ghi sổ đơn. Từ những gì đã được phát hiện về các bảng đất sét ở vùng Sumer, phương pháp được áp dụng chính là ghi sổ đơn, chỉ ghi lại thu nhập và chi tiêu.
Vào khoảng năm 1300, phương pháp kế toán kép xuất hiện ở Ý, phương pháp này không chỉ ghi lại thu nhập và chi tiêu mà còn ghi lại tài sản và nợ phải trả. Trong hơn 700 năm tiếp theo, phương pháp tính toán chỉ được tối ưu hóa mà không có phiên bản lặp mới nào xuất hiện.
Cho đến năm 2009 khi blockchain Bitcoin xuất hiện, một phương pháp tính toán mới được giới thiệu, đó là phương pháp kế toán phân tán. Sự khác biệt lớn nhất giữa phương pháp kế toán phân tán và các phương pháp kế toán trước đây là, trước đây, các phương pháp kế toán đều ghi lại sổ sách của riêng mình, thuộc về sổ sách cá nhân. Ví dụ, một giao dịch chuyển tiền từ Bắc Kinh đến New York liên quan đến nhiều tổ chức tham gia, cần phải đồng bộ hóa tất cả thông tin trên sổ sách cá nhân của các tổ chức này, điều này cần tốn một khoảng thời gian và chi phí nhất định. Tuy nhiên, sổ cái phân tán là một sổ cái công cộng, cho dù là các tổ chức hay cá nhân trên toàn cầu, đều ghi sổ trên cùng một sổ cái, do đó không cần nhiều tổ chức phải đồng bộ hóa thông tin, hai bên giao dịch có thể hoàn tất thanh toán trực tiếp thông qua phương thức điểm đến điểm, đó là sự khác biệt lớn nhất giữa hai phương pháp tính toán.
Sau khi blockchain Bitcoin xuất hiện, stablecoin bắt đầu xuất hiện từ năm 2014. Trong quá trình công nghệ sổ cái phân tán không ngừng thực hiện các thí nghiệm kỹ thuật, không ngừng trưởng thành và tối ưu hóa, đã xuất hiện hai xu hướng: một mặt, kể từ năm 2009, con người đã "tạo ra từ hư vô" các đồng coin như Bitcoin, Ethereum trên blockchain, được gọi là "digital native". Mặt khác, kể từ năm 2014, stablecoin đại diện bởi USDT đã xuất hiện, đánh dấu sự xuất hiện của một xu hướng khác, tức là "digital twin". Khái niệm digital twin đề cập đến việc đã có một loại tài sản nào đó tồn tại trong thế giới thực, chẳng hạn như đô la Mỹ, sau đó đưa nó vào blockchain và thực hiện token hóa, tức là ánh xạ tài sản đã có thông qua cách số hóa lên chuỗi.
Trong khi đó, với việc Mỹ và Hồng Kông phê duyệt việc ra mắt ETF Bitcoin vào năm ngoái, một hiện tượng mới đã xuất hiện: tài sản gốc số được chuyển từ chuỗi (On-Chain) sang ngoài chuỗi (Off-Chain). ETF Bitcoin được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) và Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông (HKEX), nhà đầu tư có thể đầu tư và giao dịch theo cơ chế giao dịch chứng khoán. Bitcoin tự nó tồn tại trên chuỗi, trong khi ETF Bitcoin tồn tại ngoài chuỗi. Do đó, trong quá trình này, có liên quan đến việc chuyển đổi giữa On-Chain và Off-Chain, cũng như sự tương tác giữa bản sao số và gốc số.
Trong hơn mười năm thực hành công nghệ sổ cái phân tán, nếu coi đây là một thí nghiệm kỹ thuật xã hội, có thể thấy được sự thay đổi của nó và dần dần chứng minh giá trị của những công nghệ này.
(Hai) Là cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới
Dựa trên công nghệ sổ cái phân tán, kể từ năm 2009, cơ sở hạ tầng thị trường tài chính cũng đã trải qua những thay đổi đáng kể, những thay đổi này được tạo ra bởi cuộc cách mạng của phương pháp ghi sổ phân tán. Cơ sở hạ tầng thị trường tài chính chủ yếu bao gồm một loạt các cơ chế như thanh toán, giao dịch, bù trừ và thanh toán. Vậy cơ chế mới khác gì so với cơ chế cũ? Cơ chế cũ và cơ chế mới có những đặc điểm gì riêng?
Hiện nay, cơ sở hạ tầng tài chính mà chúng ta phụ thuộc vào sử dụng mô hình đăng ký trung ương, lưu ký trung ương, giao dịch bên đối tác trung ương và thanh toán trung ương, ít nhất cần có sự phối hợp của hơn 3 tổ chức để hoàn thành việc thanh toán và quyết toán một giao dịch. Tuy nhiên, trên sổ cái phân tán, do tất cả các bên tham gia đều ghi chép trên cùng một sổ cái, mô hình giao dịch chuyển sang giao dịch ngang hàng, bất kỳ hai người nào cũng có thể thực hiện giao dịch trực tiếp với nhau, không còn cần đến các khâu trung gian.
Mô hình thanh toán của cơ sở hạ tầng thị trường tài chính hiện có là netting, trong khi chế độ thanh toán trên sổ cái phân tán là giao dịch theo tick. Nói cách khác, sau khi giao dịch được xác nhận, việc thanh toán sẽ hoàn tất và tiền được thanh toán. Dưới góc độ thị trường chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán New York sẽ tung ra mô hình giao dịch 5×23 giờ vào cuối năm nay, dành một giờ để thanh toán bù trừ sau khi kết thúc giờ giao dịch; Nasdaq sẽ tung ra mô hình giao dịch 5×24 giờ trong tương lai, tuy nhiên, Nasdaq sẽ không thể đạt được mục tiêu này trong năm nay vì theo cơ sở hạ tầng tài chính cũ, quá trình giao dịch phải bị tạm dừng trong một khoảng thời gian để thanh lý. Ngược lại, các sàn giao dịch tiền ảo của Hồng Kông đã cho phép giao dịch 24×7 mà không có ngày lễ, chính xác là do các loại sổ cái khác nhau, dẫn đến cơ sở hạ tầng thị trường tài chính khác nhau. Đây cũng là một trong những nền tảng của stablecoin, được xây dựng trên cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới.
Hai, Tài sản mã hóa (RWA)
(I) Tài sản mã hóa là gì
Theo quan điểm của tác giả, việc token hóa tài sản thực tế bắt nguồn từ USDT, có nghĩa là đưa tài sản từ thế giới thực lên chuỗi thông qua công nghệ blockchain và token hóa chúng. Quá trình phát triển của nó trải qua ba giai đoạn:
Giai đoạn đầu tiên là sự xuất hiện của USDT, được tính vào năm 2015. Mười năm thực hành và thử nghiệm xã hội từ năm 2015 đến nay cho thấy việc token hóa tiền tệ fiat có giá trị lớn, không chỉ trong lĩnh vực thanh toán và thanh toán bù trừ mà còn ở các khía cạnh khác, sẽ được xây dựng sau. Trong bối cảnh đó, các quốc gia đã bắt tay vào xây dựng luật nhằm điều chỉnh và thúc đẩy hơn nữa nó trong khuôn khổ cấp phép và quy định. Theo thống kê năm 2024 của các tầm cỡ khác nhau, khối lượng giao dịch tối thiểu của stablecoin dựa trên đô la Mỹ là 16 nghìn tỷ đô la, trong khi số liệu thống kê cao hơn là 28 nghìn tỷ đô la. Cho dù đó là 16 nghìn tỷ đô la hay 28 nghìn tỷ đô la, điều này cho thấy sổ cái phân tán và các ứng dụng stablecoin dựa trên blockchain đã trở thành một "ứng dụng sát thủ" được sử dụng rộng rãi. Nhóm người dùng lớn nhất của nó là những người ở Châu Phi không có tài khoản ngân hàng, sử dụng USDT và USDC để hoàn thành thanh toán xuyên biên giới.
Giai đoạn thứ hai bắt đầu từ năm ngoái, khi BlackRock, Fidelity và các công ty khác ra mắt các sản phẩm quỹ được token hóa tại Mỹ, chẳng hạn như quỹ trái phiếu chính phủ Mỹ, quỹ tài sản tiền tệ USD, v.v. Các quỹ này đã được token hóa và đưa lên chuỗi, mở ra quá trình token hóa tài sản tài chính.
Giai đoạn thứ ba là token hóa tài sản thực, tức là tiến hành token hóa các tài sản thực như bất động sản, tài sản khách sạn, v.v. Giai đoạn này hiện vẫn đang trong giai đoạn khám phá, có thể sẽ dần được thúc đẩy từ năm nay, hiện đã có những thực hành token hóa tài sản thực với quy mô hàng tỷ đô la.
Ba giai đoạn được sắp xếp theo thứ tự từ dễ đến khó. Token hóa tiền pháp định tương đối dễ dàng vì nó không yêu cầu phụ thuộc vào các phương tiện khác để xác nhận tín dụng. Các loại tiền tệ fiat như đô la Mỹ và đồng nhân dân tệ của Trung Quốc được hỗ trợ bởi luật pháp quốc gia, vì vậy thị trường có mức độ tin tưởng cao vào chúng và quá trình mã hóa tương đối đơn giản. Mã hóa tài sản tài chính tương đối phức tạp hơn, nhưng nó vẫn dễ dàng hơn so với mã hóa tài sản vật chất vì các tổ chức phát hành và giám sát của nó thường được quản lý các tổ chức tài chính được cấp phép và việc lưu ký chủ yếu là ở các ngân hàng. Mọi người tin tưởng các tổ chức tài chính được cấp phép này, tuân theo quy định tài chính nghiêm ngặt và do đó dễ tiếp thu hơn với mã hóa của họ.
Sự khác biệt lớn nhất trước và sau khi token hóa là một khi một tài sản được đúc dưới dạng token trên chuỗi, nó sẽ rời khỏi hệ thống ngân hàng, để lại cả hệ thống tài khoản ngân hàng và hệ thống SWIFT, trở thành một dạng phi tập trung. Do đó, việc token có tồn tại trên chuỗi hay không và liệu nó có tồn tại vĩnh viễn hay không cần được đảm bảo bởi một tổ chức tài chính được quản lý chặt chẽ (ngân hàng giám sát). Token được tạo dựa trên hướng dẫn do ngân hàng giám sát đưa ra, ví dụ: sau khi ngân hàng giám sát xác nhận đã nhận được 100.000 USD từ khách hàng, họ sẽ đúc 100.000 USD dưới dạng token (chẳng hạn như stablecoin USD). Loại lệnh này chỉ được ngân hàng giám sát công nhận nên quá trình tương đối đơn giản.
Tuy nhiên, hiện tại chưa có giải pháp trưởng thành cho việc token hóa tài sản thực. Vấn đề chính là làm thế nào để đưa thông tin lên chuỗi, xác thực quyền sở hữu, và làm thế nào để đảm bảo thông tin trên chuỗi và tài sản thực ngoại tuyến có sự liên kết chặt chẽ, vì hai điều này rất dễ bị tách rời. Ví dụ, đối với bất động sản, cần phải đưa thông tin bất động sản lên chuỗi, điều này cần sự phối hợp của nhiều bên, chẳng hạn như các cơ quan liên quan như cơ quan quản lý bất động sản, nhưng vấn đề này vẫn chưa được giải quyết tốt.
Trong ngành công nghiệp blockchain, trong khi một giải pháp tiềm năng tồn tại, nó hiện đang non nớt, được gọi là DePin (Mạng vật lý phi tập trung) Về mặt lý thuyết, mỗi khối có thể thu thập dữ liệu trên chuỗi, do đó đảm bảo sự tồn tại thực sự của tài sản và nó có thể được xác minh trên chuỗi. Ví dụ: cọc sạc có thể được cài đặt với mô-đun giao tiếp blockchain, qua đó dữ liệu như thời gian sử dụng, khối lượng sạc và thu nhập của cọc sạc có thể được tải trực tiếp lên chuỗi. Tuy nhiên, con đường này hiện chưa hoàn thiện về mặt công nghệ và tốn kém, vì vậy mã hóa tài sản vật chất tương đối hiếm. Dự kiến phát triển từ năm 2025 trở đi.
(II) Ý nghĩa của việc token hóa tài sản
Có quan điểm chỉ ra rằng, tại sao cần phải tiến hành token hóa, nó có điểm gì đặc biệt so với các đồng tiền truyền thống như nhân dân tệ hay đô la Mỹ? Sự cần thiết của token hóa nằm ở:
1. Tăng cường tính thanh khoản của tài sản trên toàn cầu
Khi một tài sản được đúc dưới dạng token trên chuỗi công khai, các nhà đầu tư trên khắp thế giới có thể dễ dàng truy cập tài sản đó, mang lại tính thanh khoản cho tài sản trên quy mô toàn cầu. Điều này tương đương với việc đưa nó vào một nhóm thanh khoản toàn cầu. Ví dụ, mua cổ phiếu trên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông là một quá trình phức tạp đối với các nhà đầu tư Brazil, yêu cầu họ phải mở tài khoản ở Hồng Kông và chuyển đổi tiền tệ của họ sang đô la Hồng Kông trước khi họ có thể giao dịch. Tuy nhiên, trên blockchain, những quan liêu này bị bỏ qua vì nó loại bỏ các cơ chế truyền thống như đăng ký trung tâm và lưu ký trung tâm, cho phép các giao dịch ngang hàng. Nhà đầu tư có thể độc lập tìm kiếm thông tin và quyết định có nên mua hay không. Điều này cải thiện đáng kể khả năng tiếp cận tài sản và dễ dàng giao dịch.
2. Mô hình thanh toán và quyết toán mới
Tokenization mang đến mô hình thanh toán ngang hàng với ít liên kết hơn, hiệu quả cao hơn và chi phí thấp hơn. Theo thống kê sơ bộ, số lượng vòng quay vốn của các ngân hàng truyền thống là khoảng 7 đến 8 lần một năm, trong khi số vòng quay vốn dựa trên cho vay thế chấp tài chính phi tập trung (DeFi) có thể đạt 67 lần một năm, gấp gần 10 lần so với các ngân hàng truyền thống. Trường hợp hoàn thành khoản vay nhanh nhất trên blockchain là 10 giây, bao gồm cho vay, tái chế và thanh toán lãi suất và mô hình này được gọi là "khoản vay nhanh". "Khoản vay nhanh" đạt được thông qua việc cho vay thế chấp bằng tài sản quá mức thay vì cho vay đòn bẩy và lãi suất cho vay trên chuỗi USDT là 8%. Lãi suất cao này đến từ sự gia tăng đáng kể tần suất quay vốn, thay vì khuếch đại lợi nhuận thông qua đòn bẩy. Do đó, token hóa không chỉ cải thiện hiệu quả luân chuyển vốn mà còn loại bỏ nhu cầu sử dụng đòn bẩy, giảm rủi ro.
3. Tính lập trình
Các loại tiền tệ truyền thống như Nhân dân tệ Trung Quốc và đô la Mỹ không thể lập trình được, trong khi các loại tiền tệ được mã hóa có thể được lập trình thông qua các hợp đồng thông minh. Tính năng này đã được sử dụng rộng rãi trong việc thanh toán bù trừ và xử lý mặc định trong các hợp đồng thông minh, cải thiện đáng kể hiệu quả. Ví dụ: trong cho vay trên chuỗi, khi điều kiện mặc định được kích hoạt, hợp đồng thông minh sẽ tự động thực hiện thanh lý mà không cần sự can thiệp của kế toán, ngân hàng hoặc tòa án. Quá trình này có thể được hoàn thành chỉ trong vài giây, trong khi trên thị trường tài chính truyền thống, việc đối phó với các vụ vỡ nợ đòi hỏi một số lượng lớn trung gian và một khoảng thời gian dài hơn.
4. Thời đại AGI hướng tới tương lai
Với sự ra đời của kỷ nguyên trí tuệ nhân tạo tổng quát (AGI), máy móc sẽ tạo ra giá trị kinh tế độc lập với con người, và các khoản thanh toán và thanh toán giữa các máy móc cũng sẽ được yêu cầu. Trong trường hợp này, các giao dịch giữa các máy không thể dựa vào các phương thức thanh toán truyền thống mà cần được thanh toán, thanh toán bù trừ và thanh toán thông qua các hợp đồng thông minh và tiền có thể lập trình. Tiền pháp định phải có thể lập trình được nếu chúng muốn duy trì tầm quan trọng và giá trị của chúng trong thời đại AGI. Do đó, token hóa không chỉ là nhu cầu đổi mới tài chính hiện tại mà còn là lựa chọn tất yếu cho sự phát triển công nghệ trong tương lai.
Ba, thuộc tính tiền tệ của Stablecoin
Các thuộc tính của tiền đã trải qua ba lần lặp lại: Thứ nhất, tiền ban đầu có các thuộc tính tự nhiên, cho dù đó là vỏ sò, vàng, bạc hay đồng, tất cả đều có nguồn gốc từ tự nhiên và được tạo ra các thuộc tính tiền tệ. Thứ hai, với sự xuất hiện của các quốc gia có chủ quyền, chẳng hạn như đồng nhân dân tệ, đô la Mỹ, bảng Anh và các loại tiền tệ fiat khác ra đời, đồng tiền ở giai đoạn này có các thuộc tính pháp lý. Thứ ba, các loại tiền kỹ thuật số như Bitcoin được tạo ra, dựa trên các công nghệ kỹ thuật số như mật mã, sổ cái phân tán, ví kỹ thuật số và hợp đồng thông minh, tạo thành các thuộc tính kỹ thuật của tiền tệ và cho phép chúng đạt được sự đồng thuận toàn cầu. Dựa trên sự đồng thuận này, tổng vốn hóa thị trường của Bitcoin đã đạt hơn 2 nghìn tỷ USD.
Stablecoin có hai thuộc tính: một mặt, tiền tệ pháp định là loại tiền được gán giá trị bởi luật pháp và được mọi người sử dụng. Mặt khác, khi tiền tệ pháp định được chuyển đổi thành stablecoin, nó lại mang tính chất kỹ thuật, hoạt động trên sổ cái phân tán, và trong quá trình phát hành, đúc và vận hành, dựa vào các công nghệ như mật mã, sổ cái phân tán, ví kỹ thuật số hoặc hợp đồng thông minh. Từ góc độ này, stablecoin có thể được coi là sự token hóa của tiền tệ pháp định, là loại tiền tệ tốt hơn mà con người đã tạo ra cho đến nay.
Từ góc độ thuộc tính tiền tệ, stablecoin có các chức năng như thanh toán và thanh toán. Ngoài ra, stablecoin không chỉ có các đặc tính kỹ thuật như khả năng lập trình mà còn là loại tiền tệ kéo dài thời gian và không gian. Khi tiền tệ được chuyển đổi thành stablecoin và chạy trên chuỗi, nó sẽ vượt qua giới hạn của không gian và thẩm quyền. Ví dụ, ở Châu Phi, hơn 60% dân số không có tài khoản ngân hàng và không thể truy cập các loại tiền tệ như đô la Mỹ thông qua ngân hàng, nhưng với sự trợ giúp của ví di động, việc mua stablecoin USD trên chuỗi rất thuận tiện. Thứ ba, nó là một loại tiền tệ có lưu thông cao, hạn chế lưu thông thông qua các hợp đồng thông minh trên chuỗi và hiệu quả cao hơn so với lưu thông tiền thực tế. Thứ tư, nó là một loại tiền tệ dân chủ hóa. Đặc biệt:
(Một) Thảo luận về Stablecoin từ góc độ tài sản dự trữ
Stablecoin giống như quỹ thị trường tiền tệ về quản lý dự trữ tài sản. Nhà phát hành stablecoin nhận USD của khách hàng và gửi nó cho ngân hàng giám sát, ngân hàng này đưa ra hướng dẫn cho nhà phát hành, chẳng hạn như nhận 100.000 đô la từ ai đó và sau đó nhà phát hành đúc 100.000 đô la stablecoin cho họ trên chuỗi. Tài sản cơ bản của stablecoin là tiền pháp định, nhưng tiền pháp định không được lưu hành trực tiếp mà được lưu thông qua token và phương pháp quản lý của nó giống như của các quỹ thị trường tiền tệ. Có những lo ngại về việc liệu điều này có liên quan đến việc tạo ra tiền hay không, nhưng không có tạo ra tiền trong thực tế. Bởi vì tiền pháp định chỉ được gửi tại chỗ, tiền tệ được phát hành không có đòn bẩy và không có lưu trữ tiền tệ, vì vậy sự xáo trộn đối với sự ổn định tài chính là tương đối nhỏ. Stablecoin chỉ lưu thông với tốc độ cao theo thời gian và không gian dưới dạng token, thay thế đòn bẩy. Lý do tại sao không có kho lưu trữ tiền tệ là vì nó cải thiện hiệu quả luân chuyển vốn, ví dụ, "các khoản vay nhanh" có thể được cho vay và hoàn trả trong vòng chưa đầy 10 giây.
Từ góc độ tài sản dự trữ, stablecoin thực sự giải quyết được vấn đề "dặm cuối" của tài chính toàn diện. Tài chính toàn diện đòi hỏi phải dễ dàng tiếp cận các dịch vụ tài chính và nếu không có tài khoản tài chính, tài chính toàn diện là không thể. Stablecoin được áp dụng rộng rãi ở Châu Phi, mặc dù với số lượng khiêm tốn. Ví dụ, ở Kenya, 60% dân số không có tài khoản ngân hàng, vì vậy sự phát triển của các phương thức thanh toán dựa trên số điện thoại di động đã trở thành một trường hợp kinh điển của tài chính toàn diện. Giờ đây, thông qua ví di động, người Kenya không chỉ có thể gửi tin nhắn văn bản đến các nhà khai thác viễn thông để hoàn tất thanh toán, nhận hoặc thanh toán mà còn có được stablecoin đô la Mỹ thuận tiện hơn trên chuỗi thông qua ví kỹ thuật số, thuận tiện hơn so với hệ thống tài khoản ngân hàng.
(2) Phân tích stablecoin từ góc độ thuận tiện hóa thanh toán xuyên biên giới
Với quyền truy cập vào stablecoin USD, chủ sở hữu có khả năng thực hiện thanh toán xuyên biên giới, đây là một bước tiến lớn đối với tài chính toàn diện và tăng đáng kể khả năng tiếp cận các dịch vụ tài chính. Do đó, những người ở châu Phi không có tài khoản ngân hàng có quyền truy cập vào khả năng thanh toán toàn cầu thông qua ví di động và thương mại điện tử xuyên biên giới của Trung Quốc đã trở thành người hưởng lợi lớn nhất. Ở Nghĩa Ô, người ta phát hiện ra rằng các thương gia xuất khẩu địa phương bắt đầu thu thập stablecoin đô la Mỹ. Sau khi nhận được đồng xu ổn định bằng đô la Mỹ do khách hàng thanh toán, thương gia thương mại điện tử xuyên biên giới của Trung Quốc cần trả lại thanh toán ngoại hối, nhưng không thể trực tiếp thanh toán ngoại hối bằng đồng tiền ổn định đô la Mỹ và chỉ có thể đổi lấy đô la Mỹ và trả lại tài khoản ngân hàng trên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông để thanh toán ngoại hối. Từ quan điểm kinh doanh thực tế, nó giải quyết vấn đề "chặng cuối" của tài chính toàn diện.
Hiện tại, một mô hình mới của C to B đã xuất hiện trong thương mại xuyên biên giới và thương mại quốc tế của Trung Quốc, tức là người dùng C-end toàn cầu trực tiếp đặt hàng và mua hàng trên nền tảng thương mại điện tử Internet của Trung Quốc, và các thương gia Trung Quốc không còn vận chuyển hàng hóa qua container mà ở dạng bưu kiện. So với thương mại container B to B to C truyền thống, thương mại bưu kiện C to B cần gấp một phương thức thanh toán nhanh hơn. Nếu thanh toán mất 7 ngày để đến nơi, người bán sẽ phải đợi thanh toán được thu và chu kỳ giao dịch bưu kiện sẽ được kéo dài đến hai hoặc thậm chí ba tuần nếu sử dụng phương thức thanh toán truyền thống. Nếu sử dụng stablecoin đô la Mỹ, khi khách hàng C-end thực hiện thanh toán cho nền tảng Internet Trung Quốc, việc thanh toán nhanh chóng và chi phí rất thấp. Trong bối cảnh này, thương mại điện tử xuyên biên giới đã trở thành người hưởng lợi lớn nhất từ stablecoin và thương mại điện tử xuyên biên giới của Trung Quốc đã được hưởng lợi rất nhiều. Mặc dù Trung Quốc hiện không công nhận các phương thức thanh toán như vậy, nhưng Trung Quốc đã được hưởng lợi rất nhiều từ chúng, tạo ra một cú hích mạnh mẽ cho việc tạo thuận lợi thương mại xuyên biên giới.
Bốn, Stablecoin đô la Mỹ
Để tập trung hơn nữa vào stablecoin đô la Mỹ, mục tiêu cơ bản của nó không phải là giúp bán trái phiếu kho bạc Mỹ và tăng người mua trái phiếu kho bạc Mỹ, mà là duy trì quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ như một đồng tiền chủ đạo của thế giới, có thể được gọi là sự kế thừa và phát triển từ đô la vàng, đô la dầu mỏ sang đô la mã thông báo hoặc đô la kỹ thuật số. Người ta đã quan sát thấy rằng năm ngoái, khoảng 10 nghìn tỷ đến 20 nghìn tỷ đô la giao dịch và thanh toán đã được đưa ra khỏi hệ thống ngân hàng. Sau khi stablecoin được đúc, nó không phụ thuộc vào ngân hàng và khách hàng không còn dựa vào hệ thống tài khoản ngân hàng và không cần phải dựa vào SWIFT sau khi nắm giữ stablecoin. Hiện tại, khối lượng giao dịch đã đạt gần 20 nghìn tỷ đô la Mỹ, và từ góc độ thanh toán, mặc dù dưới 100 tỷ đô la Mỹ nhưng sự kết hợp giữa giao dịch và thanh toán là khoảng 20 nghìn tỷ đô la Mỹ.
Cho rằng stablecoin đô la Mỹ bỏ qua SWIFT, đây là một cú sốc lớn đối với sức mạnh tài chính của Mỹ, nhưng xu hướng này được định hướng bởi công nghệ và không thể ngăn cản. Cuối cùng, Hoa Kỳ có thể phải chấp nhận một thỏa hiệp cho phép bỏ qua SWIFT, nhưng tìm cách duy trì vị thế của đồng đô la. Trong trường hợp này, 99,99% trong số các giao dịch stablecoin trị giá 20 nghìn tỷ đô la năm ngoái là bằng đô la Mỹ và thị trường bị Hoa Kỳ chiếm đóng vì các quốc gia khác không phát hành stablecoin của riêng họ.
Hiện tại, chính phủ Hoa Kỳ dự kiến sẽ thông qua dự luật stablecoin trước khi Quốc hội tạm hoãn vào tháng 8. Ở giai đoạn này, có hai loại stablecoin USD, được chia thành hai loại: trong nước và nước ngoài. Tính đến tháng 5 năm 2025, tổng số tiền được đúc sẽ đạt 250 tỷ USD. Đầu tiên là USDC, được phát hành bởi Circle, một công ty fintech của Hoa Kỳ và Coinbase, một sàn giao dịch tiền điện tử chính thống và là một stablecoin USD trong nước được người dùng Hoa Kỳ ưa chuộng. Thứ hai là USDT, được phát hành bởi Tether, một công ty đăng ký tại El Salvador và không có chi nhánh tại Hoa Kỳ. Tuy nhiên, là một stablecoin đô la Mỹ, việc quản lý tài sản dự trữ của nó giống như của một quỹ tài sản tiền tệ, yêu cầu mua một số lượng lớn trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ, tiền gửi bằng đô la Mỹ và tiền mặt, và các hoạt động liên quan được hoàn thành bởi các tổ chức của Hoa Kỳ, vì vậy nó có thể được coi là một stablecoin đô la Mỹ ở nước ngoài.
"Pháp lệnh stablecoin" của Hồng Kông cũng phân biệt các stablecoin đô la Hồng Kông thành trong nước và ngoài nước, các stablecoin đô la Hồng Kông được Cơ quan tiền tệ Hồng Kông phê duyệt có thể được sử dụng bởi các nhà đầu tư bán lẻ cá nhân ở Hồng Kông, nhưng stablecoin đô la Hồng Kông được phát hành bên ngoài Hồng Kông, nếu được các cơ quan quản lý Hồng Kông công nhận ở một mức độ nhất định, có thể được sử dụng ở Hồng Kông, nhưng chỉ các nhà đầu tư đủ điều kiện, nhà đầu tư bán lẻ mới không được phép sử dụng và điều này cũng đúng với các quy định liên quan của Hoa Kỳ. Về lý do tại sao USDT chọn El Salvador làm nơi đăng ký, lý do là đấu thầu hợp pháp của El Salvador là đô la Mỹ và quốc gia này không có đơn vị tiền tệ hợp pháp của riêng mình, đồng đô la Mỹ đã được chỉ định là đấu thầu hợp pháp khi nó được lập pháp, vì vậy không có trở ngại pháp lý nào đối với việc thực hiện hoạt động kinh doanh liên quan đến stablecoin đô la Mỹ ở El Salvador.
Năm, Stablecoin đối với Trung Quốc có ý nghĩa gì
(Một) Ảnh hưởng và ứng phó
Tác động của stablecoin đối với Trung Quốc ở cấp độ tiền tệ là đa chiều. Một mặt, hình thức tiền tệ liên tục phát triển theo thời gian, khi các thuộc tính kỹ thuật và thuộc tính pháp lý kết hợp và nâng cao năng lực của tiền tệ, sức cạnh tranh của tiền tệ sẽ được nâng cao đáng kể. Trong bối cảnh cạnh tranh tiền tệ giữa các quốc gia, tiền tệ tốt hơn chắc chắn sẽ tạo ra lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ đối với các loại tiền tệ có sức cạnh tranh kém hơn.
Mặt khác, quá trình toàn cầu hóa tiền tệ đang được thúc đẩy nhanh chóng. Năm 2024, quy mô giao dịch stablecoin toàn cầu đạt 20 nghìn tỷ USD, trong đó phần lớn giao dịch được định giá bằng USD. Mô hình lưu thông tiền tệ dựa trên sổ cái công cộng này cung cấp một phương thức hiệu quả hơn và có chi phí thấp hơn cho việc quốc tế hóa tiền tệ.
Ngoài ra, cấu trúc tiền tệ toàn cầu đang dần phát triển theo hướng đa cực. Trong quá trình này, các quốc gia cần tích cực suy nghĩ về cách nâng cao khả năng cạnh tranh của đồng tiền quốc gia, khám phá khả năng tạo ra đồng tiền chất lượng tốt hơn thông qua các phương tiện như công nghệ.
Việc thuận tiện hóa tiền tệ cũng là một khía cạnh quan trọng không thể bỏ qua. Nguyên nhân chính khiến stablecoin được sử dụng rộng rãi ở châu Phi là nhờ vào sự dễ dàng trong việc tiếp cận và thanh toán, không cần phải đáp ứng các điều kiện mở tài khoản ngân hàng, chỉ cần sử dụng ví di động là có thể thực hiện thanh toán ngang hàng toàn cầu, từ đó nâng cao đáng kể khả năng tiếp cận và hiệu quả của thanh toán.
Với nhiều tác động của stablecoin, Trung Quốc đang ở giai đoạn phải tích cực ứng phó. Công việc liên quan có thể được thực hiện theo từng giai đoạn và ở các cấp độ khác nhau. Trước hết, Hồng Kông có thể được coi là "bãi thử nghiệm" để thực hiện các dự án thí điểm có liên quan cho các stablecoin nhân dân tệ ở nước ngoài. Ví dụ, chúng tôi sẽ hỗ trợ Hồng Kông bắt tay với các khu thương mại tự do của Đại lục, chẳng hạn như Khu thương mại tự do Hải Nam, Khu vực Vịnh Lớn Quảng Đông-Hồng Kông-Macao và Khu thương mại tự do Thượng Hải. Đặc biệt, tài khoản FTN trong Khu thương mại tự do Thượng Hải có những lợi thế độc đáo và các chính sách tài chính của nó tương đối thuận tiện và hoàn hảo hơn, có thể được kết hợp với thí điểm stablecoin và khám phá từ stablecoin RMB ở nước ngoài. Tích lũy kinh nghiệm thông qua thí điểm để đặt nền móng cho việc quảng bá tiếp theo trên quy mô lớn hơn ở Trung Quốc.
(II) Cơ chế hợp tác với tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC)
Nếu stablecoin RMB chính thức ra mắt trong tương lai, cần phải xem xét cơ chế hiệp lực giữa nó và CBDC của ngân hàng trung ương. Một lựa chọn khả thi là xây dựng kiến trúc hai tầng, nơi ngân hàng trung ương mở tài khoản trực tiếp cho các nhà phát hành stablecoin. Nhà phát hành stablecoin gửi tiền pháp định của khách hàng vào tài khoản sau khi nhận được và ngân hàng trung ương phát hành CBDC cho nó tương ứng, sau đó nhà phát hành sử dụng CBDC để đúc stablecoin trên blockchain cho khách hàng sử dụng trên toàn cầu. Tất nhiên, ý tưởng này cần được khám phá và tinh chỉnh thêm, nhưng cốt lõi của nó nằm ở việc khám phá sự kết hợp hữu cơ giữa kết quả nghiên cứu CBDC của ngân hàng trung ương và kiến trúc stablecoin.
Vị trí của CBDC ngân hàng trung ương và stablecoin của các tổ chức thương mại có những trọng tâm khác nhau, nhưng cả hai đều bổ sung cho nhau. CBDC ngân hàng trung ương chú trọng vào phát hành trung tâm, đảm bảo chủ quyền tiền tệ và ổn định tài chính; trong khi stablecoin của các tổ chức thương mại, sau khi rời khỏi hệ thống ngân hàng, dựa vào công nghệ blockchain để thực hiện lưu thông phi tập trung, vượt qua ranh giới quốc gia và hạn chế tư pháp, đạt được sự lưu thông tự do. Trong mô hình này, phần đầu được phát hành dưới sự dẫn dắt của ngân hàng trung ương, phần sau được các tổ chức thương mại thúc đẩy lưu thông trên thị trường, phát huy tối đa lợi thế của từng bên và cùng nhau thúc đẩy sự đổi mới và phát triển của hệ thống tiền tệ.
(III) Hiểu về "phi tập trung"
Khái niệm phi tập trung có thể được hiểu từ nhiều góc độ: Thứ nhất, từ góc nhìn kinh tế học, phi tập trung thực sự là sự cân bằng giữa công bằng và hiệu quả. Nếu chú trọng vào công bằng, thì cần phải phi tập trung, tránh sự tập trung quyền lực vào một chủ thể duy nhất. Ngược lại, nếu theo đuổi hiệu quả, thì có xu hướng quyết định tập trung. Do đó, mức độ phi tập trung liên quan mật thiết đến sự chú trọng vào công bằng và hiệu quả. Trạng thái lý tưởng, cần đạt được sự cân bằng giữa hai yếu tố này.
Thứ hai, từ góc độ giao thức kỹ thuật, phi tập trung là yêu cầu vốn có của công nghệ nền tảng, không phải là điều có thể thực hiện ở cấp ứng dụng. Cấp ứng dụng do phải cân nhắc đến sự tiện lợi cho người dùng, tính toàn vẹn chức năng và nhiều yếu tố khác, khó có thể đạt được tính phi tập trung. Tuy nhiên, giao thức nền tảng phải là phi tập trung. Lấy giao thức blockchain làm ví dụ, nó có các đặc tính như mã nguồn mở, không cần cấp phép và miễn phí, điều này tương tự như các giao thức IP, UDP, HTTP trong internet, những giao thức này không cần bất kỳ sự cho phép nào từ chủ thể, được sử dụng toàn cầu, mang tính chất phi tập trung điển hình. Chính đặc tính phi tập trung này đã cho phép internet và công nghệ blockchain có thể kết nối và tương tác rộng rãi trên toàn cầu.
Thứ ba, trong lĩnh vực bảo vệ quyền riêng tư dữ liệu, phi tập trung có nghĩa là cá nhân có quyền sở hữu dữ liệu của chính mình. Từ góc độ bảo vệ quyền riêng tư dữ liệu, cần yêu cầu giao thức nền tảng phải phi tập trung, nhằm bảo vệ quyền lợi dữ liệu cá nhân. Tuy nhiên, trong bối cảnh toàn cầu hóa và liên kết, nếu internet xuất hiện nhiều loại giao thức nền tảng khác nhau, sẽ dẫn đến các vấn đề trong việc kết nối. Do ứng dụng cần tạo ra lợi ích xã hội lớn, nên phải chấp nhận sự quản lý, thông qua quản lý để loại bỏ các tác động bên ngoài tiêu cực và tăng cường các tác động bên ngoài tích cực. Vì vậy, việc ứng dụng có đặc điểm tập trung là yêu cầu tất yếu.
Nguồn: Tiêu Phong