Đạo luật GENIUS đã giết chết các stablecoin có lãi suất. Điều đó có thể cứu DeFi

Quốc hội có thể thông qua luật crypto quan trọng nhất của thập kỷ vào tuần này trong khi vạch ra một đường ranh giới rõ nét qua một trong những lĩnh vực mơ hồ nhất của DeFi: stablecoin sinh lãi.

Nhìn qua, Đạo luật GENIUS dường như là một chiến thắng quy định đơn giản. Nó cuối cùng sẽ cấp cho hơn 120 tỷ đô la Mỹ trong stablecoin được hỗ trợ bởi fiat một lối đi hợp pháp, thiết lập các rào cản rõ ràng cho những gì đủ điều kiện là một stablecoin thanh toán tuân thủ.

Nhưng nếu đi sâu vào chi tiết, rõ ràng đây không phải là một ánh sáng xanh rộng rãi. Thực tế, dưới những yêu cầu nghiêm ngặt của luật—dự trữ tách biệt, tài sản lỏng chất lượng cao, chứng nhận GAAP—chỉ khoảng 15% stablecoin hiện nay thực sự đáp ứng được yêu cầu.

Hơn nữa, Luật này rõ ràng cấm stablecoin trả lãi hoặc lợi tức. Đây là lần đầu tiên các nhà lập pháp Mỹ vạch ra ranh giới rõ ràng giữa stablecoin như công cụ thanh toán và stablecoin như tài sản sinh lãi. Qua đêm, nó đảo ngược hàng thập kỷ thử nghiệm tiền điện tử, thúc đẩy DeFi phát triển hoặc có nguy cơ lùi trở lại bóng tối.

Một điểm dừng cứng cho stablecoin mang lại lợi suất

Trong nhiều năm, DeFi đã cố gắng có được cả hai: cung cấp các tài sản "ổn định" tạo ra lợi nhuận một cách âm thầm, trong khi né tránh việc điều chỉnh chứng khoán. Đạo luật GENIUS kết thúc sự mơ hồ đó. Dưới luật mới, bất kỳ stablecoin nào trả lãi, cho dù trực tiếp thông qua cơ chế staking hay gián tiếp thông qua các tài khoản tiết kiệm pseudo-DeFi, giờ đây đều hoàn toàn nằm ngoài vùng tuân thủ. Nói ngắn gọn, các stablecoin có lãi suất vừa bị bỏ rơi.

Quốc hội xem đây là một cách để bảo vệ các ngân hàng Mỹ. Bằng cách cấm lãi suất stablecoin, các nhà lập pháp hy vọng ngăn chặn hàng nghìn tỷ rời khỏi các khoản gửi truyền thống, điều này hỗ trợ các khoản vay cho các doanh nghiệp nhỏ và người tiêu dùng. Giữ cho stablecoin không có lãi suất bảo tồn hệ thống tín dụng cơ bản của Mỹ.

Nhưng có một sự chuyển mình sâu sắc hơn đang diễn ra. Đây không còn chỉ là một câu hỏi về tuân thủ. Đây là một cuộc tái suy nghĩ hoàn toàn về độ tin cậy của tài sản thế chấp ở quy mô lớn.

Kho bạc và tính phản xạ tiền tệ

Dưới GENIUS, tất cả các stablecoin tuân thủ phải được đảm bảo bởi tiền mặt và T-bills có kỳ hạn dưới 93 ngày. Điều này có hiệu quả nghiêng chiến lược dự trữ của crypto về phía các công cụ tài chính ngắn hạn của Mỹ, tích hợp DeFi sâu hơn với chính sách tiền tệ của Mỹ hơn là hầu hết mọi người sẵn sàng thừa nhận.

Chúng ta đang nói về một thị trường hiện có khoảng 28,7 nghìn tỷ đô la trong nợ thị trường đang lưu hành. Đồng thời, thị trường stablecoin vượt quá 250 tỷ đô la đang lưu hành. Do đó, ngay cả khi chỉ một nửa trong số đó ( khoảng 125 tỷ đô la ) chuyển sang trái phiếu ngắn hạn, điều này đại diện cho một sự thay đổi đáng kể, đẩy thanh khoản tiền điện tử trực tiếp vào các thị trường nợ của Hoa Kỳ.

Câu chuyện tiếp tụcTrong thời gian bình thường, điều đó giữ cho hệ thống hoạt động trơn tru. Nhưng trong trường hợp xảy ra cú sốc lãi suất, những dòng chảy đó có thể đảo ngược mạnh mẽ, kích hoạt tình trạng khan hiếm thanh khoản trên các giao thức cho vay sử dụng USDC hoặc USDP như là "chân không rủi ro".

Đó là một loại phản xạ tiền tệ mới: DeFi hiện di chuyển đồng bộ với sức khỏe của thị trường Kho bạc. Điều đó vừa ổn định vừa là một nguồn rủi ro hệ thống mới.

Tại sao đây có thể là thời điểm lành mạnh nhất cho DeFi

Đây là sự mỉa mai: bằng cách cấm lợi suất stablecoin, Đạo luật GENIUS có thể thực sự định hướng DeFi theo một hướng minh bạch và bền vững hơn.

Nếu không thể nhúng lợi suất trực tiếp vào Stablecoin, các giao thức buộc phải xây dựng lợi suất bên ngoài. Điều đó có nghĩa là sử dụng các chiến lược delta-neutral, tài trợ chênh lệch giá, staking được bảo hiểm động, hoặc các pool thanh khoản mở nơi rủi ro và phần thưởng có thể được kiểm toán bởi bất kỳ ai. Nó chuyển cuộc thi từ "ai có thể hứa hẹn APY cao nhất?" thành "ai có thể xây dựng động cơ rủi ro thông minh và bền bỉ nhất?"

Nó cũng vẽ ra những hào mới. Các giao thức chấp nhận tuân thủ thông minh, thông qua việc nhúng các đường ray AML, các lớp xác nhận và danh sách trắng dòng token, sẽ mở khóa hành lang vốn mới nổi này và khai thác thanh khoản từ tổ chức.

Tất cả những người khác? Bị phân lập ở phía bên kia hàng rào quy định, hy vọng rằng các thị trường tiền tệ ẩn danh có thể hỗ trợ họ.

Hầu hết các nhà sáng lập đánh giá thấp tốc độ mà thị trường crypto định giá lại rủi ro pháp lý. Trong tài chính truyền thống, chính sách hình thành chi phí vốn. Trong DeFi, nó bây giờ sẽ hình thành quyền truy cập vào vốn. Những ai phớt lờ những điều này sẽ chứng kiến các mối quan hệ đối tác đình trệ, danh sách biến mất và tính thanh khoản thoát khỏi thị trường bốc hơi khi quy định lặng lẽ lọc ra ai được phép ở lại trong trò chơi.

Quan điểm dài hạn bao gồm các đường nét sắc bén hơn, hệ thống mạnh mẽ hơn

Đạo luật GENIUS không phải là sự kết thúc của DeFi, nhưng nó chấm dứt một ảo tưởng nhất định rằng lợi suất thụ động có thể đơn giản được gắn vào stablecoin vô thời hạn, mà không có sự minh bạch hay thỏa hiệp. Từ đây trở đi, những lợi suất đó phải đến từ một nguồn thực sự, với tài sản thế chấp, thông tin công khai, và các bài kiểm tra căng thẳng nghiêm ngặt.

Đó có thể là sự chuyển hướng lành mạnh nhất mà tài chính phi tập trung có thể thực hiện trong trạng thái hiện tại của nó. Bởi vì nếu DeFi có bao giờ bổ sung hoặc thậm chí cạnh tranh với các hệ thống tài chính truyền thống, nó không thể dựa vào những đường biên mờ và các khu vực xám về quy định. Nó phải chứng minh chính xác nơi mà lợi suất đến từ, cách mà nó được quản lý, và ai là người chịu rủi ro cuối cùng.

Luật GENIUS vừa mới ban hành luật này. Và về lâu dài, đó có thể là một trong những điều tốt nhất từng xảy ra với ngành này.

Xem bình luận