Cho đến nay, hiệu suất thị trường dường như đứng về phía Saylor.
Nguồn: Wall Street Journal
Một cuộc tranh luận gay gắt về chiến lược công ty, giá trị tài sản và đổi mới tài chính đang diễn ra trên Phố Wall. Trung tâm của cuộc tranh luận là MicroStrategy (MSTR) dưới sự lãnh đạo của Michael Saylor, cùng với chiến lược tích trữ Bitcoin một cách mạnh mẽ thông qua đòn bẩy cao.
Bên tham gia cuộc đối đầu này là huyền thoại bán khống Chanos (Jim Chanos), người đã nổi tiếng sau khi bán khống cổ phiếu của Enron, ông đã gọi hành động này là "lời nói dối tài chính"; còn bên kia là Saylor, người đã biến công ty thành một gã khổng lồ trong lĩnh vực tiền mã hóa, ông coi đây là một cuộc cách mạng nhằm tận dụng vốn của người khác để đạt được lợi nhuận gấp nghìn lần.
Chanos gần đây đã thẳng thắn trong chương trình podcast của mình rằng mô hình kinh doanh của MicroStrategy "không hợp lý chút nào". Ông nhấn mạnh nhiều lần quan điểm cốt lõi của mình: với tư cách là một công ty nắm giữ Bitcoin, giá cổ phiếu của họ không nên được hưởng mức giá cao hơn giá trị tài sản mà họ nắm giữ. Quan điểm này trực tiếp thách thức sự cuồng nhiệt của thị trường đã thúc đẩy giá cổ phiếu của MicroStrategy tăng 210% trong năm qua.
Ngược lại với điều này là phản công mạnh mẽ của Saylor. Ông cho rằng, đối với nhiều nhà đầu tư, việc mua cổ phiếu MicroStrategy là một cách thuận tiện và hợp pháp hơn so với việc mua trực tiếp Bitcoin hoặc các ETF liên quan. Quan trọng hơn, ông đã vẽ ra một bức tranh cho thị trường về việc khuếch đại lợi nhuận thông qua đòn bẩy:
"Nếu bạn muốn kiếm gấp 10 lần, bạn mua Bitcoin. Nếu bạn muốn kiếm gấp 100 lần, bạn dùng tiền của người khác để mua Bitcoin. Nếu bạn muốn kiếm gấp 1000 lần, bạn dùng tiền của người khác để mua Bitcoin, rồi sau đó dùng Bitcoin để đòn bẩy."
Thị trường cho đến nay dường như đứng về phía Saylor. Giá cổ phiếu của MicroStrategy đã tăng vượt xa mức tăng khoảng 80% của Bitcoin và 13% của chỉ số S&P 500 trong cùng thời gian. Theo dữ liệu từ nhà cung cấp dữ liệu S3 Partners, chỉ trong tháng trước, các nhà đầu tư bán khống MicroStrategy đã phải chịu thua lỗ lên tới 3,6 tỷ USD. Tuy nhiên, cuộc tranh luận này không chỉ liên quan đến quan điểm của hai người mà còn tiết lộ một xu hướng mới đang lan rộng trong giới doanh nghiệp và các rủi ro tiềm ẩn của nó.
Lập luận cốt lõi của vị thế bán: Bí ẩn về mức giá cao của MSTR
Jim Chanos đặt câu hỏi về MicroStrategy, cốt lõi nằm ở việc định giá quá cao. Là một nhà đầu tư nổi tiếng với việc phát hiện và bán khống các công ty có sự chênh lệch về định giá, Chanos cho rằng, nhà đầu tư thay vì mua cổ phiếu của một công ty nắm giữ Bitcoin với giá quá cao, thì tốt hơn là nên mua Bitcoin trực tiếp.
Dữ liệu cho thấy, tính đến ngày 30 tháng 6, MicroStrategy đã tích lũy 597325 đồng Bitcoin trên bảng cân đối kế toán thông qua việc phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi, trị giá khoảng 64 tỷ USD, trở thành người nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới. Tuy nhiên, hiệu suất giá cổ phiếu của họ lại vượt xa sự tăng trưởng của tài sản cơ bản. Hiện tượng này chính là tâm điểm chú ý của những người hoài nghi trên thị trường như Chanos, họ cho rằng sự chênh lệch này thiếu sự hỗ trợ logic vững chắc.
Phản công của Saylor: Cuộc cách mạng tiền điện tử được kích hoạt bằng đòn bẩy
Đối mặt với sự nghi ngờ, Michael Saylor và những người ủng hộ ông đã đưa ra hai luận điểm cốt lõi.
Đầu tiên là sự tuân thủ và tiện lợi, họ cho rằng cổ phiếu MicroStrategy cung cấp một kênh đầu tư hợp pháp cho các nhà đầu tư bị hạn chế bởi quy định để đầu tư vào Bitcoin. Thứ hai, những người ủng hộ tin rằng, do hạn chế nguồn cung Bitcoin chỉ có 21 triệu đồng, hành động liên tục mua vào của MicroStrategy sẽ giúp họ chiếm một phần lớn hơn trong tài sản khan hiếm, từ đó hỗ trợ giá cổ phiếu của họ.
Saylor thì thẳng thắn hơn khi quảng bá chiến lược đòn bẩy của mình. Anh ta đã công khai nói rằng không quan tâm đến những chỉ trích từ Chanos, và cho rằng "tôi nghĩ anh ấy không hiểu mô hình kinh doanh của chúng tôi", đồng thời dự đoán "nếu cổ phiếu của chúng tôi tăng lên, anh ấy sẽ bị thanh lý và ra khỏi cuộc chơi."
Chanos định nghĩa phát biểu của Saylor là "lời nói dối tài chính", gọi ông là "một người bán hàng tuyệt vời, nhưng chỉ có vậy thôi". Cuộc đối đầu này diễn ra qua phương tiện truyền thông đã trở thành một chủ đề nóng trên phố Wall.
Sự lo ngại ngày càng gia tăng và cơn gió ngược pháp lý
Mặc dù các nhà đầu tư bán khống đã chịu tổn thất nặng nề, nhưng Chanos không phải chiến đấu một mình. Vào tháng 5 và tháng 6 năm nay, một tòa án liên bang ở Virginia đã tiếp nhận hai vụ kiện nhà đầu tư chống lại MicroStrategy. Theo các phương tiện truyền thông, cả hai vụ kiện đều cáo buộc công ty này đã gây hiểu lầm cho các nhà đầu tư về tác động của sự biến động giá Bitcoin đối với giá cổ phiếu của họ.
Một số nhà phân tích cũng đã bày tỏ lo ngại. Nhà phân tích Gustavo Gala của Monness, Crespi, Hardt & Co đã chỉ ra trong một loạt báo cáo gần đây gửi tới khách hàng rằng, do các nhà đầu tư trái phiếu cố định có sự quan tâm hạn chế đối với trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi mà công ty sử dụng để mua Bitcoin, mức giá chênh lệch của MicroStrategy có thể sẽ giảm. Ông đã viết vào đầu tháng 6 rằng, công ty có "khả năng hạn chế" trong việc tiếp tục chiến lược hiện tại.
Làn sóng người mô phỏng và chiến trường mới
Chiến lược của MicroStrategy đang tạo ra một làn sóng bắt chước. Từ công ty truyền thông do gia đình Trump kiểm soát đến cổ phiếu Meme nổi bật GameStop, hàng chục công ty đã bắt đầu bắt chước kế hoạch "kho Bitcoin" mà Saylor đã thiết lập. Gala đã cảnh báo trong một báo cáo hôm thứ Ba rằng, "tất cả những công ty này đang cạnh tranh cho một quỹ có vẻ giống nhau trên bề mặt", điều này làm gia tăng sự cạnh tranh.
Theo dữ liệu từ nhà cung cấp dữ liệu Bitcoin Treasuries, trong nửa đầu năm 2025, các công ty niêm yết đã bổ sung tổng cộng 245191 Bitcoin vào bảng cân đối kế toán của họ, gấp hơn hai lần mức tăng lượng Bitcoin ETF trong cùng khoảng thời gian. Người tham gia mới nhất là Tom Lee, người sáng lập Fundstrat, sẽ đảm nhận vị trí chủ tịch của công ty khai thác Bitcoin BitMine Emersion Technologies (BMNR), trước đó ông đã giúp công ty huy động 250 triệu USD từ một số tổ chức để khởi động một chiến lược kho bạc tập trung vào Ethereum. Kể từ khi tin tức được công bố vào ngày 30 tháng 6, giá cổ phiếu của BitMine đã tăng hơn 30 lần.
Thú vị là, các nhà đầu cơ đã đạt được thành công ở một mặt trận khác. Dữ liệu từ S3 Partners cho thấy, việc bán khống những người bắt chước Saylor mang lại lợi nhuận cao hơn nhiều so với việc bán khống chính công ty của Saylor. Chỉ trong tháng 6, các nhà đầu cơ đã kiếm được 549 triệu đô la từ việc bán khống bốn người bắt chước lớn của MicroStrategy. Điều này cho thấy, mặc dù thị trường rất cuồng nhiệt với những người dẫn đầu, nhưng lại có thái độ thận trọng và hoài nghi hơn đối với những người theo sau.
Xem bản gốc
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
MSTR là lời nói dối tài chính hay cách mạng mã hóa? Vị thế Short Chanos đã thắp lửa cho cuộc tranh luận ở Phố Wall.
Nguồn: Wall Street Journal
Một cuộc tranh luận gay gắt về chiến lược công ty, giá trị tài sản và đổi mới tài chính đang diễn ra trên Phố Wall. Trung tâm của cuộc tranh luận là MicroStrategy (MSTR) dưới sự lãnh đạo của Michael Saylor, cùng với chiến lược tích trữ Bitcoin một cách mạnh mẽ thông qua đòn bẩy cao.
Bên tham gia cuộc đối đầu này là huyền thoại bán khống Chanos (Jim Chanos), người đã nổi tiếng sau khi bán khống cổ phiếu của Enron, ông đã gọi hành động này là "lời nói dối tài chính"; còn bên kia là Saylor, người đã biến công ty thành một gã khổng lồ trong lĩnh vực tiền mã hóa, ông coi đây là một cuộc cách mạng nhằm tận dụng vốn của người khác để đạt được lợi nhuận gấp nghìn lần.
Chanos gần đây đã thẳng thắn trong chương trình podcast của mình rằng mô hình kinh doanh của MicroStrategy "không hợp lý chút nào". Ông nhấn mạnh nhiều lần quan điểm cốt lõi của mình: với tư cách là một công ty nắm giữ Bitcoin, giá cổ phiếu của họ không nên được hưởng mức giá cao hơn giá trị tài sản mà họ nắm giữ. Quan điểm này trực tiếp thách thức sự cuồng nhiệt của thị trường đã thúc đẩy giá cổ phiếu của MicroStrategy tăng 210% trong năm qua.
Ngược lại với điều này là phản công mạnh mẽ của Saylor. Ông cho rằng, đối với nhiều nhà đầu tư, việc mua cổ phiếu MicroStrategy là một cách thuận tiện và hợp pháp hơn so với việc mua trực tiếp Bitcoin hoặc các ETF liên quan. Quan trọng hơn, ông đã vẽ ra một bức tranh cho thị trường về việc khuếch đại lợi nhuận thông qua đòn bẩy:
Thị trường cho đến nay dường như đứng về phía Saylor. Giá cổ phiếu của MicroStrategy đã tăng vượt xa mức tăng khoảng 80% của Bitcoin và 13% của chỉ số S&P 500 trong cùng thời gian. Theo dữ liệu từ nhà cung cấp dữ liệu S3 Partners, chỉ trong tháng trước, các nhà đầu tư bán khống MicroStrategy đã phải chịu thua lỗ lên tới 3,6 tỷ USD. Tuy nhiên, cuộc tranh luận này không chỉ liên quan đến quan điểm của hai người mà còn tiết lộ một xu hướng mới đang lan rộng trong giới doanh nghiệp và các rủi ro tiềm ẩn của nó.
Lập luận cốt lõi của vị thế bán: Bí ẩn về mức giá cao của MSTR
Jim Chanos đặt câu hỏi về MicroStrategy, cốt lõi nằm ở việc định giá quá cao. Là một nhà đầu tư nổi tiếng với việc phát hiện và bán khống các công ty có sự chênh lệch về định giá, Chanos cho rằng, nhà đầu tư thay vì mua cổ phiếu của một công ty nắm giữ Bitcoin với giá quá cao, thì tốt hơn là nên mua Bitcoin trực tiếp.
Dữ liệu cho thấy, tính đến ngày 30 tháng 6, MicroStrategy đã tích lũy 597325 đồng Bitcoin trên bảng cân đối kế toán thông qua việc phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi, trị giá khoảng 64 tỷ USD, trở thành người nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới. Tuy nhiên, hiệu suất giá cổ phiếu của họ lại vượt xa sự tăng trưởng của tài sản cơ bản. Hiện tượng này chính là tâm điểm chú ý của những người hoài nghi trên thị trường như Chanos, họ cho rằng sự chênh lệch này thiếu sự hỗ trợ logic vững chắc.
Phản công của Saylor: Cuộc cách mạng tiền điện tử được kích hoạt bằng đòn bẩy
Đối mặt với sự nghi ngờ, Michael Saylor và những người ủng hộ ông đã đưa ra hai luận điểm cốt lõi.
Đầu tiên là sự tuân thủ và tiện lợi, họ cho rằng cổ phiếu MicroStrategy cung cấp một kênh đầu tư hợp pháp cho các nhà đầu tư bị hạn chế bởi quy định để đầu tư vào Bitcoin. Thứ hai, những người ủng hộ tin rằng, do hạn chế nguồn cung Bitcoin chỉ có 21 triệu đồng, hành động liên tục mua vào của MicroStrategy sẽ giúp họ chiếm một phần lớn hơn trong tài sản khan hiếm, từ đó hỗ trợ giá cổ phiếu của họ.
Saylor thì thẳng thắn hơn khi quảng bá chiến lược đòn bẩy của mình. Anh ta đã công khai nói rằng không quan tâm đến những chỉ trích từ Chanos, và cho rằng "tôi nghĩ anh ấy không hiểu mô hình kinh doanh của chúng tôi", đồng thời dự đoán "nếu cổ phiếu của chúng tôi tăng lên, anh ấy sẽ bị thanh lý và ra khỏi cuộc chơi."
Chanos định nghĩa phát biểu của Saylor là "lời nói dối tài chính", gọi ông là "một người bán hàng tuyệt vời, nhưng chỉ có vậy thôi". Cuộc đối đầu này diễn ra qua phương tiện truyền thông đã trở thành một chủ đề nóng trên phố Wall.
Sự lo ngại ngày càng gia tăng và cơn gió ngược pháp lý
Mặc dù các nhà đầu tư bán khống đã chịu tổn thất nặng nề, nhưng Chanos không phải chiến đấu một mình. Vào tháng 5 và tháng 6 năm nay, một tòa án liên bang ở Virginia đã tiếp nhận hai vụ kiện nhà đầu tư chống lại MicroStrategy. Theo các phương tiện truyền thông, cả hai vụ kiện đều cáo buộc công ty này đã gây hiểu lầm cho các nhà đầu tư về tác động của sự biến động giá Bitcoin đối với giá cổ phiếu của họ.
Một số nhà phân tích cũng đã bày tỏ lo ngại. Nhà phân tích Gustavo Gala của Monness, Crespi, Hardt & Co đã chỉ ra trong một loạt báo cáo gần đây gửi tới khách hàng rằng, do các nhà đầu tư trái phiếu cố định có sự quan tâm hạn chế đối với trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi mà công ty sử dụng để mua Bitcoin, mức giá chênh lệch của MicroStrategy có thể sẽ giảm. Ông đã viết vào đầu tháng 6 rằng, công ty có "khả năng hạn chế" trong việc tiếp tục chiến lược hiện tại.
Làn sóng người mô phỏng và chiến trường mới
Chiến lược của MicroStrategy đang tạo ra một làn sóng bắt chước. Từ công ty truyền thông do gia đình Trump kiểm soát đến cổ phiếu Meme nổi bật GameStop, hàng chục công ty đã bắt đầu bắt chước kế hoạch "kho Bitcoin" mà Saylor đã thiết lập. Gala đã cảnh báo trong một báo cáo hôm thứ Ba rằng, "tất cả những công ty này đang cạnh tranh cho một quỹ có vẻ giống nhau trên bề mặt", điều này làm gia tăng sự cạnh tranh.
Theo dữ liệu từ nhà cung cấp dữ liệu Bitcoin Treasuries, trong nửa đầu năm 2025, các công ty niêm yết đã bổ sung tổng cộng 245191 Bitcoin vào bảng cân đối kế toán của họ, gấp hơn hai lần mức tăng lượng Bitcoin ETF trong cùng khoảng thời gian. Người tham gia mới nhất là Tom Lee, người sáng lập Fundstrat, sẽ đảm nhận vị trí chủ tịch của công ty khai thác Bitcoin BitMine Emersion Technologies (BMNR), trước đó ông đã giúp công ty huy động 250 triệu USD từ một số tổ chức để khởi động một chiến lược kho bạc tập trung vào Ethereum. Kể từ khi tin tức được công bố vào ngày 30 tháng 6, giá cổ phiếu của BitMine đã tăng hơn 30 lần.
Thú vị là, các nhà đầu cơ đã đạt được thành công ở một mặt trận khác. Dữ liệu từ S3 Partners cho thấy, việc bán khống những người bắt chước Saylor mang lại lợi nhuận cao hơn nhiều so với việc bán khống chính công ty của Saylor. Chỉ trong tháng 6, các nhà đầu cơ đã kiếm được 549 triệu đô la từ việc bán khống bốn người bắt chước lớn của MicroStrategy. Điều này cho thấy, mặc dù thị trường rất cuồng nhiệt với những người dẫn đầu, nhưng lại có thái độ thận trọng và hoài nghi hơn đối với những người theo sau.