Người ta nói rằng mùa altcoin mã hóa đang diễn ra trên thị trường chứng khoán, với Metaplanet của Nhật Bản và MicroStrategy của Mỹ là những đại diện cho các chiến lược dự trữ Bitcoin, cả hai đều chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể trong giá cổ phiếu.

Tính đến ngày 25 tháng 6 năm 2025, giá cổ phiếu của Metaplanet đã tăng khoảng 300% kể từ đầu năm, với vốn hóa thị trường khoảng 6 tỷ USD (854,8 tỷ JPY); trong khi đó, MicroStrategy chỉ tăng 35% trong sáu tháng qua, với vốn hóa thị trường khoảng 105 tỷ.

Metaplanet được gọi là "phiên bản Nhật Bản của MicroStrategy", nhưng dữ liệu công khai cho thấy dự trữ Bitcoin của nó chỉ có 11,111 coin, thấp xa so với 590,000 coin của MicroStrategy.

So với Metaplanet, có giá trị thị trường thấp hơn, ít dự trữ Bitcoin hơn, nhưng giá cổ phiếu của nó đã tăng nhiều hơn.

Vậy, nếu chúng ta chỉ đơn giản rút ra kết luận — "công ty dự trữ Bitcoin có vốn hóa thị trường thấp hơn thì tiềm năng tăng giá cổ phiếu lớn hơn," thì logic này có hợp lý không?

Có, nhưng cũng không.

Chỉ nhìn vào dữ liệu giấy tờ, logic này chắc chắn không phải là một vấn đề lớn và cũng áp dụng cho việc so sánh các đồng coin có vốn hóa thị trường cao và thấp trong không gian crypto.

Nhưng sự độc đáo của Metaplanet cũng ẩn chứa trong nhiều dữ liệu tài chính hơn.

Metaplanet, một mức phí định giá cao hơn

Hiện tại, có nhiều phân tích so sánh về các công ty dự trữ crypto khác nhau trên thị trường, nhưng khi nhìn vào tất cả dữ liệu cùng nhau, chỉ số chính là mức định giá cao hơn.

Tuần trước,Các Nhà Đầu Tư Nguyên Thủyđối tác đầu tư@YettaSingBảng này chỉ ra rõ ràng sự khác biệt về mức định giá thị trường giữa hai công ty.

Ví dụ, chỉ số mNAV (Nhiều giá trị tài sản ròng) trong bảng dưới đây, là bội số của giá trị tài sản ròng. mNAV của Metaplanet cao tới 10.35, trong khi của MicroStrategy chỉ là 2.10, chênh lệch gần 5 lần.

Khoảng cách 5 lần này có ý nghĩa gì?

Nói một cách đơn giản, mNAV là một chỉ số đo lường giá trị của một công ty liên quan đến giá trị của tài sản Bitcoin mà công ty nắm giữ. Giá trị càng cao, nhà đầu tư càng sẵn sàng chi trả một khoản phí cao hơn cho sự tiếp xúc của công ty với Bitcoin.

Do đó, nó cũng có thể trở thành một chỉ báo cảm xúc, phản ánh sức mạnh của niềm tin của thị trường vào các khoản đầu tư Bitcoin và các công ty liên quan. Về mặt định lượng, điều này tương đương với việc Metaplanet nắm giữ 1 đô la Bitcoin, trong khi thị trường chứng khoán trả thêm một khoản phí khoảng 9,35 đô la, trong khi MicroStrategy chỉ trả 1,10 đô la.

Nói cách khác, sự sẵn lòng của các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Nhật Bản để mua cổ phiếu Metaplanet vượt qua sự sẵn lòng của MicroStrategy trên thị trường chứng khoán Mỹ.

Chúng tôi không tiến hành phân tích thêm về các dữ liệu khác trong bảng; chỉ từ một chỉ số này, chúng tôi có thể thấy rằng Metaplanet dựa vào một quỹ dự trữ Bitcoin quy mô nhỏ và một mức phí cao, trong khi MicroStrategy phụ thuộc vào tài sản khổng lồ của mình để đạt được một mức định giá ổn định.

Tuy nhiên, dưới sự chênh lệch hàng chục lần trong dự trữ Bitcoin, tại sao Metaplanet lại đạt được một mức giá cao hơn? Có phải chỉ vì công ty Metaplanet nhỏ hơn?

Mua Metaplanet tương đương với việc mua BTC miễn thuế

Một điểm khác biệt với vòng tròn coin là thị trường chứng khoán của một quốc gia nhất định dễ bị ảnh hưởng hơn bởi môi trường kinh tế trong nước và các chính sách. Nền kinh tế Nhật Bản cung cấp một môi trường độc đáo cho sự cao cấp của Metaplanet.

Tại Nhật Bản, thu nhập từ giao dịch tiền điện tử được phân loại là Thu nhập khác, phải chịu mức thuế lũy tiến lên đến 55% (bao gồm cả thuế địa phương). Mức thuế này áp dụng cho các nhà đầu tư cá nhân nắm giữ và bán trực tiếp tiền điện tử, cho dù thông qua giao dịch sàn hay giao dịch ngang hàng.

Ngược lại, thuế lãi vốn trên các khoản đầu tư cổ phiếu chỉ là 20% (bao gồm thuế địa phương).

Ngoài ra, Nhật Bản có chương trình NISA (Tài khoản tiết kiệm cá nhân Nhật Bản) thuận lợi được thiết kế để khuyến khích tiết kiệm và đầu tư cá nhân thông qua hệ thống tài khoản miễn thuế.

Theo kế hoạch NISA, các nhà đầu tư cá nhân có thể đầu tư lên đến 3,6 triệu yên (khoảng 25.000 đô la) mỗi năm, và thu nhập từ lãi vốn và cổ tức từ phần đầu tư này hoàn toàn miễn thuế. Bắt đầu từ năm 2024, hạn mức đầu tư cho kế hoạch NISA sẽ được tăng lên 6 triệu yên, cung cấp phạm vi bảo vệ rộng hơn.

Nói cách khác, bằng cách đầu tư vào cổ phiếu của Metaplanet thông qua chương trình NISA, lợi nhuận có thể hoàn toàn miễn thuế trong một phạm vi nhất định. Sự khác biệt về gánh nặng thuế đáng kể này khiến cho chi phí nắm giữ Bitcoin trực tiếp có vẻ đặc biệt cao trên thị trường Nhật Bản.

Chiến lược "Bitcoin Reserve" của Metaplanet cung cấp cho các nhà đầu tư một giải pháp tối ưu thuế. Bằng cách mua cổ phiếu Metaplanet, các nhà đầu tư không chỉ có thể gián tiếp tiếp cận Bitcoin mà còn tận hưởng chi phí thuế thấp hơn.

Lợi thế thuế này đã trực tiếp thúc đẩy nhu cầu thị trường đối với cổ phiếu Metaplanet và trở thành một nguồn quan trọng của mức định giá vượt trội đã đề cập 5 lần so với MicroStrategy.

Ngoài ra, tình hình kinh tế vĩ mô ở Nhật Bản cũng hỗ trợ cho mức định giá cao hơn của Metaplanet.

Tỷ lệ nợ trên GDP của Nhật Bản đã đạt 235%, và lãi suất trái phiếu chính phủ 30 năm đã tăng lên 3.20%, cho thấy áp lực cấu trúc trong thị trường trái phiếu. Trong môi trường vĩ mô như vậy, nỗi lo ngại của các nhà đầu tư về sự suy yếu của đồng yen và lạm phát đã gia tăng.

Dự trữ Bitcoin của Metaplanet được coi là một công cụ phòng ngừa, có khả năng phòng ngừa rủi ro suy giảm của đồng yên đồng thời cũng cung cấp sự bảo toàn giá trị trong một môi trường lạm phát trong nước. Nhu cầu phòng ngừa vĩ mô này càng làm tăng thêm mức phí bảo hiểm trên thị trường.

Thứ hai, cấu trúc nhà đầu tư của thị trường vốn Nhật Bản chủ yếu được chi phối bởi các nhà đầu tư bán lẻ, trong khi thị trường Mỹ chủ yếu do các nhà đầu tư tổ chức dẫn dắt. Các nhà đầu tư bán lẻ dễ bị ảnh hưởng hơn bởi các chính sách và tâm lý thị trường, điều này có thể dẫn đến một mức phí bảo hiểm cao hơn cho Metaplanet.

Ngược lại, các nhà đầu tư tổ chức trên thị trường Mỹ chú trọng hơn đến các yếu tố cơ bản và quy mô tài sản, điều này cũng giải thích tại sao MicroStrategy tập trung vào "dự trữ Bitcoin khổng lồ" như là sức hút cốt lõi của mình, trong khi Metaplanet định vị bản thân với "các mức phí cao và quy mô nhỏ."

Khi môi trường trở thành một biến số mới

Do đó, mức định giá cao của Metaplanet không phải là ngẫu nhiên, mà là sản phẩm của môi trường chính sách độc đáo của Nhật Bản. Từ chính sách thuế đến chương trình NISA, và đến các đặc điểm cấu trúc của thị trường vốn, những yếu tố này cùng nhau hình thành mức phí bảo hiểm cao cho cổ phiếu của nó.

Chỉ xét đến dự trữ Bitcoin và giá trị thị trường của công ty, thực sự không thể phân tích các khía cạnh này; thị trường chứng khoán có thể đặt nhiều trọng tâm hơn vào phong tục và văn hóa địa phương so với thị trường crypto, nơi mà môi trường là yếu tố quan trọng.

Các khoản phí dựa trên chính sách đã mở ra những cơ hội mới cho việc đầu tư crypto.

Khi mùa altcoin xảy ra trên thị trường chứng khoán, đã trở thành một sự đồng thuận rằng không chỉ lượng dự trữ Bitcoin hoặc giá trị thị trường được xem xét, mà cả cổ tức chính sách, cấu trúc nhà đầu tư và áp lực kinh tế vĩ mô cùng nhau quyết định giá trị của "coin stocks."

Ngày càng nhiều công ty dự trữ crypto nhỏ và vừa đang nhanh chóng xuất hiện, sao chép mô hình cao cấp của Metaplanet, nhưng lý do cho sự cao cấp thì khác nhau.

Đến một mức độ nào đó, điều này ngày càng trở nên phức tạp hơn cho các nhà đầu tư so với các yếu tố cần xem xét khi giao dịch trong vòng tròn altcoin.

Sự gia tăng của các cổ phiếu coin không chỉ mở rộng bức tranh địa lý của các khoản đầu tư vào Bitcoin và các loại tiền điện tử khác mà còn có thể định hình lại dòng vốn toàn cầu, đặt ra những thách thức lớn hơn cho năng lượng và sự hiểu biết của các nhà đầu tư trong vòng tròn coin.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được sao chép từ [TechFlow] Bản quyền thuộc về tác giả gốc [TechFlow] Nếu bạn có bất kỳ phản đối nào về việc in lại, vui lòng liên hệ Đội ngũ Gate LearnĐội ngũ sẽ xử lý nó nhanh chóng nhất có thể theo các quy trình liên quan.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Những quan điểm và ý kiến được trình bày trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi đội ngũ Gate Learn, trừ khi có thông báo khác.GateDưới bất kỳ hoàn cảnh nào, các bài viết được dịch không được sao chép, phát tán hoặc đạo văn.