Bitcoin Kapatma Fiyatı ve Ekonomik Model Tasarımı Üzerine Tartışma

Son zamanlarda, Bitcoin fiyatı bir ara 54.000 doları aşarak bazı Bitcoin madencilik makinelerinin "kapama fiyatı"na ulaştı. Veriler, bu fiyat seviyesinde yalnızca verimliliği 23W/T'yi aşan ASIC madencilik makinelerinin kâr elde edebileceğini gösteriyor, yalnızca 5 model madencilik makinesi zorla destekleyebiliyor. Bu, fiyatlar düşmeye devam ederse, risk toleransı daha düşük bazı madencilerin zarar durdurma amacıyla çekilmeyi tercih edebileceği ve "madenci teslimiyeti" fenomenini tetikleyebileceği anlamına geliyor.

Sözde kapanış fiyatı aslında Bitcoin madencilik makinelerinin madencilik maliyetidir. Bu kavramı anlamak için önce Bitcoin'in ekonomik modelini ve iş kanıtı (PoW) mekanizmasını anlamamız gerekiyor.

Bitcoin, toplam arz miktarı olarak 21 milyon sınırı belirlemiştir ve yaklaşık her 10 dakikada bir blok çıkarılmakta, madencilere belirli bir miktarda Bitcoin ödülleri verilmektedir. Başlangıçta her blok ödülü 50 Bitcoin iken, ardından her 210.000 blok ( yaklaşık 4 yılda ) bir kez yarıya inmiştir. Son yarıma 23 Nisan 2024 tarihinde gerçekleşmiş ve blok ödülü 3.125 Bitcoin'e düşmüştür. Bunun yanı sıra, madenciler işlem ücreti gelirleri de elde edebilir.

Bitcoin ağı içindeki işlemler bellek havuzuna girer, madenciler buradan işlemleri seçerek yeni bloklar oluşturur. Madencilerin belirli bir rastgele sayıyı hesaplayarak blok verileriyle birleştirip ağ zorluk gereksinimlerini karşılayan bir hash değeri üretmeleri gerekir. Şartlara uyan hash değerini ilk hesaplayan, muhasebe hakkı ve blok ödülünü alır. Ağ zorluğu her 2016 blokta bir ayarlanarak ortalama 10 dakikalık blok oluşturma süresini korur.

Madencilik makinelerinin hash gücü, saniyede gerçekleştirebilecekleri hash işlemi sayısını temsil eder. Şu anda tüm ağın hash gücü yaklaşık 630 EH/s, yani saniyede 6.310^20 hash işlemi. Bu hesaplamaya göre, her 1T hash gücü günde teorik olarak 810^(-7) Bitcoin kazılabilir. Madenciler için ana giderler, madencilik makinesi satın alma, işletme yönetimi ve elektrik maliyetlerini içerir. Örneğin Antminer S19 pro, nominal hash gücü 110T, güç tüketimi 3250W, her 1T hash gücünün günde yaklaşık 0.709 kW elektrik harcadığı varsayılmaktadır. Elektrik maliyetinin 0.055 dolar/kWh olduğu varsayıldığında, bir Bitcoin kazmanın maliyeti yaklaşık 50.000 dolar olmaktadır.

Dikkat edilmesi gereken nokta, "kapatma fiyatının" sabit olmadığıdır. "Madenci teslimiyeti" durumunda, tüm ağın hash oranının düşmesi, bir Bitcoin'in madencilik maliyetinin azalmasına neden olur. Tam tersine, eğer Bitcoin fiyatı yükselirse, madenci sayısının artması tüm ağın hash oranını artırarak madencilik maliyetini yükseltir. Bu nedenle, "kapatma fiyatı" aslında piyasa ayarlamaları ve madenci oyunlarının bir sonucudur ve Bitcoin'in sade ve etkili ekonomi modeline dayanmaktadır.

Bitcoin ile temsil edilen PoW halka açık zincirlerden farklı olarak, ( PoS ) halka açık zincirlerin ( ekonomik modeli, Ethereum ve Solana ) gibi belirli özelliklere sahiptir. PoS mekanizmasında, konsensüs bloklama işlemlerine katılan düğümlerin, belirli bir miktarda platform token'ını ( Staking ) ile stake ederek nitelik kazanması gerekir. Bu düğümler, ( Validator ) olarak adlandırılır ve blok ödülü olarak platform token'ı alırlar.

Sonsuz arz mekanizmasını kullanan platform token'ları (, Ethereum ve Solana ) gibi, enflasyon sorununu da dikkate almalıdır. Genellikle, doğrulayıcı blok ödülleri aracılığıyla arz artışı sağlanırken, dengeyi sağlamak için işlem ücretleri gibi yollarla imha işlemleri gerçekleştirilir. Platform token'ları PoS ağlarında getiri sağlama işlevine sahiptir, bazı platformlar ayrıca teminat staking mekanizması tasarlamıştır, bu da piyasa dolaşımını azaltmaya ve ekonomik istikrarı korumaya yardımcı olur.

Ethereum ağının başlangıç arzı 72 milyondu, şu anda toplam arz yaklaşık 120 milyon. Eylül 2022'de PoW'dan PoS'a geçtikten sonra, her yıl yaklaşık 3.01 milyon ETH basılmakta ve enflasyon oranı yaklaşık %2.5'tir. Ancak EIP-1559 ile getirilen yakım mekanizması nedeniyle, ETH aslında çoğu zaman deflasyonist bir durumda olup, ortalama deflasyon oranı %1.4'tür.

Ethereum, doğrulayıcıların en az 32 ETH stake etmesini gerektirir, vekil staking desteklenmez ve 27 saatlik bir kilit açma süresi vardır. Katılım eşiğini düşürmek için, piyasada likit staking (Liquid staking token, LST) protokolleri ortaya çıkmıştır, örneğin Lido'nun sunduğu stETH. Şu anda Ethereum ağında stake edilen ETH yaklaşık 32.54 milyon olup, toplam arzın %27'sini oluşturmaktadır; bunlardan Lido 9.8 milyon katkıda bulunmuş, stETH stake edilen ETH'nin %30'unu temsil etmektedir.

Solana ağının başlangıç arzı 500 milyon, mevcut toplam arzı yaklaşık 580 milyon, dolaşımdaki miktarı ise 460 milyon'dur. Solana, azalan bir enflasyon oranı benimsemektedir, başlangıçta %8, her yıl %15 azalarak, uzun vadeli enflasyon oranı %1,5 olacaktır.

Solana'nın doğrulayıcılar için minimum staking gereksinimi yoktur ve yetkilendirilmiş staking'i desteklemektedir. Şu anda 1500 doğrulayıcı düğüm bulunmaktadır, ortalama yıllık getiri oranı (APR) yaklaşık %7'dir. Doğrulayıcılar, doğru oy vererek puan kazanır ve bu puan, hak sahipliği ile orantılı olarak SOL ödülleri ile değiştirilebilir. Blok ödülü yalnızca işlem ücretlerinin %50'sini içerir, diğer %50'si yok edilir.

Solana ağında dolaşımda olan SOL'un staking oranı %80'in üzerinde ve bu, Ethereum'un çok üzerinde. Ancak LST, staking arzının yalnızca %6'sını oluşturuyor; bu da esasen Solana'nın yerel olarak yetkilendirilmiş staking'i desteklemesi ve DeFi ekosisteminin hala erken aşamalarda olmasından kaynaklanıyor. Jito, Solana ağındaki LST'nin ana sağlayıcısıdır ve MEV'yi destekleyen doğrulayıcı düğümleri aracılığıyla daha yüksek getiri sunmaktadır.

Genel olarak, ekonomik model, blok zincirinin uzun vadeli çalışmasının temel tasarımıdır. PoW kamu zincirlerine kıyasla, PoS kamu zincirlerinin ekonomik modeli genellikle daha karmaşıktır ve staking mekanizması, teşvik mekanizması, enflasyon parametreleri ve token işlevleri gibi birçok yönü dikkate almayı gerektirir. Yeni ortaya çıkan kamu zincirleri genellikle PoS mekanizmasını benimsemektedir, bu da esas olarak daha iyi performans, güvenlik ve enerji verimliliği temelindedir. Ancak, PoS aynı zamanda zenginliğin yoğunlaşması gibi potansiyel sorunlarla da karşı karşıyadır; bu, gelecekteki gelişmelerde dikkate alınmalı ve çözülmelidir.