RWA'da göz ardı edilmemesi gereken alt alan: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği

RWA hakkında konuşurken, genellikle ABD Hazine tahvilleri, sabit gelirli menkul kıymetler gibi alt varlıklara odaklanıyoruz, ancak aslında stabilcoinler dışında, en büyük varlık ölçeğine sahip RWA projeleri para piyasası fonlarıdır. Varlık ölçeği bakımından en büyük üç proje sırasıyla şunlardır: Franklin Templeton: 312 milyon dolar ( devlet tahvili ); Centrifuge: 247 milyon dolar ( varlık teminatı ); Ondo Finance: 183 milyon dolar ( devlet tahvili ).

Franklin Templeton tamamen bir tokenizasyon fonudur, Ondo Finance'ın da iki tokenizasyon fonu bulunmaktadır, Centrifuge ise Aave ile işbirliği yaptığı RWA projesinde bir tokenizasyon fonu kurmuştur. Görüldüğü gibi, tokenizasyon fonları geleneksel finans ile DeFi'yi bağlamada önemli bir rol oynamaktadır. Şu anda tartıştığımız RWA, daha çok Crypto( veya DeFi)'in gerçek dünya üzerindeki tek taraflı değer yakalama ihtiyacına odaklanmaktadır; ancak geleneksel finans açısından bakıldığında, fonlar blockchain ve dağıtık defter teknolojisi ile tokenleştirildiğinde daha büyük bir değer açığa çıkarabilmektedir.

Bu nedenle, bu makalede, mevcut piyasalarda gözlemlenen örnekler aracılığıyla fonların tokenizasyonu sonrası değerini ve piyasa katılımcılarının aktif keşif ve uygulamalarını adım adım analiz edeceğiz.

Bir, Fon Tokenizasyonu

Tokenizasyon ( Tokenizasyon ) genellikle varlıkların dijitalleştirilmesinin ardından blockchain üzerinde ifadesidir ve dağıtık defter teknolojisinin avantajlarının muhasebe ve hesap kesiminde kullanılmasını sağlar. Tokenizasyon uygulanan varlıklar yalnızca hisse senetleri, tahviller, fonlar gibi finansal araçları değil, aynı zamanda gayrimenkul gibi somut varlıkları ve müzik akış hakları gibi soyut varlıkları da içerebilir. Tokenizasyon sonrası ortaya çıkan token, varlık değerinin taşıyıcısıdır ve varlık haklarının belgesidir.

Bu yenilik ve devrim, fonlar için de geçerlidir. Fonların tokenizasyonu sonrasında, tokenize fon ( Tokenized Fund ) olarak adlandırılır ve bu, fon paylarının token olarak dijital formatta blok zinciri dağıtılmış defterinde kaydedildiği anlamına gelir; token, ikincil piyasalarda işlem görebilir. Bu tokenize fon, yalnızca birincil ve ikincil piyasalara yatırım yapan kripto fonlarından ( Token Fund ) farklılık gösterir.

Küresel varlık yönetimi sektörü birçok zorlukla karşı karşıya. Sektördeki toplam varlık yönetim büyüklüğü piyasanın yükselmesiyle birlikte artarken, fon yönetim ücretleri meslektaş rekabeti ve sektörün pasif yatırım stratejilerine yönelmesi nedeniyle daralmaktadır. Yatırım baskısının yanı sıra, piyasa fonların dijital yetenekleri konusunda daha yüksek taleplerde bulunmaktadır; bu durum, yatırımcıların artan çevrimiçi dağıtım, varlık raporlaması, düzenleyici uyum ve kişiselleştirilmiş ihtiyaçlarını karşılamak içindir. Fon yönetim maliyetlerindeki artış hızı gelirlerden daha hızlıdır, bu da fon kar marjını sıkıştırmaktadır.

Özel sermaye fonları için, likiditelerinin zayıf olması ve yatırım eşiğinin yüksek olması nedeniyle, yatırımcıları uzun süre az sayıda kurumsal yatırımcı ile sınırlıdır. Özel sermaye fonu piyasası, yatırım eşiklerini düşürmek ve uygun ürün tasarımıyla, küçük ve orta ölçekli kurumlar, aile ofisleri ve yüksek net değerli bireyler gibi kurumsal olmayan müşterilerin yatırım ihtiyaçlarını karşılayacak alternatif ürünler sunma ihtiyacını acilen hissetmektedir.

Fonların tokenizasyonu, mevcut küresel varlık yönetimi sektöründeki birçok sorunu çözebilir. Tokenize fonların savunucuları, gelecekte blok zinciri ve dağıtık defter teknolojisine dayalı fonların, yalnızca fon varlık yönetim ölçeğini artırmakla kalmayıp (Asset Under Management, AuM), daha geniş varlık sınıflarına yatırım yapabileceğine (RWA tokenizasyon varlık çeşitliliği); ayrıca yeni tür yatırımcıları (Asya, Afrika ve Latin Amerika'nın Unbanked bölgelerindeki yatırımcıların kripto varlıklar aracılığıyla yatırım yapmalarını çekebileceğine ), kullanıcıların yatırım deneyimini iyileştirebileceğine (akıllı sözleşmeler içinde KYC); ve fonların endüstri dijitalleşme yükselişi rekabetinde öne çıkmasına (dijitalleşme yükselişi) yardımcı olabileceğine (, aynı zamanda operasyonel ve pazarlama maliyetlerini büyük ölçüde azaltabileceğine )blok zinciri ve dağıtık defterin avantajları(.

![Göz ardı edilmemesi gereken RWA alt segmenti: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e80c288fe48155a598841403605761.webp###

İkincisi, tokenizasyon fon piyasasında derin etkiler yaratacak.

( 2.1 Tokenizasyon, fon piyasasının dijitalleşmesini destekliyor.

Şu anda, fonlar ve yatırımcılar birçok aracı kurum tarafından ayrılmaktadır, fon dağıtım ucu )Fon Dağıtıcıları( şunları içermektedir: mali danışmanlar, fon platformları )Fon Platformu( ve sipariş yönlendirme ağları )Sipariş Yönlendirme Ağları(; fon hizmet ucu şunları içermektedir: ödeme acenteleri )Ödeme Acenteleri(, saklama bankaları )Saklama Bankaları( ve fon muhasebecileri )Fon Muhasebecileri(.

Devretme Temsilcileri ), iki tarafı koordine ederek fonlara yardımcı olur, müşterilerin ( KYC ), kara para aklama ( AML ), terörizmin finansmanıyla mücadele ( CFT ) ve ekonomik yaptırımların tarama doğrulamasını, fon alım ve satım işlemlerinin hesaplamasını, yöneticilere rapor vermeyi ve yatırımcı kayıtlarını korumayı üstlenir.

Geleneksel fonların çalışma süreci esasen düşük verimlidir: ( Fon payları, abonelik talebini karşılamak için oluşturulmuş, geri alım talebini karşılamak için iptal edilmiştir; ) Fon fiyatlandırması, alım ve satıma değil, fon muhasebecisinin belirlediği net varlık değerine dayanır; ( Devir aracısı, net varlık değeri temelinde siparişleri alarak ve entegre ederek fiyatlandırma yapar ve merkezi kayıt defterinde hesaplama yöntemiyle siparişleri tasfiye eder, ardından siparişleri yatırımcılar ve fonun nakit pozisyonları ile karşılaştırır; ) Fon payları ve nakit tasfiyesi serbest bırakılmadan üç gün önce, fon ve yatırımcı piyasa dalgalanmaları ve karşı taraf riskleri ile karşı karşıya kalır; ( Fonun likiditesi, fon yöneticilerini yeniden dengeleme maliyetini üstlenmek için nakit pozisyonlarını korumaya zorlar.

Buna karşılık, tokenizasyon yukarıdaki karmaşık süreçleri büyük ölçüde basitleştirebilir: ) Tokenizasyon fonları blockchain üzerinde ihraç edildiğinde ve işlem gördüğünde, abonelik ve geri alım aşamaları fon tokenleri ile ödeme tokenleri aracılığıyla doğrudan hesaplaşacak ve yatırımcıların ( elektronik cüzdanlarına girecektir ), işlemler nihai bir hesaplaşma özelliğine sahip olduğundan, piyasa ve karşı taraf riskini ortadan kaldırır; ( Çünkü tüm işlemler blockchain'in dağıtık defterinde kaydedildiğinden, mülkiyet değişiklikleri otomatik olarak kaydedilecektir, böylece merkezi kayıt gereksinimi ortadan kalkar; ) Tüm aracı kurumlar blockchain üzerinde verilere erişebildiğinden, çok taraflı raporlama ve mutabakat yapmaya da gerek kalmaz.

Aynı zamanda, tokenizasyon, fon yöneticileri ve yatırımcılar arasında dijital etkileşimi kolaylaştıracaktır: ( ) KYC, AML, CFT ve ekonomik yaptırımların entegrasyonu sayesinde yatırımcı hesap açma süresi hızlanacaktır; ( ) Blockchain tabanlı daha verimli atomik uzlaşma ile 7/24 gerçek zamanlı fiyatlandırma ve uzlaşma sağlanacaktır; ( ) Çok taraflı birleşik defter erişimi, verilerin gerçek zamanlı paylaşımını mümkün kılacak, yatırımcılar doğrudan fon verilerine ulaşabilir ve işlem yapabilir; ( ) Fon yöneticileri daha zengin yatırımcı bilgileri ve işlem bilgileri alacaklar.

( 2.2 Solv Protocol'ün zincir üstü fon ihraç ve toplama platformu

2020 yılında kurulan Solv Protocol, kripto endüstrisine blok zinciri tabanlı finansal araçlar ve çeşitli varlık yönetimi altyapıları sunmayı amaçlamaktadır ve yakın zamanda 6 milyon dolarlık bir finansman sağlamıştır. Solv Protocol'ün en son ürünü Solv V3, zincir üzerindeki fonların ihraç edilmesi için yeni standartlar belirlemektedir. Solv Protocol aracılığıyla oluşturulan Tokenizasyon fonları, fonların zincir üzerinde toplanması, ihraç edilmesi, abone olunması, geri alınması, ticareti ve hesaplanmasını sağlayarak Tokenizasyon fonlarının etkili bir şekilde finansman sağlamasını mümkün kılmaktadır.

Resmi web sitemizden Solv Protocol'ün 74 adet tokenizasyon fonunun ihraç ve toplanmasını başardığını, bunlar arasında Açık Uçlu Fonlar (Open-end Funds) ve Kapalı Uçlu Fonlar (Close-end Funds) ) bulunduğunu, 25 binden fazla yatırımcıya hizmet verdiğini ve 160 milyon doların üzerinde varlık yönettiğini gördük.

Solv Protocol'ün temel mekanizması, fon yöneticilerinin zincir üzerinde fonlar oluşturmasına olanak tanımaktır. Toplanan fonları ( stabilcoin, BTC, ETH vb. ) ile Solv protokolünün akıllı sözleşmesine yatırır ve yatırımcılara fon paylarını temsil eden NFT/SFT belgeleri üretir. Bu, fon yöneticilerinin topladıkları fonlarla kendi yatırım stratejilerine göre yatırım yapmalarını sağlar.

Örneğin, Blockin GMX Delta Neutral Pool'un yaklaşık 2.6 milyon dolarlık varlığı yöneten açık bir fon olduğunu görüyoruz; bu fon, fon yöneticisi Blockin'in yatırım stratejisine göre yapılandırılmıştır. Ayrıca, başka bir açık fon olan RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, fon yöneticisi Solv RWA tarafından başlatılmıştır; USDT stabil coin'lerini toplayarak, ABD tahvili RWA varlıklarına yatırım yaparak, stabil coin sahiplerine ABD tahvillerinden gelir sağlamaktadır.

Açık uçlu fonlar, fon yöneticisinin fonu kurarken, fon birimi veya hisse toplam büyüklüğünün sabit olmadığı, fonun herhangi bir zamanda hisse senedi ihraç edebileceği ve yatırımcıların düzenli olarak geri alım yapmasına izin verdiği, yüksek likiditeye sahip yatırım portföyü stratejisiyle fon yöneticileri genellikle açık şirket yapısı kurarak fon oluşturur.

Solv Protocol tarafından çıkarılan tamamen zincir içi tokenizasyon fonu, fon toplama kaynakları BTC/ETH/stablecoin'dir; yatırım yapılan varlıklar da yerel kripto varlıklar veya tokenize varlıklar ### gibi ABD tahvilleri RWA ('dir. Bu tür tamamen zincir içi tokenizasyon fonu yapısı, tokenizasyonun sağladığı değerlerden en üst düzeyde yararlanma imkanı sunar. Örneğin, Solv Protocol'ün tokenizasyon fonu, )1( yatırımcılarla doğrudan iletişim kurarak daha fazla yatırımcı verisi ve işlem bilgisi elde etmesine olanak tanır; )2( birçok fon hizmeti aracısının sürtünmesini ortadan kaldırarak maliyetleri düşürür; )3( tokenizasyon fonunun toplanması, çıkarılması, ticareti ve uzlaşması blockchain üzerinden gerçekleştirilir ve dağıtılmış defterde kaydedilir, bu da verimliliği ve şeffaflığı artırır; )4( fonun net varlık değeri NAV anlık olarak güncellenir, fon payı alım/satımı her zaman, her yerde 7/24 mümkündür, ve daha birçok avantaj.

Solv Protocol şöyle açıklıyor: Şu anda, çoğu kripto varlık yönetim hizmeti merkezi kuruluşlardan gelmektedir, bu kuruluşların varlık oluşturma ve fon yönetim süreçleri şeffaf değildir ve güven sorunlarına yol açmaktadır. Daha iyi bir merkeziyetsiz çözüm, şeffaf ve güvenli bir yatırım deneyimi sunarken, varlık yönetim şirketlerine güven ve likidite kazandırmaya yardımcı olmaktadır. Solv, yaratma, ihraç, pazarlama ve risk yönetimi dahil olmak üzere tam kapsamlı hizmetler sunan altyapı ve ekosistem inşa etmektedir. Bu, Web3'e katılım engellerini azaltmakta ve kripto pazarının olgunlaşmasını teşvik etmektedir.

Solv Protocol yatırımcısı Nomura Securities Olivier Deng, "Solv, aracılar, underwriterlar, piyasa yapıcılar ve saklayıcıları entegre eden, güvene dayanmayan bir kurumsal düzeyde DeFi platformu inşa etti ve blok zincirinde DeFi, merkezi finans ve geleneksel finansı köprüleyen ilk likidite finansal altyapısını yarattı."

![Göz ardı edilemeyecek RWA alt segmenti: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d7c50d2185c95a9aebbf8cc0b12b06b6.webp(

Üç, Tokenizasyon Fonu'nun Hesaplanması

Tokenizasyon fonları belirli bir ölçüde bazı aracılık kurumlarını ), örneğin fon dağıtıcılarını (, değiştirebilir ve fon pazarının dijitalleşme seviyesini artırabilir, ancak pazar bir anda dönüşmez. Fon yöneticileri ve yatırımcılar için en gerçekçi nokta, tokenizasyonun fon alım satım ve geri çekimlerin hesaplama yöntemini mutlaka değiştireceğidir.

) 3.1 tokenizasyon fonunun hesaplanması

Mevcut fonlar genellikle varlık net değeri üzerinden fiyatlandırılmaktadır, fon yöneticisi banka sistemi aracılığıyla nakit alım veya ödemesi yaparak, üç gün sonra ( T+3) karşılaştırarak fon paylarının ihraç veya iptal edilmesi yoluyla uzlaşma sağlamaktadır. Oysa tokenizasyon fonları, fiyat hesaplama yöntemini günde birden fazla kez uygulamakta ve abonelik ile geri alımın blok zinciri üzerinde "otomatik" olarak uzlaşması nedeniyle, banka sistemi ( T+3) ile yapılan uzlaşma yöntemi yerini alacaktır. Solv Protocol örneğinde, tamamen blok zinciri tabanlı tokenizasyon fonlarının gerçekleştirebileceği gerçek zamanlı fiyatlandırma ve gerçek zamanlı uzlaşmanın 7/24 piyasasını görebiliyoruz (7/24).

Bu, blok zinciri ve dağıtık defter teknolojisiyle gerçekleştirilen bir hesaplama yöntemi olarak adlandırılır: atomik hesaplama (Atomic