Coşkudan Mantığa: Kripto Varlıkların Girişim Sermayesi Büyüme Süreci

Giriş

Bir zamanlar, her kripto varlık finansman duyurusu heyecan verici oluyordu.

Her bir tohum finansman turu sanki büyük bir haber gibi. "Bir ekip yenilikçi DeFi protokolü için 5 milyon dolar topladı!"

Kurucuların arka planlarını titizlikle inceleyecek, topluluklarını derinlemesine araştıracak ve projelerin kendine özgü yönlerini anlamaya çalışacağım.

Zaman hızla geçiyor ve 2025 yılına geldik. Bir başka finansman haberi manşetlerde. A turu finansmanı. 36 milyon dolar. Stabil coin ödeme altyapısı.

Bunu "şirket blok zinciri çözümleri" kategorisine koydum, ardından diğer işleri işlemeye devam ettim.

Farkında olmadan, ne zaman bu kadar...... gerçekçi oldum?

2020'den beri, Kripto Varlıklar risk yatırımlarının sonraki işlemleri, erken işlemleri ilk kez geçti.

%65'e %35.

Bu oran yeniden vurgulamaya değer.

Bu endüstri bir zamanlar erken finansman temeline dayanıyordu, yenilikçi ekipler resmi olmayan bir ortamda DeFi protokollerini yenilik yapmak için inşa ettiler.

Peki ya şimdi? A turu ve sonrasındaki yatırımlar nakit akışını artırıyor.

Tam olarak ne değişti?

Her şey değişti. Ama sanki hiçbir şey değişmemiş gibi.

Kripto Varlıklar Girişim Sermayesinin Yeni Yüzü

Resmi kıyafetler içinde yatırımcılar. Duygusal durum araştırması birkaç dakikadan birkaç aya uzadı.

Uyum düzenlemeleri. Kurumlar tarafından benimsenmiştir.

Profesyonel proje tanıtımları, resmi olmayan topluluk iletişimini değiştirdi.

Kimlik doğrulama süreci. Hukuk ekibi. Uygulanabilir gelir modeli.

Bazı şirketler "birleşik zincir üstü ödeme" için 36 milyon dolar topladı. Diğer bir şirket ise "stabil coin tabanlı ödeme hizmetleri" için 7 milyon dolar topladı.

Bunlar altyapı projeleridir. B2B çözümleri. Kurumsal düzey platform.

Pratik, kârlı, ölçeklenebilir bir iş.

Kripto Varlıklar risk sermayesinin manşetleri genellikle abartılıdır, gelin gerçeğe bakalım:

2025'in ilk çeyreği: 446 işlem toplamda 4.9 milyar dolar yatırım aldı (çeyrekten çeyreğe %40 büyüme).

Bu yıl itibarıyla: Toplamda 7.7 milyar dolar toplandı, 2025'te 18 milyar dolara ulaşması bekleniyor.

Ancak dikkat edilmesi gereken nokta şudur: Bir kamu fonu, bir ticaret platformuna 2 milyar dolar yatırım yaptı.

Bu, mevcut risk sermayesi ortamını tam olarak yansıtıyor: birkaç büyük işlem verileri çarpıtıyor, oysa genel ekosistem hâlâ durgun.

Bir araştırma kuruluşunun verilerine göre, Bitcoin fiyatı ile risk sermayesi faaliyetleri arasındaki ilişki - yıllar boyunca güvenilir bir şekilde devam eden - 2023'te kesildi ve henüz düzelmedi.

Bitcoin yeni bir zirveye ulaştı, ancak girişim sermayesi faaliyetleri hâlâ zayıf. Kuruluşların Bitcoin ETF'si satın alabileceği zaman, şifreleme varlıklarına erişim sağlamak için riskli girişimlere yatırım yapmalarına gerek olmadığını kanıtladı.

Girişim Sermayesinin Gerçeklik Testi

Kripto Varlıklar risk yatırımları 2022 yılında 230 milyar dolar zirvesinden %70 azalarak 2024'te yalnızca 60 milyar dolara düştü.

İşlem sayısı 2022 yılı birinci çeyreğindeki 941 işlemden 2025 yılı birinci çeyreğindeki 182 işleme düşmüştür.

Her "bir sonraki büyük fırsat" olduğunu iddia eden kurucunun dikkat etmesi gereken şey şu: 2017'den bu yana tohum aşaması finansmanı toplayan 7650 şirketten sadece %17'si A aşamasına geçti.

Ve yalnızca %1'i C turuna ulaştı.

Bu, kripto varlıklar risk yatırımlarının olgunlaşma sürecidir; refahın sonsuza dek süreceğini düşünenler için bu acı verici bir farkındalık olacaktır.

Yatırım Odaklarının Değişimi

2021-2022 yıllarının popüler alanları - oyun, NFT, DAO - neredeyse risk sermayesinin ilgi odağından kayboldu.

2025'in ilk çeyreğinde, ticaret ve altyapı inşa eden şirketler, çoğu risk sermayesini çekti. DeFi protokolleri 763 milyon dolar topladı. Bu arada, bir zamanlar işlem sayısında egemen olan Web3/NFT/DAO/oyun kategorisi, sermaye dağılımında dördüncü sıraya düştü.

Bu, risk sermayesinin nihayet gelir getiren işleri kavram odaklı spekülasyonun üzerine koyduğunu gösteriyor.

Gerçekten kripto varlıklar ticaretini destekleyen altyapı finansman aldı.

Gerçek uygulama alanında yaygın olan projeler fon aldı.

Gerçek kazanç sağlayan protokoller fon aldı.

Diğer alanlar ise finansman sıkıntısı ile karşı karşıya.

Yapay zeka da girişim sermayesinin ana rakibi haline geldi.

Kripto oyunlarına bahis yapmaya kıyasla, yatırımın daha belirgin bir gelir yoluna sahip AI uygulamaları açıkça daha çekicidir. Kripto yerel uygulamaların fırsat maliyeti önemli ölçüde artmış durumda, bu da anlık fayda gösteremeyen projeler için olumsuz bir durum oluşturuyor.

Finansman Zorluğu

En çok düşünülmesi gereken veri şudur: Kripto Varlıkların tohum aşamasından A turuna geçiş oranı yalnızca %17'dir.

Bu, tohum aşaması finansmanı toplayan her altı şirketten beşinin asla anlamlı bir sonraki finansmanı alamayacağı anlamına geliyor.

Buna karşılık, geleneksel teknoloji sektöründe yaklaşık %25-30 oranında tohum aşamasındaki şirketler A aşamasına ulaşmaktadır, bu da sorunların ciddiyetini göstermektedir.

Kripto Varlıkların başarısı için göstergeler uzun zamandır temel bir eksiklik taşımaktadır.

Sebep, yıllar boyunca kripto varlıkların gelişim modelinin fazla basit olmasıdır: risk sermayesi toplayarak, yenilikçi gibi görünen ürünler inşa ederek, token çıkararak ve küçük yatırımcılardan çıkış likiditesi sağlamalarını istemek. Girişim sermayesi, şirketin gerçekten finansman turlarında büyüyüp büyümediğiyle ilgilenmek zorunda değildir, çünkü açık pazar onlara bir çıkış yolu sunacaktır.

Bu güvenlik ağı kayboldu. 2024'te piyasaya sürülen çoğu token, yalnızca başlangıç değerinin küçük bir kısmında işlem görüyor. Bir projenin token'ı 6.5 milyar dolarlık tam seyreltilmiş değerle piyasaya sürüldü, bugün ise %80 düştü. Aylık geliri 1 milyon doları aşan projeler sayısı oldukça az.

Token发行 yolunun sonuna geldiğinde, gerçek büyüme yolu yavaş yavaş ortaya çıkmaktadır. Ve sonuçlar pek iç açıcı değil. Girişim sermayesi şimdi sorduğu sorular, geleneksel yatırımcıların on yıllardır sorduğu sorularla birebir örtüşüyor: "Nasıl kâr elde edeceksiniz?" ve "Ne zaman kâr elde edebilirsiniz?" Bu açıkça Kripto Varlıklar alanında önemli bir değişim.

Yatırım Yoğunlaşma Eğilimi

İşlem sayısı önemli ölçüde azalmış olmasına rağmen, işlem ölçeğinde ilginç bir değişim gözlemleniyor. 2022'den bu yana, tohum aşamasındaki şirketlerin medyanı belirgin bir şekilde artmış durumda, ancak genel olarak finansman sağlayan şirketlerin sayısı azalmıştır.

Bu, sektörün daha az ve daha büyük yatırımlar etrafında konsolide olduğunu gösteriyor. Geniş kapsamlı tohum yatırımı dönemi sona erdi.

Kuruculara verilen mesaj nettir: Eğer ana çevrede değilseniz, fon bulmak çok daha zor hale gelecektir. Eğer üst düzey fonların desteği yoksa, sonraki finansman fırsatları önemli ölçüde azalacaktır.

Bu merkeziyetçilik sadece fon dağılımı ile sınırlı değildir.

Verilere göre, bir üst düzey fon portföyündeki şirketlerin %44'ü, sonraki finansman turlarında bu fonun katılımına sahip.

Diğer bir tanınmış fon için bu oran %25'tir. En iyi fonlar sadece kaliteli projeleri seçmekle kalmaz, aynı zamanda portföy şirketlerinin sürekli fon desteği almasını sağlamak için de aktif olarak çalışırlar.

Sonuç

"Devrim Niteliğindeki DeFi Protokolü" ile "Kurumsal Blok Zinciri Çözümü" arasındaki geçişe tanıklık ettik.

Açıkçası, bu değişiklik insanı derin düşüncelere sevk ediyor.

Bir yandan, o belirsizlik dolu dönemleri özlüyorum. Şiddetli piyasa dalgalanmaları. O anonim ekipler, görünüşte hayalperest fikirler için milyonlarca dolar topluyordu.

O delilikte bir tür saflık saklı. Sadece inşaatçılar ve inananlar, geleneksel finansın hayal bile edemeyeceği bir geleceğe bahse giriyorlar.

Ama diğer yandan - temel unsurların yetersizliği nedeniyle çok sayıda potansiyelli projenin başarısızlığını gördüm - bu tür bir ayarlamanın kaçınılmaz olduğunu çok iyi biliyorum.

Uzun zamandır, Kripto Varlıklar girişim sermayesi temelde sorunlu bir şekilde çalıştı. Girişimciler yalnızca bir fikirle fon toplayabiliyor, perakende yatırımcılara likidite sağlamak için tokenler sunabiliyor ve ardından gerçek bir değer yaratıp yaratmadıklarına bakılmaksızın başarı elde ettiklerini iddia edebiliyorlar.

Sonuç ne? Kısa vadeli spekülasyon için optimize edilmiş, uzun vadeli değer yaratmayan bir ekosistem.

Şu anda, sektör spekülasyondan somut hale geçiş yaşıyor.

Pazar, sonunda daha önce var olması gereken performans standartlarını uygulamaya başladı. Yalnızca %17'si tohum aşaması şirketlerinin A aşaması finansmanına girebildiğinde, bu, pazarın verimliliğinin nihayet aşırı şekilde speküle edilen bu sektörü yakaladığı anlamına geliyor.

Bu dönüşüm hem zorluklar getirdi hem de fırsatlar yarattı. Kavramlara dayalı olarak değil, ticari temellere dayalı olarak fon toplama alışkanlığına sahip olan kurucular için yeni gerçek acımasız görünebilir. Kullanıcılara, gelire ve belirgin bir kâr yoluna ihtiyacınız var.

Ancak gerçek sorunları çözmeye, gerçek işletmeler inşa etmeye çalışan şirketler için ortam hiç bu kadar elverişli olmamıştı. Fon rekabeti azaldı, yatırımcılar daha fazla odaklandı, başarı kriterleri daha net hale geldi.

Spekülatif fonlar çekildi, geride kalan ise gerçekten yenilikçi girişimlere destek veren büyük miktarda fon. Kalan kurumsal yatırımcılar, bir sonraki "popüler kavramı" veya spekülatif projeleri aramıyorlar.

Bu dönüşümde hayatta kalan kurucular ve yatırımcılar, Kripto Varlıkların bir sonraki gelişim aşamasını şekillendirecekler. Önceki döngüden farklı olarak, bu sefer sadece token mekanizmasına dayanmak yerine sağlam bir ticari temele dayalı olarak inşa edilecek.

Spekülasyon dönemi sona erdi. Gerçek değer yaratımı daha yeni başlıyor.

Her ne kadar o karmaşık dönemi özlediğimi söylesem de, bu tam olarak Kripto Varlıklar sektörünün ihtiyaç duyduğu değişim.