On-chain göç dalgasındaki şifreleme piyasası devrimi

Borsa ekosisteminde, risk sermayesi kuruluşları ve piyasa yapıcılar her zaman en önemli ön cephe engelleri olmuştur. Son zamanlarda, airdrop ve Meme token'ların yükselişi, on-chain değer sisteminin yeniden değerlendirilme sürecini başlattı. Bu arada, proje ekipleri de büyüme yavaşlığını gizlemeye çalışarak daha karmaşık token ekonomi modelleri tasarlamaktadır.

Küçük yatırımcılar son zamanlarda birçok zorlukla karşılaştı. Bir kırmızı taş projesinin piyasaya sürülme süreci çok çalkantılıydı ve sonunda küçük yatırımcılar, projenin büyük bir işlem platformunda piyasaya sürülmesini engelleyemediler. Ardından, bir GPS projesi zincirleme bir etki yarattı ve bu durum bir işlem platformunun piyasa yapıcılarına sert önlemler almasına neden oldu, bu da sektör içindeki mutlak gücünü gösterdi.

Girişim sermayesi destekli tokenlerin giderek düşen bir trendi ile birlikte, bazı sözde değerli tokenler, proje sahipleri, girişim sermayesi ve piyasa yapıcıların satış araçları haline geliyor. Bu projeler genellikle piyasa dalgalanmaları sırasında acil olarak üç adımı tamamlıyor: bir vakıf kurmak, airdrop planı başlatmak ve satış yapmak için bir ticaret platformu açmak.

Görülüyor ki, bazı BTC finansal ekosistem projeleri de benzer bir süreci tekrar edecek. Bir IP projesinin piyasaya sürülmesinin ardından yaşanan olağan dışı hareketleri incelediğimizde, bunun proje performansı ile yüksek bir ilişkisinin olmadığını, aksine belirli bölgelerdeki yatırımcıların çılgın alım gücü ile pozitif bir ilişki içinde olduğunu görüyoruz. Bunun arkasında piyasa yapıcılar, proje sahipleri ve ticaret platformlarının ortak katkısının olabileceğini göz ardı edemeyiz.

Buna karşılık, bazı sonsuz likidite projeleri benzersiz bir yol izliyor: dış yatırım almıyor, büyük borsalara bağımlı kalmıyor ve proje ekibi ile erken kullanıcılar arasında bir denge kurmaya çalışıyor. Bu proje, tüm protokol gelirlerini kendi token değerini artırmak için kullanarak sonraki alıcıların değer koruma taleplerini karşılamayı hedefliyor.

Belirli bir IP projesi ve sınırsız likidite projesinin performansına bakıldığında, proje ekiplerinin birliği ve güçlendirme isteği, borsalar ve risk sermayesi yatırımlarının yoğunlaşmış tokenleri ve satış eylemlerine karşı belli bir ölçüde dayanabilir.

Büyük bir ticaret platformunun piyasa yapıcıları öne çıkarmasıyla birlikte, kendi sektör bariyerleri hızla çöküyor. Bu gelgit durumu, kripto piyasası ekosisteminin derin bir değişim yaşadığını gösteriyor.

Mevcut piyasa koşullarında, borsalar mutlak trafik avantajı ve likidite ile tokenlerin nihai varış noktası haline geldi. Dışarıdan bakıldığında, bu borsa ve kullanıcılar için kazan-kazan durumu: borsalar daha fazla kripto para birimi listeleyerek kullanıcıları çekiyor, kullanıcılar ise yeni varlıklarla tanışma ve potansiyel kazanç elde etme fırsatı buluyor.

Ancak, 2021'den bu yana büyük şifreleme yatırım kuruluşlarının katılımıyla, tüm sektörün başlangıç değeri ciddi şekilde abartıldı. Çok zincirli köprü endüstrisini örnek alırsak, birçok projenin değeri mevcut tam seyreltilmiş değerlemesini (FDV) çok aşmaktadır. Bu yüksek değerlemenin arkasında ise aslında küçük yatırımcıların çıkarlarının feda edilmesi yatmaktadır.

2024'ün ortalarından itibaren başlayan girişim sermayesi destekli token çalkantısı, 2025'in başlarında bir borsa yöneticisinin tartışmalı tokenlerle ilgili olaylarına kadar, borsa ve girişim sermayesi arasındaki ilişki yüzeyde sürdürülmesi zor hale geldi. Meme token çılgınlığı bağlamında, girişim sermayesinin desteği ve listeleme yardımları etkisiz hale gelmiş gibi görünüyor; geri kalan tek işlevi ise finansman sağlamak gibi görünüyor. Yüksek getiri arayışıyla, tokenlara yönelik yatırım aslında ürünlere yönelik yatırımların yerini almış durumda.

Bu, bir çağın resmi olarak sonunu işaret ediyor. Şifreleme girişim sermayesi zor durumda, yeni ortaya çıkan yapay zeka projelerine yatırım yapmada zorluk çekiyor ve bazı bağımsız şifreleme projelerine giremiyor. Girişim sermayesinin etkisinin azalmasının ardından, borsalar perakende yatırımcılara karşı yalnızca piyasa yapıcıları tampon olarak kullanabiliyor. Kullanıcılar on-chain olarak niş token'lar ile işlem yaparken, piyasa yapıcılar ise az sayıda listeleme token'ının piyasa yapım işini üstleniyor.

Piyasa yapıcılar ve borsalar için, mevcut Meme token'lar önceden risk sermayesi destekli token'larla aynı şekilde yüksek değerleme sorunlarıyla karşı karşıya. Değerli token'ların değer kaybetmesi durumunda, hava token'larının makul bir fiyatlandırması açıkça daha zor. Hızlı alım hızlı satım, çoğu piyasa yapıcının ortak tercihi haline geldi.

Bu model, sektör tarafından tekrar tekrar uygulanarak bazı projelerin kısa bir süre içinde büyük borsa platformlarında listelenmesine neden oldu. Bu, piyasa yapıcıların hatası olarak görülmemelidir, aksine tüm sektörün karşılaştığı bir krizdir. Likiditenin son halkası olarak, büyük borsa platformları artık gerçekten uzun vadeli değer taşıyan token'ları keşfetmekte zorlanıyor.

Büyük bir borsa bu kez belirli projelere karşı sert önlemler almış ve piyasa yapıcılarını cezalandırmış olsa da, bu sektörün mevcut modelini temelden değiştiremez. Hâlâ listeleme bekleyen yüksek değerde tokenlar olacak.

Ethereum'un ikinci katman ağları giderek artıyor, tüm merkeziyetsiz uygulamalar nihayetinde bağımsız blok zincirlerine dönüşebilir. Bu arada, token ekonomisi ve airdrop planları giderek daha karmaşık hale geliyor; Bitcoin'in yakıt ücreti olarak kullanılması ve karmaşık kilit mekanizmaları gibi kavramlar, sıradan kullanıcıların anlama kapasitesini aşmış durumda.

Bazı merkeziyetsiz borsa rakiplerinin kullanıcılarına token airdrop'u vererek pazarı ele geçirmesinden bu yana, airdrop erken kullanıcıları teşvik etmenin etkili bir yolu haline geldi. Ancak, profesyonel veri analiz platformlarının anti-büyücü saldırı incelemesi altında, airdrop profesyonel arbitrajcılar ve proje sahipleri arasında bir oyun haline geldi ve sıradan kullanıcılar dışlanmış durumda.

Arbitrajcılar token istiyor, proje ekipleri işlem hacmine ihtiyaç duyuyor, risk sermayesi başlangıç sermayesini sağlıyor, borsa yeni kripto para birimlerine ihtiyaç duyuyor, en sonunda perakende yatırımcılar tüm riski üstleniyor, geriye sadece sürekli düşen bir piyasa ve perakende yatırımcıların çaresiz şikayetleri kalıyor.

Meme tokenlerine yönelmek sadece bir başlangıç; daha ciddi olanı, tüm sektörün bireysel yatırımcılarının kendi çıkarlarını yeniden değerlendirmesidir. Geleneksel borsalarda işlem yapmamak ve yeni platformlarda sözleşme ticareti yapmayı seçmek, kazançları nasıl değiştirecektir?

Şu anda, on-chain sözleşmelerin günlük işlem hacmi, büyük bir ticaret platformunun yaklaşık %15'ine ulaştı ve bu, belirli bir sınırsız likidite platformunun %10'unu oluşturuyor. Bu bir son değildir, aksine on-chain sürecinin gerçek başlangıcıdır. Merkeziyetsiz borsa ile merkezi borsa arasındaki işlem hacmi oranı da yaklaşık %15 civarındadır, bu arada belirli bir lider DEX'in büyük bir CEX ile oranı yaklaşık %6 civarındadır ve bu, belirli bir yüksek performanslı halka açık zincir DeFi ekosisteminin yükselişini vurgulamaktadır.

Kullanıcı sayısı açısından, belirli bir büyük borsa platformunun 250 milyon kullanıcısı varken, belirli bir sınırsız likidite platformunun yalnızca 400 bin kullanıcısı bulunmaktadır. Belirli bir lider DEX'in aktif kullanıcı sayısı 600 bin, belirli bir yüksek performanslı halka açık zincirin günlük aktif kullanıcı sayısı ise 3 milyon. Genel olarak, on-chain kullanıcı grubunun 1 milyon ölçeğinde olduğu tahmin edilmektedir ve hala çok erken benimseme aşamasındadır.

Ancak, yalnızca ikinci katman ağları artmakla kalmıyor, aynı zamanda merkeziyetsiz uygulamaların token ekonomisi de giderek karmaşıklaşıyor. Bu, projelerin kendi çıkarları ile küçük yatırımcıların çıkarlarını dengelemekteki zorluklarını yansıtıyor. Risk sermayesini ve borsa desteğini dahil etmeden projelerin başlatılması zor; ancak onların çıkar paylaşımını kabul etmek, kaçınılmaz olarak küçük yatırımcıların çıkarlarını feda etmek anlamına geliyor.

Biyolojik evrim açısından bakıldığında, bir tür canlı muazzam boyutlara ulaşıp karmaşık bir yapı kazandığında, bu genellikle yok olmanın eşiğinde olduğu anlamına gelir. Günümüzde, nihayetinde gökyüzünü işgal eden, devasa pterosaurlar değil, nispeten daha küçük kuşlardır.

Borsaların piyasa yapıcılarına yönelik temizliği, esasen mevcut rekabet ortamında çıkarların yeniden dağıtılmasıdır. Perakende yatırımcılar, risk sermayesi ve projeden gelen baskılarla karşı karşıya kalmaya devam ediyor ve durum köklü bir şekilde iyileşmeyecek. On-chain'e geçiş hala devam ediyor, hatta sınırsız likidite platformu gibi projeler bile yüz milyonlarca kullanıcıdan gelecek baskılara tam olarak hazırlıklı değil.

Her piyasa döngüsünde, değer ve fiyat dalgalanmaları, çıkarlar ve dağıtımın oyunları devam edecek ve kripto piyasası bireysel yatırımcılarının iniş çıkış serüvenini oluşturacaktır.