RWA'da göz ardı edilemeyecek niş alan: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve uygulaması

RWA hakkında konuştuğumuzda, genellikle ABD tahvilleri, sabit getirili menkul kıymetler ve diğer alt varlıklara odaklanırız, ancak aslında stabilcoinler dışında, varlık ölçeği en büyük RWA projeleri para piyasası fonlarıdır. Varlık ölçeği açısından en büyük üç proje sırasıyla şunlardır: Franklin Templeton: 3.12 milyon dolar ( hükümet tahvili ); Centrifuge: 2.47 milyon dolar ( varlık teminatı ); Ondo Finance: 1.83 milyon dolar ( hükümet tahvili ).

Franklin Templeton tamamen bir tokenizasyon fonudur, Ondo Finance da iki tokenizasyon fonuna sahiptir, Centrifuge de Aave ile işbirliği içinde RWA projesinde bir tokenizasyon fonu kurmuştur. Görüldüğü gibi, tokenizasyon fonları geleneksel finans ile DeFi arasında önemli bir bağlantı kurmaktadır, biz fonların bu varlık biçimi nedeniyle, (1) kendisi düzenlenmiş olduğu için; (2) nispeten standartlaştırılmış dijital ifade biçimi, RWA varlıkları için en iyi taşıyıcıdır.

Şu anda tartıştığımız RWA, daha çok kripto dünyasının gerçek dünya üzerindeki tek taraflı değer yakalama ihtiyacına dair; ancak geleneksel finans açısından bakıldığında, fonların blok zinciri ve dağıtılmış defter teknolojisi ile tokenizasyonu, çok daha büyük bir değeri serbest bırakabilir.

Bu nedenle, bu makale, mevcut piyasada gözlemlenen vakalar aracılığıyla, fonların tokenizasyonu sonrası değerini ve piyasa katılımcılarının aktif keşif ve uygulamalarını aşamalı olarak analiz edecektir.

Bir, Fon Tokenizasyonu

Tokenizasyon ( Tokenizasyon ) genellikle varlıkların dijitalleştirilmesinden sonra blok zincirinde temsil edilmesi ve dağıtılmış defter teknolojisinin avantajlarının muhasebe ve uzlaşma için uygulanmasıdır. Tokenizasyon uygulanan varlıklar yalnızca hisse senetleri, tahviller, fonlar gibi finansal araçları değil, aynı zamanda gayrimenkul gibi somut varlıkları ve müzik akış telif hakları gibi soyut varlıkları da içerebilir. Varlıkların tokenizasyonu sonrasında ortaya çıkan token, varlığın değerinin taşıyıcısıdır ve varlık haklarının belgesidir.

Bu yenilik ve devrim, fonlar için de geçerlidir; fonların tokenizasyonu sonrasında, tokenize fon (Tokenized Fund) şeklinde oluşur. Bu, fon paylarının token biçiminde dijital olarak blok zinciri dağıtılmış defterinde kaydedilmesi anlamına gelir; tokenler ikincil piyasalarda işlem görebilir. Bu tokenize fon, yalnızca birincil ve ikincil piyasalara yatırım yapan kripto fonlardan (Token Fund) farklıdır.

Küresel varlık yönetimi sektörü birçok zorlukla karşı karşıya. Sektörün toplam varlık yönetim hacmi piyasa yükseldikçe artmasına rağmen, fon yönetim ücretleri meslektaş rekabeti ve sektörün pasif yatırım stratejilerine yönelmesi nedeniyle sıkışmakta. Yatırım baskısının yanı sıra, piyasa fonların dijital yeteneklerine daha yüksek talepler yöneltmekte, bu da yatırımcıların artan çevrimiçi dağıtım, varlık raporlama, düzenleyici uyum ve kişiselleştirilmiş ihtiyaçlarını karşılamak için gereklidir. Fon yönetim maliyetlerinin artış hızı, gelirden daha hızlı olmakta ve fon kârlılığı baskı altına girmekte.

Özel sermaye fonları için, düşük likidite ve yüksek yatırım eşiği nedeniyle, yatırımcıları uzun süre az sayıda kurumsal yatırımcı ile sınırlıdır. Özel sermaye fonu piyasası, yatırım eşiğini düşürmek için acil bir ihtiyaç içindedir. Orta ve küçük ölçekli kuruluşlar, aile ofisleri ve hatta yüksek net değerli bireyler gibi kurumsal olmayan müşterilerin yatırım ihtiyaçlarını karşılayacak alternatif ürünler sunmak için uygun ürün tasarımı ile piyasaya sürülmelidir.

Fonların tokenizasyonu, dünya genelindeki varlık yönetimi sektöründeki birçok sorunu çözebilir. Tokenize fonların savunucuları, gelecekte blockchain ve dağıtık defter teknolojisine dayalı fonların yalnızca fon varlık yönetim ölçeğini artırmakla kalmayıp (Asset Under Management, AuM), daha geniş varlık sınıflarına yatırım yapılmasını sağlayabileceğine (RWA tokenize varlıkların çeşitliliği); yeni yatırımcı kategorilerini çekebileceğine (Asya, Afrika, Latin Amerika Unbanked bölgelerindeki yatırımcıların kripto varlıklar aracılığıyla yatırım yapmalarını sağlayabileceğine ), kullanıcıların yatırım deneyimini iyileştirebileceğine (akıllı sözleşmelerde KYC'nin yerleşik olabileceğine ); ayrıca fonların endüstrinin dijitalleşme rekabetinde öne çıkmalarına yardımcı olabileceğine (dijitalleşme ), aynı zamanda operasyonel ve pazarlama maliyetlerini büyük ölçüde azaltabileceğine (blockchain ve dağıtık defterin avantajları).

İkincisi, tokenizasyon fon pazarında derin bir etki yaratacak.

2.1 Tokenizasyon, fon pazarının dijitalleşmesini destekliyor.

Şu anda, fonlar ve yatırımcılar birçok aracı kurum tarafından ayrılmış durumda, fon dağıtım tarafı (Fon Dağıtıcıları) şunları içerir: finansal danışmanlar, fon platformları (Fon Platformu) ve sipariş yönlendirme ağları (Sipariş-Yönlendirme Ağları); fon hizmet tarafı şunları içerir: ödeme acenteleri (Ödeme Acenteleri), saklama bankaları (Saklama Bankaları) ve fon muhasebecileri (Fon Muhasebecileri).

Transfer Agents(, fonlara yardımcı olmak için iki tarafı koordine ederek, müşterilerin)KYC(, anti-money laundering)AML(, anti-terrorism financing)CFT( ve ekonomik yaptırımların filtreleme doğrulamasını, fon alım satımının hesaplanmasını, yöneticilere rapor verme ve yatırımcı kayıtlarının korunmasını üstlenir.

Geleneksel fonların çalışma süreci esasen verimsizdir: ) fon payları, talebi karşılamak için oluşturulmuştur ve geri çekilme talebini karşılamak için iptal edilir; ( fon fiyatlaması, alım ve satıma değil, fon muhasebecisinin belirlediği varlık net değerine dayanmaktadır; ) devretme aracı, varlık net değeri temelinde siparişleri alarak ve birleştirerek fiyatlama yapar ve merkezi kayıt defterinde muhasebe işlemiyle siparişleri hesaplar, ardından siparişleri yatırımcılar ve fonun nakit pozisyonlarıyla karşılaştırır; ( fon payları ve nakit hesaplaması serbest bırakılmadan üç gün önce, fonlar ve yatırımcılar piyasa dalgalanmaları ve karşı taraf riskleriyle karşılaşır; ) fonların likiditesi, fon yöneticilerini yeniden dengelemek için nakit pozisyonları tutmaya zorlar, bu da fonun net değerinin maliyetini üstlenmek anlamına gelir.

Buna karşılık, tokenizasyon yukarıdaki karmaşık süreçleri büyük ölçüde basitleştirebilir: (1) Tokenizasyon fonları blockchain'de ihraç edildiğinde ve işlem gördüğünde, abonelik ve geri alma aşamaları, fon token'ları ile ödeme token'ları arasında doğrudan hesaplaşma ile yatırımcı hesaplarına ( elektronik cüzdan ) girmektedir; işlemler kesin bir hesaplaşma ile gerçekleştirilir, böylece piyasa ve karşı taraf riskleri ortadan kalkar; (2) Tüm işlemler blockchain'in dağıtılmış defterinde kaydedildiği için, mülkiyet değişiklikleri otomatik olarak kaydedilir ve merkezi kayıt gereksinimini ortadan kaldırır; (3) Tüm aracı kuruluşlar blockchain'de verilere erişebilir ve görebilir, bu nedenle çok taraflı raporlama ve uzlaştırma gereksinimi de ortadan kalkar.

Aynı zamanda, tokenizasyon, fon yöneticileri ile yatırımcılar arasındaki etkileşimin dijitalleşmesine yardımcı olacaktır:(1) KYC, AML, CFT ve ekonomik yaptırımların entegrasyonuyla filtreleme doğrulama sayesinde, yatırımcıların hesap açma hızı artacaktır;(2) Blockchain tabanlı daha verimli atomik uzlaşma, 7/24 gerçek zamanlı fiyatlandırma ve gerçek zamanlı uzlaşma sağlar;(3) Çok taraflı birleşik defter erişimi, verilerin gerçek zamanlı paylaşımını mümkün kılar, yatırımcılar doğrudan fon verilerine erişebilir ve işlem yapabilirler;(4) Fon yöneticileri daha zengin yatırımcı bilgilerine ve işlem bilgilerine sahip olacaktır.

( 2.2 Solv Protocol'ün zincir üzerindeki fon ihraç ve toplama platformu

2020 yılında kurulan Solv Protocol, kripto sektörüne blockchain tabanlı finansal araçlar ve çeşitlendirilmiş varlık yönetim altyapısı sağlamaya kendini adamıştır ve yakın zamanda 6 milyon dolarlık bir finansman tamamlamıştır. Solv Protocol'ün en son ürünü Solv V3, zincir üzerindeki fon çıkarımı için yeni standartlar belirlemektedir. Solv Protocol aracılığıyla oluşturulan tokenizasyon fonları, fonların zincir üzerinde toplanmasını, ihraç edilmesini, abone olunmasını, geri alınmasını, ticaretini ve hesaplaşmasını mümkün kılarak, tokenizasyon fonlarının etkin finansman akışını sağlamaktadır.

Resmi web sitemizden Solv Protocol'ün 74 adet tokenizasyon fonunun ihraç ve toplanmasını başardığını görüyoruz), açık uçlu fonlar Open-end Funds ve kapalı uçlu fonlar Close-end Funds( dahil, 25 binden fazla yatırımcıya hizmet vererek, 160 milyon doların üzerinde varlık yönetmektedir.

![Göz ardı edilemeyecek RWA alt segmenti: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(

Solv Protocol'ün temel mekanizması, fon yöneticilerinin zincir üzerinde fon oluşturmasına olanak tanımaktır. Toplanan fonları ) stabil coin, BTC, ETH gibi ### Solv protokolünün akıllı sözleşmesine yatırarak, yatırımcılara fon payı sertifikalarını temsil eden NFT/SFT sertifikaları oluşturur. Bu sayede fon yöneticileri, toplanan fonlarla kendi yatırım stratejilerine göre yatırım planlaması yapabilir.

Örneğin, Blockin GMX Delta Nötr Havuzu, yaklaşık 2.6 milyon dolar varlık yöneten bir açık fon olarak karşımıza çıkıyor ve fon yöneticisi Blockin'in yatırım stratejisine göre konumlandırılıyor; ayrıca, başka bir açık fon olan RWA: Stable Coin'lerinizle Getiri Üretme, fon yöneticisi Solv RWA tarafından başlatılmış ve USDT stabil coini toplayarak, Amerikan tahvilleri RWA varlıklarına yatırım yaparak, stabil coin sahiplerine Amerikan tahvilleri üzerinden faiz geliri sağlıyor.

Açık uçlu fonlar, fon yöneticisinin fonu kurarken, fonun toplam birim veya hisse büyüklüğünün sabit olmadığı, fonun her zaman hisse senedi ihraç edebileceği ve yatırımcıların düzenli olarak geri alım yapmalarına izin verdiği, yüksek likiditeye sahip yatırım portföyü stratejisi kullanan fon yöneticileri genellikle açık şirket yapısı altında fon kurarlar.

Solv Protocol tarafından ihraç edilen tam zincir üzerindeki tokenizasyon fonları, fon toplama kaynakları BTC/ETH/stablecoin olup, yatırılan varlıklar da yerel kripto varlıklar veya tokenize varlıklar ( gibi ABD tahvilleri RWA )'dır. Bu tür tam zincir üzerindeki tokenizasyon fonu yapısı, tokenizasyonun getirdiği değerden en üst düzeyde yararlanmayı sağlar. Örneğin, Solv Protocol'ün tokenizasyon fonu (1), fon yöneticisinin yatırımcılarla doğrudan yüz yüze gelmesini, daha fazla yatırımcı verisi ve işlem bilgisi elde etmesini sağlar; (2) birçok fon hizmet aracısının sürtüşmelerini ortadan kaldırarak maliyetleri düşürür; (3) tokenizasyon fonlarının toplanması, ihraç edilmesi, işlem görmesi ve uzlaşması blockchain üzerinden gerçekleştirilir ve dağıtılmış defterde kaydedilir, verimli ve şeffaftır; (4) fonun net varlık değeri NAV anlık olarak güncellenir, fon payı alım/satımı her zaman ve her yerde 7/24 mümkündür ve daha birçok avantaj.

Solv Protocol, şu anda çoğu kripto varlık yönetim hizmetinin merkezi kuruluşlardan geldiğini, bu kuruluşların varlık yaratma ve fon yönetim süreçlerinin şeffaf olmadığını ve bunun da güven sorunlarına yol açtığını belirtiyor. Daha iyi merkeziyetsiz çözümler, şeffaf ve güvenli bir yatırım deneyimi sunarken, varlık yönetim şirketlerinin güven ve likidite kazanmasına yardımcı olur. Solv, oluşturma, ihraç etme, pazarlama ve risk yönetimi dahil olmak üzere kapsamlı hizmetler sunmak için altyapı ve ekosistem inşa ediyor. Bu, Web3'e katılım engellerini azaltırken, kripto pazarının olgunlaşmasını teşvik ediyor.

Solv Protocol yatırımcısı Nomura Securities Olivier Deng, "Solv, aracılar, ihraçcılar, piyasa yapıcılar ve saklayıcıları entegre eden, güvene dayalı olmayan bir kurumsal DeFi platformu inşa etti ve DeFi, merkezi finans ve geleneksel finansı blockchain üzerinde köprüleyen ilk likidite finansal altyapısını yarattı."

Üç, Tokenizasyon Fonu'nun Hesaplanması

Tokenizasyon fonları, belirli bir ölçüde bazı aracılık kuruluşlarının (, örneğin fon dağıtıcılarının ), yerini alabilir ve fon pazarının dijitalleşme seviyesini artırabilir, ancak pazar bir anda gerçekleşmez. Fon yöneticileri ve yatırımcılar için en gerçekçi nokta, tokenizasyonun kesinlikle değiştireceği şey, fon abone olma ve geri alma işlem şeklidir.

( 3.1 tokenizasyon fonlarının uzlaşması

Mevcut fonlar genellikle varlık net değerine göre fiyatlandırılmaktadır, fon yöneticileri banka sistemi aracılığıyla nakit alım veya ödemesi yaparak, üç gün sonra )T+3( tarihli fon paylarının ihraç veya iptal edilmesi yoluyla uzlaşma sağlamaktadır. Ancak tokenizasyon fonlarında, günlük fiyat hesaplama yöntemi bir defadan fazla olmaktadır ve abonelik ile iade, blok zincir üzerinde "otomatik" olarak uzlaşılacağından, banka sistemi )T+3( üzerinden yapılan uzlaşma yöntemi yerini alacaktır. Solv Protokolü örneğinde, tamamen blok zincirine dayanan tokenizasyon fonlarının gerçekleştirebileceği gerçek zamanlı fiyatlandırma ve gerçek zamanlı uzlaşmanın 24 saat açık piyasasını görebiliyoruz )7/24###.

Bu, blok zinciri ve dağıtık defter teknolojisi kullanarak yapılan uzlaşma yöntemine denir: atomik uzlaşma ( Atomic Settlement ), nakit benzeri varlıkların ve fon paylarının işlemlerinin doğrudan ilgili olduğu anlamına gelir, yani bir varlık transfer edildiğinde.