Hazine Bonosu RWA'nın kısa vadede tek uygulanabilir seçenek olma nedeninin analizi

Önceki metinde, kısa vadede ölçek ve kullanıcı seviyesinde en olası patlamayı gerçekleştirecek RWA alt kategorisinin devlet tahvilleri olduğu belirtilmiştir. Verilere göre, şu anda devlet tahvilleri RWA projeleri (, MakerDAO'nun dışındaki ABD tahvilleri ) tokenleştirilmiş varlıkları 700 milyon dolara yaklaşmış olup, yıl başına göre yaklaşık %240 oranında bir artış göstermiştir. Ayrıca, MakerDAO'nun devlet tahvilleri RWA'sı da hızla on milyonlarca dolarlık bir ölçeğe ulaşmıştır. Genel olarak, devlet tahvilleri RWA'nın büyüme hızı oldukça yüksektir.

Bu sektör arka planına dayanarak, piyasadaki önde gelen devlet tahvili RWA projelerini analiz ediyoruz.

1. Hazine Bonosu RWA'nın Anlamı

Devlet tahvili RWA, LSD'ye benzer şekilde, zincir üzerindeki dünyaya geleneksel finansal piyasanın risksiz faiz oranlarını getirerek, U cinsinden değerlenen yatırımcıların da geleneksel tahsis stratejilerini benimsemesine olanak tanır. Bu birkaç fayda sağlar:

1. U bazlı yatırımcılar için ayı piyasasında nispeten güvenli ve istikrarlı bir gelir yeri sağlamak.

2. Karma yatırım ürünlerinin piyasaya sürülmesine yardımcı olur, DeFi varlık yönetimi alanında yeniliği teşvik eder.

3. DeFi projelerine istikrarlı gelir kaynakları sağlamak, kârlılığı artırmak.

2. Devlet Tahvili RWA'nın İş Modeli

Şu anda devlet tahvili RWA'nın başlıca beş iş modeli bulunmaktadır:

1. Dağıtım modeli: Temel varlık paketlemesine doğrudan katılmıyor, esas olarak pazarlama ve müşteri kazanımı gibi görevlerden sorumlu.

2. Platform Modu: Zincir üzerine alma, satış, KYC gibi hizmetler sunar, ancak varlıkları bizzat paketlemez.

3. Altyapı modeli: RWA'nın zincire aktarılması, varlık satın alma yönetimi gibi hizmetler sunmak, kullanıcılarla doğrudan etkileşimde bulunmamak.

4. Kendinden Yönetim Modeli: Proje ekibi varlıkları kendisi bulur ve tokenleştirme işlemini tamamlar.

5. Karışık Mod: Yukarıda belirtilen çeşitli modların bir birleşimi.

3. Varlık Tarafı: Temel Varlıklar ve Yapı

3.1 Temel Varlık

Üç ana kategori vardır:

1. ABD Hazine ETF'si
2. ABD Hazine Tahvilleri
3. ABD tahvilleri, devlet kurumu tahvilleri ve ters repo kombinasyonu

3.2 Ücret Yapısı

Farklı temel varlıklar, yapılandırma masraflarında farklılıklara neden olur; bunlar arasında basım ve geri alma ücretleri, yönetim ücretleri ve işlem ücretleri gibi masraflar bulunmaktadır.

3.3 Varlık İşletme Yapısı

Ana olarak aşağıdaki türler vardır:

1. Trust yapısı
2. Sınırlı Ortaklık SPV Yapısı
3. Borç Verme Platformu + SPV Yapısı
4. Fon payları zincir üzerinde

4. Kullanıcı Tarafı: KYC ve Diğer Gereksinimler

Projenin kullanıcıdan beklediği gereksinimler üç ana farklılık göstermektedir:

1. Yatırım Yapma Miktarı Eşiği
2. KYC gereksinim düzeyi
3. Bölgesel kısıtlamalar ve diğer gereksinimler

5. Gelir Dağıtım Stratejisi ve Birleştirilebilirlik

5.1 Getiri Dağıtım Stratejisi

Başlıca iki tür vardır:

1. Alacak ilişkisi doğrudan dağıtılır
2. Mevduat Faiz Oranı Yöntemi

5.2 Birleştirilebilirlik

Sıkı KYC gereksinimleri olan projelerin birleştirilebilirliği sınırlıdır, KYC gerektirmeyen projelerin birleştirilebilirliği daha güçlüdür.

6. Özet

Kısa vadede kazanma ihtimali olan tahvil RWA proje modeli:

• Temel varlıkların ETF kullanımı daha basit.
• İş mimarisi ölçeklenebilirlik sağlamalıdır.
• Kullanıcı tarafında KYC yok, erişim eşiği olmadan daha kolay tanıtım.
• Getiri dağılımı, devlet tahvili getiri oranı ile uyumlu olmalıdır.
• Modülerlik ne kadar güçlü olursa, ölçeklenmeyi artırmak o kadar kolaydır.

Uzun vadede, hafif KYC projelerinin daha avantajlı olabileceği düşünülebilir.