Göz Ardı Edilemeyecek RWA Alt Alanı: Fon Tokenizasyonunun Değeri, Keşfi ve Uygulaması

RWA'yı konuştuğumuzda, daha çok ABD tahvilleri, sabit getirili menkul kıymetler ve diğer alt varlıklara odaklanıyoruz. Aslında, şu anda stabilcoinler dışında, en büyük varlık ölçeğine sahip RWA projesi para piyasası fonlarıdır. Varlık ölçeği bakımından ilk üç projeler şunlardır: Franklin Templeton: 3.12 milyon USD ( hükümet tahvili ); ikinci olarak Centrifuge: 2.47 milyon USD ( varlık teminatı ); Ondo Finance: 1.83 milyon USD ( hükümet tahvili ).

Franklin Templeton tamamen bir tokenizasyon fonudur, Ondo Finance'in de iki tokenizasyon fonu bulunmaktadır, Centrifuge de Aave ile işbirliği yaptığı RWA projesinde tokenizasyon fonu kurmuştur. Görüldüğü gibi tokenizasyon fonları, TradFi ile DeFi'yi bağlama konusundaki önemini göstermektedir. Biz, fon gibi bir varlık biçiminin, (1) kendisinin düzenlenmesi nedeniyle; (2) nispeten standartlaştırılmış dijital ifade biçimi ile RWA varlıkları için en iyi taşıyıcı olduğunu düşünüyoruz.

Şu anda konuştuğumuz RWA, daha çok Crypto( ya da DeFi)'in gerçek dünya üzerindeki tek taraflı değer yakalama ihtiyacına odaklanırken, geleneksel finans (TradFi) açısından, fonların blok zinciri ve dağıtık defter teknolojisi ile tokenizasyonu, çok daha büyük bir değeri serbest bırakma potansiyeline sahip.

Bu nedenle, bu makale, piyasa üzerinde gözlemlenen örnekler aracılığıyla, fonların tokenizasyon sonrasında değerini ve piyasa katılımcılarının aktif keşif ve uygulamalarını kademeli olarak analiz edecektir.

Bir, Fon Tokenizasyonu

Tokenizasyon genellikle varlıkların dijitalleşmesinden sonra blok zincirinde ifadesidir ve dağıtık defter teknolojisinin avantajlarını kullanarak muhasebe ve hesaplaşma işlemleri yapar. Tokenizasyona uygulanan varlıklar sadece hisse senetleri, tahviller, fonlar gibi finansal araçları değil, aynı zamanda gayrimenkul gibi maddi varlıkları ve müzik akış hakları gibi maddi olmayan varlıkları da içerebilir. Varlık tokenize edildikten sonra ortaya çıkan token, varlığın değerinin taşıyıcısıdır ve varlık haklarının belgesidir.

Bu yenilik ve devrim, fonlar için de geçerlidir; fonların tokenizasyonu sonrasında, tokenize fonlar oluşur. Bu, fon paylarının tokenlerin dijital biçimde blok zinciri dağıtık defterinde kayıtlı olduğu anlamına gelir ve tokenlar ikincil piyasalarda ticarete sunulabilir. Bu tokenize fonlar, yalnızca birinci ve ikinci piyasalara yatırım yapan kripto fonlardan ayrılır.

Küresel varlık yönetimi sektörü birçok zorlukla karşı karşıya. Sektör genelinde varlık yönetim ölçeği piyasa yükseldiği için büyüse de, fon yönetim ücretleri rakiplerin rekabeti ve sektörün pasif yatırım stratejilerine kayması nedeniyle daralmaktadır. Yatırım baskısının yanı sıra, piyasa fonların dijital yeteneklerine yönelik daha yüksek talepler ortaya koyarak yatırımcıların artan çevrimiçi dağıtım, varlık raporlama, düzenleyici uyum ve kişiselleştirilmiş ihtiyaçlarını karşılamayı zorunlu kılmaktadır. Fon yönetim maliyetlerinin artış hızı gelirlerden daha hızlıdır, bu da fon kâr marjlarının daralmasına neden olmaktadır.

Özel sermaye fonları için, likiditenin düşük olması ve yatırım eşiğinin yüksek olması nedeniyle, yatırımcılar uzun süreli olarak sınırlı sayıda kurumsal yatırımcı ile sınırlıdır. Özel sermaye fonu piyasası, yatırım eşiğini düşürmeye acil ihtiyaç duymaktadır. Uygun ürün tasarımı ile küçük ve orta ölçekli kuruluşlar, aile ofisleri ve hatta yüksek net değerli bireyler gibi kurumsal olmayan müşterilerin yatırım ihtiyaçlarını karşılayabilecek alternatif ürünler sunulmalıdır.

Fonların tokenizasyonu, günümüz küresel varlık yönetimi sektöründeki birçok sorunu çözebilir. Tokenize edilmiş fonların savunucuları, gelecekte blok zinciri ve dağıtık defter teknolojilerine dayalı fonların, sadece fon varlık yönetim ölçeğini artırmakla kalmayıp, daha geniş varlık kategorilerine yatırım yapabileceğine; ayrıca yeni türde yatırımcıları çekerek kullanıcıların yatırım deneyimini iyileştirebileceğine; ve fonların sanayi dijitalleşme yarışında öne çıkmasına yardımcı olabileceğine, aynı zamanda operasyonel ve pazarlama maliyetlerini büyük ölçüde azaltabileceğine inanıyor.

İkincisi, tokenizasyon fon pazarına derin etkiler getirecek.

2.1 Tokenizasyon, fon pazarının dijitalleşmesini destekliyor.

Şu anda, fonlar ve yatırımcılar birçok aracı kurum tarafından ayrılmış durumda. Fon dağıtım tarafı şunları içerir: mali danışmanlar, fon platformları ve sipariş yönlendirme ağları; fon hizmet tarafı ise şunları içerir: ödeme aracılık hizmetleri, saklama hizmetleri ve fon muhasebecileri.

Devir temsilcisi, iki tarafı koordine ederek fonlara yardımcı olur; müşteriyi tanıma, kara para aklamayla mücadele, terörizmin finansmanı ve ekonomik yaptırımlar için gereken doğrulama süreçlerini yürütme, fon alım ve satımının hesaplanması, yöneticilere raporlama ve yatırımcı kayıtlarının korunmasından sorumludur.

Geleneksel fonların işletim süreci esasen verimsizdir: (Fon payları, abone olma talebini karşılamak için kurulmuş ve geri alım talebini karşılamak için iptal edilmiştir; )Fon fiyatlandırması, alım ve satıma göre değil, fon muhasebecisi tarafından belirlenen varlık net değerine göre yapılır; (Hisse devri aracısı, varlık net değeri temelinde siparişleri alıp birleştirerek fiyatlandırma yapar ve merkezi kayıt defterinde muhasebe yöntemleriyle siparişleri hesaplar, ardından siparişleri yatırımcıların ve fonun nakit pozisyonlarıyla karşılaştırır; )Fon payları ve nakit hesaplaması serbest bırakılmadan üç gün önce, fon ve yatırımcı piyasa dalgalanmaları ve karşı taraf riskleri ile karşı karşıya kalacaktır; (Fonun likiditesi, fon yöneticisini fonun net değerini yeniden dengelemek için maliyetleri üstlenmeye zorlar.

Buna karşılık, tokenizasyon yukarıdaki karmaşık süreçleri büyük ölçüde basitleştirebilir: ) Tokenize fonlar blockchain üzerinde ihraç ve işlem gördüğünde, abonelik ve geri alma aşamaları, fon tokenları ile ödeme tokenları arasında doğrudan hesaplaşma ile gerçekleştirilir ve yatırımcı hesaplarına aktarılır, işlemler kesin bir hesaplaşma ile sonuçlanır, böylece piyasa ve karşı taraf riskleri ortadan kaldırılmış olur; ( Tüm işlemler blockchain'in dağıtılmış defterinde kaydedildiği için, herhangi bir mülkiyet değişikliği otomatik olarak kaydedilecektir, böylece merkezi kayıt gereksinimi ortadan kalkar; ) Tüm ara kuruluşlar blockchain üzerinde verilere erişebilir ve görüntüleyebilir, bu nedenle çok taraflı raporlama ve uzlaşma gereksinimi de ortadan kalkar.

Aynı zamanda, tokenizasyon, fon yöneticileri ile yatırımcılar arasında etkileşimin dijitalleşmesine yardımcı olacaktır:(1) KYC, AML, CFT ve ekonomik yaptırımların entegrasyonuyla yapılan filtreleme doğrulaması sayesinde, yatırımcı hesap açma süresi hızlanacaktır;(2) blok zinciri bazında daha verimli atomik uzlaşma ile 7/24 gerçek zamanlı fiyatlandırma ve anlık uzlaşma sağlanacaktır;(3) çok taraflı ortak deftere erişim, verilerin gerçek zamanlı paylaşımını mümkün kılacak, yatırımcılar doğrudan fon verilerine ulaşabilecek ve işlem yapabileceklerdir;(4) fon yöneticileri daha zengin yatırımcı bilgileri ve işlem bilgileri elde edecektir.

( 2.2 Solv Protocol'ün zincir üzerindeki fon ihraç ve toplama platformu

2020 yılında kurulan Solv Protocol, kripto endüstrisine blockchain tabanlı finansal araçlar ve çeşitli varlık yönetim altyapısı sağlamaya kendini adamıştır ve yakın zamanda 6 milyon dolarlık bir finansman tamamlamıştır. Solv Protocol'ün en son ürünü Solv V3, zincir üstü fon ihraçında yeni bir standart oluşturmuştur. Solv Protocol aracılığıyla oluşturulan tokenizasyon fonları, fonun zincir üstünde toplanması, ihraç edilmesi, abonelik, geri alma, ticaret ve hesaplama işlemlerini gerçekleştirebilir, tokenizasyon fonlarının etkili bir şekilde finansman akışını sağlamaktadır.

Resmi web sitemiz aracılığıyla Solv Protocol'ün 74 adet Tokenizasyon fonunun ihraç ve toplanmasını başardığını, bunların arasında açık ve kapalı fonların bulunduğunu ), 25 binden fazla yatırımcıya hizmet verdiğini ve 160 milyon doların üzerinde varlık yönettiğini gördük.

Solv Protocol'ün temel mekanizması, fon yöneticilerinin zincir üzerinde fonlar oluşturmasına izin vermek, toplanan fonları ( stabil coin, BTC, ETH gibi ) Solv protokolünün akıllı sözleşmesine yatırmak ve yatırımcılar için fon paylarını temsil eden NFT/SFT belgeleri oluşturmak, böylece fon yöneticilerinin topladığı fonlarla kendi yatırım stratejilerine göre yatırım yapabilmelerini sağlamaktır.

Örneğin, Blockin GMX Delta Nötr Havuzu, yaklaşık 2.6 milyon dolar varlık yöneten bir açık fon olarak karşımıza çıkıyor ve fon yöneticisi Blockin'in yatırım stratejisine göre konumlandırılıyor; ayrıca, başka bir açık fon olan RWA: Stabil Coin'lerinizde Getiri Üretin, fon yöneticisi Solv RWA tarafından başlatılmış, USDT stabil coin'i toplayarak, ABD Hazine RWA varlıklarına yatırım yaparak stabil coin sahiplerine ABD Hazine'den faiz getirisi sağlıyor.

Açık uçlu fonlar, fon yöneticisinin fonu kurarken fonun toplam birim veya hisse sayısının sabit olmadığı, fonun herhangi bir zamanda hisse senedi ihraç edebildiği ve yatırımcıların düzenli olarak geri alım yapmalarına izin verdiği, yüksek likiditeye sahip bir yatırım portföyü stratejisi ile fon yöneticileri genellikle açık şirket yapısı altında fonlar kurar.

Solv Protocol tarafından çıkarılan tam zincir üzerinde tokenizasyon yapılmış fon, fon toplama kaynakları BTC/ETH/stablecoin olup, yatırılan varlıklar da yerel kripto varlıklar veya tokenize varlıklara aittir. Bu tür bir tam zincir üzerinde tokenizasyon fon yapısı, tokenizasyonun getirdiği değerden en üst düzeyde faydalanmayı sağlar. Örneğin, Solv Protocol'ün tokenizasyon fonu, (1) fon yöneticisinin yatırımcılarla doğrudan yüz yüze gelerek daha fazla yatırımcı verisi ve işlem bilgisi elde etmesine olanak tanır; (2) birçok fon hizmeti aracısının sürtünmesini ortadan kaldırarak maliyetleri düşürür; ###3( tokenizasyon fonunun toplama, çıkarma, işlem ve uzlaşması blockchain üzerinden gerçekleştirilir ve dağıtılmış defterde kaydedilir, verimli ve şeffaftır; )4( fonun net değeri NAV anlık olarak güncellenir, fon payı alım/satımı her zaman her yerde 7/24 yapılabilir ve daha birçok avantaj.

Solv Protocol, çoğu kripto varlık yönetim hizmetinin CeFi kuruluşlarından geldiğini belirtmektedir. Bu kuruluşların varlık oluşturma ve fon yönetim süreçleri şeffaf değildir ve güven sorunlarına yol açmaktadır. Daha iyi merkeziyetsiz çözümler, şeffaf ve güvenli bir yatırım deneyimi sunarken, varlık yönetim şirketlerine güven ve likidite kazandırmaktadır. Solv, oluşturma, ihraç etme, pazarlama ve risk yönetimi dahil olmak üzere kapsamlı hizmetler sunan bir altyapı ve ekosistem inşa etmektedir. Bu, Web3'e katılım engellerini azaltırken, kripto pazarının olgunlaşmasını teşvik etmektedir.

Solv Protokolü yatırımcısı Nomura Securities'ten Olivier Deng, "Solv, aracılar, underwriting firmaları, piyasa yapıcılar ve saklayıcıları entegre eden, güvene dayalı olmayan bir kurumsal DeFi platformu inşa etti ve DeFi, CeFi ve TradFi'yi blockchain üzerinde birleştiren ilk likidite finansal altyapısını oluşturdu."

![Göz ardı edilemeyecek RWA alt segmenti: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve uygulaması])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(

Üç, Tokenizasyon Fonu'nun Hesaplanması

Tokenizasyon fonları, belirli bir ölçüde bazı aracılık kuruluşlarının yerini alabilir ve fon piyasasının dijitalleşme seviyesini artırabilir, ancak piyasa bir anda gelişmez. Fon yöneticileri ve yatırımcılar için en gerçekçi nokta, tokenizasyonun mutlaka değiştireceği şey, fon alım satımının ve geri çekilmenin hesaplama yöntemidir.

) 3.1 Tokenizasyon fonunun uzlaşması

Mevcut fonlar genellikle varlık net değeri üzerinden fiyatlandırılır, fon yöneticisi banka sistemi aracılığıyla nakit alır veya öder ve üç gün sonra fon paylarının ihraç veya iptali ile hesaplaşma yapar. Ancak tokenizasyon fonlarının fiyat hesaplama yöntemi günde birden fazla kez yapılmaktadır ve abonelik ile geri alımların blok zinciri üzerinde "otomatik" olarak hesaplaşması nedeniyle, banka sistemi üzerinden yapılan hesaplaşma yöntemi devre dışı bırakılacaktır. Solv Protokolü örneğinde, tamamen blok zinciri tabanlı tokenizasyon fonlarının gerçek zamanlı fiyatlandırma ve gerçek zamanlı hesaplaşma ile 7/24 piyasalar sunabileceğini görebiliyoruz.

Bu, blok zinciri ve dağıtık defter teknolojisi kullanılarak yapılan bir hesaplama yöntemi olarak adlandırılır: atomik hesaplama, nakit eşdeğerleri ile fon paylarının ticaretinin doğrudan ilişkili olduğu anlamına gelir, yani bir varlık aktarımı gerçekleştiğinde, diğer varlığın aktarımı da aynı anda gerçekleşir. Başka bir deyişle, hesaplamanın ön koşulu, alıcının ve satıcının elektronik cüzdanlarında değişim için nakit ve fon paylarının bulunmasıdır; hesaplama nihayetinde eş zamanlı değişime bağlıdır. Eğer nakit veya pay teslim edilmezse, işlem gerçekleşmez. Bu hesaplama yöntemi, karşı taraf riskini ortadan kaldırırken, gerçek zamanlı hesaplama yapabilme yeteneği ile işlem verimliliğinde büyük bir artış sağlar.

Bitcoin, tasarım aşamasında merkeziyetsiz bir eşler arası elektronik nakit ödeme sistemi oluşturmak için geliştirilmiştir. Bitcoin ödemeleri, kullanıcılar arasında doğrudan transferlere olanak tanır; bu, bankalar, takas merkezleri ve elektronik ödeme platformları gibi üçüncü taraf kuruluşlar aracılığıyla yapılmasına gerek kalmadan, böylece yüksek ücretler ve karmaşık transfer süreçlerinden kaçınılmasını sağlar. Bu atomik uzlaşma yöntemi, geleneksel sınır ötesi ödemelerdeki yüksek maliyetler, sınır ötesi transfer verimsizliği ve yüksek maliyet gibi sorunları çözme potansiyeline sahiptir.

Diğer ilginç bir kullanım durumu, tokenizasyon sayesinde borsa yatırım fonlarının daha etkili bir şekilde tasfiye edilebilmesidir. Çünkü ETF'ler fiziksel alım ve satım yoluyla işlem görmektedir ve eğer temel menkul kıymetler tokenizasyon yapılırsa, ETF'yi büyük ölçüde basitleştirebilir.