Kripto piyasası makro durum analizi: Fiyatlandırma mantığını yeniden yapılandırmanın kritik dönemi

I. Genel Bakış

2025'in ikinci çeyreğinde, kripto piyasası yüksek sıcaklıktan düzeltmeye geçiş yaşadı. Birçok alandaki yarışmalar piyasa duygularını yönlendirse de, makro baskılar yavaş yavaş ortaya çıkmaya başladı. Küresel ticaret durumu belirsiz, ABD ekonomik verileri dalgalanıyor ve faiz indirim beklentileri sürekli değişiyor, bu da piyasayı fiyatlandırma mantığını yeniden yapılandırmanın kritik aşamasına soktu. Aynı zamanda, politika ortamında da değişiklikler meydana geldi: kripto paralarla ilgili olumlu açıklamalar, yatırımcıların Bitcoin'i stratejik rezerv varlık olarak değerlendirmelerine yönelik fiyatlamayı hızlandırdı. Şu anda piyasa orta vadeli boğa piyasası geri çekilme döneminde, ancak yapısal fırsatlar ortaya çıkıyor ve fiyatlandırma standartları makro düzeyde değişiyor.

İki, Makro Çevre: Eski mantık çökmekte, yeni referans noktaları henüz belirlenmedi

2025 Mayıs ayında, kripto piyasası makro mantığın yeniden yapılandırılmasının kritik bir dönemindedir. Geleneksel fiyatlandırma çerçevesi çöküyor ve yeni değerleme referans noktaları henüz oluşmamış durumda, piyasa belirsiz bir duruma girmiştir. Ekonomik verilerden merkez bankası politikası yönelimlerine, küresel jeopolitik ilişkilerdeki değişikliklere kadar her şey, kararsız bir yeni düzenle kripto piyasasını etkilemektedir.

Fed'in para politikası, "veri bağımlılığı" aşamasından "siyasi ve stagflasyon baskıları oyununa" geçiyor. Enflasyon baskıları hafiflese de genel olarak hala yapışkanlık gösteriyor, özellikle hizmet sektörü fiyatları oldukça katı. Bu durum, piyasanın faiz indirimine ilişkin beklentilerini sürekli olarak ertelemesine neden oluyor. Fed Başkanı, kamuya açık konuşmalarında temkinli bir bekleme ve uzun vadeli enflasyon hedeflerine bağlı kalmanın önemini vurgulayarak, likidite genişlemesi beklentilerini uzaklaştırıyor.

Bu belirsiz ortam, şifreleme varlıklarının fiyatlandırma temelini doğrudan etkiliyor. Bitcoin dalgalı bir yukarı yönlü trendini sürdürse de, önemli bir eşiği aşmayı başaramadı ve bu, geleneksel makro varlıklarla olan etkileşim mantığının çözülmekte olduğunu gösteriyor. Piyasa, şifreleme varlıklarının bağımsız bir politika ve rol referans noktasına ihtiyaç duyduğunu fark etmeye başladı.

Aynı zamanda, yılın başından bu yana piyasayı etkileyen jeopolitik değişkenler de değişiyor. Çin-Amerika ticaret savaşı konusu soğuyarak "jeopolitik riskten korunma + Bitcoin riskten korunma varlığı" mantığını geçici olarak geri plana atıyor. Piyasa, şifreleme varlıklarına yönelik riskten korunma primini zayıflatıyor ve yeni politik destek ve anlatı dinamikleri arayışına giriyor.

Daha derin bir bakışla, küresel finans sisteminin bir yeniden yapılandırma süreciyle karşı karşıya olduğu görülmektedir. Dolar endeksi yüksek seviyelerde yatay seyrediyor, geleneksel varlıklar arasındaki etkileşim bozuldu ve şifreleme varlıkları bu durumda, tam anlamıyla bir güvenli liman varlığı olmasa da, ana akım finansal kuruluşlar tarafından tamamen risk kontrol çerçevesine alınmadı. Bu belirsiz durum, piyasanın ana şifreleme varlıklarının fiyatlandırmasını göreceli olarak belirsiz bir alanda tutmasına neden oluyor ve bu da alt ekosistemi etkileyerek farklı anlatıların sürdürülebilirliğini zorlaştırıyor.

Makro değişkenlerin yönlendirdiği "finansal yeniden yapılandırma" dönüm noktasına giriyoruz. Piyasa likiditesi ve eğilimler artık basit varlık korelasyonlarıyla değil, politika fiyatlama gücü ve kurumsal rolün yeniden dağılımıyla belirleniyor. Kripto piyasası sistematik bir yeniden değerlendirme yaşamak istiyorsa, yeni makro referans noktalarının belirlenmesini beklemelidir; bunlar arasında Bitcoin'in ulusal stratejik rezerv varlığı haline gelmesi, ABD Merkez Bankası'nın net bir faiz indirme döngüsünü başlatması veya dünya genelinde birçok ülkenin zincir içi finansal altyapıyı kabul etmesi yer alıyor.

Şu anda, kripto piyasası yeni referans noktalarının ipuçlarını soğukkanlı bir şekilde tanıma ihtiyacı var. Makro yapı değişikliklerini önceden anlayıp yeni referans noktalarına erken yatırım yapabilen fonlar ve projeler, bir sonraki büyük yükselişte inisiyatif alacaktır.

Üç, Politika Değişiklikleri: Stabilcoin Yasası Onaylandı, Eyalet Düzeyinde Bitcoin Rezerv Programı Başlatıldı

2025 yılında, ABD Senatosu "GENIUS Yasası"nı onayladı ve "MiCA"dan sonra dünya çapında en etkili stabilcoin yasası haline geldi. Bu yasa, stabilcoinlerin resmi olarak egemen finansal sistemin merkezine girdiğini ve dijital doların etkisinin bir uzantısı haline geldiğini gösteriyor.

GENIUS yasasının temel içeriği şunları içerir: stabilcoin ihraççıları üzerinde denetim yetkisi kurmak, stabilcoin ile geleneksel finansal kurumlar arasında hukuki bir temel sağlamak ve merkeziyetsiz stabilcoinler için bir teknik kum havuzu mekanizması oluşturmak.

Mikro düzeyde bakıldığında, bu yasa tasarısı üç katmanlı yapısal beklenti değişimlerini tetikledi:

1. Dolar sistemi uluslararası uzantısında "blok zinciri üzerinde sabitleme" yeni bir paradigma ortaya çıkıyor, stablecoin'ler dolar politikası iletim mekanizmasının bir parçası haline gelebilir.

2. Stabil coinlerin yasallaşması, zincir üzerindeki finansal yapının yeniden değerlendirilmesini sağlıyor ve DeFi ile RWAs varlık köprüsü talebini artırıyor.

3. Birçok eyalet hükümeti, Bitcoin stratejik rezerv programını duyurdu ve bu, Bitcoin'in yerel mali varlık tablosuna dahil edilmeye başlandığını gösteriyor.

Bu politika dinamikleri birlikte yeni bir manzara çiziyor: stabilcoinler "blok zincirindeki dolar" haline geliyor, Bitcoin ise "yerel altın" oluyor; her ikisi de ödeme ve rezerv açısından geleneksel para sistemleri ile birlikte varlık gösteriyor ve birbirini dengeleyiyor. Bu durum, mevcut jeopolitik finansal bölünmeler ve kurumsal güvenin azaldığı bir bağlamda yeni bir güvenlik sabitleme mantığı sunuyor.

GENIUS yasası geçtikten sonra, piyasanın "ABD tahvil faiz oranı - stabilcoin getirisi" modelini yeniden değerlendirmesi, stabilcoin ürünlerinin "zincir üzerindeki T-Bill" ile daha yakın hale gelmesini de hızlandıracaktır. ABD tahvillerinin zincir üzerine aktarılması beklentisi, stabilcoin sisteminin bu pencere aracılığıyla yavaş yavaş netleşiyor.

Dört, Pazar Yapısı: Yarış pisti sık sık değişiyor, ana hat hâlâ netleşmeyi bekliyor.

2025'in ikinci çeyreğinde kripto piyasası yapısal çelişkiler sergiliyor: Makro politika beklentileri ısınırken, mikro yapı gerçek piyasa mutabakatının ana hattından yoksun. Bu durum, piyasa hareketlerinin sık sık döngüsel, sürekliliğin zayıf olduğu ve likiditenin kısa süreli "boş döngü" özellikleri gösterdiği bir tablo ortaya çıkardı.

Sektör performansına göre, piyasada aşırı bir ayrışma yapısı ortaya çıktı. Her bir yarış pisti sırayla güçleniyor fakat süreklilik yetersiz; her alt yarış pistinin patlama döngüsü iki haftadan az sürüyor. Fon akışı verileri, bu döngünün yapısal likidite bolluğunu yansıttığını ve boğa piyasasının başlamadığını gösteriyor. Zincir üstü DEX işlem hacmi, zirveye kıyasla önemli ölçüde azalmış durumda, piyasa belirgin yeni fon akışından yoksun.

Değerleme katmanları fenomeni artıyor, birinci sınıf mavi çip projelerinin değerleme primleri belirgin bir şekilde artarken, uzun kuyruk projeleri fiyatlandırma zorluğuna düşüyor. En büyük 20 piyasa değeri olan kripto para biriminin oranı son yıllarda yeni bir zirveye ulaştı ve geleneksel pazardaki "yoğunluk geri dönüşü" özelliğini gösteriyor.

Zincir üzerindeki davranışlar da değişiyor, Ethereum aktif adres sayısı istikrarlı ancak DeFi protokollerinin TVL'si aynı hızda artmıyor, bu da zincir üzerindeki etkileşimin "parçalanma" ve "finansal olmayan" eğilimlerinin yükseldiğini yansıtıyor. Meme ticareti, airdrop gibi hafif etkileşim davranışları ana akım haline gelirken, protokol oluşturucuları için gelir elde etme ve kullanıcıları elde tutma baskısı artmaktadır.

Sektör açısından bakıldığında, piyasa birden fazla ana hatın var olduğu ancak ana yükseliş dalgasının eksik olduğu bir kritik noktadadır: RWA'nın düzenleyici onayı bekleniyor, Meme liderlikten yoksun, AI+Kripto uygulamaları ve teşvik mekanizmaları henüz bir konsensüse ulaşamadı, Bitcoin ekosistemi hala erken aşamadadır.

Mevcut piyasa yapısı şu şekilde özetlenebilir: döngü, farklılaşma, yoğunlaşma, deneme. Gelecekte ana hattın şekil alıp alamayacağı, üç faktöre bağlıdır: zincir üzerindeki yerel patlama mekanizması inovasyonunun ortaya çıkıp çıkmayacağı, politikanın uzun vadeli fiyatlandırmayı destekleyen kurumsal avantajları serbest bırakmaya devam edip etmeyeceği, ikincil piyasanın ana akım fonların birincil finansmanı destekleyip desteklemeyeceği.

Bu aşama, derin su bölgesindeki "basınç testi" gibidir: duygular fena değil, sistem biraz ısınmış, ancak ana hat eksik. Piyasa, insanların, fonların ve hesaplama gücünün bir araya gelmesi için yeni bir ana anlatıya ihtiyaç duyuyor; bu, 2025'in ikinci yarısındaki piyasa gelişiminin belirleyici değişkeni olabilir.

Beş, Gelecek Görünümü ve Strateji Önerileri

2025 yılının ortasından geriye bakıldığında, piyasa "yarı yarıya azaltma + seçim + faiz indirimi" avantaj alanından çıkmış durumda, ancak henüz istikrarlı katılımcı güvenini sağlayacak uzun vadeli bir referans noktası oluşturmuş değil. Eğer üçüncü çeyrekte güçlü bir ana hat üzerinde ortak bir anlayış oluşmazsa, piyasa orta düzeyde yapısal bir konsolidasyon dönemine girebilir.

Orta vadede, ikinci yarıdaki hareketin belirleyicileri "makro faiz oranları"ndan "kurumsal uygulama süreci + yapısal anlatım"a kaydı. ABD enflasyon göstergeleri sürekli düşerken, Fed içinde yıl içinde iki kez faiz indirme konusunda ilk bir uzlaşma oluştu; ancak kripto piyasasına büyük ölçekli bir akış olmaması, piyasanın kısa vadeli para teşviklerinden ziyade uzun vadeli kurumsal destekle daha fazla ilgilendiğini gösteriyor. Bu, kripto varlıkların "yüksek esneklikli risk varlıkları"ndan "kurumsal mücadele temelli hak varlıkları"na geçiş yaptığını temsil ediyor.

"GENIUS Act"ın uygulanması ve eyalet düzeyinde Bitcoin stratejik rezerv pilotu, belki de kurumsal destek için bir başlangıç noktasıdır. Daha fazla eyalet BTC'yi mali rezervlerine dahil ederse, şifreleme varlıkları "yarı egemen destek" dönemine girecektir. Seçim sonrası federal politikaların yeniden yapılandırılmasıyla birlikte, bu, yarıdan daha güçlü bir yapısal katalizör oluşturacaktır. Ancak, politika temposunun yavaşlaması veya seçim atmosferinin tersine dönmesi durumunda, ciddi bir düzeltme de yaşanabilir.

Strateji önerisi "üç katmanlı yapı" benimsemektedir:

1. Temel Varlık Yerleşimi: BTC, ETH gibi "yeni kurumsal varlıklar" temel varlık yerleşiminde çekirdek olarak kullanılacaktır.

2. Yüksek volatilite penceresinde yapısal sıcak noktalara katılım: RWA, AI, Meme gibi alanlarda taktiksel konumlandırma yaparak, zaman boyutunu risk kontrolü için kullanmak ve likidite yoğunluğuna göre giriş çıkışları belirlemek.

3. Birinci derece piyasa yerel yeniliklerine dikkat edin: Zincir soyutlaması, MCP protokol grubu, yerel kullanıcı katmanı protokolleri gibi patlama potansiyeli olan yeni paradigmaları yakalayın.

Üç büyük potansiyel dönüş noktasına dikkat edilmesi önerilir:

• Trump yönetimi, BTC stratejik rezervlerini ve Tokenlaştırılmış devlet tahvillerini serbest bırakacak mı gibi sistematik politikalar olumlu mu?
• Ethereum ekosisteminin güncellenmesinin ardından gerçek kullanıcı artışı sağlanıp sağlanmadığı, L2/LRT mekanizmasının paradigma sıçramasını tamamlayıp tamamlamadığı
• Halka açık şirketler, BTC satın alır gibi ETH'yi sürekli olarak finanse edip satın alacak mı?

2025 yılının ikinci yarısı, "politika boşluğundan politika mücadelesine" geçiş dönemi olacak; piyasa ana hatlardan yoksun olsa da hız kaybetmedi, "yukarı kırılmadan önceki derin çömelme gücünü toplama" durumunda. Gerçekten döngüsel kapasiteye sahip varlıklar, karmaşa içinde taban oluşturacak ve politika ile yapı uyum sağladığında belirsizliğin ortasında kesin bir yükseliş yaşayacak.

Topluluk üyelerine "bir vuruşta hedefi bulma" hayalini bırakmalarını, bunun yerine tutarlı ve çok döngülü geçiş yeteneğine sahip bir yatırım araştırma sistemi oluşturmalarını öneriyorum. Gerçek "geçiş noktalarını" proje mantığı, zincir üstü davranış, likidite dağılımı ve politika bağlamı içinde arayın. Gelecekte gerçek boğa piyasası, Kripto'nun kurumsal bir varlık olarak geniş çapta kabul edildiği, egemen destek aldığı ve kullanıcıların gerçekten göç ettiği bir paradigm kayması olacaktır.

Sonuç

Mevcut şifreleme piyasası belirsizlik dönemindedir: makro mantık belirsiz, politika değişkenleri arasındaki oyun, piyasa odak noktaları hızlı bir şekilde değişiyor, likidite henüz tamamen riskli varlıklara yönelmemiştir. Ancak kurumsal bir yeniden değerleme ve egemen devletler arasındaki oyunun altında bir değerleme sabitlemesi oluşmaktadır. Biz şunu değerlendiriyoruz: gerçek piyasa ana yükselişi, artık sadece boğa ve ayı döngüsü tarafından değil, "şifreli varlıkların siyasi rolünün belirlenmesi" ile tetiklenen kapsamlı bir yeniden değerlendirme ile gerçekleşecektir. Dönüm noktası yaklaşıyor, kazananlar nihayetinde makroyu anlayan ve sabırla strateji geliştirenler olacaktır.