Regülasyon, stablecoin pazarını yeni bir yükseliş döngüsüne sokuyor

Son zamanlarda, Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong sırasıyla stablecoin ile ilgili yasalar çıkardı ve bu, küresel dijital varlık pazarının resmi olarak düzenleyici odaklı yeni bir yükseliş aşamasına girdiğini işaret ediyor. Bu düzenlemeler sadece fiat para birimleriyle bağlantılı stablecoin'lerin düzenlenmesindeki boşluğu doldurmakla kalmadı, aynı zamanda piyasa için varlık ayrıştırması, geri alma garantileri ve kara para aklamayı önleme gereklilikleri gibi net bir uyum çerçevesi sağladı ve sistemik riski etkili bir şekilde azalttı.

Bu makale, iki bölgedeki kanunların ana içeriğini analiz edecek, nicel tahminlerle birleştirerek, önümüzdeki on yıl için uyumlu ABD doları stablecoin'inin yükseliş yolunu ve bunun blok zinciri ekosistemi üzerindeki etkisini öngörecektir.

Bir, Amerika GENIUS Yasası Altındaki Stablecoin Yükseliş Dinamikleri

Mayıs 2025'te, ABD Senatosu "GENIUS Yasası"nı kabul etti ve stablecoin ihraççıları için ayrıntılı bir düzenleyici çerçeve oluşturdu. Bu yasa, ihraççıların en az 1:1 oranında yüksek likit dolar varlığı bulundurmasını gerektiriyor ve düzenli denetimlere tabi olmalarını, kara para aklama ve müşteri kimlik tespiti gibi uyum gerekliliklerine uymalarını şart koşuyor. Yasa ayrıca stablecoin'lerin faiz sağlamasını yasaklıyor, yabancı ihraççıların ABD pazarına girişini kısıtlıyor ve stablecoin'lerin ne menkul kıymet ne de emtia olduğunu açıkça belirtiyor.

GENIUS yasasının uygulanmasının küresel kripto pazarında derin etkiler yaratması bekleniyor:

1. Yüksek likiditeye sahip ABD Doları varlıklarına yatırım yapmak, ABD Hazine tahvili ihracatını olumlu etkileyecek, stablecoin'leri ABD Hazine tahvili dağıtımında önemli bir kanal haline getirecek, ABD'nin mali baskısını hafifletecek ve Dolar'ın uluslararası ödeme statüsünü güçlendirecektir.

2. Belirgin bir düzenleyici çerçeve, daha fazla finansal kurum ve teknoloji şirketini stablecoin alanına çekebilir ve ödeme sistemleri inovasyonunu teşvik edebilir.

3. Bu yasa tasarısı, olası çıkar çatışması sorunları ve yabancı ihraççılara getirilen sınırlamaların uluslararası düzenleyici koordinasyon sorunlarını tetikleyebileceği gibi bazı tartışmalara da yol açtı.

Yine de, GENIUS yasası stablecoin gelişimi için kurumsal bir güvence sağlamış olup, ABD'nin küresel dijital varlık düzenleme rekabetinde önemli bir adım attığını göstermektedir.

Bir yatırım bankasına göre, düzenlemenin netleşmesi durumunda, küresel stablecoin piyasa değeri 2025'te 230 milyar dolardan 2030'da 1.6 trilyon dolara yükselecek. Bu tahmin, iki ana varsayıma dayanmaktadır: uyumlu stablecoin'ler geleneksel sınır ötesi ödeme kanallarını hızla değiştirecek ve her yıl yaklaşık 40 milyar dolar uluslararası para transferi maliyetinden tasarruf sağlayacak; merkeziyetsiz finans protokollerinde stablecoin'lerin kilitli miktarı 500 milyar doları geçecek ve temel likidite katmanı haline gelecektir.

İkincisi, Hong Kong stabilcoin düzenleme çerçevesinin farklı konumlandırılması

Hong Kong Özel İdare Hükümeti'nin yakın zamanda yayınladığı "stablecoin düzenlemeleri", Web3.0 alanındaki sistematik yapısını simgeliyor. Bu düzenleme, stablecoin ihraç lisans sistemini kurarak, ihraççıların Hong Kong Para Otoritesi'nden izin almasını ve rezerv varlık yönetimi, geri alma mekanizması ve risk kontrolü gibi katı gereklilikleri karşılamasını talep ediyor. Hong Kong ayrıca önümüzdeki iki yıl içinde, sanal varlıkların tam zincir düzenleyici sistemini geliştirmek için, tezgah üstü ticaret ve saklama hizmetleri için çift lisans sistemi başlatmayı planlıyor.

Hong Kong Para Dairesi, 2025'te gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi için kılavuz yayınlamayı planlıyor ve geleneksel varlıkların zincir üzerindeki tokenleştirme sürecini teşvik ediyor. Hong Kong, geleneksel finans ile blockchain teknolojisini birleştiren yenilikçi bir ekosistem inşa etmeye kararlıdır ve Web3.0 gelişimi için daha geniş bir uygulama alanı açmaktadır. Hong Kong'un düzenleyici yapısı altında, stablecoin ihracı çoklu para birimi ve çoklu senaryo gelişim dinamikleri gösterecektir.

Hong Kong'un "stablecoin düzenlemesi taslağı" Amerika'nın düzenleyici mantığını örnek almasına rağmen, uygulama detaylarında belirgin farklar bulunmaktadır.

Üç, düzenleyici rekabetin altında küresel stablecoin yapısının evrimi

( bir ) dolar stabilcoin'in küresel rezerv para birimi güçlendirme etkisi

GENIUS yasası, ödeme amaçlı stablecoin'lerin rezerv varlığı olarak ABD Hazine tahvillerini kullanmasını gerektiriyor; bu, dolar stablecoin'ine dijital para birimlerinin ötesinde stratejik bir anlam kazandırıyor. Stablecoin, ABD Hazine tahvillerinin yeni bir dağıtım kanalı haline geliyor ve küresel fon döngüsü sistemini inşa ediyor: Kullanıcılar, dolar stablecoin satın aldıklarında, ihraç eden kurum fonları ABD tahvil varlıklarına yönlendiriyor, böylece fonların ABD Hazine'sine geri dönüşü sağlanıyor ve doların küresel kullanım genişliği güçlendiriliyor.

Uluslararası ödeme bakış açısından, stablecoin'ler dolar temizleme sisteminin paradigma dönüşümünü simgelemektedir. Blockchain tabanlı stablecoin'ler, "on-chain dolar" biçiminde çeşitli dağıtık ödeme sistemlerine doğrudan entegre edilerek geleneksel finansal kurumların kısıtlamalarını aşmaktadır. Bu sadece doların uluslararası kullanım senaryolarını genişletmekle kalmaz, aynı zamanda dijital çağda dolar temizleme egemenliğinin modernizasyonunu temsil eder ve küresel para sisteminin merkezî konumunu daha da güçlendirir.

( iki ) Hong Kong ve Singapur'un Asya düzenleyici koordinasyon zorlukları

Hong Kong, stabilcoin lisans sistemi kurarak öncülük etmesine rağmen, Singapur Merkez Bankası aynı dönemde mevcut fiat para birimlerine bağlı tokenlerin deneysel olarak ihraç edilmesine izin veren "stabilcoin kum havuzu"nu başlattı. İki bölgede düzenleyici tahvilcilik, ihraççıların "düzenleyici yer seçimi" davranışlarını tetikleyebilir; bu nedenle, bölgesel finansal düzenleyici forum aracılığıyla birleşik rezerv denetim standartları ve kara para aklama bilgileri paylaşım mekanizmasının kurulması gerekmektedir.

Hong Kong, temkin bir şekilde sıkılaştırıcı bir düzenleme yaklaşımı benimseyerek, stablecoin'i "sanaldan banka yerine geçecek bir araç" olarak konumlandırmakta ve geleneksel finansal düzenleme çerçevesine sıkı bir şekilde uymaktadır. Singapur ise deneysel bir düzenleme anlayışını benimseyerek, dijital tokenlerin fiat para ile bağlantılı yenilikçi pilot projelere izin vermekte ve teknoloji ile iş modeli yenilikleri için esnek bir alan bırakmaktadır.

Bu düzenleyici farklılıklar, ihraççıların sıkı denetimden kaçınmak için seçici bir şekilde kayıt olmalarını veya düzenleyici standart farklılıklarından faydalanarak arbitraj yapmalarını sağlayabilir ve böylece fiat para birimi ile bağlantılı mekanizmanın denetim etkinliğini zayıflatabilir. Uzun vadede, koordinasyon eksikliği durumunda, bu ayrışma düzenleyici adalet ve politika tutarlılığını bozabilir, hatta bölgesel düzenleyici rekabet risklerine yol açabilir ve iki bölgeyi iç çatışma benzeri bir rekabete sürükleyebilir.

İki bölgedeki düzenleyici kurumların politika koordinasyonunu güçlendirmesi gerekiyor; sistemik riskleri önleme ile finansal yeniliği teşvik etme arasında daha iyi bir denge arayarak Asya'nın küresel dijital finans yönetimindeki genel etkisini artırmalıdır.

Sonuç: Düzenlemenin Netleşmesi, Stabilcoin'in Altın On Yılına Başlıyor

Amerika'nın GENIUS yasası ile Hong Kong düzenlemesi taslağının ortak uygulanması, dijital varlık düzenlemesinin parçalı bir yapıdan sistematik bir yapıya geçişini simgeliyor. Uyumlu dolar stablecoin'leri, on yıl içinde büyüme oranında büyük bir artış sağlayarak, geleneksel finans ile kripto ekosistemi arasında bir ana köprü haline gelecektir. Blockchain altyapısının teknolojik evrimi ise, bu altyapının düzenleyici çerçeve içinde maksimum değer payını yakalayıp yakalayamayacağını belirleyecektir. Yayıncılar için, çok zincirli, çok para birimli ve çok düzenleyici uyumlu bir stablecoin sistemi kurmak, önümüzdeki on yıllık rekabette kazanmanın ana stratejisi olacaktır.