15 Haziran'da, Çin Varlık Yönetimi 50 Kişilik Forumu (CWM50) "Stablecoin Gelişimi Hızla İlerliyor: Potansiyel ve Zorluklar" konulu bir seminer düzenledi. Wanxiang Holding'in Başkan Yardımcısı Xiao Feng katıldı ve özel bir konuşma yaptı.
Xiao Feng, stabilcoin'in para evriminin yeni bir aşaması olduğunu ve buna "tokenleştirilmiş para" denilebileceğini ifade etti. Dağıtık defter teknolojisine dayanan bu sistem, aracı kurumların bilgi uyumuna ihtiyaç duymadan, nokta-nokta işlemler gerçekleştirmektedir. Dağıtık defter teknolojisinin ortaya çıkmasından bu yana, finansal piyasa altyapısında önemli değişiklikler olmuştur. Stabilcoin'in ortaya çıkışı, aynı zamanda dijital ikiz trendinin de doğduğunu göstermektedir; bu da gerçek varlıkların blokzincire tokenleştirilmesi anlamına gelmektedir. Varlık tokenleştirmesi, varlıkların küresel likiditesini artırmak, yeni bir temizleme ve uzlaşma modeli getirmek, programlanabilirlik sağlamak ve gelecekteki AGI çağına yönelik anlamlar taşımaktadır.
Paranın işlevi açısından bakıldığında, stablecoin'ler ödeme ve uzlaşma işlevlerine sahiptir ve kapsayıcı finansın "son mil" sorununu çözen ve sınır ötesi ödemelerin kolaylaştırılmasında önemli bir rol oynayan, zaman ve mekanda yüksek dolaşımlı para birimleridir.
Dolar stabilcoin'inin hedefi, doların küresel ana para birimi statüsünü korumaktır ve bunun Çin üzerindeki etkisi birçok boyutta olup, aktif bir şekilde yanıt verme aşamasına gelmiştir. Çin, Hong Kong'u bir deneme alanı olarak değerlendirerek offshore RMB stabilcoin pilot uygulamaları başlatmayı ve bunların merkez bankası dijital para birimi ile olan işbirliği mekanizmalarını keşfetmeyi düşünebilir.
*Bu makale yalnızca yazarın kişisel görüşlerini yansıtmaktadır, forumun görüşlerini temsil etmemektedir.
Pratik bir bakış açısıyla, stablecoin aslında sadece bir ödeme aracı değil, aynı zamanda para evriminin yeni bir aşaması olarak kabul edilebilir ve buna "tokenize para" denilebilir.
Bir. stablecoin'in anlamı
(1) Dağıtık defter olarak teknik değeri
Stablecoin'i gerçekten anlayabilmek için önce gelişim arka planını incelemek gerekir. Stablecoin, dağıtık defter teknolojisi üzerine inşa edilmiştir. Dağıtık defter teknolojisi, insanlık bilgisinin binlerce yıl içinde gerçekleştirdiği üçüncü iterasyondur. İlk iterasyon, tekil defter yöntemidir. Şu anda keşfedilen Sümer bölgesindeki kil tablet defterlere bakıldığında, kullanılan yöntemin yalnızca gelir ve giderleri kaydeden tekil defter yöntemi olduğu görülmektedir.
M.S. 1300 civarında İtalya'da çift taraflı muhasebe sistemi ortaya çıktı. Bu yöntem, yalnızca gelir ve giderleri değil, aynı zamanda varlıkları ve borçları da kaydediyordu. Sonrasındaki 700 yılda, hesaplama yöntemleri sadece optimize edildi, yeni bir iterasyon versiyonu ortaya çıkmadı.
Bitcoin blok zincirinin ortaya çıktığı 2009 yılına kadar, dağıtılmış muhasebe olarak bilinen yeni bir hesaplama yöntemi ilk kez ortaya çıktı. Dağıtık defter tutma yöntemi ile önceki defter tutma yöntemi arasındaki en büyük fark, önceki defter tutma yönteminin kendi hesaplarını kaydetmesi ve özel deftere ait olmasıdır. Örneğin, Pekin'den New York'a yapılan bir havale birden fazla kurumun katılımını içeriyorsa, bu kurumların özel defterlerindeki tüm bilgileri hizalamak zaman ve para gerektirecektir. Bununla birlikte, dağıtılmış bir defter, dünyanın dört bir yanındaki hem kurumların hem de bireylerin hesaplarını aynı defterde tuttuğu halka açık bir defterdir, bu nedenle birçok kurumun bilgileri hizalamasına gerek yoktur ve işlemin iki tarafı, iki hesaplama yöntemi arasındaki en büyük fark olan eşler arası bir şekilde ödemeyi doğrudan tamamlayabilir.
Bitcoin blok zincirinin ortaya çıkmasından sonra, sabit paralar 2014 yılında ortaya çıkmaya başladı. Dağıtılmış defter teknolojisi mühendislik deneyleri, olgunlaşma ve optimizasyondan geçmeye devam ettikçe, iki eğilim ortaya çıkıyor: Bir yandan, 2009'dan bu yana, insanlar blok zincirinde "dijital yerliler" olarak adlandırılan "yoktan" Bitcoin, Ethereum vb. yarattılar. Öte yandan, 2014'ten bu yana, USDT tarafından temsil edilen sabit paraların ortaya çıkışı, başka bir eğilimin, yani "dijital ikizlerin" ortaya çıkışına işaret etti. Sözde dijital ikiz, ABD doları gibi bir varlığın gerçek dünyada zaten var olduğu, blok zincirine tanıtıldığı ve tokenize edildiği, yani mevcut varlığın dijital olarak zincire eşlendiği gerçeğini ifade eder.
Aynı zamanda, geçen yıl Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong'da Bitcoin ETF'lerinin piyasaya sürülmesinin onaylanmasıyla yeni bir fenomen ortaya çıktı: dijital olarak yerel varlıkların zincir içinden zincir dışına aktarılması. Bitcoin ETF'leri New York Menkul Kıymetler Borsası'nda (NYSE) ve Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nda (HKEX) listelenmiştir ve yatırımcılar, hisse senedi ticaretinin çalıştığı şekilde bunlara yatırım yapabilir ve alıp satabilirler. Bitcoin'in kendisi zincir üzerinde var olurken, Bitcoin ETF'leri zincir dışında var olur. Bu nedenle, bu süreçte, On-Chain ve Off-Chain dönüşümünün yanı sıra dijital ikizler ve dijital yerliler arasındaki etkileşim de söz konusudur.
Geçtiğimiz on yılı aşkın bir süre boyunca dağıtık defter teknolojisinin pratiğinde, bunu bir sosyal mühendislik deneyi olarak görürsek, içindeki değişimleri görebiliriz ve bu teknolojilerin değerini yavaş yavaş kanıtlayabiliriz.
(II) Yeni Finansal Pazar Altyapısı Olarak
Dağıtılmış defter teknolojisine dayanan finansal piyasa altyapısı da 2009 yılından bu yana, dağıtılmış muhasebedeki değişikliklere dayanan önemli değişiklikler geçirmiştir. Finansal piyasa altyapısı temel olarak ödeme, alım satım, takas ve mutabakat gibi bir dizi mekanizmayı içerir. Peki eski mekaniklere kıyasla yeni mekaniklerde yeni olan ne var? Eski mekanizma ile yeni mekanizmanın özellikleri nelerdir?
Şu anda bağımlı olduğumuz finansal altyapı varlıkları, merkezi kayıt, merkezi saklama, merkezi karşı taraf işlemleri ve merkezi likidite modelini kullanmaktadır; bir işlem için likidasyon ve settlment tamamlamak üzere en az 3'ten fazla kurumun işbirliği yapması gerekmektedir. Ancak, dağıtık defter üzerinde, tüm katılımcılar aynı defterde kayıt tutabileceğinden, işlem modeli eşler arası işlem haline gelir; herhangi iki kişi arasında doğrudan işlem tamamlanabilir ve artık aracılara ihtiyaç yoktur.
Mevcut finansal piyasa altyapılarının uzlaşma modeli netleştirmedir, dağıtılmış defterlerdeki uzlaşma modu ise işlem bazındadır. Başka bir deyişle, işlem onaylandıktan sonra uzlaşma tamamlanır ve para ödenir. Borsa açısından bakıldığında, New York Menkul Kıymetler Borsası bu yılın sonunda 5×23 saatlik bir ticaret modeli başlatacak ve işlem saatlerinin bitiminden sonra takas için bir saat ayıracak; Nasdaq gelecekte 5×24 saatlik bir ticaret modeli başlatacak, ancak Nasdaq bu yıl içinde bu hedefe ulaşamayacak çünkü eski finansal altyapı altında ticaret sürecinin tasfiye için bir süre askıya alınması gerekiyor. Buna karşılık, Hong Kong'un sanal para borsaları, tam olarak farklı finansal piyasa altyapılarına yol açan farklı defter türleri nedeniyle, tatil olmadan 7×/24 ticarete olanak sağlamıştır. Bu aynı zamanda yeni finansal piyasa altyapılarının üzerine inşa edilen stabilcoinlerin arka planlarından biridir.
İki, Varlık Tokenizasyonu (RWA)
(I) Varlık Tokenizasyonu Nedir
Yazarın görüşüne göre, varlık tokenizasyonu aslında USDT'den kaynaklanmaktadır; bu, gerçek dünya varlıklarının blockchain teknolojisi aracılığıyla zincirlenmesi ve tokenleştirilmesi anlamına gelir. Gelişim süreci üç aşamadan geçmiştir:
İlk aşama, 2015 yılında zamanlanan USDT'nin ortaya çıkmasıdır. 2015'ten günümüze kadar on yıllık uygulama ve sosyal deneyler, fiat para birimlerinin tokenizasyonunun yalnızca ödeme ve takas alanında değil, aynı zamanda daha sonra detaylandırılacak olan diğer yönlerde de büyük bir değere sahip olduğunu gösteriyor. Bu çerçevede, ülkeler, lisanslama ve düzenleyici çerçeve altında düzenlemeyi ve daha fazla teşvik etmeyi amaçlayan mevzuata girişmişlerdir. Farklı kalibrelerdeki 2024 istatistiklerine göre, ABD doları bazlı stablecoin'lerin minimum işlem hacmi 16 trilyon dolar, daha yüksek istatistikler ise 28 trilyon dolar. İster 16 trilyon dolar ister 28 trilyon dolar olsun, bu, dağıtılmış defter ve blok zinciri tabanlı stablecoin uygulamalarının yaygın olarak kullanılan "katil bir uygulama" haline geldiğini gösteriyor. En büyük kullanıcı grubu, Afrika'da banka hesabı olmayan ve sınır ötesi ödemeleri tamamlamak için USDT ve USDC kullananlardır.
İkinci aşama geçen yıl, BlackRock, Fidelity gibi şirketlerin ABD'de fon ürünlerinin tokenleştirilmesiyle başladı; örneğin, ABD Hazine fonu, ABD Doları para varlıkları fonu vb. Bu fonlar tokenleştirildi ve zincire eklendi, finansal varlıkların tokenleştirilmesi sürecini başlattı.
Üçüncü aşama, gayrimenkul, otel varlıkları gibi fiziksel varlıkların tokenleştirilmesidir. Bu aşama şu anda keşif aşamasında olup, bu yıl itibarıyla yavaş yavaş ilerlemeye başlayabilir. Şu anda, birkaç milyar dolarlık ölçeğe sahip fiziksel varlıkların tokenleştirilmesi uygulamaları mevcuttur.
Üç aşama kolaydan zora doğru sıralanmıştır. İtibari para birimlerinin tokenizasyonu nispeten kolaydır çünkü kredi onayı için başka araçlara güvenmeyi gerektirmez. ABD doları ve Çin yuanı gibi fiat para birimleri ulusal yasalarla desteklenmektedir, bu nedenle piyasanın bunlara yüksek derecede güveni vardır ve tokenizasyon süreci nispeten basittir. Finansal varlıkların tokenizasyonu nispeten daha karmaşıktır, ancak yine de fiziksel varlıkların tokenizasyonundan daha kolaydır çünkü ihraççıları ve emanetçileri genellikle düzenlenmiş lisanslı finansal kurumlardır ve saklama esas olarak bankalardadır. İnsanlar, sıkı finansal düzenlemelere tabi olan ve bu nedenle tokenizasyonlarına daha açık olan bu lisanslı finansal kurumlara güveniyor.
Tokenizasyondan önceki ve sonraki en büyük fark, bir varlığın zincir üzerinde token olarak basıldığında, bankacılık sisteminden ayrılarak hem banka hesap sisteminden hem de SWIFT sisteminden ayrılması ve merkezi olmayan bir form haline gelmesidir. Bu nedenle, tokenin zincirde var olup olmadığı ve kalıcı olarak var olup olmayacağı, sıkı bir şekilde düzenlenmiş bir finans kurumu (saklama bankası) tarafından garanti edilmelidir. Token'lar, emanetçi banka tarafından verilen talimatlara göre oluşturulur, örneğin, emanetçi banka müşteriden 100.000 ABD Doları aldığını onayladıktan sonra, 100.000 ABD Doları tutarında jeton (USD stablecoin gibi) basar. Bu tür bir talimat yalnızca saklama bankası tarafından tanınır, bu nedenle süreç nispeten basittir.
Ancak, fiziksel varlıkların tokenizasyonu için henüz olgun bir çözüm bulunmamaktadır. Ana sorun, bilgilerin zincire nasıl yazılacağı, hakların nasıl belirleneceği ve zincir üzerindeki bilgilerin zincir dışındaki fiziksel varlıklarla nasıl güçlü bir şekilde bağlanacağıdır; çünkü her ikisi de kolayca ayrılabilir. Örneğin, gayrimenkul için, gayrimenkul bilgilerini zincire yazmak gerekir; bu, emlak dairesi gibi ilgili departmanlarla çoklu işbirliği gerektirir, ancak bu sorun henüz iyi bir şekilde çözülememiştir.
Blok zinciri endüstrisinde, potansiyel bir çözüm mevcut olsa da, şu anda DePin (Merkezi Olmayan Fiziksel Ağ) adı verilen olgunlaşmamıştır Teorik olarak, her blok zincir üzerinde veri toplayabilir, böylece varlığın gerçek varlığını sağlayabilir ve zincir üzerinde doğrulanabilir. Örneğin, şarj yığını, şarj yığınının kullanım süresi, şarj hacmi ve geliri gibi verilerin doğrudan zincire yüklenebildiği bir blok zinciri iletişim modülü ile kurulabilir. Bununla birlikte, bu yol şu anda teknolojik olarak yeterince olgun ve maliyetlidir, bu nedenle fiziksel varlık tokenizasyonu nispeten nadirdir. Geliştirmenin 2025'ten itibaren olması bekleniyor.
(2) Varlık Tokenizasyonunun Anlamı
Bazı görüşler, tokenleştirmenin neden gerekli olduğunu ve bunun RMB veya ABD Doları gibi geleneksel para birimlerine karşı ne gibi özel yönleri olduğunu sorguluyor. Tokenleştirmenin gerekliliği şudur:
1. Varlıkların küresel likiditesini artırmak
Varlıklar bir kamu blok zincirinde token olarak oluşturulduğunda, küresel yatırımcılar bunlara kolayca erişebilir, bu da varlığa küresel bir likidite kazandırır. Bu, varlığı küresel likidite havuzuna dahil etmek gibidir. Örneğin, Hong Kong Borsası'ndan hisse satın almak, Brezilyalı yatırımcılar için karmaşık bir süreçtir; Hong Kong'da bir hesap açmaları, parayı Hong Kong Doları'na çevirmeleri ve ardından işlem yapmaları gerekir. Ancak blok zincirinde, bu karmaşık işlemler ortadan kaldırılır çünkü merkezi kayıt ve merkezi saklama gibi geleneksel mekanizmaları devre dışı bırakır ve eşler arası işlemler gerçekleştirir. Yatırımcılar, bilgileri kendileri bulabilir ve satın alıp almamaya karar verebilirler. Bu, varlıkların erişilebilirliğini ve işlem kolaylığını önemli ölçüde artırır.
2. Yeni Temizlik ve Hesaplaşma Modeli
Tokenizasyon, daha az bağlantı, daha yüksek verimlilik ve daha düşük maliyetler ile eşler arası bir uzlaşma modeli getirir. Ön istatistiklere göre, geleneksel bankaların sermaye devir sayısı yılda yaklaşık 7 ila 8 kez iken, merkezi olmayan finans (DeFi) ipotek kredisine dayalı sermaye devirlerinin sayısı yılda 67 kata ulaşabilir ve bu da geleneksel bankaların neredeyse 10 katıdır. Blok zincirinde bir krediyi tamamlamanın en hızlı örneği, borç verme, geri dönüşüm ve faiz ödemesi dahil olmak üzere 10 saniyedir ve bu model "flaş kredi" olarak bilinir. "Flaş krediler", kaldıraçlı borç verme yerine aşırı varlık teminatlı borç verme yoluyla elde edilir ve USDT zincir içi borç vermenin faiz oranı %8'dir. Bu yüksek faiz oranı, kaldıraç yoluyla getirileri artırmak yerine, sermaye devir sıklığındaki önemli bir artıştan kaynaklanmaktadır. Bu nedenle, tokenizasyon yalnızca sermaye devir hızının verimliliğini artırmakla kalmaz, aynı zamanda kaldıraç ihtiyacını ortadan kaldırarak riski azaltır.
3. Programlanabilirlik
Çin Yuanı ve ABD doları gibi geleneksel para birimleri programlanabilir değilken, tokenize edilmiş para birimleri akıllı sözleşmeler aracılığıyla programlanabilir. Bu özellik, akıllı sözleşmelerde takas ve temerrüt işlemlerinde yaygın olarak kullanılmaktadır ve verimliliği büyük ölçüde artırmaktadır. Örneğin, zincir üstü borç vermede, varsayılan bir koşul tetiklendiğinde, akıllı sözleşme bir muhasebecinin, bankanın veya mahkemenin müdahalesi olmadan tasfiyeyi otomatik olarak yürütür. Bu işlem sadece birkaç saniye içinde tamamlanabilirken, geleneksel finans piyasalarında temerrütlerle uğraşmak çok sayıda aracı ve daha uzun bir süre gerektirir.
4. Geleceğe Yönelik AGI Dönemi
Yapay Zeka Genel Zeka (AGI) çağının gelmesiyle birlikte, makineler insanlardan bağımsız olarak ekonomik değer yaratacak ve makineler arasında da ödeme ve tasfiye gerekecek. Bu durumda, makineler arası işlemler geleneksel ödeme yöntemlerine güvenemez; bunun yerine akıllı sözleşmeler ve programlanabilir para aracılığıyla ödeme, tasfiye ve hesap kapama işlemleri yapılmalıdır. Eğer yasal para AGI çağında önemini ve değerini korumak istiyorsa, programlanabilirlik özelliklerine sahip olmalıdır. Bu nedenle, tokenleştirme sadece mevcut finansal yeniliklerin bir ihtiyacı değil, aynı zamanda gelecekteki teknolojik gelişmeler için zorunlu bir seçimdir.
Üç, stablecoin'in para özellikleri
Paranın özellikleri üç yinelemeden geçmiştir: Birincisi, ilk para, ister deniz kabuğu, ister altın, gümüş veya bakır olsun, hepsi doğadan kaynaklanan ve parasal özellikler verilen doğal özelliklere sahipti. İkincisi, renminbi, ABD doları, İngiliz sterlini ve diğer fiat para birimleri gibi egemen devletlerin ortaya çıkmasıyla birlikte, bu aşamadaki para biriminin yasal nitelikleri vardır. Üçüncüsü, para birimlerinin teknik özelliklerini oluşturan ve küresel fikir birliği kazanmalarını sağlayan kriptografi, dağıtılmış defterler, dijital cüzdanlar ve akıllı sözleşmeler gibi dijital teknolojilere dayanan Bitcoin gibi dijital para birimleri üretilir. Bu fikir birliğine dayanarak, Bitcoin'in toplam piyasa değeri 2 trilyon doları aştı.
Stablecoin'lerin ikili bir doğası vardır: bir yandan, fiat para birimleri yasal olarak değer vermek zorundadır ve insanlar tarafından kullanılır. Öte yandan, fiat para birimi bir stablecoin'e dönüştürüldüğünde teknik özelliklere sahiptir, dağıtılmış bir defter üzerinde çalışır ve kriptografi, dağıtılmış defterler, dijital cüzdanlar veya akıllı sözleşmeler gibi teknolojilere göre çıkarılır, basılır ve işletilir. Bu açıdan bakıldığında stablecoin'ler, şu anda insanlık tarafından yaratılan en iyi para birimi olan itibari paranın tokenizasyonu olarak kabul edilebilir.
Para birimi özellikleri açısından bakıldığında, sabit coinlerin ödeme ve uzlaşma gibi işlevleri vardır. Buna ek olarak, stabilcoinler sadece programlanabilirlik gibi teknik özelliklere sahip olmakla kalmaz, aynı zamanda zaman ve mekanı kapsayan para birimleridir. Para birimi bir stablecoin'e dönüştürüldüğünde ve zincir üzerinde çalıştığında, alan ve yargı yetkisi sınırlarını aşar. Örneğin, Afrika'da nüfusun %60'ından fazlasının bir banka hesabı yok ve bankalar aracılığıyla ABD doları gibi para birimlerine erişemiyor, ancak mobil cüzdanların yardımıyla zincir üzerinde USD sabit paraları satın almak uygundur. Üçüncüsü, zincir üzerindeki akıllı sözleşmeler yoluyla dolaşımı kısıtlayan yüksek dolaşımlı bir para birimidir ve verimliliği gerçek para dolaşımından daha yüksektir. Dördüncüsü, demokratikleşmiş bir para birimidir. Özellikle:
(1) Rezerv varlıklar açısından stablecoin'leri incelemek
Stablecoin'ler, varlık rezerv yönetimi açısından para piyasası fonları ile aynıdır. Stablecoin ihraççısı, müşterinin USD'sini alır ve bunu, ihraççıya birinden 100.000 ABD Doları almak gibi talimatlar veren saklama bankasına yatırır ve ihraççı daha sonra zincir üzerinde onlar için 100.000 ABD Doları tutarında stablecoin basar. Stabilcoin'in dayanak varlığı itibari para birimidir, ancak itibari para birimi doğrudan dolaşımda değildir, ancak jetonlar aracılığıyla dolaşıma girer ve yönetim yöntemi para piyasası fonlarınınkiyle aynıdır. Bunun para yaratmayı içerip içermediği konusunda endişeler var, ancak gerçekte para yaratma yok. İtibari para birimi yalnızca yerinde yatırıldığından, çıkarılan para biriminin kaldıracı ve para birimi deposu yoktur, bu nedenle finansal istikrara verilen rahatsızlık nispeten küçüktür. Stablecoin'ler, kaldıracın yerini alarak tokenler şeklinde zaman ve mekanda yalnızca yüksek hızda dolaşır. Para birimi depolamasının olmamasının nedeni, sermaye devir hızının verimliliğini artırmasıdır, örneğin, "flaş krediler" 10 saniyeden daha kısa sürede ödünç verilebilir ve geri ödenebilir.
Rezerv varlıklar açısından bakıldığında, stablecoin'ler aslında finansal katılımın "son mil" sorununu çözüyor. Finansal katılım, finansal hizmetlere kolay erişim gerektirir ve bir finansal hesap olmadan finansal katılım imkansızdır. Stablecoin'ler, mütevazı miktarlarda da olsa Afrika'da yaygın olarak benimsenmektedir. Örneğin Kenya'da nüfusun %60'ının bir banka hesabı yok, bu nedenle cep telefonu numarasına dayalı ödeme yöntemlerinin geliştirilmesi klasik bir finansal katılım vakası haline geldi. Artık Kenyalılar, mobil cüzdanlar aracılığıyla telekom operatörlerine yalnızca ödemeleri tamamlamak, almak veya ödemeleri almak için kısa mesaj göndermekle kalmıyor, aynı zamanda banka hesap sistemlerinden daha uygun olan dijital cüzdanlar aracılığıyla zincir üzerinde daha rahat bir şekilde ABD doları sabit paraları elde edebiliyorlar.
(II) Stabilcoinlerin sınır ötesi ödemelerin kolaylaştırılması açısından analizi
USD stablecoin'e erişim sayesinde, sahipler sınır ötesi ödemeler yapma olanağına sahip olur, bu da finansal katılım için ileriye doğru atılmış büyük bir adımdır ve finansal hizmetlere erişimi büyük ölçüde artırır. Sonuç olarak, Afrika'da banka hesabı olmayanlar, mobil cüzdanlar aracılığıyla küresel ödeme olanaklarına erişebiliyor ve Çin sınır ötesi e-ticareti en büyük yararlanıcı haline geldi. Yiwu'da, yerel ihracat tüccarlarının ABD doları stablecoin'leri toplamaya başladığı tespit edildi. Müşteri tarafından ödenen ABD doları sabit madeni parasını aldıktan sonra, Çin'in sınır ötesi e-ticaret uluslararası ticaretinin tüccarının döviz anlaşmasını iade etmesi gerekir, ancak dövizi doğrudan ABD doları sabit madeni para ile ödeyemez ve yalnızca ABD doları ile değiştirebilir ve döviz uzlaşması için Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'ndaki banka hesabına iade edebilir. Pratik bir iş bakış açısından, kapsayıcı finansın "son mili" sorununu çözer.
Şu anda, Çin'in sınır ötesi ticaretinde ve uluslararası ticaretinde C'den B'ye yeni bir model ortaya çıktı, yani küresel C-end kullanıcıları doğrudan Çin'in İnternet e-ticaret platformunda sipariş veriyor ve satın alıyor ve Çinli tüccarlar artık malları konteynerler aracılığıyla değil, koli şeklinde taşıyor. Geleneksel B'den B'ye C'ye konteyner ticareti ile karşılaştırıldığında, C'den B'ye parsel ticareti acilen daha hızlı bir ödeme yöntemine ihtiyaç duyar. Ödemenin gelmesi 7 gün sürerse, tüccar ödemenin tahsil edilmesini beklemek zorunda kalacak ve geleneksel ödeme yöntemi kullanılıyorsa paket ticaret döngüsü iki hatta üç haftaya uzatılacaktır. ABD doları stablecoin kullanılırsa, C-end müşterisi Çin İnternet platformuna ödeme yaptığında, ödeme hızlıdır ve maliyet çok düşüktür. Bu bağlamda, sınır ötesi e-ticaret, stablecoin'lerin en büyük yararlanıcısı haline geldi ve Çin'in sınır ötesi e-ticareti çok fayda sağladı. Çin şu anda bu tür ödeme yöntemlerini tanımasa da, Çinliler bunlardan büyük ölçüde yararlandı ve sınır ötesi ticaretin kolaylaştırılmasına güçlü bir destek sağladı.
Dördüncü, dolar stablecoin
ABD doları stablecoin'ine daha fazla odaklanmak için temel amacı, ABD Hazine bonolarının satışına yardımcı olmak ve ABD Hazine bonosu alıcılarını artırmak değil, altın dolardan, petro-dolardan sembolik dolara veya dijital dolara miras ve gelişme olarak adlandırılabilecek dünyanın ana para birimi olarak ABD dolarının hegemonyasını sürdürmektir. Geçen yıl yaklaşık 10 trilyon ila 20 trilyon dolarlık işlem ve ödemenin bankacılık sisteminden çekildiği gözlemlendi. Stabilcoin basıldıktan sonra, bankadan bağımsızdır ve müşteriler artık banka hesap sistemine güvenmezler ve stabilcoin'i ellerinde tuttuktan sonra SWIFT'e güvenmeleri gerekmez. Şu anda 20 trilyon ABD dolarına yakın işlem hacmine ulaşılmıştır ve ödeme açısından bakıldığında, 100 milyar ABD dolarından daha az olmasına rağmen, işlemlerin ve ödemelerin birleşimi yaklaşık 20 trilyon ABD dolarıdır.
Dolar stablecoin'larının SWIFT'i atlaması, ABD finans gücü için önemli bir darbe oluşturuyor, ancak bu trend teknolojik olarak yönlendiriliyor ve durdurulamaz. ABD sonunda ya bir uzlaşmayı kabul etmek zorunda kalacak, yani SWIFT'i atlamaya izin verecek, ancak doların statüsünü korumaya çalışacak. Bu durumda, geçen yıl 20 trilyon dolarlık stablecoin işleminde, %99.99'u dolar ile gerçekleştirildi, çünkü diğer ülkeler kendi stablecoin'lerini ihraç etmedi ve bu nedenle pazar ABD tarafından işgal edildi.
Şu anda ABD hükümeti, Kongre'nin Ağustos ayında ertelenmesinden önce stablecoin tasarısını geçirmeyi bekliyor. Bu aşamada, onshore ve offshore olmak üzere iki türe ayrılan iki tür USD stablecoin vardır. Mayıs 2025 itibariyle basılan toplam miktar 250 milyar dolara ulaşacak. Birincisi, ABD'li bir fintech şirketi olan Circle ve ana akım bir kripto para borsası olan Coinbase tarafından çıkarılan ve ABD'li kullanıcılar tarafından tercih edilen bir kara USD stablecoin'i olan USDC'dir. İkincisi, El Salvador'da kayıtlı ve Amerika Birleşik Devletleri'nde şubesi olmayan bir şirket olan Tether tarafından verilen USDT'dir. Bununla birlikte, bir ABD doları stablecoin'i olarak, rezerv varlık yönetimi, çok sayıda ABD kısa vadeli Hazine bonosu, ABD doları mevduatı ve nakit satın alınmasını gerektiren bir parasal varlık fonununkiyle aynıdır ve ilgili işlemler ABD kurumları tarafından tamamlanır, bu nedenle bir offshore ABD doları stablecoin'i olarak kabul edilebilir.
Hong Kong'un "Stablecoin Yönetmeliği" ayrıca Hong Kong doları stablecoin'lerini onshore ve offshore olarak ayırır, Hong Kong Para Otoritesi tarafından onaylanan Hong Kong doları stablecoin'leri Hong Kong'daki bireysel perakende yatırımcılar tarafından kullanılabilir, ancak Hong Kong dışında ihraç edilen Hong Kong doları stablecoin'leri, Hong Kong düzenleyicileri tarafından bir dereceye kadar tanınırsa, Hong Kong'da kullanılabilir, ancak yalnızca nitelikli yatırımcıların, perakende yatırımcıların kullanmasına izin verilmez ve aynısı ilgili ABD düzenlemeleri için de geçerlidir. USDT'nin kayıt yeri olarak neden El Salvador'u seçtiğine gelince, bunun nedeni, El Salvador'un yasal para biriminin ABD doları olması ve ülkenin kendi yasal ihale para birimine sahip olmaması ve ABD dolarının yasalaştığında yasal ödeme aracı olarak belirlenmiş olmasıdır, bu nedenle El Salvador'da ABD doları stablecoin ile ilgili iş yapmanın önünde yasal bir engel yoktur.
Beş, stablecoin'in Çin için anlamı
(1) Etkiler ve Yanıtlar
Stablecoin'in Çin üzerindeki etkisi, para birimi düzeyinde çok boyutludur. Bir yandan, para biçimi zamanla sürekli evrim geçirir; teknik nitelikler ve hukuki nitelikler birleştiğinde para birimini güçlendirdiğinde, paranın rekabet gücü önemli ölçüde artar. Ülkeler arasındaki para rekabeti ortamında, daha iyi bir para birimi, diğer rekabet gücü biraz daha zayıf olan para birimlerine karşı güçlü bir rekabet avantajı sağlayacaktır.
Öte yandan, para küreselleşme süreci hızlanıyor. 2024 yılında, küresel stablecoin ticaret hacmi 20 trilyon dolara ulaşacak ve bu ticaretin büyük çoğunluğu dolar cinsindendir. Kamu defterine dayanan bu para dolaşım modeli, para uluslararasılaşması için daha verimli ve daha düşük maliyetli bir yol sunuyor.
Ayrıca, küresel para düzeni giderek çok kutuplu bir yönelime doğru gelişiyor. Bu süreçte, ülkelerin kendi para birimlerinin rekabetçiliğini artırmak ve teknolojik yetenekler gibi araçlar aracılığıyla daha kaliteli para birimleri oluşturmanın olasılıklarını keşfetmek için aktif olarak düşünmeleri gerekiyor.
Para kolaylaştırma, göz ardı edilemeyecek önemli bir yönüdür. Stabilcoinlerin Afrika'da yaygın olarak kullanılmasının temel nedeni, erişim ve ödeme kolaylığıdır; banka hesap açma şartlarını yerine getirmeye gerek kalmadan sadece bir cep telefonu cüzdanı ile dünya genelinde birebir ödemeler gerçekleştirmek mümkündür, bu da ödemenin erişilebilirliğini ve verimliliğini büyük ölçüde artırmıştır.
Stabilcoinlerin birçok etkisi göz önüne alındığında, Çin aktif olarak yanıt vermesi gereken bir aşamadadır. İlgili çalışmalar aşamalar halinde ve farklı seviyelerde gerçekleştirilebilir. Her şeyden önce, Hong Kong, offshore RMB stablecoin'leri için ilgili pilot projeleri yürütmek için bir "test alanı" olarak düşünülebilir. Örneğin, Hong Kong'un Hainan Serbest Ticaret Bölgesi, Guangdong-Hong Kong-Makao Büyük Körfez Bölgesi ve Şanghay Serbest Ticaret Bölgesi gibi Anakara'nın serbest ticaret bölgeleriyle el ele vermesini destekleyeceğiz. Özellikle, Şanghay Serbest Ticaret Bölgesi'ndeki FTN hesabının benzersiz avantajları vardır ve finansal politikaları nispeten daha uygun ve mükemmeldir, bu da stabilcoin pilotu ile birleştirilebilir ve offshore RMB stablecoin'den keşfedilebilir. Çin'de daha büyük ölçekte müteakip terfi için temel atmak için pilot uygulama aracılığıyla deneyim biriktirin.
(2) Merkez Bankası Dijital Para Birimi (CBDC) ile İşbirliği Mekanizması
RMB stablecoin gelecekte resmi olarak piyasaya sürülürse, onunla merkez bankasının CBDC'si arasındaki sinerji mekanizmasını göz önünde bulundurmak gerekir. Olası bir seçenek, merkez bankasının doğrudan stablecoin ihraççıları için hesap açtığı iki katmanlı bir mimari oluşturmaktır. Stabilcoin ihraççısı, müşterinin itibari para birimini aldıktan sonra hesaba yatırır ve merkez bankası buna göre CBDC verir ve ihraççı daha sonra CBDC'yi, müşterilerin küresel olarak kullanması için blok zincirinde sabit paralar basmak için kullanır. Tabii ki, bu fikrin daha fazla araştırılması ve rafine edilmesi gerekiyor, ancak özü, merkez bankasının CBDC araştırma sonuçlarının ve stablecoin mimarisinin organik kombinasyonunu keşfetmede yatıyor.
Merkez bankası CBDC'lerinin ve ticari kurumsal stablecoin'lerin konumlandırılmasının kendi odak noktası vardır ve ikisi birbirini tamamlar. Merkez bankasının CBDC'si, parasal egemenliği ve finansal istikrarı sağlamak için daha çok merkezi ihraca odaklanır; Bankacılık sisteminden ayrıldıktan sonra, ticari kurumların stablecoin'leri, merkezi olmayan dolaşımı sağlamak, ulusal sınırları ve adli bölgesel kısıtlamaları aşmak ve serbest dolaşımı sağlamak için blok zinciri teknolojisine güvenir. Bu modele göre, merkez bankası ilk yarıda ihraca öncülük edecek ve ticari kurumlar ikinci yarıda piyasa dolaşımını teşvik edecek, kendi avantajlarından tam anlamıyla yararlanacak ve para sisteminin yenilikçi gelişimini ortaklaşa teşvik edecektir.
(Üç) "Merkeziyetsizlik" Anlayışı
Merkeziyetsizlik kavramı çok açıdan anlaşılabilir: Birincisi, ekonomide merkeziyetsizlik aslında adalet ile verimlilik arasında bir denge sağlamaktır. Adalet vurgulanıyorsa, merkeziyetsizlik gereklidir, böylece gücün tek bir aktörde aşırı yoğunlaşmasını önlemek mümkündür. Öte yandan, verimlilik peşindeyseniz, merkezi karar verme eğilimi vardır. Bu nedenle, merkeziyetsizlik derecesi ile adalet ve verimliliğe olan vurgu birbirleriyle yakından ilişkilidir. İdeal durumda, ikisi arasında bir denge sağlamak gerekir.
İkincisi, teknik protokoller açısından bakıldığında, ademi merkeziyetçilik, altta yatan teknolojinin doğal bir gerekliliğidir ve uygulama katmanı tarafından elde edilemez. Uygulama katmanının, kullanıcı rahatlığı ve işlevsel bütünlük gibi birçok faktörü hesaba katması gerekir, bu nedenle ademi merkeziyetçiliği sağlamak zordur. Ancak, temel protokol merkezi olmayan olmalıdır. Blok zinciri protokolünü örnek alırsak, İnternet'teki IP protokolü, UDP protokolü, HTTP protokolü vb. ile benzer şekilde açık kaynaklı, izinsiz ve ücretsiz özelliklere sahiptir. İnternet ve blok zinciri teknolojisinin küresel ölçekte geniş çapta birbirine bağlı ve birlikte çalışabilir olmasını sağlayan bu ademi merkeziyetçiliktir.
Üçüncüsü, veri gizliliği koruma alanında, merkeziyetsizlik bireylerin kendi verileri üzerinde egemenliğe sahip olması anlamına gelir. Veri gizliliği koruma açısından, kişisel veri haklarını güvence altına almak için alt protokollerin merkeziyetsiz olması gerekmektedir. Ancak, küresel bağlantılılık bağlamında, eğer internet farklı alt protokollerle dolu olursa, bu bağlantılılıkta sorunlara yol açacaktır. Uygulama katmanı büyük sosyal faydalar sağlamak zorunda olduğu için, denetimi kabul etmelidir; bu denetim, olumsuz dışsal etkileri ortadan kaldırarak, olumlu dışsal etkileri artırmalıdır. Bu nedenle, uygulama katmanının merkeziyetçi özellikler göstermesi kaçınılmaz bir gerekliliktir.
Kaynak: Xiao Feng
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Xiao Feng'in son konuşması: Stablecoin, para evriminin yeni bir aşamasıdır.
15 Haziran'da, Çin Varlık Yönetimi 50 Kişilik Forumu (CWM50) "Stablecoin Gelişimi Hızla İlerliyor: Potansiyel ve Zorluklar" konulu bir seminer düzenledi. Wanxiang Holding'in Başkan Yardımcısı Xiao Feng katıldı ve özel bir konuşma yaptı.
Xiao Feng, stabilcoin'in para evriminin yeni bir aşaması olduğunu ve buna "tokenleştirilmiş para" denilebileceğini ifade etti. Dağıtık defter teknolojisine dayanan bu sistem, aracı kurumların bilgi uyumuna ihtiyaç duymadan, nokta-nokta işlemler gerçekleştirmektedir. Dağıtık defter teknolojisinin ortaya çıkmasından bu yana, finansal piyasa altyapısında önemli değişiklikler olmuştur. Stabilcoin'in ortaya çıkışı, aynı zamanda dijital ikiz trendinin de doğduğunu göstermektedir; bu da gerçek varlıkların blokzincire tokenleştirilmesi anlamına gelmektedir. Varlık tokenleştirmesi, varlıkların küresel likiditesini artırmak, yeni bir temizleme ve uzlaşma modeli getirmek, programlanabilirlik sağlamak ve gelecekteki AGI çağına yönelik anlamlar taşımaktadır.
Paranın işlevi açısından bakıldığında, stablecoin'ler ödeme ve uzlaşma işlevlerine sahiptir ve kapsayıcı finansın "son mil" sorununu çözen ve sınır ötesi ödemelerin kolaylaştırılmasında önemli bir rol oynayan, zaman ve mekanda yüksek dolaşımlı para birimleridir.
Dolar stabilcoin'inin hedefi, doların küresel ana para birimi statüsünü korumaktır ve bunun Çin üzerindeki etkisi birçok boyutta olup, aktif bir şekilde yanıt verme aşamasına gelmiştir. Çin, Hong Kong'u bir deneme alanı olarak değerlendirerek offshore RMB stabilcoin pilot uygulamaları başlatmayı ve bunların merkez bankası dijital para birimi ile olan işbirliği mekanizmalarını keşfetmeyi düşünebilir.
*Bu makale yalnızca yazarın kişisel görüşlerini yansıtmaktadır, forumun görüşlerini temsil etmemektedir.
Pratik bir bakış açısıyla, stablecoin aslında sadece bir ödeme aracı değil, aynı zamanda para evriminin yeni bir aşaması olarak kabul edilebilir ve buna "tokenize para" denilebilir.
Bir. stablecoin'in anlamı
(1) Dağıtık defter olarak teknik değeri
Stablecoin'i gerçekten anlayabilmek için önce gelişim arka planını incelemek gerekir. Stablecoin, dağıtık defter teknolojisi üzerine inşa edilmiştir. Dağıtık defter teknolojisi, insanlık bilgisinin binlerce yıl içinde gerçekleştirdiği üçüncü iterasyondur. İlk iterasyon, tekil defter yöntemidir. Şu anda keşfedilen Sümer bölgesindeki kil tablet defterlere bakıldığında, kullanılan yöntemin yalnızca gelir ve giderleri kaydeden tekil defter yöntemi olduğu görülmektedir.
M.S. 1300 civarında İtalya'da çift taraflı muhasebe sistemi ortaya çıktı. Bu yöntem, yalnızca gelir ve giderleri değil, aynı zamanda varlıkları ve borçları da kaydediyordu. Sonrasındaki 700 yılda, hesaplama yöntemleri sadece optimize edildi, yeni bir iterasyon versiyonu ortaya çıkmadı.
Bitcoin blok zincirinin ortaya çıktığı 2009 yılına kadar, dağıtılmış muhasebe olarak bilinen yeni bir hesaplama yöntemi ilk kez ortaya çıktı. Dağıtık defter tutma yöntemi ile önceki defter tutma yöntemi arasındaki en büyük fark, önceki defter tutma yönteminin kendi hesaplarını kaydetmesi ve özel deftere ait olmasıdır. Örneğin, Pekin'den New York'a yapılan bir havale birden fazla kurumun katılımını içeriyorsa, bu kurumların özel defterlerindeki tüm bilgileri hizalamak zaman ve para gerektirecektir. Bununla birlikte, dağıtılmış bir defter, dünyanın dört bir yanındaki hem kurumların hem de bireylerin hesaplarını aynı defterde tuttuğu halka açık bir defterdir, bu nedenle birçok kurumun bilgileri hizalamasına gerek yoktur ve işlemin iki tarafı, iki hesaplama yöntemi arasındaki en büyük fark olan eşler arası bir şekilde ödemeyi doğrudan tamamlayabilir.
Bitcoin blok zincirinin ortaya çıkmasından sonra, sabit paralar 2014 yılında ortaya çıkmaya başladı. Dağıtılmış defter teknolojisi mühendislik deneyleri, olgunlaşma ve optimizasyondan geçmeye devam ettikçe, iki eğilim ortaya çıkıyor: Bir yandan, 2009'dan bu yana, insanlar blok zincirinde "dijital yerliler" olarak adlandırılan "yoktan" Bitcoin, Ethereum vb. yarattılar. Öte yandan, 2014'ten bu yana, USDT tarafından temsil edilen sabit paraların ortaya çıkışı, başka bir eğilimin, yani "dijital ikizlerin" ortaya çıkışına işaret etti. Sözde dijital ikiz, ABD doları gibi bir varlığın gerçek dünyada zaten var olduğu, blok zincirine tanıtıldığı ve tokenize edildiği, yani mevcut varlığın dijital olarak zincire eşlendiği gerçeğini ifade eder.
Aynı zamanda, geçen yıl Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong'da Bitcoin ETF'lerinin piyasaya sürülmesinin onaylanmasıyla yeni bir fenomen ortaya çıktı: dijital olarak yerel varlıkların zincir içinden zincir dışına aktarılması. Bitcoin ETF'leri New York Menkul Kıymetler Borsası'nda (NYSE) ve Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nda (HKEX) listelenmiştir ve yatırımcılar, hisse senedi ticaretinin çalıştığı şekilde bunlara yatırım yapabilir ve alıp satabilirler. Bitcoin'in kendisi zincir üzerinde var olurken, Bitcoin ETF'leri zincir dışında var olur. Bu nedenle, bu süreçte, On-Chain ve Off-Chain dönüşümünün yanı sıra dijital ikizler ve dijital yerliler arasındaki etkileşim de söz konusudur.
Geçtiğimiz on yılı aşkın bir süre boyunca dağıtık defter teknolojisinin pratiğinde, bunu bir sosyal mühendislik deneyi olarak görürsek, içindeki değişimleri görebiliriz ve bu teknolojilerin değerini yavaş yavaş kanıtlayabiliriz.
(II) Yeni Finansal Pazar Altyapısı Olarak
Dağıtılmış defter teknolojisine dayanan finansal piyasa altyapısı da 2009 yılından bu yana, dağıtılmış muhasebedeki değişikliklere dayanan önemli değişiklikler geçirmiştir. Finansal piyasa altyapısı temel olarak ödeme, alım satım, takas ve mutabakat gibi bir dizi mekanizmayı içerir. Peki eski mekaniklere kıyasla yeni mekaniklerde yeni olan ne var? Eski mekanizma ile yeni mekanizmanın özellikleri nelerdir?
Şu anda bağımlı olduğumuz finansal altyapı varlıkları, merkezi kayıt, merkezi saklama, merkezi karşı taraf işlemleri ve merkezi likidite modelini kullanmaktadır; bir işlem için likidasyon ve settlment tamamlamak üzere en az 3'ten fazla kurumun işbirliği yapması gerekmektedir. Ancak, dağıtık defter üzerinde, tüm katılımcılar aynı defterde kayıt tutabileceğinden, işlem modeli eşler arası işlem haline gelir; herhangi iki kişi arasında doğrudan işlem tamamlanabilir ve artık aracılara ihtiyaç yoktur.
Mevcut finansal piyasa altyapılarının uzlaşma modeli netleştirmedir, dağıtılmış defterlerdeki uzlaşma modu ise işlem bazındadır. Başka bir deyişle, işlem onaylandıktan sonra uzlaşma tamamlanır ve para ödenir. Borsa açısından bakıldığında, New York Menkul Kıymetler Borsası bu yılın sonunda 5×23 saatlik bir ticaret modeli başlatacak ve işlem saatlerinin bitiminden sonra takas için bir saat ayıracak; Nasdaq gelecekte 5×24 saatlik bir ticaret modeli başlatacak, ancak Nasdaq bu yıl içinde bu hedefe ulaşamayacak çünkü eski finansal altyapı altında ticaret sürecinin tasfiye için bir süre askıya alınması gerekiyor. Buna karşılık, Hong Kong'un sanal para borsaları, tam olarak farklı finansal piyasa altyapılarına yol açan farklı defter türleri nedeniyle, tatil olmadan 7×/24 ticarete olanak sağlamıştır. Bu aynı zamanda yeni finansal piyasa altyapılarının üzerine inşa edilen stabilcoinlerin arka planlarından biridir.
İki, Varlık Tokenizasyonu (RWA)
(I) Varlık Tokenizasyonu Nedir
Yazarın görüşüne göre, varlık tokenizasyonu aslında USDT'den kaynaklanmaktadır; bu, gerçek dünya varlıklarının blockchain teknolojisi aracılığıyla zincirlenmesi ve tokenleştirilmesi anlamına gelir. Gelişim süreci üç aşamadan geçmiştir:
İlk aşama, 2015 yılında zamanlanan USDT'nin ortaya çıkmasıdır. 2015'ten günümüze kadar on yıllık uygulama ve sosyal deneyler, fiat para birimlerinin tokenizasyonunun yalnızca ödeme ve takas alanında değil, aynı zamanda daha sonra detaylandırılacak olan diğer yönlerde de büyük bir değere sahip olduğunu gösteriyor. Bu çerçevede, ülkeler, lisanslama ve düzenleyici çerçeve altında düzenlemeyi ve daha fazla teşvik etmeyi amaçlayan mevzuata girişmişlerdir. Farklı kalibrelerdeki 2024 istatistiklerine göre, ABD doları bazlı stablecoin'lerin minimum işlem hacmi 16 trilyon dolar, daha yüksek istatistikler ise 28 trilyon dolar. İster 16 trilyon dolar ister 28 trilyon dolar olsun, bu, dağıtılmış defter ve blok zinciri tabanlı stablecoin uygulamalarının yaygın olarak kullanılan "katil bir uygulama" haline geldiğini gösteriyor. En büyük kullanıcı grubu, Afrika'da banka hesabı olmayan ve sınır ötesi ödemeleri tamamlamak için USDT ve USDC kullananlardır.
İkinci aşama geçen yıl, BlackRock, Fidelity gibi şirketlerin ABD'de fon ürünlerinin tokenleştirilmesiyle başladı; örneğin, ABD Hazine fonu, ABD Doları para varlıkları fonu vb. Bu fonlar tokenleştirildi ve zincire eklendi, finansal varlıkların tokenleştirilmesi sürecini başlattı.
Üçüncü aşama, gayrimenkul, otel varlıkları gibi fiziksel varlıkların tokenleştirilmesidir. Bu aşama şu anda keşif aşamasında olup, bu yıl itibarıyla yavaş yavaş ilerlemeye başlayabilir. Şu anda, birkaç milyar dolarlık ölçeğe sahip fiziksel varlıkların tokenleştirilmesi uygulamaları mevcuttur.
Üç aşama kolaydan zora doğru sıralanmıştır. İtibari para birimlerinin tokenizasyonu nispeten kolaydır çünkü kredi onayı için başka araçlara güvenmeyi gerektirmez. ABD doları ve Çin yuanı gibi fiat para birimleri ulusal yasalarla desteklenmektedir, bu nedenle piyasanın bunlara yüksek derecede güveni vardır ve tokenizasyon süreci nispeten basittir. Finansal varlıkların tokenizasyonu nispeten daha karmaşıktır, ancak yine de fiziksel varlıkların tokenizasyonundan daha kolaydır çünkü ihraççıları ve emanetçileri genellikle düzenlenmiş lisanslı finansal kurumlardır ve saklama esas olarak bankalardadır. İnsanlar, sıkı finansal düzenlemelere tabi olan ve bu nedenle tokenizasyonlarına daha açık olan bu lisanslı finansal kurumlara güveniyor.
Tokenizasyondan önceki ve sonraki en büyük fark, bir varlığın zincir üzerinde token olarak basıldığında, bankacılık sisteminden ayrılarak hem banka hesap sisteminden hem de SWIFT sisteminden ayrılması ve merkezi olmayan bir form haline gelmesidir. Bu nedenle, tokenin zincirde var olup olmadığı ve kalıcı olarak var olup olmayacağı, sıkı bir şekilde düzenlenmiş bir finans kurumu (saklama bankası) tarafından garanti edilmelidir. Token'lar, emanetçi banka tarafından verilen talimatlara göre oluşturulur, örneğin, emanetçi banka müşteriden 100.000 ABD Doları aldığını onayladıktan sonra, 100.000 ABD Doları tutarında jeton (USD stablecoin gibi) basar. Bu tür bir talimat yalnızca saklama bankası tarafından tanınır, bu nedenle süreç nispeten basittir.
Ancak, fiziksel varlıkların tokenizasyonu için henüz olgun bir çözüm bulunmamaktadır. Ana sorun, bilgilerin zincire nasıl yazılacağı, hakların nasıl belirleneceği ve zincir üzerindeki bilgilerin zincir dışındaki fiziksel varlıklarla nasıl güçlü bir şekilde bağlanacağıdır; çünkü her ikisi de kolayca ayrılabilir. Örneğin, gayrimenkul için, gayrimenkul bilgilerini zincire yazmak gerekir; bu, emlak dairesi gibi ilgili departmanlarla çoklu işbirliği gerektirir, ancak bu sorun henüz iyi bir şekilde çözülememiştir.
Blok zinciri endüstrisinde, potansiyel bir çözüm mevcut olsa da, şu anda DePin (Merkezi Olmayan Fiziksel Ağ) adı verilen olgunlaşmamıştır Teorik olarak, her blok zincir üzerinde veri toplayabilir, böylece varlığın gerçek varlığını sağlayabilir ve zincir üzerinde doğrulanabilir. Örneğin, şarj yığını, şarj yığınının kullanım süresi, şarj hacmi ve geliri gibi verilerin doğrudan zincire yüklenebildiği bir blok zinciri iletişim modülü ile kurulabilir. Bununla birlikte, bu yol şu anda teknolojik olarak yeterince olgun ve maliyetlidir, bu nedenle fiziksel varlık tokenizasyonu nispeten nadirdir. Geliştirmenin 2025'ten itibaren olması bekleniyor.
(2) Varlık Tokenizasyonunun Anlamı
Bazı görüşler, tokenleştirmenin neden gerekli olduğunu ve bunun RMB veya ABD Doları gibi geleneksel para birimlerine karşı ne gibi özel yönleri olduğunu sorguluyor. Tokenleştirmenin gerekliliği şudur:
1. Varlıkların küresel likiditesini artırmak
Varlıklar bir kamu blok zincirinde token olarak oluşturulduğunda, küresel yatırımcılar bunlara kolayca erişebilir, bu da varlığa küresel bir likidite kazandırır. Bu, varlığı küresel likidite havuzuna dahil etmek gibidir. Örneğin, Hong Kong Borsası'ndan hisse satın almak, Brezilyalı yatırımcılar için karmaşık bir süreçtir; Hong Kong'da bir hesap açmaları, parayı Hong Kong Doları'na çevirmeleri ve ardından işlem yapmaları gerekir. Ancak blok zincirinde, bu karmaşık işlemler ortadan kaldırılır çünkü merkezi kayıt ve merkezi saklama gibi geleneksel mekanizmaları devre dışı bırakır ve eşler arası işlemler gerçekleştirir. Yatırımcılar, bilgileri kendileri bulabilir ve satın alıp almamaya karar verebilirler. Bu, varlıkların erişilebilirliğini ve işlem kolaylığını önemli ölçüde artırır.
2. Yeni Temizlik ve Hesaplaşma Modeli
Tokenizasyon, daha az bağlantı, daha yüksek verimlilik ve daha düşük maliyetler ile eşler arası bir uzlaşma modeli getirir. Ön istatistiklere göre, geleneksel bankaların sermaye devir sayısı yılda yaklaşık 7 ila 8 kez iken, merkezi olmayan finans (DeFi) ipotek kredisine dayalı sermaye devirlerinin sayısı yılda 67 kata ulaşabilir ve bu da geleneksel bankaların neredeyse 10 katıdır. Blok zincirinde bir krediyi tamamlamanın en hızlı örneği, borç verme, geri dönüşüm ve faiz ödemesi dahil olmak üzere 10 saniyedir ve bu model "flaş kredi" olarak bilinir. "Flaş krediler", kaldıraçlı borç verme yerine aşırı varlık teminatlı borç verme yoluyla elde edilir ve USDT zincir içi borç vermenin faiz oranı %8'dir. Bu yüksek faiz oranı, kaldıraç yoluyla getirileri artırmak yerine, sermaye devir sıklığındaki önemli bir artıştan kaynaklanmaktadır. Bu nedenle, tokenizasyon yalnızca sermaye devir hızının verimliliğini artırmakla kalmaz, aynı zamanda kaldıraç ihtiyacını ortadan kaldırarak riski azaltır.
3. Programlanabilirlik
Çin Yuanı ve ABD doları gibi geleneksel para birimleri programlanabilir değilken, tokenize edilmiş para birimleri akıllı sözleşmeler aracılığıyla programlanabilir. Bu özellik, akıllı sözleşmelerde takas ve temerrüt işlemlerinde yaygın olarak kullanılmaktadır ve verimliliği büyük ölçüde artırmaktadır. Örneğin, zincir üstü borç vermede, varsayılan bir koşul tetiklendiğinde, akıllı sözleşme bir muhasebecinin, bankanın veya mahkemenin müdahalesi olmadan tasfiyeyi otomatik olarak yürütür. Bu işlem sadece birkaç saniye içinde tamamlanabilirken, geleneksel finans piyasalarında temerrütlerle uğraşmak çok sayıda aracı ve daha uzun bir süre gerektirir.
4. Geleceğe Yönelik AGI Dönemi
Yapay Zeka Genel Zeka (AGI) çağının gelmesiyle birlikte, makineler insanlardan bağımsız olarak ekonomik değer yaratacak ve makineler arasında da ödeme ve tasfiye gerekecek. Bu durumda, makineler arası işlemler geleneksel ödeme yöntemlerine güvenemez; bunun yerine akıllı sözleşmeler ve programlanabilir para aracılığıyla ödeme, tasfiye ve hesap kapama işlemleri yapılmalıdır. Eğer yasal para AGI çağında önemini ve değerini korumak istiyorsa, programlanabilirlik özelliklerine sahip olmalıdır. Bu nedenle, tokenleştirme sadece mevcut finansal yeniliklerin bir ihtiyacı değil, aynı zamanda gelecekteki teknolojik gelişmeler için zorunlu bir seçimdir.
Üç, stablecoin'in para özellikleri
Paranın özellikleri üç yinelemeden geçmiştir: Birincisi, ilk para, ister deniz kabuğu, ister altın, gümüş veya bakır olsun, hepsi doğadan kaynaklanan ve parasal özellikler verilen doğal özelliklere sahipti. İkincisi, renminbi, ABD doları, İngiliz sterlini ve diğer fiat para birimleri gibi egemen devletlerin ortaya çıkmasıyla birlikte, bu aşamadaki para biriminin yasal nitelikleri vardır. Üçüncüsü, para birimlerinin teknik özelliklerini oluşturan ve küresel fikir birliği kazanmalarını sağlayan kriptografi, dağıtılmış defterler, dijital cüzdanlar ve akıllı sözleşmeler gibi dijital teknolojilere dayanan Bitcoin gibi dijital para birimleri üretilir. Bu fikir birliğine dayanarak, Bitcoin'in toplam piyasa değeri 2 trilyon doları aştı.
Stablecoin'lerin ikili bir doğası vardır: bir yandan, fiat para birimleri yasal olarak değer vermek zorundadır ve insanlar tarafından kullanılır. Öte yandan, fiat para birimi bir stablecoin'e dönüştürüldüğünde teknik özelliklere sahiptir, dağıtılmış bir defter üzerinde çalışır ve kriptografi, dağıtılmış defterler, dijital cüzdanlar veya akıllı sözleşmeler gibi teknolojilere göre çıkarılır, basılır ve işletilir. Bu açıdan bakıldığında stablecoin'ler, şu anda insanlık tarafından yaratılan en iyi para birimi olan itibari paranın tokenizasyonu olarak kabul edilebilir.
Para birimi özellikleri açısından bakıldığında, sabit coinlerin ödeme ve uzlaşma gibi işlevleri vardır. Buna ek olarak, stabilcoinler sadece programlanabilirlik gibi teknik özelliklere sahip olmakla kalmaz, aynı zamanda zaman ve mekanı kapsayan para birimleridir. Para birimi bir stablecoin'e dönüştürüldüğünde ve zincir üzerinde çalıştığında, alan ve yargı yetkisi sınırlarını aşar. Örneğin, Afrika'da nüfusun %60'ından fazlasının bir banka hesabı yok ve bankalar aracılığıyla ABD doları gibi para birimlerine erişemiyor, ancak mobil cüzdanların yardımıyla zincir üzerinde USD sabit paraları satın almak uygundur. Üçüncüsü, zincir üzerindeki akıllı sözleşmeler yoluyla dolaşımı kısıtlayan yüksek dolaşımlı bir para birimidir ve verimliliği gerçek para dolaşımından daha yüksektir. Dördüncüsü, demokratikleşmiş bir para birimidir. Özellikle:
(1) Rezerv varlıklar açısından stablecoin'leri incelemek
Stablecoin'ler, varlık rezerv yönetimi açısından para piyasası fonları ile aynıdır. Stablecoin ihraççısı, müşterinin USD'sini alır ve bunu, ihraççıya birinden 100.000 ABD Doları almak gibi talimatlar veren saklama bankasına yatırır ve ihraççı daha sonra zincir üzerinde onlar için 100.000 ABD Doları tutarında stablecoin basar. Stabilcoin'in dayanak varlığı itibari para birimidir, ancak itibari para birimi doğrudan dolaşımda değildir, ancak jetonlar aracılığıyla dolaşıma girer ve yönetim yöntemi para piyasası fonlarınınkiyle aynıdır. Bunun para yaratmayı içerip içermediği konusunda endişeler var, ancak gerçekte para yaratma yok. İtibari para birimi yalnızca yerinde yatırıldığından, çıkarılan para biriminin kaldıracı ve para birimi deposu yoktur, bu nedenle finansal istikrara verilen rahatsızlık nispeten küçüktür. Stablecoin'ler, kaldıracın yerini alarak tokenler şeklinde zaman ve mekanda yalnızca yüksek hızda dolaşır. Para birimi depolamasının olmamasının nedeni, sermaye devir hızının verimliliğini artırmasıdır, örneğin, "flaş krediler" 10 saniyeden daha kısa sürede ödünç verilebilir ve geri ödenebilir.
Rezerv varlıklar açısından bakıldığında, stablecoin'ler aslında finansal katılımın "son mil" sorununu çözüyor. Finansal katılım, finansal hizmetlere kolay erişim gerektirir ve bir finansal hesap olmadan finansal katılım imkansızdır. Stablecoin'ler, mütevazı miktarlarda da olsa Afrika'da yaygın olarak benimsenmektedir. Örneğin Kenya'da nüfusun %60'ının bir banka hesabı yok, bu nedenle cep telefonu numarasına dayalı ödeme yöntemlerinin geliştirilmesi klasik bir finansal katılım vakası haline geldi. Artık Kenyalılar, mobil cüzdanlar aracılığıyla telekom operatörlerine yalnızca ödemeleri tamamlamak, almak veya ödemeleri almak için kısa mesaj göndermekle kalmıyor, aynı zamanda banka hesap sistemlerinden daha uygun olan dijital cüzdanlar aracılığıyla zincir üzerinde daha rahat bir şekilde ABD doları sabit paraları elde edebiliyorlar.
(II) Stabilcoinlerin sınır ötesi ödemelerin kolaylaştırılması açısından analizi
USD stablecoin'e erişim sayesinde, sahipler sınır ötesi ödemeler yapma olanağına sahip olur, bu da finansal katılım için ileriye doğru atılmış büyük bir adımdır ve finansal hizmetlere erişimi büyük ölçüde artırır. Sonuç olarak, Afrika'da banka hesabı olmayanlar, mobil cüzdanlar aracılığıyla küresel ödeme olanaklarına erişebiliyor ve Çin sınır ötesi e-ticareti en büyük yararlanıcı haline geldi. Yiwu'da, yerel ihracat tüccarlarının ABD doları stablecoin'leri toplamaya başladığı tespit edildi. Müşteri tarafından ödenen ABD doları sabit madeni parasını aldıktan sonra, Çin'in sınır ötesi e-ticaret uluslararası ticaretinin tüccarının döviz anlaşmasını iade etmesi gerekir, ancak dövizi doğrudan ABD doları sabit madeni para ile ödeyemez ve yalnızca ABD doları ile değiştirebilir ve döviz uzlaşması için Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'ndaki banka hesabına iade edebilir. Pratik bir iş bakış açısından, kapsayıcı finansın "son mili" sorununu çözer.
Şu anda, Çin'in sınır ötesi ticaretinde ve uluslararası ticaretinde C'den B'ye yeni bir model ortaya çıktı, yani küresel C-end kullanıcıları doğrudan Çin'in İnternet e-ticaret platformunda sipariş veriyor ve satın alıyor ve Çinli tüccarlar artık malları konteynerler aracılığıyla değil, koli şeklinde taşıyor. Geleneksel B'den B'ye C'ye konteyner ticareti ile karşılaştırıldığında, C'den B'ye parsel ticareti acilen daha hızlı bir ödeme yöntemine ihtiyaç duyar. Ödemenin gelmesi 7 gün sürerse, tüccar ödemenin tahsil edilmesini beklemek zorunda kalacak ve geleneksel ödeme yöntemi kullanılıyorsa paket ticaret döngüsü iki hatta üç haftaya uzatılacaktır. ABD doları stablecoin kullanılırsa, C-end müşterisi Çin İnternet platformuna ödeme yaptığında, ödeme hızlıdır ve maliyet çok düşüktür. Bu bağlamda, sınır ötesi e-ticaret, stablecoin'lerin en büyük yararlanıcısı haline geldi ve Çin'in sınır ötesi e-ticareti çok fayda sağladı. Çin şu anda bu tür ödeme yöntemlerini tanımasa da, Çinliler bunlardan büyük ölçüde yararlandı ve sınır ötesi ticaretin kolaylaştırılmasına güçlü bir destek sağladı.
Dördüncü, dolar stablecoin
ABD doları stablecoin'ine daha fazla odaklanmak için temel amacı, ABD Hazine bonolarının satışına yardımcı olmak ve ABD Hazine bonosu alıcılarını artırmak değil, altın dolardan, petro-dolardan sembolik dolara veya dijital dolara miras ve gelişme olarak adlandırılabilecek dünyanın ana para birimi olarak ABD dolarının hegemonyasını sürdürmektir. Geçen yıl yaklaşık 10 trilyon ila 20 trilyon dolarlık işlem ve ödemenin bankacılık sisteminden çekildiği gözlemlendi. Stabilcoin basıldıktan sonra, bankadan bağımsızdır ve müşteriler artık banka hesap sistemine güvenmezler ve stabilcoin'i ellerinde tuttuktan sonra SWIFT'e güvenmeleri gerekmez. Şu anda 20 trilyon ABD dolarına yakın işlem hacmine ulaşılmıştır ve ödeme açısından bakıldığında, 100 milyar ABD dolarından daha az olmasına rağmen, işlemlerin ve ödemelerin birleşimi yaklaşık 20 trilyon ABD dolarıdır.
Dolar stablecoin'larının SWIFT'i atlaması, ABD finans gücü için önemli bir darbe oluşturuyor, ancak bu trend teknolojik olarak yönlendiriliyor ve durdurulamaz. ABD sonunda ya bir uzlaşmayı kabul etmek zorunda kalacak, yani SWIFT'i atlamaya izin verecek, ancak doların statüsünü korumaya çalışacak. Bu durumda, geçen yıl 20 trilyon dolarlık stablecoin işleminde, %99.99'u dolar ile gerçekleştirildi, çünkü diğer ülkeler kendi stablecoin'lerini ihraç etmedi ve bu nedenle pazar ABD tarafından işgal edildi.
Şu anda ABD hükümeti, Kongre'nin Ağustos ayında ertelenmesinden önce stablecoin tasarısını geçirmeyi bekliyor. Bu aşamada, onshore ve offshore olmak üzere iki türe ayrılan iki tür USD stablecoin vardır. Mayıs 2025 itibariyle basılan toplam miktar 250 milyar dolara ulaşacak. Birincisi, ABD'li bir fintech şirketi olan Circle ve ana akım bir kripto para borsası olan Coinbase tarafından çıkarılan ve ABD'li kullanıcılar tarafından tercih edilen bir kara USD stablecoin'i olan USDC'dir. İkincisi, El Salvador'da kayıtlı ve Amerika Birleşik Devletleri'nde şubesi olmayan bir şirket olan Tether tarafından verilen USDT'dir. Bununla birlikte, bir ABD doları stablecoin'i olarak, rezerv varlık yönetimi, çok sayıda ABD kısa vadeli Hazine bonosu, ABD doları mevduatı ve nakit satın alınmasını gerektiren bir parasal varlık fonununkiyle aynıdır ve ilgili işlemler ABD kurumları tarafından tamamlanır, bu nedenle bir offshore ABD doları stablecoin'i olarak kabul edilebilir.
Hong Kong'un "Stablecoin Yönetmeliği" ayrıca Hong Kong doları stablecoin'lerini onshore ve offshore olarak ayırır, Hong Kong Para Otoritesi tarafından onaylanan Hong Kong doları stablecoin'leri Hong Kong'daki bireysel perakende yatırımcılar tarafından kullanılabilir, ancak Hong Kong dışında ihraç edilen Hong Kong doları stablecoin'leri, Hong Kong düzenleyicileri tarafından bir dereceye kadar tanınırsa, Hong Kong'da kullanılabilir, ancak yalnızca nitelikli yatırımcıların, perakende yatırımcıların kullanmasına izin verilmez ve aynısı ilgili ABD düzenlemeleri için de geçerlidir. USDT'nin kayıt yeri olarak neden El Salvador'u seçtiğine gelince, bunun nedeni, El Salvador'un yasal para biriminin ABD doları olması ve ülkenin kendi yasal ihale para birimine sahip olmaması ve ABD dolarının yasalaştığında yasal ödeme aracı olarak belirlenmiş olmasıdır, bu nedenle El Salvador'da ABD doları stablecoin ile ilgili iş yapmanın önünde yasal bir engel yoktur.
Beş, stablecoin'in Çin için anlamı
(1) Etkiler ve Yanıtlar
Stablecoin'in Çin üzerindeki etkisi, para birimi düzeyinde çok boyutludur. Bir yandan, para biçimi zamanla sürekli evrim geçirir; teknik nitelikler ve hukuki nitelikler birleştiğinde para birimini güçlendirdiğinde, paranın rekabet gücü önemli ölçüde artar. Ülkeler arasındaki para rekabeti ortamında, daha iyi bir para birimi, diğer rekabet gücü biraz daha zayıf olan para birimlerine karşı güçlü bir rekabet avantajı sağlayacaktır.
Öte yandan, para küreselleşme süreci hızlanıyor. 2024 yılında, küresel stablecoin ticaret hacmi 20 trilyon dolara ulaşacak ve bu ticaretin büyük çoğunluğu dolar cinsindendir. Kamu defterine dayanan bu para dolaşım modeli, para uluslararasılaşması için daha verimli ve daha düşük maliyetli bir yol sunuyor.
Ayrıca, küresel para düzeni giderek çok kutuplu bir yönelime doğru gelişiyor. Bu süreçte, ülkelerin kendi para birimlerinin rekabetçiliğini artırmak ve teknolojik yetenekler gibi araçlar aracılığıyla daha kaliteli para birimleri oluşturmanın olasılıklarını keşfetmek için aktif olarak düşünmeleri gerekiyor.
Para kolaylaştırma, göz ardı edilemeyecek önemli bir yönüdür. Stabilcoinlerin Afrika'da yaygın olarak kullanılmasının temel nedeni, erişim ve ödeme kolaylığıdır; banka hesap açma şartlarını yerine getirmeye gerek kalmadan sadece bir cep telefonu cüzdanı ile dünya genelinde birebir ödemeler gerçekleştirmek mümkündür, bu da ödemenin erişilebilirliğini ve verimliliğini büyük ölçüde artırmıştır.
Stabilcoinlerin birçok etkisi göz önüne alındığında, Çin aktif olarak yanıt vermesi gereken bir aşamadadır. İlgili çalışmalar aşamalar halinde ve farklı seviyelerde gerçekleştirilebilir. Her şeyden önce, Hong Kong, offshore RMB stablecoin'leri için ilgili pilot projeleri yürütmek için bir "test alanı" olarak düşünülebilir. Örneğin, Hong Kong'un Hainan Serbest Ticaret Bölgesi, Guangdong-Hong Kong-Makao Büyük Körfez Bölgesi ve Şanghay Serbest Ticaret Bölgesi gibi Anakara'nın serbest ticaret bölgeleriyle el ele vermesini destekleyeceğiz. Özellikle, Şanghay Serbest Ticaret Bölgesi'ndeki FTN hesabının benzersiz avantajları vardır ve finansal politikaları nispeten daha uygun ve mükemmeldir, bu da stabilcoin pilotu ile birleştirilebilir ve offshore RMB stablecoin'den keşfedilebilir. Çin'de daha büyük ölçekte müteakip terfi için temel atmak için pilot uygulama aracılığıyla deneyim biriktirin.
(2) Merkez Bankası Dijital Para Birimi (CBDC) ile İşbirliği Mekanizması
RMB stablecoin gelecekte resmi olarak piyasaya sürülürse, onunla merkez bankasının CBDC'si arasındaki sinerji mekanizmasını göz önünde bulundurmak gerekir. Olası bir seçenek, merkez bankasının doğrudan stablecoin ihraççıları için hesap açtığı iki katmanlı bir mimari oluşturmaktır. Stabilcoin ihraççısı, müşterinin itibari para birimini aldıktan sonra hesaba yatırır ve merkez bankası buna göre CBDC verir ve ihraççı daha sonra CBDC'yi, müşterilerin küresel olarak kullanması için blok zincirinde sabit paralar basmak için kullanır. Tabii ki, bu fikrin daha fazla araştırılması ve rafine edilmesi gerekiyor, ancak özü, merkez bankasının CBDC araştırma sonuçlarının ve stablecoin mimarisinin organik kombinasyonunu keşfetmede yatıyor.
Merkez bankası CBDC'lerinin ve ticari kurumsal stablecoin'lerin konumlandırılmasının kendi odak noktası vardır ve ikisi birbirini tamamlar. Merkez bankasının CBDC'si, parasal egemenliği ve finansal istikrarı sağlamak için daha çok merkezi ihraca odaklanır; Bankacılık sisteminden ayrıldıktan sonra, ticari kurumların stablecoin'leri, merkezi olmayan dolaşımı sağlamak, ulusal sınırları ve adli bölgesel kısıtlamaları aşmak ve serbest dolaşımı sağlamak için blok zinciri teknolojisine güvenir. Bu modele göre, merkez bankası ilk yarıda ihraca öncülük edecek ve ticari kurumlar ikinci yarıda piyasa dolaşımını teşvik edecek, kendi avantajlarından tam anlamıyla yararlanacak ve para sisteminin yenilikçi gelişimini ortaklaşa teşvik edecektir.
(Üç) "Merkeziyetsizlik" Anlayışı
Merkeziyetsizlik kavramı çok açıdan anlaşılabilir: Birincisi, ekonomide merkeziyetsizlik aslında adalet ile verimlilik arasında bir denge sağlamaktır. Adalet vurgulanıyorsa, merkeziyetsizlik gereklidir, böylece gücün tek bir aktörde aşırı yoğunlaşmasını önlemek mümkündür. Öte yandan, verimlilik peşindeyseniz, merkezi karar verme eğilimi vardır. Bu nedenle, merkeziyetsizlik derecesi ile adalet ve verimliliğe olan vurgu birbirleriyle yakından ilişkilidir. İdeal durumda, ikisi arasında bir denge sağlamak gerekir.
İkincisi, teknik protokoller açısından bakıldığında, ademi merkeziyetçilik, altta yatan teknolojinin doğal bir gerekliliğidir ve uygulama katmanı tarafından elde edilemez. Uygulama katmanının, kullanıcı rahatlığı ve işlevsel bütünlük gibi birçok faktörü hesaba katması gerekir, bu nedenle ademi merkeziyetçiliği sağlamak zordur. Ancak, temel protokol merkezi olmayan olmalıdır. Blok zinciri protokolünü örnek alırsak, İnternet'teki IP protokolü, UDP protokolü, HTTP protokolü vb. ile benzer şekilde açık kaynaklı, izinsiz ve ücretsiz özelliklere sahiptir. İnternet ve blok zinciri teknolojisinin küresel ölçekte geniş çapta birbirine bağlı ve birlikte çalışabilir olmasını sağlayan bu ademi merkeziyetçiliktir.
Üçüncüsü, veri gizliliği koruma alanında, merkeziyetsizlik bireylerin kendi verileri üzerinde egemenliğe sahip olması anlamına gelir. Veri gizliliği koruma açısından, kişisel veri haklarını güvence altına almak için alt protokollerin merkeziyetsiz olması gerekmektedir. Ancak, küresel bağlantılılık bağlamında, eğer internet farklı alt protokollerle dolu olursa, bu bağlantılılıkta sorunlara yol açacaktır. Uygulama katmanı büyük sosyal faydalar sağlamak zorunda olduğu için, denetimi kabul etmelidir; bu denetim, olumsuz dışsal etkileri ortadan kaldırarak, olumlu dışsal etkileri artırmalıdır. Bu nedenle, uygulama katmanının merkeziyetçi özellikler göstermesi kaçınılmaz bir gerekliliktir.
Kaynak: Xiao Feng