Bitcoin sürekli yeni zirveler kaydediyor, MicroStrategy MSTR neden hareket etmiyor?

Bitcoin son bir haftada birçok kez tarihî zirveye ulaşmışken, MSTR hisse fiyatı geçen Cuma 434.58 dolarda kapandı ve geçen yılın Kasım ayındaki 543 dolarlık zirveye hâlâ bir mesafe var. Bu makalede MicroStrategy'nin bilançosundan Bitcoin rezerv stratejisini analiz edeceğiz; sürekli yüksek prim (mNAV) ve rakiplerin sürekli olarak piyasaya girmesi, MSTR'nin Bitcoin'deki yükselişi yakalayamamasının önemli nedenleri arasında olabilir.

Strateji'nin bilançosu (Bilanço)

Strategy, finansal durumunu ifade etmek için (Balance Sheet) içindeki varlık ve yükümlülük tablolarını kullandı. Varlık ve yükümlülük tablosu, varlıklar, yükümlülükler ve hissedar özkaynaklarını içerir. Bu tablo, şirketin neye sahip olduğunu (varlıklar), başkalarına ne kadar borcu olduğunu (yükümlülükler) ve sahiplerin ne kadar özkaynağa sahip olduğunu (hissedar özkaynakları) gösterir. Aşağıdaki grafikte gösterilmiştir:

Borç ( mavi alan ): Dönüştürülebilir tahvilleri ve imtiyazlı hisseleri içerir.

Hisse senedi sahipliği ( yeşil blok ): Şirketin mevcut piyasa değeri, mevcut dolaşımdaki hisse senedi sayısı ile hisse fiyatının çarpımı ile hesaplanır.

Varlık ( işletme değeri, sarı blok ): Borçlar + Hisse Senedi Özsermaye

Bitcoin değeri ( Bitcoin NAV, turuncu blok ): Şirketin sahip olduğu Bitcoin miktarı ile Bitcoin'in mevcut fiyatı çarpılır.

Turuncu blokların ve sarı blokların oranı mNAV'dır, bu da işletme değerinin Bitcoin NAV'a bölünmesi demektir. Şu anda Strateji'nin mNAV'ı 1.87'dir, bu da işletme değerinin Bitcoin piyasa değerini büyük ölçüde aştığını göstermektedir.

Strategy'nin "42/42" planı nasıl planlandı?

Strategy'nin en son "42/42" planı, 2027 yılına kadar hisse senedi ihracı ve sabit getirili ürünler aracılığıyla toplam 84 milyar dolar fon toplamak ve Bitcoin alımları için kullanmak hedefindedir. En son duyurusuna göre, hala 18.1 milyar dolar değerinde MSTR adi hisse senedi ihraç limiti ve 34.1 milyar dolar değerinde sabit getirili ihraç limiti bulunmaktadır.

MSTR'nin mevcut hisse fiyatı 434 dolar üzerinden hesaplandığında, 41.705.000 hisse daha ihraç edilebilir. Mevcut toplam seyreltilmiş hisse sayısı 314.242.000 hisse ile birlikte, sermaye 355.947.000 hisseye yükselebilir.

Ancak öncelikli hisse senetlerinin çoğu hisse senedinin seyreltilmesine neden olmaz (STRK dönüşüm fiyatı 1.000 dolardır, ihraç edilmemiş olanlar ) olarak dikkate alınmaz, ancak hareketli %8'in üzerinde sabit temettü ödemesi, bir yılda 3,7 milyar dolara kadar harcama getirmesi beklenmektedir.

Hisse senetlerinin artırılması, bir kısmının faiz ödemeleri için kullanılacak olması, coin satın alma hızını olumsuz etkileyecek.

Strategy tarafından ihraç edilen öncelikli hisseler STRF, STRK ve STRD, mevcut ihraç ana parası üzerinden hesaplandığında, yıllık %8~10 arasında değişen temettü dağıtımı sağlamaktadır ve bir yıl içinde 3.159 milyar doların üzerinde faiz gideri dağıtılacaktır. Ve bu sadece başlangıç; eğer gerçekten "42/42" planı gerçekleştirilirse, yıllık temettü miktarı 3.7 milyar dolara ulaşacaktır.

( MicroStrategy yeni hisse senedi ihraç ediyor, Bitcoin alıyor, öncelikli hisselerin ağır faiz giderlerini şirket kaldırabilir mi? )

Bu, gelecekte Strategy tarafından çıkarılacak yeni hisselerin, Bitcoin satın almanın yanı sıra, öncelikli hisselerin faiz ödemeleri için sabit bir miktarın ayrılması gerektiği anlamına geliyor. Bu da MicroStrategy'nin Bitcoin satın alma hızını ve verimliliğini etkileyecek.

MSTR Bitcoin'ın zirve rekorunu kırmadı

Bitcoin son bir haftada birçok kez tarihi zirveye ulaştı, ancak MSTR hisse fiyatı geçen Cuma 434.58 dolar kapanırken, geçen yılın Kasım ayındaki 543 dolarlık zirvesinden hala bir mesafe var. Yazar, sürekli yüksek prim (mNAV) ve rakiplerin sürekli girmesinin sermayeyi seyreltmesinin önemli nedenler olduğunu düşünüyor.

Bu makale Bitcoin sürekli yeni zirvelere ulaşıyor, MicroStrategy MSTR neden hareket etmiyor? İlk olarak Chain News ABMedia'da yayımlandı.