«Открытый интерес OI больше рыночной капитализации MC» является крайне сильным спекулятивным сигналом. Это указывает на то, что механизм ценообразования актива переместился с спотового рынка на производный рынок, сформировав хрупкую, самоссылающуюся систему, движимую кредитным плечом. Эта среда депегирована от фундаментальных показателей и внутренне склонна к резким ликвидациям шортов и цепным событиям ликвидации.
С возвращением ликвидности на рынок, таких "монет-демонов" станет все больше. В этой статье мы надеемся, что, интерпретируя этот сигнал, сможем отговорить тех, кто "не понимает, что происходит", и "хочет действовать".
Од. Основные показатели рыночной активности и стоимости
Прежде чем анализировать экстремальные явления, возникающие на рынке криптовалютных производных, необходимо сначала установить точное и техническое понимание основных показателей, измеряющих рыночную активность и стоимость активов. Этот раздел направлен на глубокий анализ двух ключевых показателей — открытый интерес (OI) и рыночная капитализация (MC).
1.1 Деконструкция открытого интереса (OI): критерий оценки рыночных спекуляций
Основное определение открытого интереса (OI) заключается в том, что это общее количество всех незавершенных, закрытых или исполненных производных контрактов (фьючерсов) на определенный момент времени. Это накопительный показатель, отражающий общее количество активных позиций, которые удерживают участники рынка на конец каждого торгового дня.
Открытый интерес является эффективным индикатором, измеряющим приток или отток средств на рынок. Увеличение открытого интереса означает, что новые средства поступают на рынок, что обычно рассматривается как подтверждение и укрепление текущего тренда. Напротив, снижение открытого интереса указывает на то, что средства выходят из рынка (то есть позиции закрываются или ликвидируются), что предвещает ослабление или возможный разворот текущего тренда. Эта особенность делает открытый интерес превосходным индикатором для оценки уверенности рынка.
Мы можем сравнить открытый интерес с "потенциальной энергией" рынка, а объем торгов – с "кинетической энергией". Высокий открытый интерес означает накопление большого количества кредитных позиций (накопленная потенциальная энергия). Когда эта потенциальная энергия высвобождается – обычно это проявляется в продолжении тренда или крупном событии ликвидации – это сопровождается высоким объемом торгов (высвобождение кинетической энергии).
Накопление открытого интереса (OI) определяет масштаб окончательного высвобождения кинетической энергии (резкие ценовые колебания при высоком объеме торгов). Проще говоря, чем выше OI, тем больше накопленная энергия и тем сильнее будет "движущаяся световая волна", когда она наконец произойдет.
1.2 Определение рыночной капитализации: Снимок стоимости спотового рынка
Общая рыночная капитализация является ключевым показателем для оценки общей стоимости криптовалюты, который рассчитывается как объем обращающейся криптовалюты, умноженный на текущую рыночную цену одной монеты.
Различают три разных концепции объема предложения, которые имеют решающее значение для понимания рыночной капитализации:
Объем обращения (Circulating Supply/MC): это количество токенов, доступных для общественности и свободно торгуемых на рынке. Это показатель действительной рыночной капитализации, о котором идет речь в данной статье.
Общая поставка (Общая поставка): это количество токенов в обращении плюс количество заблокированных, зарезервированных или еще не выпущенных токенов, за вычетом токенов, которые были уничтожены проверяемым способом.
Максимальное предложение (Max Supply): это максимальное количество токенов, которое может существовать в течение жизненного цикла данной криптовалюты (например, максимальное предложение биткойнов составляет 21 миллион монет).
Два, анализ аномальных явлений: когда открытый интерес OI > рыночная капитализация MC
Когда открытый интерес по производным активам превышает их рыночная капитализация, рынок входит в аномальное состояние. Это как будто маленькая лошадка тянет большую повозку, контролируя результат игры на рынке с масштабом 10 миллионов, используя 100 миллионов — это похоже на пузырь, яркий и ослепительный, но при этом чувствительный и хрупкий.
2.1 Механизм дисбаланса: как производные инструменты превосходят базовый актив
Основным двигателем этого дисбаланса является левередж (на рынке также есть "киты", использующие леверидж 1x с реальными деньгами, но это меньшинство, об этом в статье не идет речь). На производном рынке трейдеры могут контролировать номинальные позиции, значительно превышающие их первоначальный капитал, используя небольшую сумму средств. Например, трейдер может контролировать позицию стоимостью $100,000, используя лишь $1,000 в качестве маржи и 100-кратный левередж.
Из-за наличия плеча, даже если общий депозит трейдеров составляет лишь небольшую часть рыночной капитализации активов, номинальная стоимость открытого интереса может легко превышать рыночную капитализацию актива. Например, если рыночная капитализация токена составляет $100m, но трейдеры используют среднее плечо 20x и открывают контрактную позицию стоимостью $200m всего за $10m маржи, тогда его номинальный открытый интерес будет вдвое больше рыночной капитализации. (На практике, создать такую позицию не так просто)
2.2 Интерпретация сигналов: Спекулятивный пузырь, слабая структура и производные
Сигнал, при котором открытый интерес превышает рыночную капитализацию, или накопление огромного открытого интереса за короткий период времени является одним из самых сильных признаков того, что рынок управляется спекуляциями, а не фундаментальными инвестициями. Это указывает на то, что "виртуальный капитал", используемый для ставок на направление цен на активы, превышает реальный капитал, вложенный в сам актив. Эта ситуация обычно описывается как "спекулятивный пузырь" или "перегрев рынка".
Высокое "соотношение открытого интереса к рыночной капитализации" указывает на крайне уязвимую рыночную структуру, высоко чувствительную к волатильности. В такой структуре небольшие изменения спотовых цен могут вызвать непропорциональную волну ликвидаций на крупных рынках производных, формируя тем самым самоподдерживающийся негативный обратный механизм. На нормальном рынке цены отражают фундаментальные показатели.
Однако в этом аномальном состоянии внутренняя структура рынка — то есть распределение и объем кредитного плеча — сама по себе стала "фундаментальным фактором", влияющим на цены. Рынок больше не реагирует в первую очередь на внешние новости, а реагирует на собственные потенциальные риски принудительной ликвидации.
В это время рынок производных инструментов больше не является просто инструментом хеджирования спотовых позиций, а наоборот, становится ведущим движущим фактором спотовых цен, формируя ситуацию «хвост виляет собакой». Арбитражники и маркетмейкеры, чтобы хеджировать свои рисковые позиции на огромном рынке производных инструментов, вынуждены проводить операции купли-продажи на спотовом рынке, тем самым напрямую передавая настроение рынка производных инструментов в спотовые цены.
2.3 Открытый интерес и рыночная капитализация: новый показатель для измерения системного рычага
Для количественной оценки этого явления мы определяем "отношение открытого интереса к рыночной капитализации" как: общий открытый интерес / рыночная капитализация
Например, открытый интерес токена ABC составляет 10m, а рыночная капитализация — 100m, тогда соотношение будет 0.1 (10/100)
Интерпретация этого соотношения следующая:
Соотношение < 0.1: Нормальный, здоровый рынок. Производный инструменты могут использоваться в основном для хеджирования.
Соотношение 0.1 - 0.5: Спекулятивная активность увеличивается. Производный инструменты становятся важным фактором влияния на цену.
Соотношение > 0.5: высокая спекуляция. Рыночная структура становится уязвимой.
Соотношение > 1.0: экстремальная спекуляция и кредитное плечо. Рынок находится в крайне нестабильном состоянии, что делает его подверженным ликвидации шортов и цепным ликвидациям. Именно это и является аномальным сигналом, обсуждаемым в данной статье.
Для любого актива крайне важно постоянно отслеживать изменения этого соотношения. Быстрый рост соотношения является явным сигналом о том, что кредитное плечо накапливается и волатильность скоро наступит. Этот аномальный феномен указывает на то, что цена актива полностью отклонилась от его основной стоимости, и цена стала функцией механизма кредитного плеча.
Такая ситуация особенно распространена среди активов с низким объемом обращения и сильным нарративным фоном, когда KOL делают прогнозы, а СМИ широко освещают события, например, многие новые монеты в этой версии. Изначально низкий объем обращения делает спотовый рынок более подверженным манипуляциям, в то время как мощный нарратив привлекает огромный спекулятивный интерес в рынок производных, создавая идеальные условия для превышения этого соотношения 1.
Третье. Пузырь в конечном итоге лопнет: Волатильность, ликвидация шортов и цепная ликвидация
Когда OI > MC, это как если бы в закрытой комнате было полно газа, и всего лишь искры достаточно, чтобы вызвать безымянный фейерверк — и эта комната называется «ликвидация шортов».
3.1 Подлить масло в огонь: как экстремальный открытый интерес создает условия для ликвидации шортов
Высокий открытый интерес означает, что большое количество левереджированных длинных/коротких позиций плотно распределено вблизи определенных цен. Каждая из этих позиций имеет свою цену ликвидации. Сумма этих позиций формирует огромный потенциальный пул принудительных рыночных ордеров (на покупку или продажу), которые будут последовательно активированы, как только цена начнет двигаться в неблагоприятном направлении.
Основной принцип: длинные позиции получают прибыль от роста цен, в то время как короткие позиции получают прибыль от падения цен. Закрытие длинных позиций требует продажи; закрытие коротких позиций требует покупки. Это основа для понимания механизма ликвидации шортов.
3.2 Анализ длинной ликвидации (Long Squeeze)
Ликвидация шортов означает внезапное и резкое падение цен, заставляющее трейдеров, имеющих кредитное плечо по длинным позициям, продавать свои активы, чтобы ограничить убытки.
Его механизм следующий:
Первоначальное падение: катализатор (например, негативные новости или крупная распродажа спотовых активов) вызывает первоначальное снижение цены.
Триггер расчета: цена достигает уровня ликвидации первой партии высокорисковых длинных позиций.
Принудительная продажа: Ликвидационная машина биржи автоматически принудительно продает залог по этим активам на рынке, что создает дальнейшее понижательное давление на цену.
Цепная реакция: Новый раунд распродаж приведет к дальнейшему падению цен, что вызовет ликвидацию следующей группы длинных позиций с меньшим плечом. Это создает эффект домино, известный как "цепная ликвидация".
3.3 Анализ ликвидации шортов (Short Squeeze)
Ликвидация шортов — это внезапный и резкий рост цен, заставляющий шорт-трейдеров выкупать активы для закрытия своих позиций.
Его механизм следующий:
Первоначальный рост: катализатор (например, позитивные новости или синергетические покупки) вызывает первоначальный рост цен.
Давление на восстановление: Короткие трейдеры начинают нести убытки. Часть из них будет активно выкупать активы ("возврат шорта"), чтобы контролировать убытки.
Триггер ликвидации: цена достигает цены ликвидации высокорисковых шортов.
Принудительная покупка: Ликвидационный механизм биржи принудительно покупает активы на рынке, чтобы закрыть эти короткие позиции, создавая огромное восходящее давление. Эта принудительная покупка поднимает цену еще выше, тем самым "ликвидируя" больше коротких позиций и формируя мощный, самоподдерживающийся восходящий цикл.
3.4 Эффект домино: порочный круг цепной ликвидации
Цепная ликвидация является основным механизмом, при котором волатильность усиливается на рынках с высоким кредитным плечом. Они являются виновниками распространённого на графиках криптовалют феномена "дневная свеча" — цена резко движется в одном направлении за короткий период времени, а затем быстро разворачивается после исчерпания ликвидации. Высокий открытый интерес служит топливом для ликвидации шортов, в то время как направление чистой позиции на рынке (которое можно измерить с помощью таких индикаторов, как соотношение длинных и коротких позиций) определяет направление уязвимости. Рынок с огромным открытым интересом и сильным преобладанием длинных позиций, как только цена падает, становится как бочка с порохом, ожидающая своего взрыва, и легко может произойти ликвидация длинных позиций.
На рынках, где открытый интерес превышает рыночную капитализацию, концепция "ликвидности" претерпевает обратное изменение. Обычно ликвидность может сдерживать волатильность. Но здесь "ликвидность ликвидации", состоящая из ожидающих исполнения принудительных рыночных ордеров, наоборот, создает волатильность.
Эти уровни ликвидации притягивают цену как магнит, потому что крупные трейдеры ("киты") могут намеренно толкать цену в эти области, чтобы вызвать цепную ликвидацию и поглотить возникшую мгновенную ликвидность. Эта хищническая рыночная динамика заставляет ценовое поведение отклоняться от нормального случайного блуждания.
Четыре, структурный пузырь стал прецедентом ликвидации шортов.
4.1 Аномалии YFI: углубленный анализ
Непревзойденная рыночная структура Yearn.finance
(YFI) является агрегатором доходности DeFi, известным своим крайне низким предложением токенов (около 37 000 токенов). В период "Лета DeFi" 2021 года его цена взлетела до более чем 90 000 долларов.
В период рыночного пика сообщается, что открытый интерес по бессрочным контрактам YFI достигал нескольких крат своего рыночного капитала (например, в разное время открытый интерес составлял около 500 миллионов долларов, в то время как рыночная капитализация лишь 200-300 миллионов долларов). За этим явлением стоит крайне низкая ликвидность, из-за чего спотовая цена легко подвержена влиянию, в то время как статус YFI как голубой фишки DeFi привлекает огромные объемы спекулятивной торговли производными.
Эта структура привела к экстремальной волатильности и многократным резким ликвидациям шортов и лонгов. Проведя ретроспективный анализ "соотношения открытого интереса к рыночной капитализации" YFI, можно четко увидеть, как это стало явным предупреждением о предстоящей волатильности и окончательном обрушении цен.
Низкое предложение YFI привело к созданию небольшого, подверженного влиянию спотового рынка, который был подавлен огромным спекулятивным производным рынком — то есть соотношение "открытый интерес к рыночной капитализации" превышает 1, что вызвало резкие колебания.
4.2 Мимы: динамика открытого интереса PEPE и Doge
Ценность мемов почти полностью зависит от популярности в социальных сетях и настроений сообщества, практически не имея внутренней полезности.
PEPE: В 2023 году цена PEPE пережила удивительный рост. В то же время его открытый интерес также достиг исторического максимума. Сообщается, что его открытый интерес однажды превысил 1 миллиард долларов, что сопоставимо с его рыночной капитализацией, что означает, что "соотношение открытого интереса к рыночной капитализации" близко к 1 или даже превышает его. Резкий рост открытого интереса явно связан с поступлением новых средств, способствующих росту, и привел к массовой ликвидации шортов (достигнув 11 миллионов долларов за 24 часа).
Doge: В своем знаменитом росте 2021 года, открытый интерес DOGE резко возрос до почти исторического рекорда с достижением пика цен. В недавней рыночной активности его открытый интерес снова преодолел отметку в 3 миллиарда долларов, аналитики рассматривают этот приток кредитного плеча как сигнал о возобновлении спекулятивной уверенности и потенциальных значительных колебаниях цен.
Указанный случай раскрывает полный жизненный цикл спекулятивного пузыря в области криптовалют.
Этап 1: Появление сильногоNarrative. (Некоторые считают, чтоNarrative - это причина роста, которую ищут потомки.)
Этап 2: Спот цена начинает расти.
Этап 3: Спекулянты хлынули на рынок производных, что привело к резкому увеличению открытого интереса, в конечном итоге превысив рыночную капитализацию, что является самым серьезным этапом пузыря.
Этап 4: Какой-то катализатор вызывает массовые ликвидации, что приводит к резкому закрытию шортов и цепной ликвидации.
Этап пять: С очищением системы от плеча, открытый интерес рушится.
Отслеживая "соотношение открытого интереса к рыночной капитализации", трейдеры могут определить, на каком этапе находится актив, и соответственно скорректировать свою стратегию.
Пять, Заключение
Участвовать или избегать? Рамки оценки рисков
Избежание (осторожный подход): Для большинства инвесторов, особенно для тех, кто не имеет продвинутых аналитических инструментов или имеет низкую способность к риску, сигнал о том, что открытый интерес превышает рыночную капитализацию, является четким предупреждением, и следует избегать этого рынка. В это время волатильность чрезвычайно высока, ценовое поведение уже не связано с фундаментальными факторами, что делает традиционные методы анализа неэффективными.
Участие (путь профессионала): только те опытные трейдеры, которые глубоко понимают механизмы производных инструментов, могут получить доступ к инструментам реальных данных и применяют строгую риск-менеджмент, должны рассматривать возможность участия. Их цель не "инвестировать", а торговать волатильностью, создаваемой структурным дисбалансом на рынке, это典型ный pvp рынок. Анализ должен перейти к перспективе теории игр: "Где находятся позиции большинства на рынке? Каковы их основные болевые точки?"
Зная, что это так, знайте, почему это так.
Пусть мы всегда храним в сердце уважение к рынку.
Примечание: из-за ограниченности объема статьи мы не будем обсуждать, как участвовать/воспользоваться. Заинтересованные могут обсудить это в комментариях. Если обсуждение станет горячим, мы откроем отдельный выпуск для обсуждения.
Приложение: Список управления рисками
!
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Ловушки контрактов: как токены с открытым интересом > рыночная капитализация становятся «пороховыми бочками» рынка?
«Открытый интерес OI больше рыночной капитализации MC» является крайне сильным спекулятивным сигналом. Это указывает на то, что механизм ценообразования актива переместился с спотового рынка на производный рынок, сформировав хрупкую, самоссылающуюся систему, движимую кредитным плечом. Эта среда депегирована от фундаментальных показателей и внутренне склонна к резким ликвидациям шортов и цепным событиям ликвидации.
С возвращением ликвидности на рынок, таких "монет-демонов" станет все больше. В этой статье мы надеемся, что, интерпретируя этот сигнал, сможем отговорить тех, кто "не понимает, что происходит", и "хочет действовать".
Од. Основные показатели рыночной активности и стоимости
Прежде чем анализировать экстремальные явления, возникающие на рынке криптовалютных производных, необходимо сначала установить точное и техническое понимание основных показателей, измеряющих рыночную активность и стоимость активов. Этот раздел направлен на глубокий анализ двух ключевых показателей — открытый интерес (OI) и рыночная капитализация (MC).
1.1 Деконструкция открытого интереса (OI): критерий оценки рыночных спекуляций
Основное определение открытого интереса (OI) заключается в том, что это общее количество всех незавершенных, закрытых или исполненных производных контрактов (фьючерсов) на определенный момент времени. Это накопительный показатель, отражающий общее количество активных позиций, которые удерживают участники рынка на конец каждого торгового дня.
Открытый интерес является эффективным индикатором, измеряющим приток или отток средств на рынок. Увеличение открытого интереса означает, что новые средства поступают на рынок, что обычно рассматривается как подтверждение и укрепление текущего тренда. Напротив, снижение открытого интереса указывает на то, что средства выходят из рынка (то есть позиции закрываются или ликвидируются), что предвещает ослабление или возможный разворот текущего тренда. Эта особенность делает открытый интерес превосходным индикатором для оценки уверенности рынка.
Мы можем сравнить открытый интерес с "потенциальной энергией" рынка, а объем торгов – с "кинетической энергией". Высокий открытый интерес означает накопление большого количества кредитных позиций (накопленная потенциальная энергия). Когда эта потенциальная энергия высвобождается – обычно это проявляется в продолжении тренда или крупном событии ликвидации – это сопровождается высоким объемом торгов (высвобождение кинетической энергии).
Накопление открытого интереса (OI) определяет масштаб окончательного высвобождения кинетической энергии (резкие ценовые колебания при высоком объеме торгов). Проще говоря, чем выше OI, тем больше накопленная энергия и тем сильнее будет "движущаяся световая волна", когда она наконец произойдет.
1.2 Определение рыночной капитализации: Снимок стоимости спотового рынка
Общая рыночная капитализация является ключевым показателем для оценки общей стоимости криптовалюты, который рассчитывается как объем обращающейся криптовалюты, умноженный на текущую рыночную цену одной монеты.
Различают три разных концепции объема предложения, которые имеют решающее значение для понимания рыночной капитализации:
Два, анализ аномальных явлений: когда открытый интерес OI > рыночная капитализация MC
Когда открытый интерес по производным активам превышает их рыночная капитализация, рынок входит в аномальное состояние. Это как будто маленькая лошадка тянет большую повозку, контролируя результат игры на рынке с масштабом 10 миллионов, используя 100 миллионов — это похоже на пузырь, яркий и ослепительный, но при этом чувствительный и хрупкий.
2.1 Механизм дисбаланса: как производные инструменты превосходят базовый актив
Основным двигателем этого дисбаланса является левередж (на рынке также есть "киты", использующие леверидж 1x с реальными деньгами, но это меньшинство, об этом в статье не идет речь). На производном рынке трейдеры могут контролировать номинальные позиции, значительно превышающие их первоначальный капитал, используя небольшую сумму средств. Например, трейдер может контролировать позицию стоимостью $100,000, используя лишь $1,000 в качестве маржи и 100-кратный левередж.
Из-за наличия плеча, даже если общий депозит трейдеров составляет лишь небольшую часть рыночной капитализации активов, номинальная стоимость открытого интереса может легко превышать рыночную капитализацию актива. Например, если рыночная капитализация токена составляет $100m, но трейдеры используют среднее плечо 20x и открывают контрактную позицию стоимостью $200m всего за $10m маржи, тогда его номинальный открытый интерес будет вдвое больше рыночной капитализации. (На практике, создать такую позицию не так просто)
2.2 Интерпретация сигналов: Спекулятивный пузырь, слабая структура и производные
Сигнал, при котором открытый интерес превышает рыночную капитализацию, или накопление огромного открытого интереса за короткий период времени является одним из самых сильных признаков того, что рынок управляется спекуляциями, а не фундаментальными инвестициями. Это указывает на то, что "виртуальный капитал", используемый для ставок на направление цен на активы, превышает реальный капитал, вложенный в сам актив. Эта ситуация обычно описывается как "спекулятивный пузырь" или "перегрев рынка".
Высокое "соотношение открытого интереса к рыночной капитализации" указывает на крайне уязвимую рыночную структуру, высоко чувствительную к волатильности. В такой структуре небольшие изменения спотовых цен могут вызвать непропорциональную волну ликвидаций на крупных рынках производных, формируя тем самым самоподдерживающийся негативный обратный механизм. На нормальном рынке цены отражают фундаментальные показатели.
Однако в этом аномальном состоянии внутренняя структура рынка — то есть распределение и объем кредитного плеча — сама по себе стала "фундаментальным фактором", влияющим на цены. Рынок больше не реагирует в первую очередь на внешние новости, а реагирует на собственные потенциальные риски принудительной ликвидации.
В это время рынок производных инструментов больше не является просто инструментом хеджирования спотовых позиций, а наоборот, становится ведущим движущим фактором спотовых цен, формируя ситуацию «хвост виляет собакой». Арбитражники и маркетмейкеры, чтобы хеджировать свои рисковые позиции на огромном рынке производных инструментов, вынуждены проводить операции купли-продажи на спотовом рынке, тем самым напрямую передавая настроение рынка производных инструментов в спотовые цены.
2.3 Открытый интерес и рыночная капитализация: новый показатель для измерения системного рычага
Для количественной оценки этого явления мы определяем "отношение открытого интереса к рыночной капитализации" как: общий открытый интерес / рыночная капитализация
Например, открытый интерес токена ABC составляет 10m, а рыночная капитализация — 100m, тогда соотношение будет 0.1 (10/100)
Интерпретация этого соотношения следующая:
Для любого актива крайне важно постоянно отслеживать изменения этого соотношения. Быстрый рост соотношения является явным сигналом о том, что кредитное плечо накапливается и волатильность скоро наступит. Этот аномальный феномен указывает на то, что цена актива полностью отклонилась от его основной стоимости, и цена стала функцией механизма кредитного плеча.
Такая ситуация особенно распространена среди активов с низким объемом обращения и сильным нарративным фоном, когда KOL делают прогнозы, а СМИ широко освещают события, например, многие новые монеты в этой версии. Изначально низкий объем обращения делает спотовый рынок более подверженным манипуляциям, в то время как мощный нарратив привлекает огромный спекулятивный интерес в рынок производных, создавая идеальные условия для превышения этого соотношения 1.
Третье. Пузырь в конечном итоге лопнет: Волатильность, ликвидация шортов и цепная ликвидация
Когда OI > MC, это как если бы в закрытой комнате было полно газа, и всего лишь искры достаточно, чтобы вызвать безымянный фейерверк — и эта комната называется «ликвидация шортов».
3.1 Подлить масло в огонь: как экстремальный открытый интерес создает условия для ликвидации шортов
Высокий открытый интерес означает, что большое количество левереджированных длинных/коротких позиций плотно распределено вблизи определенных цен. Каждая из этих позиций имеет свою цену ликвидации. Сумма этих позиций формирует огромный потенциальный пул принудительных рыночных ордеров (на покупку или продажу), которые будут последовательно активированы, как только цена начнет двигаться в неблагоприятном направлении.
Основной принцип: длинные позиции получают прибыль от роста цен, в то время как короткие позиции получают прибыль от падения цен. Закрытие длинных позиций требует продажи; закрытие коротких позиций требует покупки. Это основа для понимания механизма ликвидации шортов.
3.2 Анализ длинной ликвидации (Long Squeeze)
Ликвидация шортов означает внезапное и резкое падение цен, заставляющее трейдеров, имеющих кредитное плечо по длинным позициям, продавать свои активы, чтобы ограничить убытки.
Его механизм следующий:
3.3 Анализ ликвидации шортов (Short Squeeze)
Ликвидация шортов — это внезапный и резкий рост цен, заставляющий шорт-трейдеров выкупать активы для закрытия своих позиций.
Его механизм следующий:
3.4 Эффект домино: порочный круг цепной ликвидации
Цепная ликвидация является основным механизмом, при котором волатильность усиливается на рынках с высоким кредитным плечом. Они являются виновниками распространённого на графиках криптовалют феномена "дневная свеча" — цена резко движется в одном направлении за короткий период времени, а затем быстро разворачивается после исчерпания ликвидации. Высокий открытый интерес служит топливом для ликвидации шортов, в то время как направление чистой позиции на рынке (которое можно измерить с помощью таких индикаторов, как соотношение длинных и коротких позиций) определяет направление уязвимости. Рынок с огромным открытым интересом и сильным преобладанием длинных позиций, как только цена падает, становится как бочка с порохом, ожидающая своего взрыва, и легко может произойти ликвидация длинных позиций.
На рынках, где открытый интерес превышает рыночную капитализацию, концепция "ликвидности" претерпевает обратное изменение. Обычно ликвидность может сдерживать волатильность. Но здесь "ликвидность ликвидации", состоящая из ожидающих исполнения принудительных рыночных ордеров, наоборот, создает волатильность.
Эти уровни ликвидации притягивают цену как магнит, потому что крупные трейдеры ("киты") могут намеренно толкать цену в эти области, чтобы вызвать цепную ликвидацию и поглотить возникшую мгновенную ликвидность. Эта хищническая рыночная динамика заставляет ценовое поведение отклоняться от нормального случайного блуждания.
Четыре, структурный пузырь стал прецедентом ликвидации шортов.
4.1 Аномалии YFI: углубленный анализ
Непревзойденная рыночная структура Yearn.finance
(YFI) является агрегатором доходности DeFi, известным своим крайне низким предложением токенов (около 37 000 токенов). В период "Лета DeFi" 2021 года его цена взлетела до более чем 90 000 долларов.
В период рыночного пика сообщается, что открытый интерес по бессрочным контрактам YFI достигал нескольких крат своего рыночного капитала (например, в разное время открытый интерес составлял около 500 миллионов долларов, в то время как рыночная капитализация лишь 200-300 миллионов долларов). За этим явлением стоит крайне низкая ликвидность, из-за чего спотовая цена легко подвержена влиянию, в то время как статус YFI как голубой фишки DeFi привлекает огромные объемы спекулятивной торговли производными.
Эта структура привела к экстремальной волатильности и многократным резким ликвидациям шортов и лонгов. Проведя ретроспективный анализ "соотношения открытого интереса к рыночной капитализации" YFI, можно четко увидеть, как это стало явным предупреждением о предстоящей волатильности и окончательном обрушении цен.
Низкое предложение YFI привело к созданию небольшого, подверженного влиянию спотового рынка, который был подавлен огромным спекулятивным производным рынком — то есть соотношение "открытый интерес к рыночной капитализации" превышает 1, что вызвало резкие колебания.
4.2 Мимы: динамика открытого интереса PEPE и Doge
Ценность мемов почти полностью зависит от популярности в социальных сетях и настроений сообщества, практически не имея внутренней полезности.
Указанный случай раскрывает полный жизненный цикл спекулятивного пузыря в области криптовалют.
Этап 1: Появление сильногоNarrative. (Некоторые считают, чтоNarrative - это причина роста, которую ищут потомки.)
Этап 2: Спот цена начинает расти.
Этап 3: Спекулянты хлынули на рынок производных, что привело к резкому увеличению открытого интереса, в конечном итоге превысив рыночную капитализацию, что является самым серьезным этапом пузыря.
Этап 4: Какой-то катализатор вызывает массовые ликвидации, что приводит к резкому закрытию шортов и цепной ликвидации.
Этап пять: С очищением системы от плеча, открытый интерес рушится.
Отслеживая "соотношение открытого интереса к рыночной капитализации", трейдеры могут определить, на каком этапе находится актив, и соответственно скорректировать свою стратегию.
Пять, Заключение
Участвовать или избегать? Рамки оценки рисков
Избежание (осторожный подход): Для большинства инвесторов, особенно для тех, кто не имеет продвинутых аналитических инструментов или имеет низкую способность к риску, сигнал о том, что открытый интерес превышает рыночную капитализацию, является четким предупреждением, и следует избегать этого рынка. В это время волатильность чрезвычайно высока, ценовое поведение уже не связано с фундаментальными факторами, что делает традиционные методы анализа неэффективными.
Участие (путь профессионала): только те опытные трейдеры, которые глубоко понимают механизмы производных инструментов, могут получить доступ к инструментам реальных данных и применяют строгую риск-менеджмент, должны рассматривать возможность участия. Их цель не "инвестировать", а торговать волатильностью, создаваемой структурным дисбалансом на рынке, это典型ный pvp рынок. Анализ должен перейти к перспективе теории игр: "Где находятся позиции большинства на рынке? Каковы их основные болевые точки?"
Зная, что это так, знайте, почему это так.
Пусть мы всегда храним в сердце уважение к рынку.
Примечание: из-за ограниченности объема статьи мы не будем обсуждать, как участвовать/воспользоваться. Заинтересованные могут обсудить это в комментариях. Если обсуждение станет горячим, мы откроем отдельный выпуск для обсуждения.
Приложение: Список управления рисками
!