Крипторынок: куда движется рынок накануне халвинга Биткойна?

Ключевые моменты

• Сталкиваясь с опасениями ФРС по поводу инфляционных рисков, крипторынок показывает тенденцию к падению, как и акции и другие рисковые активы.
• В таких рыночных условиях золото выделяется, поднимаемое увеличением запасов центральными банками, усилением геополитических рисков и беспокойством по поводу инфляции, цена на золото достигла нового максимума.
• План Endgame протокола Maker и недавние изменения в управлении, направленные на повышение доходов, привлекли широкое внимание на крипторынке, хотя эти быстрые изменения также рассматриваются как высокорисковые меры другими протоколами, такими как Aave.

Анализ рынка

Недавние выступления председателя Федеральной резервной системы Пауэлла, который сдержанно относится к снижению процентных ставок, привели к значительному падению криптовалютного рынка. Эта неопределенность не ограничивается только криптосферой; на протяжении прошлой недели акции и другие рискованные активы также показали слабые результаты. В дополнение к этому, опасения по поводу инфляции возросли, и рынок ожидает, что к концу года объем снижения ставок (на основе фьючерсов на федеральные фонды) даже впервые превысит ожидания Федеральной резервной системы, становясь более ястребиным. По состоянию на 4 апреля, рынок ожидает, что годовая ставка составит 4,631%, что значительно выше прогноза на начало января в 3,825%, а также выше медианного целевого значения 4,625% из точечной диаграммы Федеральной резервной системы.

В таких условиях золото становится крупнейшим победителем. Увеличение запасов центральным банком, нарастающие геополитические риски и опасения по поводу инфляции способствуют тому, что цена на золото достигает нового максимума. Стоит отметить, что укрепление золота обычно связано со снижением процентных ставок Федеральной резервной системы и ростом инфляции. Учитывая недавние ястребиные взгляды рынка на снижение процентных ставок, мы считаем, что динамика золота передает сигнал: в отличие от изменений процентных ставок Федеральной резервной системы, колебания цен на золото в большей степени зависят от инфляции, а также отражают общие ожидания рынка, что рост инфляции может стать более серьезной проблемой, чем ожидалось.

Мы считаем, что повышение признания Биткойна как "цифрового золота" может привлечь новые группы инвесторов. Поэтому, несмотря на то, что волатильность все еще существует на этапе ценообразования, во время падения рынка может наблюдаться более активное покупательское поведение по сравнению с предыдущими циклами. Мы также считаем, что запуск спотового Биткойн ETF в США предоставляет Биткойну более широкий канал финансирования, что может помочь сдерживать волатильность (по сравнению с предыдущими циклами).

Влияние этих ETF и приток более крупных институциональных запросов можно увидеть на основе открытых контрактов по фьючерсам на Биткойн, которые могут использоваться как хеджирующий инструмент. Открытые контракты по фьючерсам на Биткойн на CME достигли 9,9 миллиарда долларов, что превышает любой отдельный централизованный обмен и составляет более одной трети от общего объема фьючерсного рынка Биткойн (включая бессрочные контракты и срочные контракты). Мы считаем, что высвобожденный капитал ETF может представлять собой самое фундаментальное изменение структуры рынка с периода 2020-2021 годов. Это высвобождение капитала, в сочетании с предстоящим халвингом Биткойн (ожидается с 20 по 21 апреля в зависимости от изменения хешрейта сети) и другими позитивными факторами, позволяет нам сохранять оптимистичный взгляд на рынок в целом на протяжении второго квартала.

Цепочные динамики: Последняя битва Maker

Протокол Maker в последнее время демонстрирует хорошие результаты, что связано с объявлением Endgame, опубликованным 13 марта. В этом объявлении подробно описаны ряд реформ на четырех основных этапах. Первый этап сосредоточен на ребрендинге токенов DAI и MKR (включая переоценку MKR в новых治理 токенов по соотношению 1:24,000), обновлении стимулов для治理 протокола, создании нового моста активов и запуске Spark subDAO. Второй этап включает в себя расширение subDAO, моста активов и治理 ответственности. Третий этап описывает планы по миграции Maker на независимую цепочку в будущем. Четвертый этап заключается в том, чтобы сделать все основные治理 контракты неизменными.

С увеличением количества деталей, особенно информации о будущих токенах управления subDAO, растет количество слухов об аирдропах для держателей MKR и стейкеров DAI. Учитывая широкий интерес к аирдропам в отрасли, мы считаем, что часть увеличения оценки токенов обусловлена ожидаемой ценностью будущих токенов аирдропа (помимо других предложений по управлению, которые недавно увеличили доходы протокола). На наш взгляд, преобразование Maker является продолжением его движения в области DeFi-протоколов, направленного на более конкретную реализацию планов, которые обсуждаются на протяжении многих лет. Мы считаем, что эти давно работающие DeFi-протоколы в настоящее время могут восприниматься как несколько стагнирующие, но благодаря сетевым эффектам ликвидности протокола их бренд и доля рынка могут более активно способствовать инновациям.

Несмотря на то, что план Endgame от Maker привлекает большое внимание, его недавние изменения в управлении вызвали некоторые споры в сообществе DeFi. Maker быстро принял несколько предложений по реформам, включая интеграцию с Morpho и USDe, и рассматривает возможность значительного расширения этих бизнесов за счет повышения лимитов на залог. Хотя эти изменения значительно увеличат доход Maker, некоторые считают, что скорость реформ слишком высока, что значительно повышает уровень риска. В связи с этим сообщество Aave серьезно обсуждает возможность отмены DAI в качестве залога. Эти обсуждения получили поддержку главных лидеров Aave, включая его основателя Стани Кулечова, который "полностью поддерживает вывод DAI из всех рынков Aave".

Мы считаем, что этот конфликт может предвещать изменение на рынке децентрализованных стабильных токенов. По сравнению с DAI, USDe от Ethena быстро завоевал долю рынка благодаря более высоким доходностям и мерам стимуляции через эйрдропы. Оба этих актива имеют свои ограниченные возможности эмиссии (по сравнению с централизованными стабильными токенами). Поставка DAI требует избыточного обеспечения, поэтому она ограничена залогами заемщиков. В то же время, USDe ограничен рынком незавершенных фьючерсов, если его короткая ставка слишком велика, процентная ставка станет неприемлемой.

Из-за сетевого эффекта ликвидности создание и расширение новых децентрализованных стабильных токенов по-прежнему остается проблемой. DefiLlama отслеживает более 160 стабильных токенов, большинство из которых имеет очень ограниченное применение за пределами оригинального протокола. Несмотря на то, что количество и рыночная капитализация децентрализованных стабильных токенов продолжают расти, их темпы роста не сопоставимы с централизованными стабильными токенами. Рыночная доля некоторых основных централизованных стабильных токенов выросла до 90%. Благодаря преимуществам выпуска нативных стабильных токенов через различные блокчейны, а также улучшению пользовательского опыта мостов активов, поддерживаемого такими технологиями, как некоторые протоколы кросс-чейн передачи, мы считаем, что принятие децентрализованных стабильных токенов по-прежнему может столкнуться с вызовами по сравнению с централизованными стабильными токенами.

Криптовалюты и данные традиционных финансовых рынков

| Актив | Цена | Рыночная капитализация | 24-часовая изменчивость | 7-дневная изменчивость | Корреляция с BTC | |------------|---------|--------|--------------|-----------|-------------| | Биткойн | $68,765 | $1.35T | +4.79% | -2.38% | 100% | | ETH | $3,375 | $405 млрд | +1.68% | -4.90% | 91% | | Золото ( спот ) | $2,286 | - | -0.58% | 2.55% | 30% | | Индекс S&P 500 | $5,151 | - | -1.15% | -1.96% | 6% | | USDT | $1.00 | $105 млрд | - | - | - | | USDC | $1.00 | $32,9 млрд | - | - | - |

| Активы | Приток за месяц ( миллиардов долларов ) | Приток с начала года ( миллиардов долларов ) | Размер управляемых активов ( миллиардов долларов ) | Количество Биткойнов ( миллионов ) | |--------------------|---------------------|------------------------|------------------------|----------------------| | Американский спотовый Биткойн ETF | $4.7 | $12.2 | $54.9 | 0.83 |

! [Еженедельный отчет Coinbase: Как будет вести себя рынок до халвинга BTC?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8f259450962ad857948fe4ac72db5438.webp)

Инсайты биржи

За последнюю неделю рынок стал спокойнее. BTC колебался в узком диапазоне около 2000 долларов. Устремление средств в американский спотовый ETF на Биткойн хоть и положительное, но замедляется. В целом, на фоне поиска следующего нарратива для роста, объем торговли криптовалютами продолжает падать. Быки получили некоторую уверенность, так как риски их длинных позиций снизились. Фондовые ставки по BTC, ETH и различным альткойнам сейчас близки к минимальным уровням этого года. Ожидаемый халвинг BTC, который произойдет 20 или 21 апреля, может стать катализатором для роста цен, но ему придется столкнуться с периодом слабости, с которым уже сталкиваются крипторынок и другие рискованные активы.

Важные новости о криптовалюте

Динамика учреждений

• Объем месячной торговли спотовым Биткойн ETF в марте увеличился почти в два раза, достигнув 1110 миллиардов долларов.

Регуляторный прогресс

• Фонд TRON и Джастин Сан требуют от американского суда отклонить иск SEC

Отраслевые новости

• Токен Ethena сегодня был запущен на бирже и открыт для получения аирдропа.
• Виталик Бутерин и Артур Хейс высказали свои мнения о безумии Мем-токенов

Глобальная перспектива

Европа:

• Россия обсуждает тестирование цифрового рубля для бюджетных платежей
• Некоторый управляющий активами выпустил ETP для стекинга Toncoin на Швейцарской фондовой бирже
• США и Великобритания расследуют, нарушает ли сделка с криптовалютой на сумму 20 миллиардов долларов закон о санкциях против России.

Азия:

• Финансовая компания Гонконга VSFG планирует выпустить ETF на спотовый Биткойн в мае.
• Один крупный банк предлагает токенизированное золото розничным инвесторам в Гонконге
• Сингапур расширяет регулирование криптовалют, вводя усиленные требования к защите пользователей
• Индонезия внедрила песочницу для крипто компаний до надзора OJK
• Тайваньская отрасль шифрования получила одобрение правительства на создание отраслевой ассоциации

Важные события на следующей неделе

| Дата | Событие | |---------|-------------------------------------------| | 8 апреля | Решение по процентной ставке ЕЦБ | | 10 апреля | Данные CPI США | | 12 апреля | Публикация отчета о доходах крупного банка | | | Публикация отчетов других банков | | | Данные PPI США | | | Индекс потребительской уверенности Университета Мичигана |