Снижение процентной ставки Федеральной резервной системы и укрепление йены могут снова привести Биткойн в бычий рынок

Я только что закончил летние каникулы в Северном полушарии и отправился на две недели кататься на лыжах в Южное полушарие. Большую часть времени я провел в лыжных путешествиях на природе. Для друзей, которые не пробовали, этот процесс заключается в том, чтобы прикрепить лыжные шкуры к дну лыж, чтобы можно было подниматься вверх. Добравшись на высоту, лыжные шкуры снимаются, а ботинки и лыжи настраиваются в режим спуска, чтобы насладиться обильным порошком снега. Горы, куда я ездил, в основном можно было достичь только таким образом.

Типичный день катания на лыжах длится от четырех до пяти часов и состоит из 80% подъемов и 20% спусков. Поэтому эта активность требует больших затрат энергии. Организм сжигает калории для поддержания температуры тела и внутреннего баланса. Ноги являются самой крупной мышечной группой в теле и всегда работают как при подъеме, так и при спуске. Мой основной обмен веществ составляет около 3000 ккал, а с учетом энергии, необходимой для работы ног, общее потребление энергии в день превышает 4000 ккал.

Из-за огромной энергии, необходимой для выполнения этого мероприятия, комбинация пищи, которую я потребляю в течение дня, имеет решающее значение. Утром я ем обильный завтрак, который включает углеводы, мясо и овощи; я называю это "настоящей пищей". Завтрак дает мне чувство сытости, но по мере того как я иду в холодный лес и начинаю начальный подъем, эти первоначальные энергетические запасы быстро иссякают. Чтобы контролировать уровень сахара в крови, я готовлю некоторые закуски, которые обычно не ем. Я в среднем ем один батончик Snickers и сироп каждые 30 минут, даже если не голоден. Я не хочу, чтобы уровень сахара в крови слишком низким, что может повлиять на мое состояние.

Поедание переработанных продуктов с сахаром не является долгосрочным решением для удовлетворения моих энергетических потребностей. Мне также нужно потреблять "настоящую еду". Каждый раз, когда я завершаю круг, я обычно останавливаюсь на несколько минут, открываю рюкзак и ем приготовленную мной еду. Я предпочитаю контейнеры с курицей или говядиной, жареными зелеными овощами и большим количеством белого риса.

Я совмещаю периодические пиковые уровни сахара с потреблением более длительных сжигаемых, чистых настоящих продуктов, чтобы поддерживать свою производительность в течение всего дня.

Я описываю приготовления к обеду во время лыжной поездки, чтобы вызвать обсуждение о относительной важности цены и количества токенов. Для меня цена токена похожа на шоколадный батончик и сироп, которые дают мне быстрый прилив глюкозы. Количество токенов, с другой стороны, похоже на "настоящую еду", которая медленно и долго сжигается. На прошлой пятнице на заседании центральных банков в Джексон-Холле Пауэлл объявил о смене политики, Федеральная резервная система (ФРС) наконец-то пообещала снизить процентные ставки. Кроме того, чиновники Банка Англии и Европейского центрального банка также заявили, что они продолжат снижать процентные ставки.

Пауэлл объявил об этом изменении около 9 часов утра по местному времени. Рискованные активы, представленные индексом S&P 500, золотом и Биткойном, выросли, когда цены на деньги упали. Доллар также ослаб в эти выходные.

Первоначальная позитивная реакция рынка разумна, поскольку инвесторы верят, что если валюта станет дешевле, активы, оцененные в фиксированном количестве законной валюты, должны вырасти. Я согласен с этой точкой зрения; однако... мы забыли, что будущие ожидания снижения процентных ставок Федеральной резервной системы, Банка Англии и Европейского центрального банка уменьшат процентные различия между этими валютами и йеной. Риски арбитражной торговли йеной могут вновь появиться и, возможно, разрушат эту вечеринку, если только не произойдет увеличение количества валюты в форме расширения баланса центрального банка, то есть печати денег.

Доллар США укрепился на 1,44% по отношению к иене, однако после объявления Джерома Пауэлла о изменении политики курс доллар/иена сразу же упал. Это было ожидаемо, поскольку из-за снижения процентных ставок по доллару и стабильности или роста процентных ставок по иене ожидаемая разница в процентных ставках между долларом и иеной будет уменьшаться.

Остальная часть статьи направлена на глубокое исследование этого вопроса и на предвосхищение ключевых моментов в предстоящие месяцы до того, как избиратели США выберут нового президента.

Предпосылки бычьего рынка

Как мы наблюдали в августе этого года, быстрое удорожание иены представляет собой опасность для глобальных финансовых рынков. Если снижение процентных ставок в трех основных экономиках приведет к удорожанию иены по отношению к национальным валютам, то мы должны ожидать негативной реакции рынка. Мы сталкиваемся с противостоянием между позитивными ( снижениями процентных ставок ) и негативными ( силами удорожания иены ). Учитывая, что общая сумма глобальных финансовых активов, финансируемых в иенах, превышает десятки триллионов долларов, я верю, что негативная реакция рынка на арбитражные сделки с иеной, вызванные ее быстрым удорожанием, превысит любые выгоды от незначительного снижения ставок по доллару, фунту или евро. Кроме того, я полагаю, что лица, принимающие решения в Федеральной резервной системе (ФРС), Банке Англии и Европейском центральном банке осознают, что они должны быть готовы смягчить политику и расширить баланс, чтобы компенсировать негативные последствия удорожания иены.

Согласуясь с моей метафорой о лыжах, Федеральная резервная система (ФРС) пытается получить "сахарный пик" от снижения процентных ставок до того, как наступит голод. С экономической точки зрения, ФРС должна повышать процентные ставки, а не понижать.

С 2020 года манипулируемый индекс потребительских цен в США вырос на 22%. Баланс Федеральной резервной системы (ФРС) увеличился более чем на 3 триллиона долларов.

Дефицит бюджета правительства США достиг рекордного уровня, частично из-за того, что стоимость выпуска долговых обязательств еще не ограничена до такой степени, чтобы заставить политиков повысить налоги или сократить субсидии для сбалансирования бюджета.

Если Федеральная резервная система (ФРС) действительно хочет поддерживать доверие к доллару, она должна повысить процентные ставки, чтобы сдержать экономическую активность. Это приведет к снижению цен для всех, но некоторые люди потеряют работу. В то же время это также будет контролировать государственные заимствования, поскольку стоимость выпуска долговых обязательств возрастет.

Экономика США после пандемии COVID-19 испытала только два квартала отрицательного роста реального ВВП. Это не признак слабой экономики, которая нуждается в снижении процентных ставок.

Даже недавняя оценка реального ВВП за третий квартал 2024 года составила +2,0%. Еще раз, это не экономика, находящаяся под чрезмерным влиянием ограничительных ставок.

Как и я ем конфеты и сироп, когда не голоден, чтобы предотвратить падение уровня сахара в крови, Федеральная резервная система (ФРС) обещает никоим образом не допустить стагнации финансовых рынков. Америка — это высокофинансированная экономика, которая нуждается в постоянном росте цен на законные активы, чтобы население чувствовало себя обеспеченным. На практическом уровне фондовый рынок остается на прежнем уровне или падает, но большинству людей не важна их реальная доходность. Акции, номинально растущие, также увеличивают доходы от налога на прирост капитала в законной валюте. Короче говоря, падение рынка вредно для финансового здоровья США. Поэтому Йеллен начала вмешиваться в цикл повышения ставок ФРС в сентябре 2022 года. Я уверен, что Пауэлл, под руководством Йеллен и лидеров демократов, жертвует собой, выбирая снижение ставок, когда он знает, что этого делать не следует.

Я демонстрирую нижеприведенный график, чтобы показать, что произошло с акциями, когда Министерство финансов США под руководством Йеллена начало выпускать большое количество казначейских облигаций, изымая денежные средства из обратного репо-программы ФРС и направляя их на более широкий финансовый рынок.

Все цены основаны на 100 по состоянию на 30 сентября 2022 года; это был пик RRP, примерно 2,5 триллиона долларов. RRP снизился на 87%. Номинальная доходность S&P 500 в законных долларах выросла на 57%. Я считаю, что власть Министерства финансов превышает власть Федеральной резервной системы. Федеральная резервная система повышала стоимость денег до марта 2023 года, но Министерство финансов нашло способ одновременно увеличить количество денег. Результатом стал номинальный бум на фондовом рынке. В терминах золота золото является самой древней формой реальных денег (, другие формы являются кредитными деньгами ), индекс S&P 500 вырос всего на 4%. В терминах Биткойна, этой новой самой крепкой валюты, индекс S&P 500 упал на 52%.

Экономика США не стремится к снижению процентных ставок, но Пауэлл предоставит сладости для стимуляции. Поскольку денежные власти крайне чувствительны к любому падению цен на законные акции, Пауэлл и Йеллен вскоре в какой-то форме предоставят "настоящую еду", то есть расширят баланс Федеральной резервной системы (ФРС), чтобы компенсировать влияние укрепления иены.

Перед тем как обсудить укрепление иены, я хотел бы быстро поговорить о ложных причинах, по которым Пауэлл снижает ставки, и о том, как это еще больше укрепляет мою уверенность в росте цен на рискованные активы.

Пауэлл внес изменения на основе плохого отчета по занятости. Министерство труда США опубликовало шокирующую поправку к предыдущим данным по занятости за несколько дней до выступления Пауэлла в Джексон-Хоуле, указав, что оценка занятости была завышена примерно на 800 тысяч.

Настоящее правительство и его нечестные экономисты-поддержатели все время утверждают, что рынок труда был сильным в период его правления. Эта сила рынка труда ставит Пауэлла в затруднительное положение, поскольку высокопрофильные демократические сенаторы призывают его снизить процентные ставки, чтобы стимулировать экономику и выиграть выборы. Пауэллу действительно непросто. Из-за инфляции, превышающей целевое значение Федеральной резервной системы (ФРС) в 2%, Пауэлл не может снизить ставки из-за снижения инфляции. Он также не может снизить ставки под предлогом слабости рынка труда. Но давайте добавим немного политического дымового завесы в эту ситуацию и посмотрим, сможем ли мы помочь Пауэллу.

Бюро трудовой статистики может признать свои ошибки, не влияя на нынешнее правительство, поскольку вице-президент на самом деле никогда не участвовала в правительстве, в котором она занимала пост вице-президента. Такая удивительная политическая уловка.

Пауэлл мог бы воспользоваться этой возможностью, чтобы свалить снижение процентных ставок на слабый рынок труда, но он не воспользовался этой возможностью. Теперь он объявил, что Федеральная резервная система (ФРС) начнет снижать процентные ставки в сентябре, единственный вопрос заключается в степени первого снижения.

Когда политика преобладает над экономикой, я уверен в своих прогнозах. Это связано с тем, что правящие политики стремятся сохранить свою власть. Они готовы на все, чтобы добиться переизбрания, независимо от экономических условий. Это означает, что независимо от происходящего, действующее правительство будет использовать все инструменты денежно-кредитной политики, чтобы поддерживать рост фондового рынка до выборов в ноябре. Экономике не будет недоставать дешевых и достаточных законных денег.

Влияние колебаний иены

Курсы валют в основном зависят от различий в процентных ставках и ожиданий изменений будущих процентных ставок.

На приведенном выше графике показано сравнение курса доллара США к японской иене и разницы процентных ставок между долларом и иеной. Разница в ставках - это эффективная процентная ставка Федеральной резервной системы (ФРС) минус ставка по ночным депозитам Банка Японии. Когда курс доллара/иены растет, иена девальвируется, а доллар укрепляется; когда он падает, ситуация наоборот. Когда ФРС начала ужесточение монетарной политики в марте 2022 года, иена значительно девальвировалась. В июле этого года девальвация иены достигла исторического максимума, когда разница в ставках была самой широкой.

После повышения процентной ставки Банком Японии с 0,10% до 0,25% в конце июля, иена значительно укрепилась. Банк Японии ясно дал понять, что в какой-то момент в будущем начнет повышать ставки. Рынок с трудом может предсказать, когда они начнут повышать ставки. Как и нестабильный снеговой покров, трудно предсказать, какая снежинка или какой поворот при катании на лыжах вызовет лавину. Разница в ставках в 0,15% должна была быть незначительной, но это не так. Тенденция к сильному восстановлению иены началась, и теперь рынок внимательно следит за будущими движениями разницы в ставках между долларом и иеной. Как и ожидалось, после изменения политики Пауэлла, поскольку ожидается дальнейшее сокращение разницы в ставках, иена также получила сильную поддержку.